Kennzahlen zur AT&T-Aktie
- Aktueller Kurs: $25,88
- Kursziel (Mitte): ~$38
- Straßenziel: ~$30
- Mögliche Gesamtrendite: ~48% über 4,7 Jahre
- Annualisierter IRR: ~8% / Jahr
- Q1 2026 Gewinnreaktion: -2,49% (22. April 2026)
- Max Drawdown: -22,35% (27. Januar 2026)
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Was ist passiert?
AT&T (T) Aktien fielen am Mittwoch um 2,49%, selbst nachdem das Unternehmen sowohl die Gewinn- als auch die Umsatzschätzungen für Q1 2026 übertraf.
Diese Reaktion verdeutlicht das Spannungsfeld, in dem sich diese Aktie befindet: Ein Unternehmen, das auf Glasfaser und Konvergenz setzt, sieht sich der Skepsis der Anleger gegenüber, ob der Cashflow Schritt halten kann.
Die Headline-Zahlen waren solide. AT&T meldete einen bereinigten Gewinn je Aktie von 0,57 USD und übertraf damit den Konsens von 0,55 USD um 0,02 USD, bei einem Umsatz von 31,5 Mrd. USD, der im Jahresvergleich um 2,9 % gestiegen ist.
John Stankey, Chairman und CEO von AT&T, bezeichnete das Unternehmen außerdem als das beste erste Quartal, das es je für Advanced Connectivity-Internetkunden verzeichnete: 584.000 neue Internetkunden, davon 292.000 im Glasfaser- und 292.000 im drahtlosen Bereich.
Zwei Dinge haben die Aktie belastet.
Derfreie Cashflow lag bei 2,5 Mrd. USD, gegenüber 3,1 Mrd. USD vor einem Jahr, während die Investitionsausgaben von 4,3 Mrd. USD auf 4,9 Mrd. USD stiegen, um den beschleunigten Glasfaserausbau nach der am 2. Februar abgeschlossenen Übernahme von Lumen Mass Markets zu finanzieren.
Die Netto-Neuzugänge bei den Postpaid-Telefonen sanken ebenfalls auf 294.000 und lagen damit unter den 324.000 des ersten Quartals 2025, während die Abwanderungsrate bei den Postpaid-Telefonen von 0,83 % auf 0,89 % stieg.
Wichtig ist, dass AT&T alle Prognosen für das Gesamtjahr 2026 und für mehrere Jahre beibehielt, einschließlich des Ziels eines freien Cashflows von über 18 Mrd. USD, eines bereinigten Gewinns je Aktie von 2,25 bis 2,35 USD und der Verpflichtung, bis 2028 mehr als 45 Mrd. USD an die Aktionäre zurückzugeben.
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Ist AT&T heute unterbewertet?
Mit einem Kurs von 25,88 $ wird AT&T zum 11,25-fachen des Gewinns der nächsten zwölf Monate und zum 7,08-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt, bei einer Dividendenrendite von 4,3 % und einer Rendite des freien Cashflows von rund 10 %. Diese Zahlen spiegeln bereits ein ausgereiftes Telekommunikationsunternehmen wider, nicht eine Wachstumsstory. Die Frage ist, ob die Konvergenzstrategie im Laufe der Zeit einen höheren Multiplikator rechtfertigt.
Die Argumente für eine höhere Rendite beruhen auf einer Cross-Sell-Dynamik, die sich tatsächlich beschleunigt. Fast 45 % der fortgeschrittenen AT&T-Internetkunden zu Hause entscheiden sich jetzt auch für AT&T als Mobilfunkanbieter, ein Anstieg von mehr als 3 Prozentpunkten im Vergleich zum Vorjahr und das schnellste organische Wachstum in dieser Kennzahl, das das Unternehmen je verzeichnet hat.
John Stankey stellte im vierten Quartal 2025 fest, dass der Anteil der Postpaid-Telefonkunden von AT&T in Gebieten mit Glasfaseranschluss etwa 10 Prozentpunkte höher ist als in Gebieten ohne Glasfaseranschluss. Diese Dynamik führt zu einer geringeren Abwanderung und einem höheren Umsatz pro Haushalt. Das Betriebsergebnis von Advanced Connectivity stieg im ersten Quartal um 14,8 % im Vergleich zum Vorjahr, obwohl die Einnahmen des Legacy-Segments aufgrund der Stilllegung von Kupferleitungen um 25,3 % zurückgingen.
