Chiffres clés de l'action Palantir
- Cours actuel : 134,37 $
- Cours cible (moyen) : environ 880 $
- Cours cible du marché : environ 183 $
- Rendement total potentiel : environ 560 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 52 % par an
- Réaction aux résultats : (6,93 %) (4 mai 2026)
- Perdes maximales : (38,19 %) (10 avril 2026)
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Que s'est-il passé ?
Palantir Technologies (PLTR) a été le sujet de discussion préféré du marché pendant le premier semestre 2026. Le titre a perdu environ 27 % depuis le début de l’année, il se situe à environ 35 % en dessous de son plus haut de novembre 2025 (207,52 $), et pourtant il se négocie toujours à environ 85 fois les bénéfices attendus pour les douze prochains mois. Les optimistes et les pessimistes se disputent ce même chiffre depuis des mois, sans qu’aucun des deux camps n’ait réussi à marquer de point décisif.
C’est alors que le PDG a changé de sujet.
Le 1er juillet, Alex Karp s’est exprimé sur CNBC et a déclaré que « quelque chose avait complètement déraillé » dans la manière dont OpenAI et Anthropic commercialisent l’IA, décrivant ce que les journalistes ont qualifié d’« impôt sur la fortune » imposé aux entreprises américaines pour l’utilisation de jetons qui n’apportent que peu de valeur. L’action Palantir a grimpé d’environ 8 % ce jour-là. Cette remarque a fait la une des journaux, mais c’est l’argument sous-jacent qui devrait réellement intéresser les investisseurs, car il redéfinit l’ensemble des arguments baissiers. Tout au long de l’année 2026, le marché s’est demandé si les laboratoires d’IA de pointe allaient rendre Palantir obsolète. Karp soutient le contraire : c’est le modèle de tarification de ces laboratoires eux-mêmes qui assure à Palantir sa prochaine décennie.
L’argument de la « souveraineté » est un produit, pas un simple slogan
Le timing n’était pas le fruit du hasard. Deux jours avant son intervention sur CNBC, le 29 juin, Palantir et Nvidia ont annoncé le lancement d’un « Sovereign AI Operating System », une architecture de référence « full-stack » qui exécute les modèles Nemotron ouverts de Nvidia sur des GPU Blackwell Ultra au sein d’environnements isolés (air-gapped), le tout intégré à l’AIP (Artificial Intelligence Platform) de Palantir (le logiciel qui met les modèles d’IA au service des opérations propres à une entreprise). Karp a fait le lien entre ces deux éléments lors de son interview sur CNBC le 1er juillet, où il a fait valoir que les entreprises souhaitent posséder leurs ressources de calcul, leurs modèles et leurs données plutôt que de les louer. L’objectif de cette conception est la propriété. Les clients entraînent les modèles sur leurs propres données et conservent les poids des modèles ainsi obtenus sur leur propre matériel, plutôt que de louer l’accès à un modèle hébergé via une API.
C’est la réponse concrète à une question qui taraude l’ensemble du marché. Si une entreprise peut appeler directement un modèle de pointe, pourquoi payer Palantir ? La réponse de Karp, au-delà des effets de scène, est que faire appel à une API hébergée revient à louer son intelligence et à perdre son avantage concurrentiel. Comme il l’a expliqué sur CNBC, les clients techniques veulent « contrôler leur puissance de calcul, leurs modèles et leur pile de données ». Le discours sur la souveraineté est un argumentaire de vente, et les investisseurs devraient le considérer comme tel. Il s’agit également d’un véritable choix architectural que les concurrents s’appuyant sur des modèles hébergés ne peuvent pas facilement reproduire.
Ce qui compte plus que le titre
L’explication la plus pertinente de la position de Palantir ne provient pas de l’extrait diffusé sur CNBC. Elle a été fournie par Shyam Sankar, directeur technique, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, et c’est un élément de l’histoire que les résultats de recherche ont tendance à passer sous silence.
