Chiffres clés
- Prix actuel : ~441 $ (14 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 2e trimestre de l'exercice 2026 : 7,91 milliards de dollars, en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente
- BPA non-GAAP du T2 FY2026 : 2,86 $, en hausse de 20 % par rapport à l'année précédente
- Chiffre d'affaires prévisionnel du 3ème trimestre de l'exercice 2026 : 8,95 milliards de dollars (+/- 500 millions de dollars), en hausse de ~23% par rapport à l'année précédente.
- BPA non-GAAP du T3 FY2026 : 3,36 $ (+/- 0,20 $), en hausse de ~36 % par rapport à l'année précédente.
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~630 $ (cas moyen)
- Hausse implicite : ~43%
L'action Applied Materials vient de réaliser un chiffre d'affaires record et sa marge brute la plus élevée depuis plus de 25 ans
L'action Applied Materials(AMAT) a enregistré un chiffre d'affaires record de 7,91 milliards de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente et de 13 % en séquentiel, parallèlement à un BPA non GAAP record de 2,86 dollars, en hausse de 20 % par rapport à l'année précédente, selon le directeur financier Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Les systèmes de semi-conducteurs ont été le moteur du trimestre, avec un chiffre d'affaires record de 5,97 milliards de dollars, en hausse de 10 % par rapport à l'année précédente et de 16 % par rapport au trimestre précédent, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
La DRAM a contribué à hauteur de 1,7 milliard de dollars au sein de Semiconductor Systems, avec une croissance de 18 % par rapport à l'année précédente, les clients ayant augmenté de manière agressive la capacité des nœuds 6F square, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Applied Global Services a enregistré un chiffre d'affaires record de 1,67 milliard de dollars, en hausse de 17 % par rapport à l'année précédente, reflétant une utilisation accrue des fabs dans l'ensemble de la base installée, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
La marge brute non GAAP a atteint 50 % au deuxième trimestre, en hausse de 80 points de base par rapport à l'année précédente, franchissant le seuil pour la première fois dans l'histoire de la société au niveau de l'entreprise, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
La marge d'exploitation non GAAP a augmenté pour atteindre 32,1 %, soit une hausse de 140 points de base par rapport à l'année précédente, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Pour le troisième trimestre, la direction prévoit un chiffre d'affaires de 8,95 milliards de dollars (en hausse de ~23 % par rapport à l'année précédente) et un bénéfice par action non GAAP de 3,36 dollars (en hausse de ~36 % par rapport à l'année précédente), la marge brute non GAAP devant augmenter légèrement pour atteindre environ 50,1 %, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Le PDG Gary Dickerson a relevé les perspectives de croissance de l'équipement de semi-conducteur pour l'ensemble de l'année à plus de 30 % pour l'année civile 2026, citant l'augmentation de la demande des clients à mesure que de nouveaux espaces de salles blanches sont mis en ligne, selon Gary Dickerson lors de l'appel de résultats du deuxième trimestre de l'année fiscale 2026.
Applied a également revu à la hausse ses perspectives de croissance AGS à long terme, passant d'un taux à deux chiffres à un taux moyen de 10 %, l'année 2026 devant dépasser ce taux en raison de l'amélioration de l'utilisation dans l'ensemble de l'industrie, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Le chiffre d'affaires de l'emballage avancé devrait augmenter de plus de 50 % au cours de l'année civile 2026, selon Gary Dickerson lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Applied a annoncé son intention d'acquérir NEX, un fournisseur de technologie d'emballage au niveau du panneau, afin de renforcer son portefeuille d'emballage de grande surface pour les applications d'accélérateur d'IA, selon Gary Dickerson lors de l'appel de résultats du T2 FY2026.
TSMC a rejoint la plateforme de co-innovation EPIC d'Applied en tant que partenaire fondateur aux côtés de Micron, Samsung et SK Hynix, le centre EPIC dans la Silicon Valley étant en passe de commencer ses activités à l'automne 2026, selon Gary Dickerson lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Applied a distribué 765 millions de dollars aux actionnaires au deuxième trimestre, dont 365 millions de dollars en dividendes et 400 millions de dollars en rachats d'actions, après avoir augmenté le dividende trimestriel en espèces de 15 % en mars, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
La Chine a représenté 24 % du chiffre d'affaires de Semiconductor Systems plus AGS au deuxième trimestre, et la direction s'attend à ce que cette activité et le segment ICAP à l'échelle mondiale soient stables ou légèrement supérieurs pour l'année civile, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
Action Applied Materials : Ce que montre le compte de résultat
L'action Applied Materials est dans un cycle soutenu d'expansion des marges, la marge brute se redressant d'une fourchette de 47% au début de l'année fiscale 2024 pour franchir les 49% au cours des trimestres les plus récents.
La marge brute était de 47,4 % au premier trimestre de l'exercice 2024 (28/04/24), s'est maintenue à ce niveau tout au long de l'exercice 2024, puis a augmenté à 49,1 % au premier trimestre de l'exercice 2025 (27/04/25), a atteint 48,8 % au deuxième trimestre de l'exercice 2025 (27/07/25), s'est comprimée à 48,0 % au troisième trimestre de l'exercice 2025 (26/10/25) et s'est redressée à 49,0 % au quatrième trimestre de l'exercice 2025 (25/01/26).
