Principaux enseignements :
- Transformation du portefeuille : Honeywell se sépare de Solstice Advanced Materials et d'Aerospace Technologies, se simplifiant ainsi pour devenir une société d'automatisation pure.
- Projection de prix : Sur la base de la dynamique actuelle, l'action pourrait atteindre 242 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 9,4 % par rapport au cours actuel de 221 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 4,7 % au cours des 1,9 prochaines années.
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La société Honeywell(HON) a augmenté ses prévisions pour le troisième trimestre consécutif, affichant une croissance organique des ventes de 6 % et dépassant les attentes en matière de bénéfices. Mais la transformation du PDG Vimal Kapur va plus loin que les chiffres trimestriels.
L'entreprise procède à une restructuration agressive de son portefeuille.
- Solstice Advanced Materials a été détaché le 30 octobre 2025, avant l'objectif initial du premier trimestre 2026.
- Aerospace Technologies suivra au second semestre 2026.
- Les commandes ont augmenté de 22 % en termes organiques pour atteindre 11,9 milliards de dollars, soit la plus forte croissance depuis des années.
Cette croissance n'est pas due à un seul méga-achat. La croissance s'est accélérée dans les quatre segments, avec un rapport commandes-facturation supérieur à 1x.
L'aérospatiale a renoué avec une croissance à deux chiffres après les difficultés liées à la chaîne d'approvisionnement. L'automatisation des bâtiments a enregistré son quatrième trimestre consécutif de croissance à un chiffre, grâce à l'accélération de la demande des centres de données.
Honeywell a également assaini son bilan. Elle a cédé le passif lié à l'amiante de Bendix et mis fin à un accord d'indemnisation avec Resideo en échange de 1,6 milliard de dollars en espèces. Ces mesures ont généré des rentrées nettes de trésorerie tout en réduisant la charge administrative.
Malgré des fondamentaux solides, avec un flux de trésorerie disponible prévu entre 5,2 et 5,6 milliards de dollars, l'action Honeywell se négocie à 221 dollars.
Cela crée une opportunité pour les investisseurs qui comprennent la transition de la société vers une plateforme d'automatisation ciblée.
Ce que dit le modèle pour l'action Honeywell
Nous avons analysé Honeywell sous l'angle de sa transformation d'un conglomérat diversifié en trois sociétés indépendantes axées sur l'automatisation.
La réorganisation créera une orientation stratégique plus claire. Building Automation reste le leader des solutions intégrées pour les bâtiments.
Process Automation & Technology associe Honeywell Process Solutions à la technologie de traitement d'UOP. Industrial Automation se concentre sur les produits critiques à la fiabilité éprouvée.
La direction prévoit une expansion des marges en 2026 après une période transitoire de 2025.
- Les marges dans le secteur de l'aérospatiale ont atteint leur niveau le plus bas au deuxième trimestre, à environ 25 %, et remontent vers 26 % et plus.
- Les vents contraires liés aux coûts tarifaires, à l'intégration de l'acquisition de CAES et aux pressions exercées sur le mix OE s'inverseront l'année prochaine.
Le secteur de l'automatisation des bâtiments est celui qui dispose de la plus grande marge de manœuvre pour une expansion continue des marges. L'entreprise exécute la stratégie de croissance et de marge que d'autres segments suivront. L'exposition aux centres de données s'accroît, les hyperscalers et les REITs devenant des clients plus importants.
En utilisant une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 2,7 % et des marges d'exploitation de 23,4 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 242 $ d'ici 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 20,3x.
Cela représente une légère compression par rapport au ratio cours/bénéfice actuel de Honeywell de 22x. Ce multiple reflète les risques liés à la séparation de l'entreprise en trois entités, contrebalancés par l'amélioration de l'orientation opérationnelle après la scission.
La valeur réelle réside dans les activités d'automatisation rationalisées avec un pouvoir de fixation des prix plus fort, une réduction des obligations héritées du passé et une meilleure allocation du capital.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses pour la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action HON :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 2,7
Honeywell est confrontée à des vents contraires à court terme mais dispose de moteurs de croissance structurels.
Simplification du portefeuille : Après la scission des activités Advanced Materials et Aerospace, les activités d'automatisation restantes auront une orientation plus claire. La direction se réoriente vers les segments Bâtiment, Process et Industriel sur la base de modèles commerciaux cohérents.
