Datos clave de las acciones de ServiceNow
- Precio actual: 104,73 $
- Precio objetivo (medio): ~270 dólares
- Precio objetivo del mercado: ~141 dólares
- Rentabilidad total potencial: ~155 %
- TIR anualizada: ~23 % / año
- Reacción ante los resultados: -17,75 % (22 de abril de 2026)
- Caída máxima: -60,28 % (10 de abril de 2026)
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¿Qué ha pasado?
ServiceNow (NOW) acaba de recibir una mejora de calificación por parte de un analista que no cree en la historia de la IA. Esa contradicción es lo más interesante de la acción de ServiceNow en 2026. El 1 de julio, John DiFucci, de Guggenheim, elevó la calificación de la acción de «Neutral» a «Comprar» con un precio objetivo de 125 dólares, y las acciones subieron alrededor de un 4 % ese mismo día. Lo que hace que esta decisión sea inusual es su razonamiento. Afirmó claramente que no mejora la calificación porque considere que ServiceNow sea un valor ganador en el ámbito de la IA. Espera que la monetización de la IA resulte decepcionante. Sigue pensando que la IA es una amenaza real para el software. Aun así, mejoró la calificación, simplemente porque las acciones se habían abaratado demasiado.
Ese es el debate en una sola decisión. Las acciones han perdido un 49,11 % durante el último año y tocaron fondo con una caída del 60,28 % el 10 de abril de 2026. Los alcistas afirman que el mercado confundió una plataforma de flujos de trabajo con una víctima. Los bajistas sostienen que el múltiplo puede seguir reduciéndose hasta que las herramientas nativas de IA demuestren que no pueden sustituirla. El mercado aún no puede responder a la única pregunta que importa: ¿refleja este gran descuento un negocio en crisis o un buen negocio cuyo precio refleja una disrupción que aún no se ha reflejado en las cifras?
Por qué un escéptico se convirtió en comprador
La lógica de DiFucci rebaja el listón para que la acción dé resultados. Argumenta que ServiceNow está demasiado integrada en los flujos de trabajo empresariales como para ser desplazada, y la califica de empresa cómodamente rentable que probablemente seguirá creciendo a un ritmo de dos dígitos. Su objetivo valora la empresa en aproximadamente 7,5 veces el valor empresarial respecto a los ingresos recurrentes de los próximos doce meses. Se trata de una prima respecto a muchas empresas similares del sector del software, y él cree que merece la pena pagarla, incluso considerando la IA como un obstáculo en lugar de una ventaja. También señaló un factor positivo a corto plazo no relacionado con la IA: la mejora de la demanda en el sector del Gobierno federal de EE. UU. a medida que se reducen los retrasos en las contrataciones.
No fue el único. Evercore ISI reiteró su recomendación de «Outperform» con un precio objetivo de 150 dólares de cara a la publicación de resultados, señalando que el debate ha pasado de centrarse en la estrategia de IA a largo plazo a la ejecución a corto plazo. El desglose actual de las recomendaciones de los analistas es de 34 «Comprar», 10 «Superar al mercado», 4 «Mantener» y 1 «Vender», según TIKR. El precio objetivo medio del mercado se sitúa en torno a los 141 dólares, aproximadamente un 35 % por encima del precio actual de 104,73 dólares. Esa diferencia puede ser una oportunidad o una advertencia, y el próximo dato está al caer.
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El cambio en el modelo de licencias que hace que este trimestre sea diferente
La revisión al alza se produjo la misma semana en que ServiceNow completó un cambio estructural en su modelo de ventas. A partir del 1 de julio, la empresa dejó de vender sus cinco niveles de licencia tradicionales y ahora ofrece únicamente tres paquetes nativos de IA: Foundation, Advanced y Prime. Now Assist (su asistente de IA generativa), AI Control Tower (su capa de gobernanza de agentes) y Workflow Data Fabric (su producto de integración de datos) están integrados en todos los niveles, en lugar de venderse como complementos. La fijación de precios se orienta hacia el consumo, lo que significa que los clientes disponen de un contingente de «asistencias» de IA y pagan un recargo cuando lo agotan.
