Conclusiones clave:
- Bill Ackman dijo a Forbes que Pershing Square ahora posee Alphabet, Amazon y Meta después de años de considerarlas demasiado caras para comprar.
- Los temores sobre el gasto en IA han comprimido las valoraciones de las tres acciones, incluso cuando el crecimiento de la nube y los beneficios han seguido aumentando.
- Ackman dice que la verdadera oportunidad no está en elegir el modelo de IA ganador, sino en poseer los negocios de nube que impulsan a todos ellos.
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El fundador de Pershing Square Capital Management, Bill Ackman, construyó su reputación con apuestas concentradas, generalmente de ocho a doce acciones mantenidas durante años. Los nombres de las grandes tecnológicas rara vez entraban en su cartera.
Ackman ha sostenido durante mucho tiempo que Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) y Meta Platforms (META) eran simplemente demasiado caras para lo que él estaba dispuesto a pagar, sin importar lo buenos que fueran los negocios.
Eso cambió. En una entrevista reciente con Forbes para su serie Iconoclast, Ackman confirmó que Pershing Square ahora posee participaciones en las tres empresas.
Su razonamiento fue directo. Las acciones, dijo, "nunca fueron lo suficientemente baratas" hasta este año.
Wall Street ha pasado meses preocupándose por cuánto están gastando Alphabet, Amazon y Meta en infraestructura de IA, y esa preocupación ha pesado sobre sus valoraciones incluso cuando los beneficios seguían creciendo. Ackman está apostando esencialmente a que el miedo en sí mismo creó la oportunidad que había estado esperando.
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Por qué el temor al gasto en IA abarató estas acciones
Las cifras detrás de ese gasto son enormes.
- Meta dijo a los inversores en su conferencia del primer trimestre que ahora espera un gasto de capital para 2026 de entre $125 mil millones y $145 mil millones, por encima de su rango anterior, principalmente porque los costos de chips y memoria han aumentado.
- Amazon registró $43.2 mil millones en gastos de capital en efectivo en un solo trimestre, la mayor parte vinculada a AWS y la IA generativa.
- Alphabet ha estado enfrentando preguntas similares sobre cuánto costará operar herramientas de búsqueda de IA como Gemini a gran escala.
Ninguno de esos gastos es opcional. Todos los hiperescaladores están compitiendo para construir suficiente capacidad de cómputo para satisfacer la demanda de IA, y los inversores han castigado las acciones de los que más gastan sin mostrar un retorno inmediato.
Esa es exactamente la dinámica en la que Ackman parece estar apostando.
El múltiplo de beneficios futuros de Meta ha caído muy por debajo del nivel al que cotizó durante gran parte de 2025.
El múltiplo de Alphabet cayó bruscamente el año pasado por temores a que los chatbots de IA afectaran la búsqueda, aunque desde entonces se ha recuperado.
El múltiplo de Amazon se ha mantenido comprimido durante años mientras los inversores se centran en los márgenes de AWS en lugar de su crecimiento en la nube.
El estilo de inversión de Ackman nunca ha consistido en comprar la acción más barata sobre el papel. Consiste en comprar negocios dominantes cuando el mercado está temporalmente asustado por algo que la dirección eventualmente puede resolver.
Como le dijo a Forbes, "la estrategia central de Pershing Square siempre ha sido comprar participaciones minoritarias en empresas bastante grandes y ayudar a que tengan más éxito".
Ackman dice que el verdadero premio es la nube, no el chatbot
Lo que más destacó en la entrevista fue lo poco que le importaba a Ackman elegir al ganador de la IA. Le dijo a Forbes que aún no está claro qué empresa terminará con el mejor modelo, o si habrá un solo ganador.
OpenAI lideró al principio, luego Google se puso al día, y ahora Anthropic parece ser el favorito, en su opinión. Pero no se detuvo ahí.
Su argumento real era más simple. Todas las empresas que persiguen la IA necesitan enormes cantidades de potencia de cómputo, y esa necesidad no va a desaparecer independientemente de qué modelo gane.
"Una cosa está clara: todas estas empresas requieren cantidades masivas de cómputo", dijo Ackman, llamando a la nube "el lugar más escalable y seguro para acceder a ese tipo de cómputo".
Ese enfoque pone a Amazon y Alphabet bajo una luz diferente.
El negocio en la nube de Amazon registró un crecimiento del 28% en el primer trimestre, su ritmo más rápido en 15 trimestres, y el CEO Andy Jassy dijo a los inversores que AWS ahora tiene un backlog de $364 mil millones, sin contar un nuevo acuerdo con Anthropic por valor de más de $100 mil millones.
La división de nube de Alphabet ha experimentado factores a favor similares en la demanda vinculados a las cargas de trabajo de IA.
Meta encaja en la tesis de manera un poco diferente. No gestiona un negocio de nube pública como lo hacen Amazon y Alphabet. Pero Bloomberg informó en julio que Meta está construyendo una unidad para vender su exceso de capacidad de cómputo de IA a otras empresas, un movimiento que la acercaría más a la misma historia de cómputo que Ackman describe.
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Qué significa para los inversores que evalúan estas acciones ahora
Para cualquiera que siga estos nombres, los comentarios de Ackman no son una tesis de inversión única. Cada acción tiene su propia valoración y su propio riesgo.
Alphabet cotiza cerca de 25 veces los beneficios futuros, una prima que refleja la confianza en su negocio de búsqueda y el crecimiento de su nube.
Amazon cotiza ligeramente más alto, cerca de 28 veces los beneficios futuros, con los inversores observando de cerca los márgenes de AWS y el gasto de capital.
Meta es la más barata de las tres con aproximadamente 18 veces los beneficios futuros, lo que ayuda a explicar por qué todavía encaja en una cartera orientada al valor a pesar de las críticas a su gasto en IA.
Esa brecha entre Meta y sus pares también refleja una duda persistente. Los inversores han premiado a Amazon y Alphabet por sus negocios en la nube que monetizan directamente la demanda de IA.
Meta todavía tiene que demostrar que sus inversiones en IA darán frutos de una manera igualmente visible. Si la apuesta de Ackman da resultado puede depender de cuál de las tres demuestre ese punto primero.
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