Le revenu d'exploitation a suivi le même arc, passant de 1,91 milliard de dollars au premier trimestre de l'exercice 2024 à un sommet de 2,23 milliards de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 2025 (27/07/25), avant de retomber à 1,93 milliard de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2025, puis de remonter à 2,10 milliards de dollars au quatrième trimestre de l'exercice 2025.
La marge d'exploitation a atteint un pic de 30,6 % sur plusieurs trimestres au cours du deuxième trimestre de l'exercice 2025 (27/07/25), s'est contractée à 28,4 % au cours du troisième trimestre de l'exercice 2025 et s'est redressée à 29,9 % au cours du quatrième trimestre de l'exercice 2025.
La marge d'exploitation non GAAP du deuxième trimestre de l'exercice 2026 s'élève à 32,1 %, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, ce qui représente un progrès significatif par rapport au récent pic du compte de résultat.
La marge brute non-GAAP de Semiconductor Systems a atteint 54,8 % au deuxième trimestre de l'exercice 2026, selon Brice Hill lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, ce que la direction a attribué à la tarification basée sur la valeur des produits différenciés et à l'amélioration continue des coûts de fabrication.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation moyen de TIKR évalue l'action Applied Materials à 630 $, ce qui implique une hausse de 43 % par rapport au cours actuel de 441 $, avec un rendement total de 73,5 % projeté sur les 4,5 prochaines années (réalisé au 31/10/30).
Le scénario intermédiaire prévoit un TCAC des revenus de 10,8 % jusqu'en 2035, une marge de revenu net de 27,5 % et une croissance du BPA de 10,9 % par an, avec une compression du multiple C/B de 2,8 % par an intégrée dans le modèle.
Le rapport du deuxième trimestre renforce le bien-fondé des hypothèses moyennes : un chiffre d'affaires record, une marge brute non-GAAP de 50% pour la première fois au niveau de l'entreprise, une prévision pour le troisième trimestre de 8,95 milliards de dollars impliquant une croissance annuelle d'environ 23%, et une augmentation des perspectives de croissance des équipements semi-conducteurs pour 2026 à plus de 30%.
L'action Applied Materials aborde le second semestre de l'année fiscale 2026 avec les vents contraires des bénéfices alignés : augmentation des marges brutes, accélération de la croissance des services, et un pipeline de demande pluriannuel soutenu par une visibilité des clients sur 8 trimestres jusqu'en 2027 et au-delà.
L'argument d'investissement pour l'action Applied Materials repose sur la question de savoir si le cycle de l'équipement basé sur l'IA se maintient jusqu'en 2027 aux taux de croissance prévus par la direction, ou si les contraintes de la chaîne d'approvisionnement et l'exposition à la Chine ralentissent la montée en puissance.
Ce qui doit bien se passer
- La croissance de l'équipement des semi-conducteurs doit se maintenir au-dessus de 30 % en 2026 et s'étendre à un "profil similaire" en 2027, comme l'a indiqué Gary Dickerson lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, ce qui nécessite la poursuite de l'augmentation de la capacité des salles blanches dans le cadre de plus de 100 projets d'usines suivies dans le monde entier.
- Les revenus de l'emballage avancé doivent augmenter de plus de 50 % en 2026, comme l'a indiqué Gary Dickerson lors de l'appel, avec une dynamique qui se poursuivra en 2027 grâce à l'intégration de l'acquisition de NEX et au co-développement du centre EPIC avec TSMC, Samsung, SK Hynix et Micron.
- La marge brute non GAAP doit poursuivre sa trajectoire ascendante au-delà de 50 %, soutenue par l'enrichissement progressif du portefeuille que Brice Hill a décrit comme le principal levier de fixation des prix.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La concentration en Chine, qui représente 24% du chiffre d'affaires de Semiconductor Systems et AGS, crée un risque réglementaire ; la direction a reconnu que cela avait été pris en compte dans les prévisions, mais n'a pas fourni de détails sur les risques de restrictions liés à des entités telles que Huawei.
- Le flux de trésorerie disponible de 210 millions de dollars au deuxième trimestre est bien inférieur au flux de trésorerie d'exploitation de 845 millions de dollars, avec des dépenses d'investissement de 635 millions de dollars représentant une lourde période de réinvestissement qui pourrait continuer à limiter les retours de trésorerie à court terme.
- La chaîne d'approvisionnement reste la contrainte contraignante pour la croissance : la direction a décrit la capacité à "augmenter considérablement la production" au-delà des niveaux actuels, mais a noté que les délais d'approvisionnement des fournisseurs nécessitent des fenêtres de prévision de huit trimestres pour être exécutés.
- Le scénario intermédiaire de TIKR suppose une compression du multiple P/E de 2,8 % par an jusqu'en 2035, ce qui signifie que le rendement total de 73,5 % exige que la croissance des bénéfices fasse plus que compenser une dévaluation durable de la volonté du marché de payer pour l'action.
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