Points clés à retenir :
- Astera Labs (ALAB) et Credo (CRDO) fabriquent toutes deux des puces qui assurent une circulation rapide des données entre les composants des serveurs d’IA, et leurs chiffres d’affaires affichent tous deux des taux de croissance à trois chiffres.
- Astera se négocie à un cours bien plus élevé par rapport à ses bénéfices que Credo, ce qui signifie qu’ALAB a besoin d’une croissance plus forte et plus régulière pour justifier sa valorisation.
- Les deux sociétés dépendent d’une poignée de clients majeurs, et cette concentration, associée au risque que ces clients finissent par concevoir leurs propres puces, constitue la principale menace pour ces deux titres.
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La plupart des gens n’ont jamais entendu parler d’Astera Labs (ALAB) ni de Credo (CRDO). C’est tout à fait normal. Aucune de ces deux sociétés ne commercialise de produits que vous pourriez reconnaître.
Mais si vous suivez l’actualité de l’IA, vous savez que les puces Nvidia, les puces d’IA sur mesure et la mémoire doivent toutes transférer en permanence d’énormes quantités de données au sein d’un centre de données.
Astera Labs et Credo fabriquent les petits composants, peu spectaculaires, qui assurent la circulation rapide et fiable de ces données. Considérez-les comme les régulateurs de trafic à l’intérieur d’une baie de serveurs d’IA.
Ces deux actions ont explosé au cours de l’année écoulée. Astera Labs affiche une hausse de 326 %, et Credo de 177 %. Les investisseurs parient que le développement de l’IA continuera à nécessiter davantage de produits vendus par ces deux entreprises. La vraie question est de savoir si ce pari reste pertinent aux cours actuels.
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Présentation d’Astera Labs et de Credo
Astera Labs fabrique des puces appelées « retimers » et des commutateurs qui nettoient et acheminent les signaux circulant entre les processeurs, la mémoire et les équipements réseau.
Ses nouveaux commutateurs « Scorpio » gèrent désormais le trafic sur l’ensemble des baies d’IA, et la direction a indiqué lors d’une récente conférence téléphonique avec les investisseurs que Scorpio devrait devenir la principale gamme de produits de l’entreprise d’ici la fin de l’année, selon les commentaires du directeur financier Desmond Lynch lors de la conférence Evercore Global TMT du 3 juin.
D’après les données compilées par TIKR.com, le chiffre d’affaires d’Astera devrait passer d’environ 852 millions de dollars l’année dernière à environ 1,5 milliard de dollars cette année, puis continuer à grimper pour atteindre 2,8 milliards de dollars d’ici 2028. Le résultat net devrait croître encore plus rapidement que le chiffre d’affaires.
Credo a bâti son activité autour des câbles électriques actifs, une méthode basée sur le cuivre permettant de connecter des GPU à des commutateurs réseau. Le PDG Bill Brennan a déclaré aux investisseurs lors de la Bank of America Global Technology Conference, le 4 juin, que le débat opposant les connexions en cuivre aux connexions optiques était clos.
« Ce sera un monde hétérogène », a-t-il déclaré, signifiant par là que les deux technologies continueront à se développer en parallèle plutôt que l’une ne remplace l’autre.
Sur le papier, la croissance de Credo semble encore plus fulgurante. Son chiffre d’affaires a atteint 1,3 milliard de dollars au cours de son dernier exercice fiscal et devrait atteindre 2,4 milliards de dollars cette année, les estimations de TIKR indiquant une trajectoire vers 6,8 milliards de dollars d’ici 2031.
M. Brennan a indiqué que la nouvelle activité de transcepteurs optiques de Credo, baptisée ZF Optics, pourrait à elle seule dépasser les 600 millions de dollars l’année prochaine, soit environ un quart du chiffre d’affaires total.
Le risque qui se cache derrière ces deux actions
Les deux entreprises dépendent fortement d’un petit nombre de clients géants. Astera a indiqué qu’une grande partie de sa croissance provenait d’un client principal, bien qu’elle se diversifie cette année auprès des hyperscalers. Credo s’est également appuyée sur un petit nombre d’acheteurs majeurs, notamment dans le cadre d’une collaboration précoce avec xAI sur ses produits à câbles plus longs.
Cette concentration est à double tranchant. Elle montre que ces entreprises sont des fournisseurs de confiance, profondément ancrés auprès des plus gros investisseurs en IA. Mais cela signifie également que si un client modifie sa commande ou décide de fabriquer le composant en interne, cela pourrait rapidement nuire aux résultats.
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Quelle action offre le meilleur équilibre ?
C’est là que les deux actions se distinguent.
Selon les données de TIKR, Astera se négocie à environ 115 fois ses bénéfices attendus pour l’année à venir. Ce multiple a connu des fluctuations spectaculaires, passant de moins de 50 fois en mars à plus de 140 fois ces dernières semaines.
Credo, quant à elle, se négocie à un peu près 40 fois ses bénéfices prévisionnels, un multiple bien moins élevé par rapport à son propre taux de croissance.
En termes simples, le cours de l’action Astera table déjà sur une exécution quasi parfaite pour les années à venir. Celui de Credo laisse un peu plus de marge d’erreur.
Les modèles de valorisation de TIKR fixent le cours cible médian d’Astera à 842,75 $, ce qui implique un rendement annualisé de 18,5 %.
L’objectif médian de Credo s’établit à 687,29 $, ce qui implique un rendement annualisé de 22,5 %, principalement parce que la société part aujourd’hui d’une valorisation plus faible.
Les deux sociétés répondent à un besoin réel et croissant. Mais Credo offre actuellement un point d’entrée moins onéreux pour une croissance prévue similaire, voire plus rapide, ce qui lui confère aujourd’hui un meilleur équilibre entre risque et rendement.
Astera reste le choix le plus prometteur, avec une gamme de produits plus large, mais son cours reflète déjà un optimisme considérable.
Les investisseurs prêts à payer le prix fort pour ce potentiel pourraient tout de même préférer Astera. Ceux qui souhaitent davantage de marge de sécurité pourraient considérer Credo comme le choix le plus raisonnable à l’heure actuelle.
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