Principaux enseignements :
- Dominance du GLP-1 : Lilly détient près de 60% des prescriptions d'incrétines aux États-Unis avec Zepbound et Mounjaro, gagnant des parts de marché pendant cinq trimestres consécutifs.
- Projection de prix : Sur la base de la dynamique actuelle, l'action pourrait atteindre 1 414 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 36 % par rapport au prix actuel de 1 038 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 17 % au cours des deux prochaines années.
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Eli Lilly(LLY) n'est pas seulement en train de gagner la course au GLP-1 - elle est en train de redéfinir l'ensemble du marché de la santé cardiométabolique. Avec des revenus du troisième trimestre en hausse de 54% par rapport à l'année précédente et des produits clés qui ont plus que doublé leur contribution, la société est en train d'exécuter sur plusieurs fronts simultanément.
Orforglipron, le GLP-1 oral à prise unique quotidienne de Lilly, a complété son programme clinique sur l'obésité avec des résultats positifs dans six essais de phase III.
La société commencera à déposer des demandes d'autorisation de mise sur le marché au niveau mondial dans les plus brefs délais et prévoit de lancer le produit aux États-Unis l'année prochaine. Le rétatrutide, le triple agoniste GIP/GLP-1/glucagon, attend les résultats de six études de phase III d'ici la fin de 2026.
Malgré cet élan, l'action LLY se négocie à 1 038 $, en hausse de 37 % au cours de l'année écoulée, mais offrant toujours un potentiel de croissance aux investisseurs qui comprennent l'étendue du portefeuille de produits de Lilly.
Ce que dit le modèle pour l'action Eli Lilly
Nous avons analysé Eli Lilly sous l'angle de sa transformation d'une société axée sur le diabète en une puissance dans le domaine de la santé cardiométabolique.
Avec le lancement du GLP-1 oral orforglipron l'année prochaine et le triple agoniste retatrutide qui sortira de plusieurs études en 2026, Lilly est en train de construire un portefeuille à plusieurs niveaux qui peut s'adresser à différentes populations de patients à travers le spectre du poids.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 26 % et des marges d'exploitation de 46,1 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 1 414 $ d'ici deux ans. Cela suppose un multiple de 28 fois le ratio cours/bénéfice (P/E).
Cela représente une compression par rapport au ratio cours/bénéfice actuel de Lilly, qui est de 32,9. Au fur et à mesure que les investissements dans la production augmentent et que l'entreprise absorbe les coûts d'intégration des nouvelles installations, une certaine compression du multiple est raisonnable. La valeur réelle provient des gains soutenus de parts de marché du GLP-1 et de l'exécution réussie du lancement de l'orforglipron.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action LLY :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 26% Le moteur du chiffre d'affaires d'Eli Lilly tourne dans plusieurs domaines thérapeutiques, mais les médicaments GLP-1 sont à l'origine de la majeure partie de la croissance.
Domination du marché de l'incrétine aux États-Unis : Lilly détient près de 60% des prescriptions d'incrétines aux États-Unis. Au troisième trimestre, environ deux nouvelles prescriptions sur trois sur le marché des incrétines concernaient un médicament de Lilly. Les prescriptions de Zepbound ont triplé d'une année sur l'autre et ont terminé le troisième trimestre avec une part de 71% des nouvelles prescriptions sur le marché des médicaments de marque contre l'obésité. Les prescriptions totales de Mounjaro ont augmenté de plus de 60%, tout en gagnant 4 points de pourcentage de part de marché par rapport au trimestre précédent.
Accélération internationale : Mounjaro a été lancé dans 55 pays et a reçu un accueil très favorable. En dehors des États-Unis, environ 75 % des recettes de Mounjaro proviennent de personnes souffrant d'obésité qui paient de leur poche, ce qui démontre un besoin clinique élevé et une volonté de payer. Le chiffre d'affaires en Europe a augmenté de plus de 100% à taux de change constant au troisième trimestre.
