Les filtres d'actions transforment la recherche d'actions sous-évaluées en un processus systématique. Au lieu de vous fier à des conseils, à des titres ou à des découvertes aléatoires, vous définissez des critères spécifiques et laissez l'outil de filtrage mettre en évidence les entreprises qui y répondent. Un univers de milliers d'actions se transforme en une liste gérable de candidats qui méritent d'être étudiés.
La difficulté consiste à savoir ce qu'il faut rechercher. La sous-évaluation n'est pas aussi simple qu'un faible ratio cours/bénéfice. Une action peut sembler bon marché selon un indicateur tout en étant chère selon un autre. Elle peut sembler sous-évaluée par rapport au marché alors que son prix est équitable compte tenu de sa situation particulière. Les filtres les plus efficaces combinent de multiples mesures d'évaluation avec des filtres de qualité qui éliminent les sociétés qui sont bon marché pour de bonnes raisons.
De nombreux investisseurs utilisent des filtres trop larges ou trop étroits. Un écran avec des critères minimaux renvoie des centaines d'actions, dont la plupart sont bon marché parce que leurs activités se détériorent. Un écran avec des critères excessifs ne donne rien, filtrant même les entreprises légitimement sous-évaluées. L'objectif est de trouver un équilibre qui permette de repérer les véritables opportunités tout en gardant une liste suffisamment ciblée pour effectuer des recherches approfondies.
Ce guide explique comment construire des filtres efficaces pour les actions sous-évaluées, quels sont les paramètres les plus importants, comment éviter les pièges les plus courants et comment utiliser le Global Screener de TIKR pour trouver des opportunités que le marché pourrait ignorer.
Pourquoi les filtres d'actions permettent-ils de trouver de la valeur ?
Les marchés sont généralement efficaces, mais pas parfaitement. Des milliers d'actions sont négociées sur les bourses mondiales et même les investisseurs professionnels ne peuvent pas analyser chaque société en profondeur. Cela crée des poches d'inefficacité où les actions sont mal évaluées parce que trop peu de gens y prêtent attention.
Les filtres exploitent cette dynamique en ratissant large. En quelques secondes, vous pouvez parcourir l'ensemble du marché à la recherche d'entreprises répondant à vos critères. Sans un screener, vous pourriez ne jamais rencontrer une société industrielle à petite capitalisation en Europe ou un détaillant à moyenne capitalisation au Japon qui se négocie avec une forte décote par rapport à sa valeur intrinsèque. Le screener fait apparaître ces opportunités automatiquement.
Les filtres imposent également une certaine discipline. Lorsque vous définissez vos critères dès le départ, vous n'êtes plus tenté de courir après des histoires ou de suivre la foule. Soit un titre répond à vos critères, soit il n'y répond pas. Cette objectivité permet d'éviter les décisions émotionnelles qui conduisent de nombreux investisseurs à acheter des actions surévaluées dont l'histoire est convaincante et à ignorer celles qui sont sous-évaluées mais qui ne suscitent pas d'enthousiasme.
La limite est que les filtres identifient des candidats et non des conclusions. Une action qui passe le filtre mérite d'être étudiée, mais pas d'être achetée immédiatement. La sélection est le premier filtre d'un processus en plusieurs étapes qui aboutit à une compréhension approfondie de l'entreprise et à la conviction de sa valeur.
Conseil de TIKR : Le Global Screener de TIKR couvre plus de 100 000 actions sur les marchés mondiaux. Vous pouvez sélectionner les titres en fonction de leur valorisation, de leur croissance, de leur rentabilité et de dizaines d'autres critères, puis sauvegarder les écrans pour les exécuter périodiquement en fonction de l'évolution des conditions du marché.
Indicateurs clés pour identifier les actions sous-évaluées
Différentes mesures d'évaluation permettent de saisir différents aspects de la faiblesse des cours. L'utilisation de plusieurs mesures permet d'obtenir une image plus complète que si l'on se contente d'une seule mesure.
