Chiffres clés
- Prix actuel : ~146 $ (13 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 4ème trimestre de l'exercice 2026 : 35,3 milliards de dollars, +8% par rapport à l'année précédente
- Bénéfice par action ajusté du 4e trimestre de l'exercice 2026 : 0,62 $, en baisse de 95 % par rapport à l'année précédente
- Q4FY2026 GAAP EPS : $10.36, en hausse de ~100% par rapport à l'année précédente
- Croissance du chiffre d'affaires externe du Cloud Intelligence Group : +40% par rapport à l'année précédente
- Taux d'exécution annualisé du chiffre d'affaires des produits liés à l'IA : ~USD 5,3 MILLIARDS
- Chiffre d'affaires du commerce rapide : 20 milliards de RMB, +57 % en glissement annuel
- Dividende annuel approuvé : 1,05 USD par ADS
- Objectif de prix du modèle TIKR (cas moyen) : $170
- Hausse implicite : ~16%
Ventilation des bénéfices d'Alibaba pour le 4e trimestre 2026
Alibaba Group(BABA) a affiché un chiffre d'affaires de 35,3 milliards de dollars au T4 2026, en hausse de 8% en glissement annuel, le Cloud Intelligence Group ayant enregistré sa croissance externe la plus rapide depuis des années, tandis qu'un passage aux pertes d'exploitation reflétait le coût total de la poussée d'investissement de l'entreprise dans l'IA.
Le chiffre d'affaires externe du Cloud Intelligence Group s'est accéléré pour atteindre une croissance de 40 % en glissement annuel, les produits liés à l'IA enregistrant une croissance à trois chiffres pour le 11e trimestre consécutif et représentant désormais 30 % du chiffre d'affaires externe de l'informatique en nuage.
Le chiffre d'affaires annualisé des produits liés à l'IA a atteint environ 5,3 milliards de dollars, selon Toby Xu lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, et la direction s'attend à ce que cette part dépasse 50 % du chiffre d'affaires externe du cloud d'ici environ un an.
Le chiffre d'affaires des services de modélisation et d'application sur la plateforme Bailian devrait dépasser les 10 milliards de RMB au cours du trimestre de juin et les 30 milliards de RMB d'ici la fin de l'année, selon le PDG Eddie Wu.
Les volumes de consommation de jetons sur la plateforme Model Studio ont augmenté considérablement d'un trimestre à l'autre, car les entreprises clientes sont passées de tâches simples à des charges de travail complexes à l'échelle de la production.
En ce qui concerne l'infrastructure des puces, plus de 60 % de la capacité de calcul de T-Head sert déjà des clients externes dans les secteurs verticaux de l'Internet, des services financiers et de la conduite autonome, ce qui fait d'Alibaba le seul fournisseur de cloud d'IA en Chine capable de fournir des puces auto-développées à l'échelle, selon Eddie Wu.
China E-commerce Group a généré un chiffre d'affaires de 122 milliards de RMB, en hausse de 6 % d'une année sur l'autre.
Les revenus de la gestion des clients ont augmenté de 1% sur une base déclarée, bien qu'en excluant l'impact sur les revenus d'un nouveau programme de subvention des commerçants, CMR a augmenté de 8% d'une année sur l'autre sur une base comparable.
Le chiffre d'affaires du commerce rapide a augmenté de 57 % pour atteindre 20 milliards de RMB, avec une amélioration de l'économie unitaire et une augmentation de la valeur moyenne des commandes d'un trimestre sur l'autre grâce à l'optimisation du mix de commandes.
Le volume global des commandes de commerce rapide a été multiplié par 2,7 par rapport au même trimestre de l'année dernière, les commandes de produits non alimentaires étant multipliées par 3, selon la direction lors de l'appel.
La direction s'est engagée à ce que les économies unitaires du commerce rapide deviennent positives d'ici la fin de l'année fiscale 2027.
Le chiffre d'affaires d'AIDC a augmenté de 6 %, la perte d'EBITA ajusté se réduisant considérablement et se rapprochant de l'équilibre, grâce à l'optimisation de la logistique et à l'amélioration de l'efficacité opérationnelle.
L'EBITA ajusté du China E-commerce Group a chuté de 40 % pour atteindre 24 milliards de RMB, principalement en raison d'investissements dans le commerce rapide, l'expérience utilisateur et la technologie.
L'EBITA ajusté au niveau du groupe a diminué de 84 % en glissement annuel, tandis que le revenu net GAAP de 23,5 milliards de RMB a augmenté de 96 %, en grande partie en raison des gains de valeur de marché sur les investissements en actions.
Le flux de trésorerie disponible a représenté une sortie de 17,3 milliards de RMB contre un flux de trésorerie d'exploitation de 9,4 milliards de RMB, l'investissement dans l'infrastructure d'IA ayant absorbé la différence.
La direction a qualifié cette compression de délibérée, par Xu, s'engageant à maintenir la même intensité d'investissement au cours des deux prochaines années et citant une fenêtre d'opportunité critique dans le domaine de l'IA.
Au 31 mars 2026, Alibaba détenait environ 38 milliards de dollars de liquidités nettes, ou 59 milliards de dollars si l'on exclut les dettes dont l'échéance est supérieure à cinq ans.
Le conseil d'administration a également approuvé un dividende annuel de 1,05 USD par ADS.
Données financières de l'action BABA
Le compte de résultat de ce trimestre trace une ligne nette entre la trajectoire que suivait l'action Alibaba et la direction qu'ont prise les investissements agressifs dans l'IA.
