Wichtige Daten zur ServiceNow-Aktie
- Aktueller Kurs: 102,71 $
- Kursziel (Mitte): ~$220
- Straßenziel: ~$165
- Mögliche Gesamtrendite: ~120%
- Annualisierter IRR: ~18% / Jahr
- 52-Wochen-Hoch/Tief: $211,48 / $81,24
- Max Drawdown: (60.28%) am 4/10/26
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Was ist passiert?
ServiceNow (JETZT) hat bis 2026 etwa ein Drittel seines Wertes verloren, und die Anleger sind geteilter Meinung, ob der Schaden eine echte strukturelle Bedrohung oder eine sektorweite Überreaktion widerspiegelt.
Die Bullen argumentieren, dass die Plattform darauf ausgelegt ist, die Einführung von KI zu monetarisieren. Die Befürworter sagen, dass die Bewertung noch sinken kann, da KI-native Tools die Budgets für Unternehmenssoftware schmälern.
Das Jahr begann schlecht. Ende Januar meldete ServiceNow starke Ergebnisse für Q4 2025, mit einem Abonnementumsatz von 3,47 Mrd. USD, der im Jahresvergleich um 21 % stieg, und einem Anstieg der cRPO (aktuelle verbleibende Leistungsverpflichtungen, d. h. vertraglich vereinbarte Umsätze, die in den nächsten 12 Monaten fällig werden) um 25 % auf 12,85 Mrd. USD, wie aus der Pressemitteilung des Unternehmens für Q4 2025 hervorgeht.
Dennoch fiel die Aktie am Tag der Veröffentlichung der Ergebnisse um 11,44 % (TIKR), da sich die Anleger bereits darauf konzentrierten, ob KI-Agenten das Preismodell der Software unter Druck setzen würden. Die allgemeine Abwärtsspirale verstärkte sich im Februar, als der S&P 500 Software and Services Index innerhalb von sechs Sitzungen um bis zu 17 % fiel, nachdem Anthropic agentenbasierte KI-Plugins auf den Markt gebracht hatte, was Befürchtungen auslöste, dass traditionelle SaaS-Produkte obsolet werden könnten.
Am 10. April fielen die Aktien in einer einzigen Sitzung um fast 8 %, da das Scheitern des Waffenstillstands im Nahen Osten zu risikoarmen Verkäufen führte, während Anthropics wachsende Präsenz von KI-Agenten gleichzeitig die Stimmung im Softwarebereich belastete.
Diese Sitzung markierte einen Rückgang von 60,28 % gegenüber dem Allzeithoch von ServiceNow (laut TIKR). Seitdem hat sich die Aktie auf etwa 102 $ erholt.
CEO Bill McDermott hat sich direkt gegen die Darstellung der KI-Disruption gewehrt. Im Februar kaufte er ServiceNow-Aktien im Wert von 3 Mio. USD mit eigenen Mitteln.
Auf dem Q4 2025 Earnings Call argumentierte McDermott, dass KI ohne Workflow-Orchestrierung keinen wirklichen Unternehmenswert liefert, und positionierte ServiceNow als die Ebene, auf der KI tatsächlich die Arbeit erledigt, und nicht als eine bedrohte Legacy-Plattform.
Das Unternehmen gab auch bekannt, dass die Hälfte seiner neuen Geschäftseinnahmen jetzt aus nicht sitzplatzbasierten Modellen stammt, einschließlich der Nutzung von KI-Token, und entkoppelt sein Wachstum vom Personalabbau, den KI bei Kunden ermöglicht.
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Ist ServiceNow heute unterbewertet?
Vor einem Jahr zahlten Investoren fast 34x NTM EV/EBITDA für ServiceNow. Heute liegt der Multiplikator laut TIKR bei 16,77x, was einer Komprimierung um etwa 50% entspricht, während das Unternehmen weiterhin ein Umsatzwachstum von etwa 21% pro Jahr verzeichnet.
Einfach ausgedrückt: Die Aktie wurde etwa doppelt so billig, während sich das Unternehmen kaum verlangsamte.
Der Vergleich mit anderen Unternehmen lässt diese Kompression noch deutlicher erscheinen. Salesforce (CRM), dessen Umsatz etwa halb so schnell wächst wie der von ServiceNow, wird immer noch mit dem 8,86-fachen NTM EV/EBITDA gehandelt. Microsoft (MSFT) wird mit dem 24,13-fachen des NTM-Kurses gegenüber dem 23,91-fachen von ServiceNow gehandelt (siehe TIKR-Seite "Wettbewerber").
Der Markt bewertet ServiceNow jetzt mit fast dem gleichen Gewinnmultiplikator wie Microsoft, obwohl das Unternehmen seinen Umsatz wesentlich schneller steigert.