Leratio cours/bénéfice (P/E) est l'indicateur de valorisation le plus répandu. Il compare le prix de l'action au bénéfice par action. Un PER faible indique que vous payez moins pour chaque dollar de bénéfice. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel, basé sur les bénéfices estimés, est souvent plus utile que le ratio cours/bénéfice historique, car il reflète les perspectives d'avenir de l'entreprise.
L'EV/EBITDA compare la valeur de l'entreprise au flux de trésorerie d'exploitation avant amortissement. Parce qu'il tient compte de l'endettement, cet indicateur est utile pour comparer des entreprises ayant des structures de capital différentes. Il évite également les distorsions dues aux politiques d'amortissement et aux charges d'intérêt qui peuvent affecter le ratio cours/bénéfice.
Leratio cours/flux de trésorerie disponible se concentre sur la génération réelle de liquidités plutôt que sur les bénéfices comptables. Le flux de trésorerie disponible est l'argent disponible pour les actionnaires après les dépenses en capital. Un multiple de flux de trésorerie disponible faible indique que l'action est bon marché par rapport à sa génération de flux de trésorerie.
Leratio cours/valeur comptable (P/B) compare la valeur de marché à la valeur comptable de l'actif moins le passif. Cette mesure est particulièrement utile pour les entreprises à fort actif comme les banques, les assureurs et les entreprises industrielles. Un ratio P/B inférieur à 1,0 signifie que le marché évalue l'entreprise à un niveau inférieur à sa valeur de liquidation.
Lerendement des bénéfices inverse le ratio C/B pour présenter les bénéfices en pourcentage du prix. Cela permet une comparaison directe avec les rendements obligataires ou d'autres alternatives d'investissement. Une action ayant un rendement de 10 % génère plus de revenus par dollar investi qu'une action ayant un rendement de 5 %.
Il n'existe pas de mesure unique applicable à toutes les situations. Le ratio cours/bénéfice peut être trompeur pour les entreprises dont les bénéfices sont irréguliers. Le rapport cours/bénéfice n'a que peu d'intérêt pour les entreprises disposant de peu d'actifs. La meilleure approche consiste à utiliser plusieurs mesures ensemble et à identifier celles qui sont les plus pertinentes pour le secteur concerné.
Conseil TI KR: TIKR affiche toutes ces mesures d'évaluation en une seule vue. Utilisez l'onglet Valorisation pour voir comment une action se compare à son propre historique et à ses pairs dans le secteur, en fonction de plusieurs mesures.
Construire un filtre de valeur de base
Une bonne grille de départ permet d'équilibrer la sélectivité et l'aspect pratique. Un nombre insuffisant de critères donne une liste ingérable. Trop de critères éliminent des opportunités légitimes. Commencez simplement et affinez en fonction des résultats.
Commencez par un seuil d'évaluation. Fixez un P/E ou un EV/EBITDA maximum qui définit votre zone cible. Pour un filtrage de base, vous pourriez exiger un PER inférieur à 15 ou un VE/EBITDA inférieur à 10. Ces seuils permettent d'identifier les actions qui se négocient en dessous des moyennes du marché, sans pour autant être trop restrictifs au point que le filtre ne donne aucun résultat.
Ajoutez une exigence de rentabilité. Les actions bon marché le sont souvent parce que les entreprises ne sont pas rentables. Exigez des bénéfices positifs, un flux de trésorerie disponible positif ou une marge d'exploitation minimale pour filtrer les entreprises dont la faible valorisation reflète des problèmes fondamentaux plutôt que des opportunités.
Inclure un filtre de qualité. Un rendement du capital supérieur à un seuil minimum, tel que 10 %, garantit que les entreprises génèrent des rendements adéquats. Ce filtre unique élimine de nombreux pièges à valeur, où les actions bon marché restent bon marché parce que les entreprises détruisent de la valeur au fil du temps.
Prenez en compte les critères de croissance. Une action dont le chiffre d'affaires et les bénéfices augmentent est moins susceptible d'être en déclin permanent. Les critères de croissance, même modestes, permettent d'écarter les entreprises qui se réduisent comme peau de chagrin.