La lógica comercial es clara. Los equipos de compras ya no pueden eliminar la línea de IA de una renovación para ahorrar dinero. Los optimistas interpretan esto como una monetización forzada que eleva el valor de los contratos. Los escépticos ven un riesgo, ya que aproximadamente la mitad de los nuevos negocios netos ya proviene de precios no basados en puestos, lo que introduce una variabilidad en los ingresos que la empresa no tenía antes. El segundo trimestre, cuyos resultados se publicaron tras el cierre del mercado el 22 de julio de 2026, es el primer trimestre completo bajo el nuevo modelo. Es la indicación más clara hasta la fecha sobre si la oferta de paquetes está ampliando los acuerdos o provocando el rechazo de los clientes.
Lo que reveló la reacción del primer trimestre
Este contexto es importante debido a la violencia con la que reaccionó la acción el trimestre pasado. El 22 de abril de 2026, ServiceNow publicó los resultados del primer trimestre y cayó un 17,75 % al día siguiente, según TIKR, a pesar de haber superado las previsiones de ingresos. Los ingresos reales se situaron en 3.770 millones de dólares frente a una estimación de 3.745,78 millones, y el beneficio por acción (BPA) ajustado real de 0,97 dólares coincidió con el consenso de 0,97 dólares. Los ingresos por suscripciones crecieron alrededor de un 22 % interanual según lo comunicado, o un 19 % en moneda constante. La empresa superó las previsiones en casi todas las partidas y elevó el objetivo de valor de los contratos anuales de Now Assist a 1.500 millones de dólares, frente a los 1.000 millones anteriores.
Aun así, las acciones cayeron. Ahí está la clave. Cuando una empresa supera las expectativas y mantiene sus previsiones, pero las acciones siguen cayendo en dos dígitos, el mercado está reajustando el múltiplo, no los fundamentos. La directora financiera, Gina Mastantuono, señaló que la adquisición de Armis ejercería una presión de unos 200 puntos básicos sobre el margen de flujo de caja libre de 2026, y que el margen bruto se ha reducido durante cuatro trimestres consecutivos. Se trata de verdaderos obstáculos. Pero explican un reajuste de valoración, no un colapso del negocio.
El negocio de los datos que los pesimistas están subponderando
Aquí es donde el escepticismo de DiFucci podría pasar por alto algo. En la Conferencia Evercore TMT celebrada el 3 de junio de 2026, Gaurav Rewari, vicepresidente ejecutivo y director general del negocio de Datos y Análisis de ServiceNow, presentó un motor de crecimiento que apenas se tiene en cuenta en el debate sobre la disrupción de la IA. Afirmó que la unidad está «en camino de superar los 1 000 millones de dólares en ARR en tan solo unos pocos trimestres». El ARR, o ingresos recurrentes anuales, es el valor anualizado de los contratos de suscripción. Crear un negocio recurrente de mil millones de dólares en unos pocos trimestres no es el perfil de una empresa que se está viendo vaciada por la IA.
El enfoque de Rewari replantea la IA como una oportunidad, no como una amenaza. Argumentó que las empresas no pueden implementar agentes de IA fiables a partir de datos desorganizados, y bromeó diciendo que «el camino hacia el paraíso de la IA con agentes pasa por algún tipo de infierno de datos». Toda empresa que se apresure a adoptar agentes debe, en primer lugar, limpiar, conectar y gestionar sus datos, que es precisamente lo que ServiceNow ofrece actualmente. También señaló una ventaja competitiva difícil de imitar: una única plataforma con un solo modelo de datos y un solo modelo de seguridad, basada en una base de datos de gestión de configuraciones desarrollada a lo largo de 20 años que, en sus propias palabras, da soporte a más de 10 mil millones de flujos de trabajo con billones de transacciones. Cuando se le preguntó qué es lo que los rivales no pueden replicar, la respuesta de Rewari fue que tener todo en una sola plataforma, en lugar de fragmentado en silos, es la verdadera diferenciación. Esa es la ventaja estructural que DiFucci reconoce sin valorizarla plenamente.
