Statistiques clés pour l'action Hims & Hers
- Prix actuel : 28,27
- Objectif de J.P. Morgan : 35 $ (décembre 2026)
- Objectif moyen de la rue : ~26
- Objectif moyen de TIKR : ~53
- Rendement total potentiel (TIKR Mid) : ~89%
- TRI annualisé : ~15% / an
- Réaction aux bénéfices du 4ème trimestre 2025 : (0,32%) 23 février 2026
- Retrait maximum : 78,06% 27 février 2026
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Le sentiment autour de Hims & Hers Health (HIMS) n'a jamais été aussi divisé. L'action s'est effondrée de 78 %, passant d'un sommet de 70,43 $ sur 52 semaines à un creux de 13,74 $, après qu'une lettre d'avertissement de la FDA, un procès sur les brevets de Novo Nordisk et un renvoi par le ministère de la Justice ont eu lieu à deux semaines d'intervalle en février. L'action s'est ensuite redressée de plus de 30 % au cours du mois dernier.
Les optimistes soutiennent que l'accord conclu en mars avec Novo Nordisk a éliminé la menace juridique existentielle et que l'expansion de la plateforme dans le traitement de la testostérone, le traitement de la ménopause, les diagnostics et les marchés internationaux fait du GLP-1 un chapitre de l'histoire, et non le livre entier. Les baissiers disent que la transition des produits composés à forte marge vers la marque Wegovy à plus faible marge comprimera les bénéfices jusqu'en 2026, le consensus prévoyant une baisse de ~80% du BPA ajusté pour le 1er trimestre, même si les revenus augmentent modestement.
La question en suspens : s'agit-il d'une entreprise en transition gérée ou d'une entreprise qui a définitivement perdu son moteur de croissance le plus rentable ? J.P. Morgan a répondu le 24 avril avec une note de surpondération et un objectif de prix de 35 $, arguant que l'évaluation actuelle sous-estime le potentiel à long terme de la plateforme.
Pourquoi J.P. Morgan considère que la chute est terminée
J.P. Morgan a initié la couverture le 24 avril 2026, avec une note de surpondération et un objectif de prix de 35 $ pour décembre 2026, soulignant un chemin de catalyseur prometteur, en particulier la récente collaboration de Hims avec Novo Nordisk. La société a également noté que l'assouplissement des restrictions de la FDA sur certains peptides pourrait considérablement élargir les opportunités de marché de Hims.
Les actions ont bondi de près de 10 % le jour de l'introduction. La Bourse dans son ensemble reste cependant prudente. Selon les données TIKR du 8 mai, la répartition des analystes est la suivante : 1 Achat, 3 Surperformance, 12 Maintien, 1 Sous-performance et 1 Vente, avec un objectif de prix moyen d'environ 26 $. L'action à 28,27 $ se négocie déjà au-dessus de ce consensus, ce qui signifie que la majeure partie de Wall Street n'a pas encore confirmé le point de vue de J.P. Morgan.
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La transition : Un coût réel, des progrès réels
La transition vers la perte de poids a été douloureuse. En février, Novo Nordisk a poursuivi Hims après que la société ait lancé une pilule de semaglutide composée à 49 $. La FDA s'est engagée à prendre des mesures d'application décisives et Hims a retiré le produit quelques jours plus tard. Le 9 mars, les deux entreprises ont conclu un accord: Hims devait proposer les médicaments GLP-1 de marque Novo aux mêmes prix que les autres plateformes de télésanté et cesser de faire de la publicité pour les produits GLP-1 composés.
Le règlement a mis fin à la crise juridique, mais pas à la pression sur les marges. Le consensus TIKR estime que le chiffre d'affaires de l'exercice 2026 s'élèvera à environ 2,72 milliards de dollars, soit une hausse de seulement 16 % par rapport aux 2,35 milliards de dollars de l'exercice 2025, contre une croissance de 59 % l'année précédente. L'EBITDA de l'exercice 2026 devrait se situer autour de 329 millions de dollars, soit une quasi-stagnation par rapport aux 318 millions de dollars de l'exercice 2025, car la réorientation des produits de marque absorbe la majeure partie de l'effet de levier opérationnel de la plateforme.
