Chiffres clés de l'action Arm Holdings
- Fourchette sur 52 semaines : de 100 $ à 453 $
- Cours actuel : environ 322 $
- Cours cible moyen des analystes : environ 297 $
- Cours cible des analystes (maximum) : environ 500 $
- Capitalisation boursière : environ 337 milliards de dollars
- Perdes maximales : environ 28 % par rapport aux plus hauts sur 52 semaines
- Chiffre d'affaires du 4e trimestre fiscal : 1,49 milliard de dollars, en hausse de 20 % par rapport à l'année précédente
- Chiffre d'affaires lié aux licences au 4e trimestre fiscal : 819 millions de dollars, en hausse de 29 % par rapport à l'année précédente
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Un trimestre record qui n’a pas été récompensé par le cours de l’action
Les résultats du quatrième trimestre fiscal d’ARM (ARM) ont été parmi les plus solides qu’une entreprise de semi-conducteurs puisse afficher. Le chiffre d’affaires a atteint 1,49 milliard de dollars, en hausse de 20 % par rapport à l’année précédente et supérieur aux prévisions du consensus, tandis que le chiffre d’affaires lié aux licences a bondi de 29 % pour s’établir à 819 millions de dollars et que les redevances ont progressé de 11 % pour atteindre 671 millions de dollars.
Les redevances liées aux centres de données ont plus que doublé. Le chiffre d’affaires annuel a atteint un niveau record de 4,92 milliards de dollars, marquant ainsi la troisième année fiscale consécutive de croissance supérieure à 20 %.
Rien de tout cela n’a empêché l’actionde chuter de 7 % le lendemain. Le problème ne résidait pas dans les résultats trimestriels eux-mêmes, mais dans les déclarations de la direction concernant les perspectives d’avenir.
Le PDG, René Haas, a indiqué aux investisseurs que la demande des clients pour le nouveau processeur AGI d’Arm avait déjà dépassé les 20 milliards de dollars dans les six semaines suivant son lancement, alors que la société n’a assuré que la capacité de production nécessaire pour répondre au premier milliard de dollars de cette demande. La direction a également signalé que la croissance des ventes de smartphones pourrait devenir négative en raison d’une pénurie de puces mémoire affectant l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement des téléphones mobiles.
Le graphique des baisses ci-dessous montre à quel point le titre a réagi vivement à ce type d’actualités tout au long de l’année. Arm a oscillé à plusieurs reprises entre une évolution globalement stable et des baisses dépassant 20 %, et le niveau actuel de 28 % est proche du pire niveau enregistré jusqu’à présent en 2026.
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Pourquoi les perspectives de croissance semblent toujours intactes
Si l’on fait abstraction des gros titres sur l’approvisionnement, la trajectoire de croissance sous-jacente n’a pas changé. Le graphique des revenus ci-dessous montre que le chiffre d’affaires réel est passé d’environ 3,2 milliards de dollars au cours de l’exercice 2024 à un peu moins de 5 milliards de dollars au cours de l’exercice 2026, les estimations consensuelles prévoyant une forte accélération de cette croissance au cours des cinq prochaines années, pour atteindre environ 25 milliards de dollars d’ici l’exercice 2031.
Cette accélération dépend de la poursuite de la croissance composée des revenus de redevances, à mesure que davantage de puces intégrant la nouvelle architecture d’Arm sont commercialisées, et du fait que les revenus de licences continuent d’annoncer, plusieurs années à l’avance, de futurs contrats de conception. Ces deux tendances étaient visibles au cours de ce trimestre.
Les revenus de licences servent souvent d’indicateur avancé, car les clients acquièrent généralement une licence pour l’architecture d’Arm plusieurs années avant la commercialisation des puces qui en résultent ; une hausse de 29 % suggère donc un solide pipeline de futurs revenus de redevances, indépendamment des tensions d’approvisionnement à court terme.
Ce que le marché intègre réellement dans ses valorisations
Compte tenu de la forte distorsion du modèle de valorisation d’Arm lorsqu’il table sur une décennie d’hypercroissance constante, l’analyse des objectifs boursiers offre une vision plus réaliste du consensus actuel.
L’objectif moyen des analystes est passé d’environ 134 dollars il y a un an à environ 297 dollars aujourd’hui, suivant ainsi la remontée du titre sur cette période.
Ce qui ressort, c’est que le cours actuel d’Arm, d’environ 315 dollars, est légèrement supérieur à l’objectif moyen, ce qui suggère que, selon les analystes, le titre a quelque peu devancé sa juste valeur à court terme.
L’objectif haut de 500 dollars reflète le scénario haussier fondé sur l’adoption des processeurs pour les centres de données et l’IA générale (AGI), tandis que l’objectif bas de 125 dollars illustre l’ampleur de la fourchette de résultats possibles pour une entreprise qui n’en est encore qu’aux prémices de la monétisation de ses tout derniers produits.
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Les fondamentaux d’Arm, la dynamique des licences, l’accélération des redevances et l’adoption par les centres de données vont tous dans le même sens, et la récente vague de ventes reflète davantage une contrainte d’offre qu’un problème de demande.
La valorisation élevée du titre laisse peu de marge de manœuvre en cas de dérapage opérationnel, et le cours actuel, supérieur à l’objectif moyen des analystes, suggère que le potentiel de hausse à court terme pourrait être limité jusqu’à ce que la capacité de production rattrape la demande.
Les investisseurs à l’aise avec un horizon de croissance à long terme et une volatilité persistante pourraient tout de même trouver le potentiel de croissance convaincant, tandis que ceux qui privilégient un soutien de la valorisation à court terme pourraient préférer attendre un signal plus clair concernant les capacités de production.
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