Appliquez des filtres géographiques ou sectoriels en fonction de votre cercle de compétences. Si vous ne voulez analyser que des entreprises américaines, filtrez par pays. Si vous comprenez mieux certains secteurs que d'autres, concentrez-vous sur ceux-ci. Les meilleures opportunités sont celles que vous pouvez évaluer en profondeur.
Voici un exemple de sélection : P/E inférieur à 15, flux de trésorerie disponible positif, ROC supérieur à 10 %, croissance du chiffre d'affaires positive sur trois ans et capitalisation boursière supérieure à 500 millions de dollars pour la liquidité. Cette combinaison permet généralement d'obtenir entre 50 et 150 titres, un nombre gérable pour des recherches plus approfondies.
Conseil de TIKR : Créez et sauvegardez des écrans personnalisés dans le Global Screener de TIKR. Exécutez-les tous les mois pour identifier de nouveaux candidats lorsque les valorisations changent et pour supprimer les actions qui ne répondent plus à vos critères.
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Éviter les pièges de la valeur
Le plus grand risque lié à la recherche d'actions sous-évaluées est le piège de la valeur. Il s'agit d'actions qui semblent bon marché mais qui le restent indéfiniment parce que les activités sous-jacentes continuent de se détériorer. La faible valorisation n'est pas une opportunité, mais le reflet de problèmes réels.
Labaisse du chiffre d'affaires est la caractéristique la plus courante des "value traps". Une entreprise dont les ventes diminuent perd généralement des clients, des parts de marché ou de la pertinence. Aucune évaluation n'est suffisamment basse si l'entreprise est en train de disparaître. Il faut exiger une croissance positive du chiffre d'affaires ou au moins un chiffre d'affaires stable pour éliminer le déclin final.
Ladétérioration des marges suggère que l'entreprise perd son pouvoir de fixation des prix ou qu'elle est confrontée à des pressions sur les coûts qu'elle ne peut pas contrôler. Une action peut sembler bon marché sur la base des bénéfices actuels, mais si les marges se réduisent, les bénéfices futurs seront inférieurs à ceux d'aujourd'hui. Surveillez une baisse constante des marges sur plusieurs années.
La baisse de la rentabilité du capital indique un affaiblissement de la position concurrentielle. Une entreprise dont le rendement du capital est passé de 15 % à 8 % en cinq ans devient moins efficace pour générer des bénéfices. Cette trajectoire se poursuit souvent, faisant des bénéfices actuels un indicateur peu fiable des performances futures.
Unendettement excessif crée un risque qui écrase toute décote. Une entreprise fortement endettée qui se négocie à 8 fois ses bénéfices peut sembler bon marché jusqu'à ce que l'on se rende compte que les bénéfices peuvent s'évaporer si les taux d'intérêt augmentent ou si l'entreprise traverse une mauvaise passe. Recherchez des niveaux d'endettement raisonnables par rapport aux flux de trésorerie.
Ledéclin séculaire affecte des secteurs entiers, quelle que soit la qualité des entreprises individuelles. Les journaux, le commerce de détail traditionnel et certains secteurs manufacturiers sont confrontés à des vents contraires structurels qu'aucune équipe de direction ne peut entièrement surmonter. Les actions bon marché des secteurs moribonds le sont souvent pour des raisons permanentes.
L'antidote aux pièges de la valeur consiste à combiner des filtres d'évaluation avec des filtres de qualité. Une action bon marché de haute qualité est une opportunité. Une action bon marché de faible qualité est généralement un piège.
Conseil de TIKR : Après avoir effectué un filtrage, examinez les tendances financières de chaque candidat dans les données financières détaillées de TIKR. Recherchez la stabilité ou l'amélioration des revenus, des marges et du ROC. Une détérioration des tendances est un signal d'alarme, même si l'action semble bon marché.
Combiner valorisation et qualité
Les analyses les plus efficaces équilibrent l'évaluation et les indicateurs de qualité de l'entreprise. Cette combinaison permet d'identifier les actions qui sont à la fois bon marché et bonnes, plutôt que simplement bon marché.
