Chiffres clés
- Prix actuel : 23 $ (13 mai 2026)
- Chiffre d'affaires annuel (exercice 2026) : 645 millions de dollars, en hausse de 13 % par rapport à l'année précédente
- EBITDA ajusté pour l'année complète : 358M$, marge de 55%, en hausse de 14% par rapport à l'année précédente
- Chiffre d'affaires du 4ème trimestre : 145 millions de dollars, en hausse de 5 % par rapport à l'année précédente
- EBITDA ajusté du 4ème trimestre : 66M$, marge de 45% (contre 50% l'année précédente)
- Bénéfice par action ajusté du 4ème trimestre : 0,26 $ (contre 0,38 $ l'année précédente)
- Flux de trésorerie disponible pour l'année entière : 317 millions de dollars, en hausse de 19 % par rapport à l'année précédente
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour l'exercice 2027 : 664M$ à 676M$ (~4% de croissance au point médian)
- Prévisions d'EBITDA ajusté pour l'exercice 2027 : 323 M$ à 335 M$ (~49 % de marge)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 35 $ | Hausse implicite : ~51 %.
L'action Doximity dépasse les estimations pour le quatrième trimestre, mais la compression des marges et le ralentissement des perspectives de croissance soulèvent de vraies questions
Doximity stock(DOCS) a réalisé un chiffre d'affaires de 145 millions de dollars au T4, en hausse de 5% en glissement annuel et supérieur aux estimations de Street, tandis que le BPA ajusté de 0,26 $ a manqué les estimations de 0,28 $, les coûts de calcul de l'IA ayant pesé sur la rentabilité.
Pour l'ensemble de l'exercice clos le 31 mars 2026, le chiffre d'affaires a atteint 645 millions de dollars, en hausse de 13 % par rapport à l'année précédente, selon le PDG Jeff Tangney lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
L'EBITDA ajusté pour l'ensemble de l'exercice s'est élevé à 358 millions de dollars, en hausse de 14 % par rapport à l'année précédente, avec une marge de 55 % équivalente à celle de l'année précédente, tandis que le flux de trésorerie disponible pour l'ensemble de l'exercice a augmenté de 19 % pour atteindre 317 millions de dollars, selon le directeur financier Perry Gold lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
Le principal moteur de croissance a été l'accélération de l'engagement : les prescripteurs actifs trimestriels sur la plateforme de workflow ont atteint plus de 800 000, soit une augmentation d'environ 30 % d'une année sur l'autre, la plus forte hausse jamais enregistrée par Doximity.
Près de la moitié de ces prescripteurs actifs ont utilisé des outils d'IA au quatrième trimestre, et les utilisateurs actifs d'AI Search et de Scribe ont triplé au cours des neuf mois qui ont suivi l'acquisition de Pathway AI pour 63 millions de dollars.
Doximity a lancé son produit commercial AI Search lors de son Sommet annuel des clients pharmaceutiques à New York fin avril 2026, ciblant les budgets de recherche payante des marques pharmaceutiques avec un signal d'intention du médecin, et a déjà conclu ses premiers accords avec les fabricants pharmaceutiques du top 20.
La direction a prévu un chiffre d'affaires de 664 à 676 millions de dollars pour l'exercice 2027, soit une croissance d'environ 4 % au point médian, ce qui représente un ralentissement important par rapport aux 13 % de l'exercice 2026, en raison de la faible demande de publicité numérique pour les produits pharmaceutiques, de l'incertitude politique et de la visibilité limitée des budgets.
Les prévisions d'EBITDA ajusté pour l'exercice 2027 de 323 à 335 millions de dollars impliquent une marge d'environ 49%, en baisse par rapport à 55% pour l'exercice 2026, car l'investissement dans le calcul de l'IA, PeerCheck et les dépenses de marketing de la nouvelle marque pèsent sur la rentabilité à court terme, selon Gold lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
Doximity a racheté 432 millions de dollars d'actions au cours de l'exercice 2026, contre 116 millions de dollars au cours de l'exercice 2025, et a terminé l'année avec 493 millions de dollars restants dans son autorisation de rachat.
La société a terminé l'année avec un taux de rétention des revenus nets de 109% sur douze mois, et un taux de rétention des clients du top 20 de 114%.
Doximity a annoncé deux changements de direction : Matt Sonefeldt, anciennement de LinkedIn, Atlassian et DocuSign, a rejoint l'entreprise en tant que directeur financier à compter de début juin 2026, et le Dr Steve Zatz, anciennement président et PDG de WebMD/Medscape, a été nommé président.
Finances : La compression des marges s'accentue avec le début des investissements dans l'IA
Le compte de résultat de l'action Doximity raconte une histoire claire : des années d'expansion des marges ont cédé la place à une compression contrôlée, les coûts de calcul de l'IA augmentant plus rapidement que les revenus.
La marge brute s'est maintenue dans une fourchette étroite au cours des huit trimestres visibles dans le compte de résultat, allant de 89% à 92%, sans qu'aucun trimestre ne montre une rupture décisive dans l'une ou l'autre direction.
