Wichtige Daten zur Arm Holdings Aktie
- 52-Wochen-Spanne: $100 bis $197
- Aktueller Kurs: $197
- Mittleres Kursziel: $170
- Höchstes Kursziel: $240
- TIKR-Modell-Ziel (Dez. 2030): $576
Was ist passiert?
Arm Holdings(ARM), der britische Chipdesigner, dessen Prozessorarchitektur rund 99 % der weltweiten Smartphones antreibt, überschritt sein 52-Wochen-Hoch bei 197 $, nachdem er einen Schwenk angekündigt hatte, der die Art des Unternehmens grundlegend verändert.
Am 24. März stellte Arm auf der "Arm Everywhere"-Investorenkonferenz in San Francisco die AGI-CPU vor, den ersten selbst entwickelten Siliziumchip des Unternehmens, der über die Lizenzierung von geistigem Eigentum hinausgeht und fertige Prozessoren direkt an Kunden von KI-Rechenzentren verkauft.
Die AGI-CPU, die auf dem 3-Nanometer-Prozess von TSMC mit 136 Hochleistungskernen und einem 300-Watt-Wärmedesign aufgebaut ist, zielt auf agentenbasierte KI-Workloads ab, d. h. auf Systeme, die ständig in Betrieb sind und mehrstufige Aufgaben ausführen, die eher eine CPU-Koordination als eine GPU-Verarbeitung erfordern.
CEO Rene Haas erklärte auf der Arm Everywhere-Konferenz, dass dies ein entscheidender Moment für das Unternehmen sei und prognostizierte, dass allein die AGI-CPU innerhalb von fünf Jahren einen Jahresumsatz von etwa 15 Milliarden US-Dollar generieren werde, wobei der Gesamtumsatz von ARM im gleichen Zeitraum 25 Milliarden US-Dollar erreichen werde.
Meta Platforms hat sich als Hauptentwicklungspartner mit OpenAI, Cloudflare, SAP und SK Telecom als Kunden verpflichtet, und die Produktion ist für die zweite Hälfte dieses Jahres geplant, wobei Arm bereits 1 Milliarde Dollar an zugesagten Kundeneinnahmen allein für 2028 hält.
Am 21. April wurde Haas offiziell zum CEO der SoftBank Group International ernannt, die das Halbleiter- und KI-Portfolio von SoftBank beaufsichtigt. Damit rückt die Führung von ARM in den Mittelpunkt von SoftBanks Project Izanagi, einer Initiative, mit der das Unternehmen bei KI-Chips direkt mit Nvidia konkurrieren will.
Die Meinung der Wall Street zur Arm Holdings-Aktie
Die AGI-CPU fügt nicht nur eine neue Einnahmequelle hinzu, sondern ändert auch den Nenner aller Forward-Multiples, die die Wall Street für die Bewertung der Arm Holdings-Aktie verwendet, da die Lizenzeinnahmen nie mehr als einen Anteil an der Wirtschaftlichkeit jedes Chips ausmachten.
Die Konsensumsatzschätzung von ARM liegt bei etwa 4,9 Mrd. $ für das GJ26, wächst auf etwa 5,9 Mrd. $ im GJ27 und beschleunigt sich auf etwa 7,6 Mrd. $ im GJ28, wenn die AGI-CPU-Rampe beginnt, sich zu registrieren; das 15-Mrd.-$-Silizium-Umsatzziel, zu dem sich Haas bei Arm Everywhere verpflichtet hat, ist noch in keiner dieser Zahlen sinnvoll enthalten.
Zwanzig Analysten stufen ARM derzeit als "Buy" oder "Outperform" ein, zehn als "Hold" und zwei als "Sell", mit einem durchschnittlichen Kursziel von etwa 170 $, eine Zahl, die 14 % unter dem aktuellen Kurs der Arm Holdings-Aktie liegt, was darauf hindeutet, dass die meisten Street-Modelle vor dem 24. März geschrieben wurden.