Larentabilité du capital est le meilleur indicateur de qualité. Les entreprises dont la rentabilité du capital est élevée possèdent généralement des avantages concurrentiels qui protègent la rentabilité. Le fait d'exiger un ROC supérieur à 12 ou 15 % permet d'écarter les entreprises qui génèrent des résultats économiques peu attrayants.
Lastabilité des marges est le signe d'un pouvoir de fixation des prix et d'une maîtrise des coûts. Une entreprise qui maintient des marges brutes et d'exploitation constantes à travers les cycles économiques fait preuve de résilience. Il convient de rechercher des marges supérieures aux moyennes du secteur ou des marges qui sont restées stables sur cinq ans.
Lagénération de flux de trésorerie disponibles confirme que les bénéfices comptables se traduisent par des liquidités réelles. Il faut un flux de trésorerie disponible positif et, idéalement, un taux de conversion du flux de trésorerie disponible supérieur à 80 % du revenu net. Ce filtre permet d'éliminer les entreprises dont les bénéfices sont gonflés par une comptabilité agressive.
Lasolidité du bilan offre une marge de sécurité. Une entreprise peu endettée et disposant d'une trésorerie abondante peut faire face à des ralentissements qui mettraient à mal des concurrents plus faibles. Recherchez un ratio dette nette/EBITDA inférieur à 2x ou 3x, selon les normes du secteur.
Desbénéfices constants suggèrent des activités prévisibles. Les entreprises dont les bénéfices sont très volatils sont plus difficiles à évaluer et plus susceptibles de décevoir. La recherche d'une faible variabilité des bénéfices sur cinq ans permet d'identifier des activités stables.
Un examen de la qualité et de la valeur pourrait exiger ce qui suit un PER inférieur à 15, un ROC supérieur à 12 %, une marge d'exploitation supérieure à 10 %, un flux de trésorerie disponible positif, un ratio dette nette/EBITDA inférieur à deux fois et une croissance positive du chiffre d'affaires sur trois ans. Cette combinaison permet généralement d'obtenir moins d'actions, mais des candidats de meilleure qualité.
Conseil de TI KR: Utilisez la flexibilité de TIKR pour combiner les critères d'évaluation et de qualité dans un seul écran. Sauvegardez des versions différentes pour des stratégies différentes, par exemple un filtre de valeur profonde avec des filtres de qualité minimaux par rapport à un filtre de qualité-valeur avec des normes plus strictes.
Comparaison des actions sélectionnées avec les valorisations historiques
Une action qui passe avec succès un filtre de valeur peut encore être chère par rapport à son propre historique. Une société qui s'est toujours négociée à 10 fois ses bénéfices n'est pas sous-évaluée à 12 fois simplement parce que la moyenne du marché est de 18 fois. Le contexte historique est important.
Après avoir effectué une présélection, comparez l'évaluation actuelle de chaque candidat à ses moyennes sur cinq et dix ans. Une action qui se négocie dans la partie inférieure de sa fourchette historique est plus probablement sous-évaluée qu'une action qui se négocie dans la partie supérieure. Le screener identifie les actions qui sont bon marché par rapport au marché. Les comparaisons historiques identifient les actions qui sont bon marché par rapport à leur propre histoire.
Examinez les raisons pour lesquelles la fourchette historique a pu changer. Une entreprise qui a amélioré son taux de croissance ou sa rentabilité peut mériter un multiple plus élevé que celui auquel elle s'est négociée par le passé. À l'inverse, une entreprise confrontée à de nouvelles menaces concurrentielles pourrait mériter un multiple plus faible. Ne présumez pas d'un retour à la moyenne sans savoir si l'entreprise a changé.
Surveillez la compression des multiples qui reflète la détérioration des fondamentaux. Si un titre est passé de 20x à 10x les bénéfices en cinq ans, alors que le chiffre d'affaires et les marges ont également baissé, la baisse du multiple reflète une véritable destruction de valeur. L'action n'est pas bon marché. Son prix est adapté à une activité plus faible.