La valoración de ServiceNow parece elevada en comparación con la de sus competidores a primera vista, pero resulta razonable una vez ajustada en función del crecimiento. Cotiza a unas 6,2 veces el valor empresarial sobre ingresos de los próximos doce meses (NTM), frente a las 3,5 veces de Salesforce (CRM) y las 6,1 veces de Oracle (ORCL), según los datos de competidores de TIKR. En cuanto al ratio EV/EBITDA, NOW se sitúa cerca de 16,6 veces, frente a las 9,7 veces de Salesforce y las 10,8 veces de Oracle. La prima es real. Que esté justificada o no depende de la sostenibilidad del crecimiento: ServiceNow sigue registrando un crecimiento compuesto de los ingresos superior al 20 %, mientras que sus competidores crecen más lentamente, y su tasa de renovación del 97 % proporciona a ese crecimiento un suelo que la mayoría de las empresas de software no pueden igualar. Para una empresa que crece entre el 15 % y el 20 %, con márgenes en expansión, un múltiplo de ingresos de un dígito medio no resulta obviamente caro. Es el temor a la IA, y no los fundamentos, lo que mantiene el valor en ese nivel.
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- Precio actual: 104,73 $
- Precio objetivo (medio): ~270 $
- Rentabilidad total potencial: ~155 %
- TIR anualizada: ~23 % / año
Dos factores impulsores de los ingresos sustentan este objetivo. En primer lugar, Now Assist y la suite de productos de IA, que se encaminan hacia un valor contractual anual de 1.500 millones de dólares, se suman a una base de ingresos por suscripción que sigue creciendo por encima del 20 %. En segundo lugar, el negocio de datos y análisis descrito por Rewari, que se encamina hacia más de 1.000 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales (ARR). El motor de los márgenes es el apalancamiento operativo: se prevé que el margen de beneficio neto aumente hasta situarse en torno al 32 % a medida que la plataforma crezca y los costes de adquisición se amorticen. El principal riesgo es el señalado por DiFucci: que la monetización de la IA no cumpla las expectativas y se reanude la compresión de los múltiplos, lo que el modelo refleja en su escenario pesimista.
- Perspectiva alcista: si los precios de consumo elevan el valor de los contratos y el negocio de datos crece según lo previsto, se puede alcanzar la rentabilidad del escenario intermedio, de alrededor del 23 % anualizado.
- Perspectiva a la baja: si los competidores nativos en IA erosionan la demanda y el crecimiento se ralentiza, los rendimientos se reducirán hasta situarse en el rango del escenario pesimista, incluso aunque el negocio siga creciendo.
Conclusión
El único catalizador a tener en cuenta es el informe de resultados del 22 de julio de 2026, el primer trimestre completo bajo el nuevo modelo de licencia de IA «todo incluido». La métrica que decidirá el debate es el crecimiento del cRPO frente a la previsión de la dirección de aproximadamente un 19,5 % a tipo de cambio constante, junto con cualquier cambio en la trayectoria del ACV de Now Assist, que asciende a 1.500 millones de dólares. Un buen resultado sería que el cRPO se mantuviera cerca o por encima de esa previsión, con un aumento de los valores de los contratos debido a la agrupación obligatoria, lo que validaría la afirmación de DiFucci de que la acción está «demasiado barata como para ignorarla» y probablemente reduciría la brecha con respecto a la media del mercado de 141 dólares. Lo malo sería que el cRPO no alcanzara esa previsión o que hubiera indicios de que los clientes se resisten a los nuevos niveles de precios, lo que daría la razón a los pesimistas y reabriría el camino a la baja. Un escéptico ya ha cambiado de opinión y ha mejorado su calificación. El 22 de julio le tocará el turno a las cifras.
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