Principales indicateurs pour l'action Arm Holdings
- Fourchette sur 52 semaines : $100 à $453
- Prix actuel : environ $322
- Objectif de prix consensus (moyenne) : environ $297
- Objectif de prix consensus (haut) : environ $500
- Capitalisation boursière : environ $337 milliards
- Max Drawdown : environ 28% par rapport aux plus hauts sur 52 semaines
- Chiffre d'affaires T4 fiscal : $1,49 milliard, en hausse de 20% sur un an
- Chiffre d'affaires des licences T4 fiscal : $819 millions, en hausse de 29% sur un an
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Un trimestre record que l'action n'a pas récompensé
Les résultats du quatrième trimestre fiscal d'ARM (ARM) étaient aussi solides que possible pour une entreprise de semi-conducteurs. Le chiffre d'affaires a atteint $1,49 milliard, en hausse de 20% sur un an et supérieur au consensus, tandis que le chiffre d'affaires des licences a bondi de 29% à $819 millions et les redevances ont augmenté de 11% à $671 millions.
Les redevances du centre de données ont plus que doublé. Le chiffre d'affaires annuel a atteint un record de $4,92 milliards, marquant la troisième année fiscale consécutive de croissance supérieure à 20%.
Rien de cela n'a empêché l'action de chuter de 7% le lendemain. Le problème n'était pas le trimestre en lui-même, mais ce que la direction a dit concernant la voie à suivre.
Le PDG Rene Haas a indiqué aux investisseurs que la demande des clients pour le nouveau CPU AGI d'Arm avait déjà dépassé $20 milliards en six semaines après son lancement, mais que l'entreprise n'avait sécurisé de capacité de production que pour répondre aux premiers $1 milliard de cette demande. La direction a également signalé que la croissance des unités de smartphones pourrait devenir négative en raison d'une pénurie de puces mémoire affectant la chaîne d'approvisionnement globale des terminaux.
Le graphique des Drawdowns ci-dessous montre à quel point l'action a réagi vivement à ce type d'actualité tout au long de l'année. Arm a oscillé à plusieurs reprises entre un niveau à peu près plat et des drawdowns dépassant 20%, et le niveau actuel de 28% est proche du pire niveau de 2026 jusqu'à présent.
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Pourquoi le récit de croissance reste intact
En faisant abstraction des gros titres sur l'approvisionnement, la trajectoire de croissance sous-jacente n'a pas changé. Le graphique du chiffre d'affaires ci-dessous montre le chiffre d'affaires réel passant d'environ $3,2 milliards en 2024 fiscal à un peu moins de $5 milliards en 2026 fiscal, les estimations du consensus projetant une accélération marquée de cette croissance au cours des cinq prochaines années, pour atteindre environ $25 milliards d'ici 2031 fiscal.
Cette accélération dépend du fait que les redevances continuent de se capitaliser à mesure que davantage de puces embarquant l'architecture plus récente d'Arm sont expédiées, et que le chiffre d'affaires des licences continue de signaler des futurs succès de conception des années à l'avance. Les deux tendances étaient visibles ce trimestre.
Le chiffre d'affaires des licences agit souvent comme un indicateur avancé, car les clients licencient généralement l'architecture d'Arm des années avant d'expédier les puces résultantes, et une hausse de 29% suggère un pipeline sain de futures redevances, indépendamment des frictions d'approvisionnement à court terme.
Ce que le marché intègre réellement
Étant donné à quel point le résultat du modèle de valorisation d'Arm se déforme lorsqu'il suppose une décennie d'hypercroissance maintenue constante, une vue des objectifs du consensus offre une lecture plus réaliste de l'endroit où se situe réellement le consensus aujourd'hui.
L'objectif moyen des analystes est passé d'environ $134 il y a un an à environ $297 aujourd'hui, suivant la propre hausse de l'action sur cette période.
Ce qui est frappant, c'est que le prix actuel d'Arm d'environ $315 est légèrement supérieur à l'objectif moyen, suggérant que la vision moyenne des analystes est que l'action a un peu dépassé sa juste valeur à court terme.
L'objectif haut de $500 reflète le scénario haussier basé sur l'adoption dans les centres de données et des CPU AGI, tandis que l'objectif bas de $125 reflète l'ampleur de la fourchette des résultats possibles pour une entreprise encore au début de la monétisation de ses produits les plus récents.
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Les fondamentaux d'Arm, l'élan des licences, l'accélération des redevances et l'adoption dans les centres de données pointent tous dans la même direction, et la récente vente reflète une contrainte d'approvisionnement plutôt qu'un problème de demande.
La valorisation premium de l'action laisse peu de marge pour des erreurs d'exécution, et le prix actuel, supérieur à l'objectif moyen du consensus, suggère que le potentiel de hausse à court terme pourrait être limité jusqu'à ce que la capacité de production rattrape la demande.
Les investisseurs à l'aise avec une longue période de croissance potentielle et une volatilité continue pourraient encore trouver le scénario de croissance convaincant, tandis que ceux concentrés sur le support de valorisation à court terme pourraient préférer attendre un signal plus clair sur la capacité.
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