Au quatrième trimestre de l'exercice 2026, la marge brute non GAAP était de 89%, en baisse par rapport à 91% pour la période de l'année précédente, en raison de l'augmentation des coûts de calcul de l'IA, selon Gold lors de l'appel de résultats du quatrième trimestre.
La marge brute non GAAP pour l'ensemble de l'année était de 91%, contre 92% pour l'exercice 2025.
La marge d'exploitation a montré plus de mouvements : elle a augmenté régulièrement de 36% au 1er trimestre de l'exercice 2024 à 48% au sommet de l'exercice 2024, puis a reculé à 35% au 1er trimestre de l'exercice 2025 avant de se redresser à 39% au 3ème trimestre de l'exercice 2025.
La croissance du revenu d'exploitation est devenue négative au quatrième trimestre de l'exercice 2025, avec une baisse de 10 % par rapport à l'année précédente selon le compte de résultat, ce qui constitue le premier point noir de la tendance sur plusieurs trimestres.
La direction a prévu des marges d'EBITDA ajustées de l'ordre de 40 % pour l'exercice 2027, en absorbant l'augmentation du calcul de l'IA, l'investissement dans PeerCheck et une nouvelle campagne de marketing de la marque, selon M. Gold lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Doximity à 35 dollars, ce qui implique une hausse d'environ 51 % par rapport au prix actuel de 23 dollars.
L'hypothèse moyenne suppose un TCAC des revenus de 4,6 % et une marge bénéficiaire nette de 45 %, la variation du ratio cours/bénéfice étant supposée stable à 0,0 % par an au cours de l'horizon prévisionnel, ce qui signifie que le modèle parie sur le fait que l'action se redressera uniquement grâce à la croissance des bénéfices, et non à l'expansion des multiples.
Ce cadrage est important car l'action Doximity a vu son P/E se comprimer à un CAGR historique de (29,2) % sur trois ans selon le modèle, et le cas moyen suppose que ce vent contraire s'arrête sans présumer d'un renversement de tendance.
Ce rapport sur les bénéfices ne renforce ni n'affaiblit clairement la base du modèle : le chiffre d'affaires de 645 millions de dollars pour l'exercice 2026 est conforme à la trajectoire de croissance requise par le modèle, mais le point médian des prévisions pour l'exercice 2027 de 670 millions de dollars implique une croissance bien inférieure au TCAC de 4,6 % dans le cas moyen à court terme.
Le cas d'investissement pour l'action Doximity reste intact sur le plan structurel, mais le chemin à court terme vers l'objectif de 35 $ dépend entièrement de la monétisation de l'IA qui doit générer des revenus significatifs dans la seconde moitié de l'année fiscale 2027 et de l'arrêt de la tendance à la compression des multiples.
La question qui se pose aujourd'hui à Doximity est de savoir si la monétisation de l'AI Search peut combler l'écart entre les prévisions à court terme de 4 % et la trajectoire d'engagement qui fait que tous les autres indicateurs d'exploitation s'accélèrent.
Ce qui doit bien se passer
- L'essor commercial d'AI Search se matérialise dans la seconde moitié de l'exercice : la direction a conclu les premiers accords avec les 20 premiers fabricants de produits pharmaceutiques et s'attend à une contribution plus importante au chiffre d'affaires à partir du troisième trimestre de l'exercice 2027, selon Tangney lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
- L'engagement du flux de travail qui soutient une croissance de 30% d'une année sur l'autre dans les prescripteurs actifs, bien au-dessus des taux à un chiffre observés il y a un an, confirme que l'investissement dans la priorité aux médecins se traduit par une profondeur de la plateforme.
- La suite AI du système de santé atteint 140 entreprises clientes en deux trimestres, un rythme que la direction compare favorablement au délai de deux ans qu'il a fallu à Dialer pour atteindre la même étape, selon Tangney lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
- Le partenariat avec Aledade, qui étend la suite d'IA clinique à des milliers de cabinets de soins primaires indépendants, élargit l'empreinte de distribution au-delà des grands systèmes hospitaliers.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 de 664 à 676 millions de dollars impliquent une croissance d'environ 4 % au point médian, et la direction a reconnu que seulement 65 % des revenus basés sur les abonnements sont comptabilisés, conformément à la moyenne des trois dernières années, mais avec une croissance plus modeste intégrée.
- AI Search est confronté à des délais d'examen médico-légal similaires au cycle de la vidéo verticale il y a trois ans, ce qui signifie que la reconnaissance des revenus matériels est reportée aux troisième et quatrième trimestres de l'exercice 2027 au plus tôt, selon M. Gold lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
- La marge d'EBITDA ajusté devrait s'établir à environ 49 % pour l'exercice 2027, contre 55 % pour l'exercice 2026, en raison de l'augmentation des dépenses liées au calcul de l'IA, à PeerCheck et au marketing de la marque au cours d'une année où la croissance du chiffre d'affaires est modeste.
- La croissance du marché de la publicité pharmaceutique numérique HCP devrait être égale ou inférieure à 5 % pour l'année, avec des engagements de dépenses à court terme et un budget supplémentaire limité, selon Gold lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
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