Was die Bewertung angeht, so liegt AT&Ts 7,08x NTM EV/EBITDA leicht über dem 6,80x von Verizon und deutlich über dem 5,98x von Comcast, wie auf der TIKR-Seite "Wettbewerber" zu lesen ist.
Diese Prämie ist vertretbar, wenn sich das EBITDA aufgrund der Konvergenz weiter beschleunigt, aber sie lässt wenig Spielraum für Ausführungsfehler. KeyBanc hob sein Kursziel von 30 $ auf 36 $ an und stufte das Unternehmen mit "Overweight" ein, da das EBITDA von etwa 3 % im Jahr 2026 auf über 5 % im Jahr 2028 steigen kann, wenn das Segment Advanced Connectivity wächst. Der Straßenmittelwert von etwa 30 $ ist vorsichtiger und spiegelt die 10 "Hold"-Ratings der 26 von TIKR beobachteten Analysten wider.
Der FCF-Verlust wird die kurzfristigen Schlagzeilen dominieren, aber er wurde bereits vorher angekündigt. Das Management von AT&T selbst warnte in der Gewinnmitteilung für das vierte Quartal 2025, dass das erste Quartal 2026 aufgrund des Zeitplans für die Integration und der beschleunigten Ausgaben für den Glasfaserausbau sowohl für das EBITDA-Wachstum als auch für den freien Cashflow unter der Run-Rate des Gesamtjahres liegen würde. Ein Q1 von 2,5 Mrd. USD ist mit dem Ziel von 18 Mrd. USD für das Gesamtjahr vereinbar, allerdings nur, wenn Q2 und Q3 wie erwartet ansteigen.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $25.88
- Kursziel (Mitte): ~$38
- Mögliche Gesamtrendite: ~48% über 4,7 Jahre
- Annualisierter IRR: ~8% / Jahr
Das TIKR-Modell für den mittleren Fall sieht bis zum 31. Dezember 2030 ein Kursziel von ca. 38 $ vor, was eine Gesamtrendite von ca. 48 % und einen annualisierten IRR von etwa 8 % bedeutet. Die beiden Umsatztreiber sind die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate bei Mobilfunkdiensten von etwa 2 % und die fortschrittlichen Interneteinnahmen für den Heimgebrauch, die bis 2028 organisch um mehr als 20 % pro Jahr wachsen. Der Margentreiber ist eine Verbesserung der Nettogewinnmarge in Richtung 13 %, was mit der mittleren Schätzung von TIKR übereinstimmt, da das Legacy-Segment schrumpft und die margenstärkere Advanced Connectivity zur dominierenden Gewinnquelle wird.
Im Abwärtsszenario erreicht AT&T bis 2030 etwa 42 $ und liegt damit immer noch über dem heutigen Kurs, da selbst in einem langsameren Szenario die Cash-Generierung von AT&T und die Dividende von 4,3 % eine Untergrenze darstellen. Der Aufwärtsszenario erreicht etwa 61 $, wenn sich die Konvergenz beschleunigt und der Multiplikator wieder ansteigt. Das Hauptrisiko in jedem Szenario ist eine anhaltende Postpaid-Abwanderung von über 1 %, die die Einnahmen aus Mobilfunkdiensten unter Druck setzen und die EBITDA-Expansion verlangsamen würde, von der das gesamte Modell abhängt.
Fazit
Achten Sie auf den freien Cashflow im Ergebnisbericht für das zweite Quartal 2026, der um den 23. Juli erwartet wird. Wenn AT&T einen vierteljährlichen freien Cashflow von 4 Mrd. USD oder mehr erzielt und gleichzeitig die Zahl der Glasfaseranschlüsse bei über 270.000 hält, bestätigt dies, dass das erste Quartal die Talsohle war und das Jahresziel von 18 Mrd. USD auf Kurs bleibt. Ein zweites schwaches Quartal in Folge würde eine härtere Diskussion darüber erzwingen, ob die Prognose erreichbar ist.
AT&T ist ein kapitalintensives Unternehmen, das sich mitten in der Transformation befindet und mit einem Abschlag auf seine eigene jüngste Geschichte gehandelt wird, wobei eine Dividende von 4,3 % als Ausgleich für die Wartezeit dient.
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