Die Spanne zwischen dem niedrigen Kursziel von 95 $ und dem hohen Kursziel von 240 $ spiegelt zwei völlig unterschiedliche Unternehmen wider: Die Bären bewerten ein Lizenzgeschäft mit nachlassenden Smartphone-Lizenzgebühren, während die Bullen ein Unternehmen bewerten, das die direkte Siliziumwirtschaft über die 100-Milliarden-Dollar-CPU erfasst, die TAM Haas auf der Investorenkonferenz umriss.
Ein Umsatz von ca. 4,9 Mrd. $ im GJ26, der bis zum GJ28 auf ca. 7,6 Mrd. $ ansteigt, wobei die Direktverkäufe der AGI-CPU in diesen Schätzungen noch weitgehend fehlen, lässt die Aktie von Arm Holdings im Vergleich zu der von CEO Haas explizit bezifferten Umsatzkurve unterbewertet erscheinen.
Das Signal sind die für 2028 zugesagten Kundeneinnahmen in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar, die bereits in den Büchern von Arm stehen, wobei Haas angibt, dass sich diese Zahl bis 2030 jährlich verdoppeln soll, eine vertraglich verankerte Wachstumskadenz, die das Lizenzierungsgeschäft nie hatte.
Wenn die Smartphone-Stückzahlen um mehr als die von Partnern wie MediaTek bereits modellierten 15 % zurückgehen, werden die Lizenzeinnahmen in Mitleidenschaft gezogen, was die Street-Modelle im Vergleich zu den Investitionskosten für die AGI-CPU nicht vollständig getestet haben.
Der Q4 FY2026 Earnings Call am 6. Mai ist das erste Ereignis, bei dem eine Vorwärtsprognose unter Einbeziehung der AGI-CPU-Umsatzökonomie obligatorisch wird; achten Sie darauf, ob sich die FY27-Umsatzschätzung über den aktuellen Konsens von etwa 5,9 Mrd. USD hinaus bewegt.
ARM-Aktien Finanzdaten
Der Umsatz von ARM stieg von 2,03 Mrd. $ im GJ2021 auf 4,01 Mrd. $ im GJ2025, was fast einer Verdoppelung entspricht, die auf die Ausweitung der Lizenzgebühren und den Anstieg des Anteils an Rechenzentren zurückzuführen ist, wobei der LTM-Umsatz jetzt 4,67 Mrd. $ erreicht.
Der Einbruch der operativen Marge von 26,6 % im GJ2023 auf 2,4 % im GJ2024 spiegelt die bewussten Investitionen in die Entwicklung von AGI-CPUs wider, da Arm die Zahl der Ingenieure für Compute-Subsysteme und Architekturen der nächsten Generation erhöhte, bevor ein einziger Chip für direkte Umsätze ausgeliefert worden war.
Die Erholung der operativen Margen auf 20,7 % im GJ2025 bestätigt, dass der Investitionszyklus die Rentabilität nicht dauerhaft beeinträchtigt hat, während die Bruttomargen im GJ2025 bei über 97 % und im LTM bei 97,5 % lagen, was die variable Kostenstruktur der Lieferung von geistigem Eigentum nahe Null widerspiegelt.
Die F&E-Aufwendungen stiegen von 1 Mrd. USD im GJ2022 auf 2,07 Mrd. USD im GJ2025 und 2,62 Mrd. USD im LTM, eine Kostenlinie, die das volle Gewicht des Silizium-Pivots trägt und erst mit dem Hochfahren der AGI-CPU-Produktionsmengen in der zweiten Hälfte dieses Jahres einen Ausgleich der Chipeinnahmen bringen wird.
Was sagt das Bewertungsmodell?
Das Mid-Case-Modell von TIKR zielt bis März 2030 auf etwa 576 $ pro Aktie ab, basierend auf einem CAGR der Einnahmen von etwa 31 % über das Prognosefenster hinweg, eine Annahme, die nur dann gilt, wenn die AGI-CPU-Produktion die für 2028 zugesagten Kundeneinnahmen in Höhe von 1 Mrd. $ und die jährliche Verdopplungskadenz, die Haas bei Arm Everywhere zu Protokoll gab, erreicht.