Conseil TIKR : l'onglet Valorisation de TIKR affiche les multiples actuels ainsi que les moyennes historiques. Après avoir effectué une sélection, vérifiez chaque candidat pour voir si l'évaluation actuelle représente une décote par rapport à l'historique ou si elle reflète simplement un changement de circonstances.
Des résultats de la présélection à la recherche
Une action qui passe votre filtre justifie une analyse plus approfondie, et non un achat automatique. La sélection est un filtre qui restreint l'univers. La recherche permet de déterminer si l'opportunité est réelle.
Comprenez le modèle d'entreprise. Pouvez-vous expliquer comment l'entreprise gagne de l'argent et quels sont les facteurs de rentabilité ? Si l'activité est trop complexe ou ne relève pas de votre expertise, passez au candidat suivant, même si l'évaluation semble attrayante.
Identifiez les raisons pour lesquelles l'action est bon marché. Chaque action sous-évaluée a une raison qui explique sa faible valorisation. Le marché peut se tromper, mais il est rarement ignorant. Comprenez le scénario baissier et déterminez s'il est exagéré ou légitime.
Évaluez la qualité des bénéfices. Examinez les flux de trésorerie par rapport aux bénéfices déclarés. Vérifiez si les marges sont stables ou si elles se réduisent. Vérifier que la croissance du chiffre d'affaires est organique plutôt qu'acquise. Confirmer que les fondamentaux de l'entreprise soutiennent les paramètres d'évaluation.
Évaluer la gestion et l'affectation des capitaux. Comment la direction a-t-elle déployé les flux de trésorerie ? Réinvestissent-ils à des taux de rendement élevés, réalisent-ils des acquisitions destructrices de valeur ou restituent-ils le capital aux actionnaires ? Vérifiez les participations d'initiés et les transactions récentes.
Déterminez votre marge de sécurité. Même après avoir effectué des recherches, votre analyse peut être erronée. N'achetez que si la décote par rapport à votre estimation de la juste valeur est suffisante pour vous protéger contre les erreurs. Une marge de sécurité de 20 à 30 % est généralement le minimum.
Ce processus transforme les résultats de la sélection en décisions d'investissement. La plupart des candidats seront éliminés au cours du processus de recherche, ce qui laissera un petit nombre d'opportunités à forte conviction.
Conseil de TIKR : Utilisez la plateforme complète de TIKR pour rechercher les candidats présélectionnés. Examinez les données financières, les estimations, la propriété et les transcriptions sans quitter la plateforme. Ce flux de travail intégré rend le processus de recherche efficace.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
Les filtres d'actions rendent la recherche d'actions sous-évaluées systématique plutôt que hasardeuse. Vous définissez des critères basés sur votre philosophie d'investissement et laissez le screener mettre en évidence des candidats à partir d'un univers trop vaste pour être analysé manuellement.
L'essentiel est de construire des filtres qui combinent valorisation et qualité. Un faible ratio C/B ou VE/EBITDA indique que l'entreprise est bon marché, mais des filtres de qualité tels que le rendement du capital, la stabilité des marges et la génération de flux de trésorerie disponibles permettent de distinguer les véritables opportunités des pièges à valeur ajoutée. Les meilleurs filtres concilient sélectivité et praticité, ce qui permet d'obtenir une liste gérable de candidats qui valent la peine d'être étudiés.
Le Global Screener de TIKR fournit les outils nécessaires à la construction et à l'exécution de ces filtres sur plus de 100 000 actions mondiales. Vous pouvez filtrer selon des dizaines de critères, sauvegarder des écrans pour les exécuter périodiquement et rechercher des candidats à l'aide de données financières intégrées, d'estimations et de données sur la propriété.
Trouver des actions sous-évaluées n'est pas une question de chance ou d'astuces. Il s'agit de définir ce que vous recherchez, de procéder à un filtrage systématique et d'effectuer des recherches pour distinguer les véritables opportunités des pièges. Un processus discipliné permet de découvrir des idées que l'on ne découvrirait jamais autrement et de se forger une conviction qui permet de résister à la volatilité.
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Avec le nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
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TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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