Principales statistiques pour l'action Charles Schwab
- Fourchette de 52 semaines : 84 $ à 108
- Prix actuel : 89
- Objectif moyen : 115
- Objectif supérieur de la rue : 131
- Consensus des analystes : 11 achats, 8 surperformances, 2 conservations, 1 sous-performance
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 159
Que s'est-il passé ?
Charles Schwab Corporation(SCHW) est la plus grande société de courtage au détail des États-Unis, offrant des services de négociation de titres, de gestion de patrimoine, de banque, de gestion d'actifs et de conseil financier sur environ 47 millions de comptes clients.
L'action Charles Schwab a reculé de son plus haut de 52 semaines de 107,50 $ à 88,61 $ actuellement, même si l'entreprise a réalisé l'un de ses meilleurs trimestres jamais enregistrés.
Au premier trimestre de l'exercice 26, Schwab a enregistré des revenus nets de 6,48 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente, avec une croissance à deux chiffres pour chaque ligne de revenus importante.
Le bénéfice net a augmenté de 30 % pour atteindre 2,48 milliards de dollars, tandis que le BPA dilué a augmenté de 38 % pour atteindre 1,37 $ et que le BPA ajusté a atteint un record de 1,43 $, dépassant l'estimation consensuelle de 1,40 $.
La marge bénéficiaire avant impôt a augmenté de 5,4 points de pourcentage pour atteindre 49,2 %, le chiffre ajusté atteignant 51,4 %.
"Les clients continuent de se tourner vers nous pour une plus grande partie de leur vie financière, ce qui a permis aux solutions bancaires et de gestion de patrimoine d'atteindre des niveaux record au premier trimestre", a déclaré le PDG Rick Wurster lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
La croissance de la clientèle a été le moteur de la performance financière plutôt que la chance du marché : 1,3 million de nouveaux comptes de courtage ont été ouverts au premier trimestre, soit une hausse de 10 % par rapport à l'année précédente, tandis que les nouveaux actifs nets de base ont atteint 158 milliards de dollars, à l'exclusion d'une sortie ponctuelle de compensation de fonds communs de placement, ce qui constitue un record pour le premier trimestre.
Le total des actifs des clients s'élevait à 11,77 billions de dollars à la fin du trimestre, soit une hausse de 19 % par rapport à l'année précédente.
La moyenne quotidienne des transactions a atteint le chiffre record de 9,9 millions, en hausse de 34 % par rapport à l'année précédente, et le revenu des transactions a bondi de 20 %, les clients s'étant repositionnés activement dans un environnement macro-économique volatil, marqué par le conflit israélo-américain avec l'Iran et la flambée des prix du pétrole qui en découle.
Le 2 mars, Schwab a finalisé l'acquisition de Forge Global Holdings pour un montant de 636 millions de dollars, ce qui a permis d'intégrer une plateforme de marchés privés dans l'écosystème Schwab et de créer un pipeline pour l'accès aux actions avant l'introduction en bourse, la gestion des tableaux de capitaux et les solutions de prêt pour les employés des sociétés privées et les détenteurs d'actions.
Schwab a également lancé un projet pilote d'échange de crypto-monnaies au comptant pour les employés au premier trimestre, avec un déploiement progressif du Bitcoin et de l'Ether pour les clients de détail prévu dans les semaines à venir, à un prix de 75 points de base par transaction.
Le directeur financier Mike Verdeschi a également noté lors de l'appel que, sur la base des résultats du premier trimestre et de l'évolution attendue des taux, Schwab "dépasse la fourchette de 5,70 à 5,80 $ par action" impliquée par son scénario de janvier, qui excluait les rachats et les impacts de Forge.
Les flux nets d'investissements gérés ont augmenté de 46% d'une année sur l'autre, atteignant un record historique, menés par Schwab Wealth Advisory où les flux nets ont atteint 10 milliards de dollars, en hausse de 90%.
Les prêts bancaires ont augmenté de 29 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 61 milliards de dollars, les lignes d'actifs gagées et les soldes des produits bancaires atteignant des records historiques, ajoutant un flux de revenus de prêts à forte marge que la direction a décrit comme "assez relutif" pour les bénéfices.
Le point de vue de Wall Street sur l'action SCHW
Le résultat positif du premier trimestre marque le troisième trimestre consécutif d'accélération de la croissance des bénéfices pour Schwab, et il arrive à un moment où le marché réévalue le risque de l'action plutôt que ses fondamentaux.