Opportunité de lancement d'Orforglipron : Avec des données provenant de plus de 8 000 participants dans six essais de phase III achevés, l'orforglipron a démontré une efficacité, une sécurité et une tolérabilité comparables à celles des GLP-1 injectables. L'étude ACHIEVE-3 a montré la supériorité de l'orforglipron par rapport au semaglutide oral en termes de réduction de l'A1c et de perte de poids. Les patients ont perdu près de 20 livres avec la dose la plus élevée.
2. Marges d'exploitation: 46.1%
Le profil de marge de Lilly montre un potentiel d'expansion significatif malgré de lourds investissements dans la production.
Marge de performance du troisième trimestre : La marge de performance non-GAAP (marge brute moins les dépenses de R&D et de marketing) a atteint 48,3%, en hausse de plus de 8 points de pourcentage par rapport au T3 2024. Cette progression s'explique par une croissance du chiffre d'affaires supérieure à l'augmentation des dépenses et par un mix produit favorable.
Échelle de fabrication : La société a annoncé des plans pour deux nouvelles installations aux États-Unis et l'expansion d'une installation à Porto Rico. Le nouveau site de Virginie prendra en charge les portefeuilles de bioconjugués et d'anticorps monoclonaux. L'installation du Texas et l'expansion de Porto Rico soutiendront la production de petites molécules, y compris l'orforglipron.
Amélioration de la marge brute : La marge brute, exprimée en pourcentage du chiffre d'affaires, était de 83,6 % au troisième trimestre, soit une augmentation de 1,4 point de pourcentage par rapport à l'année dernière. Cette amélioration est due à un mix de produits favorable, les médicaments GLP-1 à marge plus élevée représentant une part plus importante du chiffre d'affaires.
3. Multiple P/E de sortie : 28x
Le marché évalue actuellement Eli Lilly à 32,9 fois les bénéfices. Nous avons choisi 28x comme multiple de sortie pour rester conservateurs.
Inférieur à la moyenne récente : Le ratio cours/bénéfice d'Eli Lilly a été en moyenne de 39,6 fois sur 5 ans et de 29,6 fois sur 10 ans. Le multiple élevé actuel reflète l'enthousiasme des investisseurs pour le marché du GLP-1, mais une certaine compression est probable à mesure que le marché arrive à maturité.
Prime de qualité justifiée : Eli Lilly mérite une prime par rapport à la moyenne du marché en raison de la profondeur de son pipeline (16 nouveaux programmes de phase III depuis le début de l'année 2024), de ses investissements dans l'échelle de production et de ses avantages de pionnier dans les GLP-1 oraux et les mécanismes de triple agoniste.
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Que se passe-t-il si les choses se passent mieux ou moins bien ?
Les lancements de produits pharmaceutiques comportent des risques réglementaires et concurrentiels. Voici comment l'action Eli Lilly pourrait évoluer dans différents scénarios jusqu'en 2027 :
- Scénario faible : Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 16,5 % et que les marges se réduisent à 40,2 %, l'action offre encore un rendement annuel de 9,8 %.
- Scénario moyen : Avec une croissance de 18,3 % et des marges de 42,9 % (nos hypothèses de base), nous prévoyons un rendement annuel de 17 %.
- Hypothèsehaute : Si l'orforglipron conquiert des parts de marché plus rapidement et que Lilly maintient des marges de 45,1% tout en enregistrant une croissance de 20,1%, le rendement pourrait atteindre 24,5% par an.
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La fourchette reflète les différentes courbes d'adoption de l'orforglipron et la dynamique de la concurrence. Dans le cas le plus défavorable, le semaglutide oral s'avère plus compétitif que prévu, ou la pression sur les prix s'intensifie dans l'ensemble de la classe des GLP-1.
Dans le cas le plus favorable, la fabrication évolutive de l'orforglipron et son profil sans réfrigération entraînent une adoption rapide au niveau mondial, tandis que le rétatrutide se positionne comme un produit haut de gamme pour les patients ayant un IMC élevé et nécessitant une efficacité maximale.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Eli Lilly à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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