Le chiffre d'affaires a augmenté régulièrement, passant de 32,6 milliards de dollars au premier trimestre de l'exercice 2026 à 40,7 milliards de dollars au pic de décembre, avant de redescendre à 35,3 milliards de dollars au trimestre de mars.
La marge brute est le point où la divergence devient évidente : elle s'est maintenue entre 39% et 45% pendant six trimestres consécutifs avant de se comprimer à 34,5% au 4ème trimestre.
Le trimestre de mars de l'année précédente affichait une marge brute de 38 %, ce qui fait de la baisse d'environ 4 points d'une année sur l'autre la plus forte de la période des huit derniers trimestres.
Le résultat d'exploitation est encore plus sombre, passant de 4,56 milliards de dollars au premier trimestre de l'exercice 2026 à une perte de 120 millions de dollars au trimestre de mars.
La trajectoire de la marge d'exploitation depuis juin 2024 est la suivante : 16 %, 15 %, 17 %, 14 %, 14 %, 2 %, 7 %, puis -0,3 % au quatrième trimestre.
Le trimestre de décembre a brièvement retrouvé une marge d'exploitation de 7,1 % après la compression de septembre à 2,2 %, ce qui fait de l'évolution négative du quatrième trimestre l'inversion la plus brutale de la séquence précédente.
Selon Xu lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, le flux de trésorerie disponible négatif et la compression de l'EBITA reflètent un investissement délibéré dans l'infrastructure de l'IA que la direction prévoit de maintenir au cours des deux prochaines années, et non une détérioration structurelle de la marge.
Selon Eddie Wu, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, l'évolution de la composition des revenus du cloud et de l'IA, et plus particulièrement le passage de IaaS à MaaS, qui génère des marges plus élevées, est le mécanisme sur lequel la direction mise pour rétablir les marges d'ici un ou deux trimestres.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR mid-case évalue l'action Alibaba à un objectif de 170 $, ce qui implique un rendement total de 16 % par rapport au prix actuel d'environ 146 $ au cours des 5 prochaines années.
Le TRI annualisé dans le cas moyen est de 1,7 %, avec un objectif de prix bas de 131,88 $ et un objectif de prix haut de 212,50 $.
Le modèle du cas moyen suppose un TCAC des revenus de 7,3 % entre 2026 et 2036 et une marge de revenu net de 10,2 %.
La compression du multiple C/B intégrée dans le cas moyen est de -3,3 % par an, ce qui signifie que le modèle ne compte pas sur la réévaluation pour générer des rendements.
Les résultats de ce trimestre n'améliorent ni n'affaiblissent manifestement ce tableau risque/récompense pris isolément : l'accélération du Cloud est exactement ce que demande le modèle haussier, mais le passage à des pertes d'exploitation et à un FCF négatif est le risque précis que cite le modèle baissier.
Au cours actuel, l'action Alibaba se négocie effectivement à sa juste valeur moyenne, ce qui laisse peu de marge de sécurité à moins que le TCAC de 8,0 % des revenus ou la marge de revenu net de 10,9 % ne se matérialisent.
L'action Alibaba est à un tournant où l'investissement dans l'IA comprime les marges à court terme jusqu'à zéro, et le fait que cette destruction soit temporaire et créatrice de valeur ou structurellement durable définit l'ensemble de la thèse.
Ce qui doit aller bien
- La croissance du chiffre d'affaires externe du cloud doit continuer à s'accélérer au-delà de 40 %, comme l'a indiqué la direction lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, en raison du passage de l'IaaS à des charges de travail MaaS à plus forte marge.
- Le chiffre d'affaires des produits liés à l'IA, qui s'élève actuellement à un taux annualisé d'environ 5,3 milliards de dollars, doit se rapprocher de l'objectif de 30 milliards de RMB pour le modèle et les services d'application ARR que la direction a indiqué pour la fin de l'année, comme l'a indiqué le PDG Eddie Wu lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
- Les économies unitaires du commerce rapide doivent devenir positives d'ici la fin de l'exercice 2027, comme la direction s'y est engagée lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, convertissant une baisse de 40 % de l'EBITA sur le segment du commerce électronique en Chine en une contribution au seuil de rentabilité ou meilleure.
- La marge brute doit commencer à se redresser à partir de 34,5 % à mesure que le déploiement des puces propriétaires T-Head s'étend et que le chiffre d'affaires MaaS, dont la marge brute est plus élevée que celle de l'IaaS, devient le principal moteur de croissance du segment Cloud, selon les commentaires de la direction lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- L'EBITA ajusté a chuté de 84 % en glissement annuel ce trimestre, et la direction s'est explicitement engagée à maintenir la même intensité d'investissement pendant au moins les deux prochaines années, selon Xu lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, ce qui signifie que la compression des résultats n'est pas un phénomène ponctuel.
- Le modèle TIKR mid-case intègre une compression du P/E de 3,3 % par an jusqu'en 2036, reflétant le risque que la hausse des bénéfices soit compensée par une contraction des multiples à mesure que les marchés évaluent les cycles d'investissement en cours dans l'action Alibaba.
- Le flux de trésorerie disponible a été de 17,3 milliards RMB ce trimestre, malgré un flux de trésorerie d'exploitation de 9,4 milliards RMB, en raison des dépenses d'investissement dans l'IA qui, selon la direction, pourraient dépasser le chiffre initial de 380 milliards RMB sur cinq ans, conformément à l'appel de résultats du quatrième trimestre.
- Le chiffre d'affaires du segment "All Others" a baissé de 21 % en glissement annuel, principalement en raison de la cession de Sun Art et d'Intime, ce qui a réduit la diversification des bénéfices qui a historiquement amorti les cycles d'investissement dans le Cloud.
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