Le BPA ajusté de SCHW a augmenté de 37,5 % en glissement annuel au premier trimestre de l'exercice 26 pour atteindre 1,43 $, et les estimations consensuelles situent les quatre prochains trimestres autour de 1,47 $, 1,53 $, 1,60 $ et 1,65 $, ce qui implique une croissance du BPA d'environ 29 % sur l'ensemble de l'année en 2026 et la poursuite d'une croissance composée à deux chiffres jusqu'en 2027.
Dix-neuf analystes considèrent l'action Charles Schwab comme un Achat ou une Surperformance, avec 2 Maintenus et 1 Sous-performance ; l'objectif de prix moyen se situe à 115 $, ce qui implique une hausse de 30 % par rapport au prix actuel, avec l'objectif le plus élevé à 131 $ de JPMorgan et 125 $ de Morgan Stanley.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action SCHW à un objectif intermédiaire d'environ 225 $ d'ici décembre 2034, ce qui implique un rendement total d'environ 154 % et un TRI annualisé d'environ 11 %, sur la base d'un TCAC des revenus d'environ 7 % et de marges de revenu net s'élevant à 41 %.
Se négociant à 14,18x le BPA normalisé NTM contre une moyenne historique de 18,77x, l'action Charles Schwab affiche sa plus forte décote par rapport à son propre multiple moyen depuis des années, alors même que le BPA ajusté vient d'atteindre un record de 1,43 $ et que les nouveaux actifs nets ont atteint un record historique au premier trimestre, laissant l'action sous-évaluée par une marge que la trajectoire des bénéfices ne justifie pas.
La tension centrale pour l'action Charles Schwab est de savoir si son modèle de revenus d'intérêts nets est suffisamment durable pour financer la croissance des bénéfices impliquée par le consensus, ou si l'IA et la tokenisation érodent les frictions qui ont historiquement fait du balayage des liquidités une ligne de revenus à marge élevée.
Cas haussier
- Le BPA ajusté a augmenté de 37,5% au premier trimestre de l'exercice 26 pour atteindre 1,43 $, dépassant le scénario annuel de Schwab de 5,70 à 5,80 $, le consensus plaçant le BPA 2026 autour de 6 $ et 2027 autour de 6,80 $.
- Les prêts bancaires ont augmenté de 29% d'une année sur l'autre pour atteindre 61 milliards de dollars, avec des soldes de lignes d'actifs gagés à des records historiques, créant un flux de revenus de prêt qui fonctionne à des marges bien supérieures au portefeuille de titres.
- L'acquisition de Forge Global pour 636 millions de dollars ajoute une plateforme de marchés privés sans contribution significative aux revenus pour l'instant, ce qui signifie que chaque dollar de flux d'opérations avant l'introduction en bourse représente une hausse par rapport aux estimations actuelles.
- Les flux nets d'investissements gérés ont augmenté de 46% pour atteindre un record historique, Schwab Wealth Advisory affichant à lui seul 10 milliards de dollars de flux au premier trimestre, en hausse de 90% par rapport à l'année précédente.
- Le déploiement de crypto-monnaies au comptant à 75 points de base par transaction sur une base de 47 millions de comptes représente un flux de commissions entièrement nouveau avec un coût marginal de distribution proche de zéro.
Cas de l'ours
- Le NII du 1er trimestre a été inférieur d'environ 1% au consensus, et la thèse neutre de Piper Sandler soutient que l'optimisation des liquidités pilotée par l'IA pourrait accélérer l'abandon du programme de balayage qui finance une partie importante des revenus d'intérêts nets.
- Les liquidités transactionnelles des clients en tant que part des actifs s'élèvent à près de 4 %, et toute innovation de produit par JPMorgan ou d'autres concurrents qui réduirait davantage les soldes de balayage des liquidités comprimerait la marge nette d'intérêts d'une manière qui n'est pas prise en compte par les estimations actuelles.
- La moyenne historique sur cinq ans du ratio cours/bénéfice d'environ 22x suppose un environnement de taux et une structure de marge que la transition du bilan après 2022 a modifiés de façon permanente ; si le multiple à terme normalisé se rapproche de 18x, le rendement moyen de TIKR se comprime de façon significative.
- Le coprésident Charles R. Schwab ayant vendu pour plus de 40 millions de dollars d'actions en avril et début mai, l'activité des initiés ajoute une surcharge modeste mais visible à l'action à court terme.
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