L'automatisation des bâtiments en plein essor : Les centres de données, les soins de santé et l'hôtellerie sont les moteurs d'une croissance moyenne à élevée à un chiffre. Les États-Unis, le Moyen-Orient et l'Inde restent solides. L'Europe a renoué avec la croissance organique pendant quatre trimestres consécutifs.
Reprise de l'aérospatiale : La demande dans les secteurs de la défense et de l'espace bénéficie de l'augmentation des budgets de défense mondiaux. Le marché des pièces détachées commerciales devrait connaître une croissance régulière. Les livraisons d'équipements d'origine se réalignent sur les calendriers de construction après les perturbations de la chaîne d'approvisionnement.
Stabilisation du marché de l'énergie : Alors que la demande de catalyseurs reste faible en raison des prix du pétrole et de la surcapacité, les projets de GNL et de gaz à long cycle affichent une forte dynamique de commandes. Les commandes d'UOP ont augmenté de 9 % au troisième trimestre, ce qui indique une amélioration de la demande sous-jacente.
2. Marges d'exploitation: 23,4 %
Honeywell prévoit de renouer avec l'expansion des marges en 2026, après une période transitoire de 2025.
Performance actuelle : La marge sectorielle du T3 a atteint les prévisions dans le haut de la fourchette, l'automatisation des bâtiments étant à l'origine de l'expansion.
Vents favorables en 2026 : Les prix se renforceront à mesure que les pressions sur les coûts liées aux tarifs se stabiliseront. Les prix de l'aérospatiale ont pris du retard en 2025 mais le rattraperont. Les coûts d'intégration de l'acquisition de CAES diminueront. Le mix OE deviendra moins intense.
Perspectives sectorielles : L'automatisation des bâtiments continue d'accroître ses marges grâce à l'excellence commerciale et à la productivité. Industrial Automation a une bonne visibilité sur l'expansion des marges grâce à l'amélioration du carnet de commandes et à l'effet de levier des coûts fixes. Energy & Sustainability Solutions s'attend à retrouver ses niveaux de marge historiques lorsque le calendrier des catalyseurs se normalisera.
Priorité à la productivité : L'entreprise met en œuvre son modèle d'exploitation accéléré dans tous les segments, en améliorant les coûts variables des matériaux directs et en optimisant les coûts fixes.
3. Multiple P/E de sortie : 20,3x
Le marché évalue actuellement Honeywell à 21,9 fois les bénéfices. Nous supposons que le multiple se comprime légèrement à 20,3x au cours de notre période de prévision.
Reflète le risque de transition : le ratio cours/bénéfice d'Honeywell s'est établi en moyenne à 20,3x au cours de l'année écoulée et à 20,4x sur trois ans. La légère compression tient compte du risque d'exécution pendant la séparation du portefeuille.
Qualité garantie après l'épissage : les sociétés indépendantes d'automatisation devraient atteindre des multiples de marché en raison de stratégies ciblées, de bases installées solides dans plus de 70 pays, de revenus récurrents provenant de solutions basées sur les résultats par le biais de la plateforme Honeywell Forge, et de bilans plus sains avec des passifs hérités réduits.
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Que se passe-t-il si les choses vont mieux ou moins bien ?
Les entreprises industrielles sont confrontées à l'incertitude macroéconomique et au risque d'exécution. Voici comment l'action Honeywell pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2029 :
- Scénariofaible : Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 3,2 % et que les marges se réduisent à 16,2 %, l'action offre encore un rendement annuel de 1,4 %.
- Scénario moyen : Avec une croissance de 3,5 % et des marges de revenu net de 17,2 % (nos hypothèses de base), nous prévoyons un rendement annuel de 6,3 %.
- Hypothèsehaute : Si la stratégie d'automatisation s'accélère et que Honeywell maintient des marges de 17,8 % tout en enregistrant une croissance de 3,9 %, les rendements pourraient atteindre 10,6 % par an.
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La fourchette reflète différents résultats pour la séparation du portefeuille.
Dans le pire des cas, l'exécution de la rotation achoppe, ou la faiblesse du marché final persiste plus longtemps que prévu.
Dans le meilleur des cas, les activités d'automatisation ciblées réalisent une croissance organique plus rapide, les ventes croisées s'accélèrent, le pricing power s'améliore plus que prévu et les acquisitions complémentaires renforcent le portefeuille.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Honeywell à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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