Mit einem ARM-Aktienkurs von 197 $ und dem TIKR-Mittelwert, der eine Gesamtrendite von rund 193 % über einen Zeitraum von etwa vier Jahren impliziert, scheint die Aktie von Arm Holdings für Anleger unterbewertet zu sein, die das Siliziumgeschäft und nicht das reine Lizenzierungsmodell bewerten, das sich im derzeitigen mittleren Kursziel von rund 170 $ widerspiegelt.
Die zentrale Frage im ARM-Investitionsfall ist nicht, ob agentenbasierte KI die CPU-Nachfrage antreibt - Metas Infrastruktur-Chef, Morgan Stanley und Haas selbst haben sich öffentlich dazu geäußert -, sondern ob ARM die direkte Siliziumökonomie nutzen kann, ohne das Lizenzierungs-Ökosystem zu zerstören, das seine aktuellen Einnahmen generiert.
Was richtig laufen muss
- Die AGI-CPU geht wie angekündigt im zweiten Halbjahr dieses Jahres in die Serienproduktion, wobei die zugesagten Kundenumsätze von Meta, OpenAI und Cloudflare bis zum GJ 2027 in realisierte Umsätze umgewandelt werden und Haas' Fünfjahresziel von 15 Mrd. USD bestätigen.
- Die Kundenverpflichtungen in Höhe von 1 Mrd. USD im Jahr 2028 verdoppeln sich jährlich wie prognostiziert und bilden die Umsatzbasis für die Annahme des TIKR-Modells von rund 31 % CAGR bis 2030
- CSS-Lizenzgebühren (Compute Subsystems), die sich laut CFO Jason Child auf der Telefonkonferenz im dritten Quartal derzeit 20% der gesamten Lizenzgebühren nähern und weiter wachsen, da jeder Android-OEM auf die Arm v9-Architektur migriert
- Lizenzeinnahmen für Rechenzentren, die bis Q3 FY2026 im dreistelligen Bereich gegenüber dem Vorjahr wachsen, da Arm Neoverse Cores die Marke von 1 Milliarde installierter Einheiten überschreiten, bieten eine Umsatzbasis unabhängig vom AGI-CPU-Produktionszeitpunkt
Was schief gehen könnte
- Qualcomm, Nvidia oder AMD beschleunigen die Entwicklung konkurrierender CPU-Architekturen, um die Abhängigkeit von ARM-IP zu verringern - ein Risiko, das umso größer ist, je erfolgreicher die AGI-CPU im Wettbewerb mit den eigenen Lizenznehmern ist.
- Der Druck bei der Erneuerung von Lizenzen im GJ2027-Vertragszyklus entsteht, da die Kunden der Chiphersteller ARM als direkten Konkurrenten betrachten, was die Lizenzrate von SoftBank in Höhe von 200 Millionen US-Dollar pro Quartal und das 28%ige ACV-Wachstum, das das Unternehmen bis zum dritten Quartal des GJ2026 aufrechterhalten hat, bedroht.
- Die F&E-Ausgaben, die sich bereits auf 2,62 Mrd. USD im LTM gegenüber 0,83 Mrd. USD im Betriebsergebnis des GJ2025 belaufen, steigen im GJ2027 weiterhin schneller als der Umsatz, wodurch die GAAP-Margen unterdrückt werden und das Risiko einer mehrfachen Kompression besteht, wenn die AGI-CPU langsamer als erwartet anläuft
- Die von MediaTek angeführten Engpässe bei der Speicherversorgung führen zu einem Rückgang der Smartphone-Stückzahlen über das von Jason Child in der Telefonkonferenz für das dritte Quartal modellierte Szenario von 15 % hinaus, was zu einem Gegenwind bei den Lizenzeinnahmen führt, der die zur Absorption der Siliziuminvestitionen erforderliche operative Hebelwirkung verzögert
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