Mais ce chiffre ne tient pas compte de ce que le directeur financier Yemi Okupe a expliqué lors de la conférence Morgan Stanley sur les technologies, les médias et les télécommunications, le 2 mars. Hims a lancé trois nouvelles spécialités complexes : testostérone basse, soutien à la ménopause et diagnostics, en six mois à la fin de 2025. "Cela témoigne de l'investissement dans les équipes d'ingénierie et de technologie", a déclaré M. Okupe. La marque Hers se dirige vers un chiffre d'affaires annuel d'un milliard de dollars en 2026, avec une croissance à trois chiffres d'une année sur l'autre depuis le dernier trimestre, sans tenir compte de la transition vers le GLP-1.
M. Okupe a également réaffirmé les objectifs de la direction pour 2030 : 6,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 1,3 milliard de dollars d'EBITDA. La réalisation de ces objectifs dépendra de la rapidité avec laquelle les nouvelles spécialités et les marchés internationaux se développeront.
Le pari international
En février, Hims a annoncé un accord de 1,15 milliard de dollars pour acquérir Eucalyptus, un leader de la santé numérique opérant en Australie, au Royaume-Uni, en Allemagne, au Japon et au Canada, qui devrait être finalisé à la mi-2026. Eucalyptus génère des revenus récurrents annualisés de plus de 450 millions de dollars.
Okupe a clairement exposé la logique lors de la conférence de Morgan Stanley : l'activité nationale n'était pas rentable en termes d'EBITDA avant la fin de 2023, a atteint la rentabilité du revenu net en 2024 et a généré 300 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation en 2025. "Ces choses ont tendance à se composer assez rapidement", a-t-il déclaré, prévoyant que les revenus internationaux atteindraient au moins 1 milliard de dollars dans quelques années. Aujourd'hui, le segment international a contribué à hauteur de 133,99 millions de dollars au chiffre d'affaires de l'exercice 2025, contre 2,21 milliards de dollars pour les États-Unis, soit moins de 6 % du total. Pour les investisseurs qui pensent que l'Eucalyptus suit l'arc domestique, c'est dans ce ratio que se cache une grande partie de la hausse à long terme.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 28,27
- Objectif intermédiaire de TIKR : ~53
- Rendement total potentiel : ~89%
- TRI annualisé : ~15% / an
L'hypothèse moyenne prévoit un TCAC des revenus d'environ 12 % et des marges de revenu net en expansion vers 9 %. Les deux principaux moteurs de revenus sont la croissance des nouvelles spécialités (testostérone, ménopause, diagnostics, longévité) et l'expansion internationale via l'Eucalyptus. Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel sur l'infrastructure construite de Hims : Le consensus TIKR montre que les marges EBITDA passent d'environ 12 % en 2026 à 17 % d'ici 2030, tandis que le flux de trésorerie disponible devrait passer de 57 millions de dollars en 2025 à environ 443 millions de dollars d'ici 2030.
L'hypothèse la plus optimiste est qu'une nouvelle spécialité atteindra rapidement les taux d'exécution de plus de 100 millions de dollars annoncés par Okupe et que le marché international atteindra 1 milliard de dollars au cours de la même période. L'inconvénient est que la baisse de la marge du GLP-1 se prolonge au-delà de 2026, que l'intégration de l'Eucalyptus déçoit et que les nouvelles spécialités ne parviennent pas à combler l'écart. La dette nette de 543 millions de dollars à 2,87x l'EBITDA LTM laisse une certaine sensibilité au bilan si la transition se prolonge. Le prix d'entrée du modèle TIKR est de 28,27 $ au 8 mai 2026.
Conclusion
Lorsque Hims & Hers publiera ses résultats du T1 2026 le 11 mai, la seule mesure à surveiller est l'attrition des abonnés au GLP-1. Si les utilisateurs passent d'un produit composé à un produit de marque Wegovy dans le bas de la fourchette prévue par la direction, les mécanismes de rétention de la plateforme sont intacts. Si le taux d'attrition est plus élevé, cela soulève l'hypothèse de base : que le produit composé était le moteur de l'abonnement, et non la marque Hims. La thèse en une ligne, Hims & Hers est une société de plateforme à mi-chemin du pivot, et non une société GLP-1 en retraite, est exactement ce sur quoi J.P. Morgan a parié.
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