Selon M. Sankar, une IA moins chère ne réduit pas le marché de Palantir ; elle le fait exploser. « Une performance équivalente à celle de GPT-4, qui coûtait 20 dollars par million de jetons début 2023, est aujourd’hui environ 1 000 fois moins chère, trois ans plus tard », a-t-il déclaré, et de ce fait, « la demande de jetons pour les cas d’utilisation explose ». Il a eu recours à une analogie du XIXe siècle pour l’expliquer. « Lorsque les Victoriens ont construit des machines à vapeur plus efficaces, tout le monde pensait que la consommation de charbon allait baisser. Au contraire, elle a explosé. » Sa conclusion : « Les jetons sont le nouveau charbon, l’IA est le train. »
Cela a son importance, car cela renverse complètement l’argument baissier le plus effrayant. La crainte est que l’effondrement des coûts de modèle transforme Palantir en produit de base. La réponse de Sankar est que l’effondrement des coûts génère une avalanche de tâches d’IA, et que chacune de ces tâches a besoin d’un environnement fiable pour s’exécuter. Selon lui, cet endroit, c’est l’Ontologie, le modèle structuré de Palantir représentant les actifs et les relations d’une entreprise dans le monde réel, qu’il qualifie de « zone sans marge d’erreur ». Sa phrase résume toute la thèse en une seule phrase : « Plus il y a de jetons, plus il y a de marge d’erreur. » Plus une entreprise consomme d’IA de masse, plus elle a besoin d’une couche régulée pour empêcher cette IA de causer des dommages. Pourquoi c’est important : il s’agit là du fossé qualitatif que la révision à la hausse de 175 dollars par les analystes n’a fait qu’évoquer, exposé par la personne qui a conçu le produit.
Les chiffres derrière le discours
La rhétorique serait vide de sens sans les résultats financiers, et c’est là que Palantir s’est démarquée. Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires a progressé de 85 % en glissement annuel pour atteindre 1,633 milliard de dollars, soit le taux de croissance le plus élevé de l’entreprise depuis son introduction en bourse et son 11e trimestre consécutif d’accélération. Le chiffre d’affaires aux États-Unis a franchi pour la première fois la barre des 100 % de croissance, progressant de 104 % pour atteindre 1,282 milliard de dollars, tandis que le chiffre d’affaires commercial aux États-Unis a bondi de 133 % pour s’établir à 595 millions de dollars.
La rentabilité a suivi cette tendance. Le flux de trésorerie disponible ajusté a atteint 925 millions de dollars, soit une marge de 57 %, et les données de TIKR indiquent un résultat net réel de 856 millions de dollars pour le trimestre. Forts de ces résultats, les dirigeants ont revu à la hausse leurs prévisions de chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année 2026, les plaçant dans une fourchette comprise entre 7,650 milliards et 7,662 milliards de dollars, soit une croissance d’environ 71 % : il s’agit de la plus forte révision à la hausse de l’histoire de l’entreprise. Le directeur financier, David Glazer, a déclaré aux investisseurs qu’il s’agissait du « taux de croissance séquentiel du premier trimestre le plus élevé jamais enregistré par l’entreprise ». La réaction du marché est néanmoins restée négative : le titre PLTR a chuté de 6,93 % le lendemain de la publication du rapport, le 4 mai, rappelant qu’à ce niveau de valorisation, même un trimestre record peut décevoir.
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La valorisation reste le point d’achoppement
Rien de tout cela ne rend l’action bon marché selon les critères d’évaluation conventionnels. Selon les données de TIKR, Palantir se négocie à environ 37 fois son chiffre d’affaires NTM et à environ 61 fois son EV/EBITDA NTM, c’est-à-dire la valeur d’entreprise par rapport au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) prévisionnel. Si l’on compare ces chiffres à ceux de ses concurrents du secteur des logiciels sur la page « Concurrents » de TIKR, l’écart est frappant : Microsoft se négocie à 7,97 fois le ratio EV/chiffre d’affaires NTM et à 12,78 fois le ratio EV/EBITDA NTM, ServiceNow à 6,43 fois et 17,31 fois, et Oracle à 6,15 fois et 10,86 fois. La médiane du groupe de référence se situe près de 3,51 fois le chiffre d’affaires et 11,29 fois l’EBITDA. La prime de Palantir n’est pas une erreur d’arrondi, c’est une catégorie à part.
