Points clés
- Anthropic viserait une valorisation de 2 000 milliards de dollars pour son introduction en bourse.
- L'investisseur milliardaire Chamath Palihapitiya s'attend à ce que l'opération soit évaluée autour de 1 000 milliards de dollars ou moins, et il affirme qu'Anthropic lèverait tout de même environ 200 milliards de dollars.
- C'est suffisant pour maintenir la fête en cours pour NVIDIA pour l'instant… mais les choses pourraient rapidement se gâter.
L'introduction en bourse d'Anthropic continue d'être le sujet de toutes les conversations. Mais je pense que les actionnaires de NVIDIA (NVDA) seront particulièrement intéressés par le prix demandé.
Anthropic vise haut – lors de l'épisode de la semaine dernière du podcast All-In, les animateurs ont évoqué la valorisation de 2 000 milliards de dollars qu'Anthropic espère obtenir.
Chamath Palihapitiya ne pense pas qu'elle l'atteindra :
« Ce qui, dans une introduction en bourse classique sur une feuille blanche, aurait peut-être été une capitalisation boursière de 2 000 milliards de dollars. Maintenant, vous savez, vous êtes à un ou moins. »
Il a réitéré sa position sur X ce week-end : « Mon pari est que la marge de sécurité pour l'acheteur de l'IPO est à +/- 1 000 milliards de dollars. »
C'est une décote d'un billion de dollars avant même qu'une seule action ne soit échangée.
Pourquoi 1 000 milliards de dollars ?
Chamath a fait cette prédiction avant la fuite du prospectus. Son argument est que les risques réglementaires s'accumulent. Et les grands investisseurs institutionnels feront alors ce qu'ils font toujours face à une longue liste de risques – demander un prix plus bas.
Selon les « chiffres approximatifs » de Chamath :
- Un run-rate de 100 milliards de dollars, c'est-à-dire le rythme annualisé du chiffre d'affaires d'Anthropic.
- 2 000 milliards de dollars, ce qui représenterait 20 fois ce montant.
- 1 000 milliards de dollars, ce qui représenterait 10 fois ce montant.
Dix fois le chiffre d'affaires reste un prix élevé. Cela laisse simplement aux acheteurs de l'IPO un peu plus de marge de manœuvre pour que les choses tournent mal.
Et si les gros titres sont un indicateur, certaines choses tournent définitivement mal.
Que sont 200 milliards de dollars entre amis ?
Chamath voit 1 000 milliards de dollars comme une situation gagnant-gagnant :
« À 1 000 milliards, cela donne une bonne chance d'un gros retour pour l'acheteur de l'IPO. Presque tous les vendeurs de l'IPO enregistrent toujours une énorme plus-value. Ant [Anthropic] obtient 200 milliards de dollars et peut construire l'entreprise de ses rêves. »
Et bien sûr, c'est là que NVIDIA entre en jeu. Parce que, même si toute la puissance de calcul supplémentaire ne va pas chez NVIDIA (Alphabet (GOOGL), bien sûr, fabrique les TPU concurrents)… NVIDIA se trouve au centre de l'ensemble du déploiement. Voici ce que les analystes attendent en termes de chiffre d'affaires pour les deux prochaines années…
… ce qui dépend d'un financement continu pour les laboratoires de pointe non rentables afin de payer toute cette puissance de calcul.
Le marché commence à montrer un certain scepticisme quant à la poursuite de la fête.
On ne valorise pas NVIDIA à environ 20x les bénéfices forward si l'on pense que la croissance de 2028 est garantie. Il y a de plus en plus un sentiment de pessimisme dans l'air… et NVIDIA, en tant qu'emblème du déploiement, en reçoit une bonne partie.
Mon avis : Pour les actionnaires de NVIDIA, l'important est une introduction en bourse qui donne suffisamment d'argent à Anthropic pour maintenir les choses en marche pendant encore quelques années. Ce n'est pas nécessairement à une valorisation de 2 000 milliards de dollars, ni même de 1 000 milliards de dollars – il faut juste qu'elle apporte beaucoup de liquidités qu'Anthropic pourra dépenser.
Malheureusement, on pourrait assister à l'une de ces prophéties auto-réalisatrices :
- Le pessimisme fait baisser le prix de l'IPO d'Anthropic / provoque de nouveaux retards
- Ces retards se propagent par contagion à toute la chaîne d'approvisionnement de l'IA, car la capacité d'Anthropic / OpenAI à continuer de payer pour de plus en plus de puissance de calcul dépend de ces tours de table de financement externes
- La baisse de valorisation qui en résulte dans toute la chaîne d'approvisionnement alimente davantage le pessimisme.
Ajoutez à cela la hausse des taux par la Fed, ce qui rend le financement du déploiement plus coûteux… et vous pouvez voir de nombreuses façons dont cela pourrait mal tourner.
Et en fin de compte, pour le meilleur ou pour le pire, NVIDIA est au centre de tout cela.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action NVIDIA ?
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