Datos clave de las acciones de Salesforce
- Precio actual: 166,11 $
- Precio objetivo (medio): ~320 $
- Precio objetivo del mercado: ~246 $
- Rentabilidad total potencial: ~92 %
- TIR anualizada: ~15 % / año
- Caída máxima: -45,14 % (22 de junio de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Salesforce, Inc. (CRM) tuvo en julio algo que no había visto mucho en todo el año: un banco dispuesto a defender que la caída del valor había ido demasiado lejos. El 1 de julio, el analista de Guggenheim John DiFucci elevó la recomendación de la acción a «Comprar» con un precio objetivo de 228 dólares, y no se anduvo con rodeos. Afirmó que el escenario apocalíptico relacionado con la IA que se ha descontado en la cotización de Salesforce para 2026 está «desalineado con la realidad». Las acciones subieron alrededor de un 5 % ese mismo día.
Esa mejora de la calificación importa menos por la cifra de 228 dólares que por lo que indica sobre hacia dónde empieza a inclinarse el consenso. Durante seis meses, el debate sobre Salesforce ha sido unilateral. La acción ha pasado el año 2026 absorbiendo un único temor: que los agentes de IA que Salesforce comercializa actualmente sustituyan silenciosamente a los puestos de trabajo humanos por los que sus clientes han pagado desde 1999. DiFucci no descarta ese temor. Califica la IA de «riesgo significativo». Su argumento es más específico y más interesante: que el mercado ha descontado un escenario de extinción en una empresa que sigue creciendo a un ritmo de dos dígitos y generando efectivo.
La pregunta que plantea esta revisión al alza es sencilla: ¿está Wall Street viendo por fin el negocio con claridad, o está intentando atrapar un cuchillo que cae a un precio equivalente a tres veces las ventas porque el gráfico parece barato?
Por qué la revisión al alza es una decisión de valoración, no un vítor a la IA
La lógica de DiFucci se basa en una brecha entre el precio y los fundamentos. Salesforce cotiza a aproximadamente 3 veces las ventas y a unas 12 veces los beneficios de los próximos doce meses, cerca de los niveles más bajos de su historia como empresa cotizada. También señaló el agresivo programa de recompra acelerada de acciones por valor de 25 000 millones de dólares, que retiró 103 millones de acciones (aproximadamente el 10 % del total) solo en el primer trimestre, como prueba de que la empresa está generando valor mientras el mercado mira hacia otro lado.
La prueba concreta que respalda esta previsión es Agentforce, la plataforma de Salesforce para implementar agentes autónomos de IA en ventas, servicio y marketing. Alcanzó los 1.2 mil millones de dólares en ingresos recurrentes anuales al final del primer trimestre, frente a los 800 millones del trimestre anterior. Se trata de ingresos reales vinculados precisamente al producto que, según los escépticos, canibalizará el negocio principal. Los escépticos no pueden ignorarlo tan fácilmente.
La reacción de la acción ante los fundamentales pone de manifiesto lo profundo que es el temor. Salesforce superó con creces las previsiones del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027: el beneficio por acción no GAAP, de 3,88 dólares, superó el consenso de 3,13 dólares en aproximadamente un 24 %, y el margen operativo no GAAP alcanzó un récord del 34,8 %. La acción apenas se movió, cerrando con una caída del 0,75 % tras el informe del 27 de mayo. Cuando una superación de los beneficios del 24 % no suscita más que indiferencia, el mercado no cotiza en función de los resultados. Cotiza en función de una hipótesis sobre el futuro.
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La perspectiva que pasó por alto la nota de revisión al alza
Esto es lo que la mayoría de los analistas pesimistas, e incluso la mayoría de los optimistas, no han relacionado. Las empresas que supuestamente tienen más probabilidades de hacer mella en Salesforce, los laboratorios pioneros en IA, se encuentran entre sus principales usuarios.
En la Conferencia Tecnológica de Mizuho celebrada el 9 de junio, se le preguntó directamente al presidente y director de marketing, Patrick Stokes, por qué es erróneo el temor a que los laboratorios de IA frenen el crecimiento de Salesforce. Su respuesta replanteó todo el debate.
«Muchos de estos laboratorios están dirigidos por personas que forman parte de la organización de comercialización que conocemos; todos ellos utilizan Salesforce de forma intensiva, de hecho, más que algunos de nuestros mayores clientes». — Patrick Stokes, presidente y director de marketing de Salesforce
Por qué es importante: Los laboratorios no están sustituyendo a Salesforce; lo están utilizando cada vez más, solo que por una vía diferente. Stokes explicó que no acceden a la interfaz de usuario como lo han hecho los clientes durante los últimos 20 años. Acceden a Salesforce a través de sus propias herramientas de agentes, conectándose mediante el MCP (Model Context Protocol, un estándar abierto que permite a los agentes de IA de cualquier plataforma conectarse sin necesidad de integraciones personalizadas). Ese uso se canaliza a través de Headless 360, la iniciativa de Salesforce para exponer sus datos y su capa de CRM mediante interfaces abiertas. Stokes afirmó que, como resultado, «estamos observando un aumento considerable del uso».
Ese es el quid de la cuestión del argumento alcista al que alude la nota de DiFucci, pero que no desarrolla por completo. Si la era de los agentes impulsa el consumo en lugar de reducir el número de puestos, el cálculo de canibalización que hacen los bajistas es incompleto. Stokes expresó sin rodeos la elección estratégica: las empresas de software rivales vieron el mismo cambio y estaban «aterrorizadas» ante la posibilidad de perder su interfaz, mientras que Salesforce «adoptó el enfoque exactamente opuesto y dijo: no, lo respaldamos».