L’argument des optimistes, c’est la croissance. Gil Luria, de D.A. Davidson, qui a relevé la recommandation sur PLTR à « Acheter » le 2 juillet avec un objectif de 175 dollars, fait valoir que le ratio cours/bénéfice par rapport à la croissance de l’action, d’environ 0,5, rend le multiple affiché trompeur, et que Palantir croît « deux fois plus vite que n’importe lequel » de ses concurrents du secteur des logiciels d’IA avec lesquels il est désormais coté. Il a également abordé la question de la souveraineté en termes de marché : les récentes restrictions imposées par le gouvernement américain aux modèles d’Anthropic ont constitué, selon ses propres termes, un test de résistance en conditions réelles, et les clients de Palantir, dont le modèle a été remplacé à leur insu, ne s’en sont pratiquement pas aperçus. Le contrepoids est le risque de durée. Avec un rendement des flux de trésorerie disponibles sur les douze derniers mois toujours inférieur à 1 %, tout ralentissement par rapport à cette croissance guidée de 71 % comprimerait rapidement le multiple, et cela se produirait avant même que le chiffre d’affaires ne ralentisse réellement. C’est là la seule faille de toute cette thèse.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 134,37 $
- Cours cible (moyen) : ~880 $
- Rendement total potentiel : ~560 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~52 % / an
Ce modèle utilise le scénario médian du TIKR, et il convient d’être franc quant à son niveau d’exigence. Il table sur un cours d’environ 880 $ d’ici environ quatre ans et demi, soit un TRI annualisé d’environ 52 %, bien au-dessus de la moyenne du marché qui avoisine les 183 $. Les deux moteurs de chiffre d’affaires sont l’adoption de l’AIP par le secteur privé américain, où la croissance du chiffre d’affaires dans le scénario central avoisine un TCAC (taux de croissance annuel composé, soit le taux annuel lissé) de 53 %, et l’expansion au sein du gouvernement américain, soutenue par des programmes tels que Maven et la nouvelle architecture souveraine de Nvidia. Le moteur de la marge est l’effet de levier opérationnel sur une base de coûts largement fixe, le scénario intermédiaire tablant sur des marges bénéficiaires nettes avoisinant les 48 %.
Le principal risque réside dans la compression des multiples sur une prévision pluriannuelle : l’ensemble du rendement dépend du maintien par le marché d’un multiple de prime ; ainsi, toute érosion du caractère unique d’Ontology entraînerait une réévaluation du titre bien avant que la croissance ne ralentisse.
Potentiel de hausse : si l’adoption de l’AIP s’accélère et que l’IA souveraine devient l’architecture gouvernementale par défaut, le scénario optimiste du modèle affiche des résultats nettement supérieurs.
Risque baissier : si la croissance se modère pour s’établir autour de 20 % à mesure que la concurrence s’intensifie, le scénario bas implique des rendements bien plus modestes par rapport au cours actuel.
Conclusion
Le chiffre qui tranchera ce débat sera connu le 10 août 2026, lorsque Palantir publiera ses résultats du deuxième trimestre. La direction a annoncé un chiffre d’affaires commercial aux États-Unis supérieur à 3,224 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année, soit une croissance d’au moins 120 %, dont 595 millions de dollars ont été réalisés au premier trimestre. Pour rester sur la bonne voie, les trois prochains trimestres devront afficher en moyenne environ 877 millions de dollars chacun. Il faudra surveiller de près le chiffre d’affaires commercial aux États-Unis du deuxième trimestre : s’il dépasse clairement les 750 millions de dollars, la thèse de la « souveraineté » sera validée, et le scénario selon lequel « les laboratoires vont phagocyter Palantir » perdra son dernier argument. Si le chiffre tombe en dessous de 650 millions de dollars, les baissiers verront enfin se confirmer le ralentissement qu’ils prédisent depuis le début de l’année. Tout ce que Karp a déclaré sur CNBC n’est qu’une affirmation jusqu’à ce que ce chiffre soit publié.
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