La jugada que convierte el uso en ingresos
El optimismo sobre el consumo solo da frutos si Salesforce puede facturarlo. Salesforce anunció a principios de junio que compraría m3ter, una plataforma de medición y tarificación diseñada para la facturación basada en el uso, y la operación se cerró el 1 de julio. Se integra en Agentforce Revenue Management y proporciona a Salesforce los mecanismos para cobrar por lo que hacen los agentes en lugar de por el número de personas con licencia.
Esa es la base del modelo de precios que Stokes describió como aún por definir. La dirección está experimentando con precios por consumo, acuerdos de uso ilimitado y, probablemente, una licencia por agente, y Stokes admitió que la empresa aún no ha encontrado el modelo «perfecto». m3ter es la apuesta en infraestructura que le permite seguir experimentando sin dejar de ganar dinero. Tal y como lo planteó Meredith Schmidt, vicepresidenta ejecutiva y directora general de Agentforce Revenue Management, la IA está desplazando la monetización «de las suscripciones tradicionales a modelos basados en el consumo». El mercado interpretó la operación como una cuestión de infraestructura más que de crecimiento y, en gran medida, la ignoró. Esa es precisamente la desconexión que DiFucci está tratando de aprovechar.
Dónde el descuento deja de tener sentido
En comparación con sus competidores, la fijación de precios parece menos una medida de precaución y más un veredicto. Salesforce cotiza a un EV/EBITDA NTM —un múltiplo de valor empresarial sobre beneficios a futuro— de 9,65 veces. Esto contrasta con un grupo de empresas de software comparables que registran una media de aproximadamente 29 veces en el mismo indicador, según los datos de TIKR sobre la competencia. ServiceNow cotiza cerca de 16,58 veces y Microsoft cerca de 12,83 veces. La empresa más grande y con mayor generación de efectivo de la comparación tiene un precio inferior al de casi todas ellas.
Un descuento tan amplio solo tiene sentido si se cree que el crecimiento de Salesforce se estancará de forma permanente. La empresa generó aproximadamente 14 000 millones de dólares en flujo de caja libre en el ejercicio fiscal 2026, aumentó sus ingresos un 13 % en el primer trimestre y está recomprando acciones a un ritmo récord. La interpretación bajista es que la erosión de las suscripciones acabará afectando a los ingresos totales más rápido de lo que Agentforce y los ingresos por consumo puedan cubrir el déficit, y que los 1.2 mil millones de dólares en ingresos recurrentes anuales (ARR) de Agentforce siguen siendo una cifra pequeña frente a una tasa de ingresos de aproximadamente 46 mil millones de dólares. Ambas cosas son ciertas a la vez, y por eso la acción cotiza donde lo hace. La revisión al alza es una apuesta por que el temor se está adelantando a la erosión.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 166,11 dólares
- Precio objetivo (medio): ~320 $
- Rentabilidad total potencial: ~92 %
- TIR anualizada: ~15 % / año
El modelo apunta a unos 320 dólares por acción, lo que supone una rentabilidad total de aproximadamente el 92 % en unos 4,6 años. Dos factores impulsan los ingresos y sustentan la previsión: el crecimiento continuado de dos dígitos de las suscripciones en las plataformas en la nube principales, y el auge de Agentforce y de los ingresos por consumo a medida que se pone en marcha la capa de facturación m3ter. El motor de los márgenes es el apalancamiento operativo, y se prevé que el margen de beneficio neto aumente desde el 26 % actual hasta alrededor del 28 %, a medida que el número de agentes crezca sin que aumente proporcionalmente la plantilla. El principal riesgo es que los ingresos por consumo crezcan demasiado lentamente como para compensar la erosión del número de puestos antes de que esta afecte a la facturación total.
El lado positivo: si la adopción de Agentforce se acelera y el impacto negativo en el número de usuarios resulta menos grave de lo temido, el escenario optimista alcanza unos 665 dólares, con un crecimiento anual de aproximadamente el 18 %.
El escenario pesimista: si la IA reduce el número de puestos de trabajo más rápido de lo que los ingresos por consumo pueden reemplazarlos, el escenario más bajo sigue apuntando a unos 390 dólares, cerca del 11 % anual, ya que la recompra de acciones y la generación de efectivo amortiguan la caída.
Conclusión
Una revisión al alza no pone fin a un debate de seis meses, y el objetivo de 228 dólares de DiFucci sigue situándose por debajo de la media del mercado, cercana a los 246 dólares. La clave que zanjará esta cuestión es el crecimiento orgánico de los ingresos, y la fecha clave es la publicación del informe del segundo trimestre del ejercicio fiscal 27 de Salesforce, prevista para el 26 de agosto. La dirección ha indicado que la segunda mitad del ejercicio fiscal 27 se acelerará.
Lo «bueno» sería que el crecimiento orgánico de las suscripciones se reacelerara desde el ritmo de aproximadamente el 8 % a tipo de cambio constante observado el trimestre pasado, con los ingresos anuales recurrentes (ARR) de Agentforce escalando hacia su próximo mil millones. Lo «malo» sería que el crecimiento se fuera debilitando, mientras que las adquisiciones siguen sin reflejarse en la línea de ingresos. Si la reaceleración se produce en agosto, el argumento de los alcistas se consolidará y la caída del 45 % empezará a parecer un mínimo. Si no es así, el mercado seguirá valorando a Salesforce como un negocio en declive, por mucho efectivo que genere. Esté atento a los ingresos el 26 de agosto.
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