Das Bild des freien Cashflows unterstreicht dies. ServiceNow erwirtschaftete einen LTM-Free-Cashflow von 4,86 Mrd. USD, womit die Aktie bei einer Marktkapitalisierung von ca. 104 Mrd. USD laut TIKR mit dem 21-fachen LTM-FCF bewertet wird. Dieses Niveau spiegelt nicht das Umsatzwachstum eines Unternehmens wider, das um fast 20 % wächst.
Der Bärenfall ist strukturell und sollte ernst genommen werden. Der traditionelle Wachstumsmotor von ServiceNow ist das Hinzufügen von Arbeitsplätzen, wenn Unternehmenskunden ihre Mitarbeiterzahl erhöhen. Da KI diese Kunden in die Lage versetzt, mit weniger Mitarbeitern mehr zu leisten, gerät dieses Modell direkt unter Druck.
McDermotts Token-Consumption-Pivot ist die direkte Antwort darauf, aber es ist noch früh, und der Markt will den Beweis, dass das Modell in großem Maßstab funktioniert.
Was den Bullen in nächster Zeit Auftrieb gibt, sind die heutigen Q1-Zahlen. Im Rahmen des Q4 2025 Earnings Call prognostizierte ServiceNow für das erste Quartal Abonnementeinnahmen in Höhe von 3,65 bis 3,655 Mrd. USD, mit einem währungsbereinigten Wachstum von 20 %, allerdings mit einem Gegenwind von 150 Basispunkten aufgrund einer Mixverschiebung hin zu gehosteten Hyperscaler-Angeboten.
Das Unternehmen strebt außerdem einen jährlichen Vertragswert für seine KI-Agenten-Suite Now Assist (ACV) von über 1 Milliarde US-Dollar im Jahr 2026 an, gegenüber einer Verdopplung zum Ende des vierten Quartals. Eine Unterschreitung beider Ziele würde die KI-Disruptions-These direkt in Frage stellen.
Die Ermächtigung zum Aktienrückkauf in Höhe von 5 Mrd. USD ab Januar 2026, einschließlich eines geplanten beschleunigten Rückkaufs in Höhe von 2 Mrd. USD, deutet darauf hin, dass das Management den aktuellen Kurs als deutlich unterbewertet ansieht.
Ein zweiter potenzieller Katalysator ist die Konferenz Knowledge 2026 vom 5. bis 7. Mai in Las Vegas, auf der ServiceNow voraussichtlich seine vollständige KI-Plattformerweiterung nach der im Dezember 2025 abgeschlossenen Moveworks-Akquisition im Wert von 2,85 Milliarden US-Dollar vorstellen wird.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $102,71
- Kursziel (Mitte): ~$220
- Mögliche Gesamtrendite: ~120%
- Annualisierter IRR: ~18% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR prognostiziert, dass ServiceNow bis zum 31. Dezember 2030 einen Wert von etwa 220 $ erreicht, was einer Gesamtrendite von etwa 120 % gegenüber dem Einstiegskurs vom 22. April von 100,14 $ oder etwa 18 % pro Jahr entspricht. Zwei Faktoren untermauern die Umsatzwachstumsrate von rund 17 % bis 2030: das Wachstum des Verbrauchs von Now Assist und KI-Token sowie die fortgesetzte Expansion der Unternehmensplattformen in die Bereiche Sicherheit und Personalwesen, ausgehend vom IT-Service-Management-Kern von ServiceNow. Die Nettogewinnmarge steigt laut TIKR-Schätzungen bis 2030 auf rund 29 %, da die operative Hebelwirkung auf der Abonnentenbasis zunimmt.
Das Aufwärtsrisiko besteht darin, dass sich die Monetarisierung des KI-Konsums schneller als modelliert beschleunigt, was den High Case bis Dezember 2034 auf rund 391 US-Dollar pro Aktie bei etwa 21 % auf Jahresbasis anhebt. Das Abwärtsrisiko besteht darin, dass der sitzplatzbasierte Gegenwind stärker als erwartet ausfällt und die Integrationskosten von Moveworks, Armis und Veza die Margen drücken. Selbst im niedrigsten Fall prognostiziert das Modell positive Renditen bis 2030, unterstützt durch eine Netto-Cash-Position von 7,65 Mrd. USD und eine Erneuerungsrate von 98 %, wie aus der Gewinnmitteilung von ServiceNow für das vierte Quartal 2025 hervorgeht.
Fazit
Die Kennzahl, auf die man heute Abend achten sollte, ist der Abonnementumsatz im Vergleich zur Prognosespanne von 3,65 bis 3,655 Mrd. USD, gepaart mit dem cRPO-Wachstum im Vergleich zum Ziel von 20 % bei konstanten Wechselkursen. Wenn beide Kennzahlen übertroffen werden und der ACV von Now Assist sich dem Ziel von 1 Mrd. USD im Jahr 2026 nähert, verschiebt sich das Bild von einer Störung zu einer Chance.
ServiceNow ist eine Plattform, die den freien Cashflow steigert und mit den niedrigsten Bewertungsmultiplikatoren seit Jahren bewertet ist. Was das Management heute Abend sagt, wird darüber entscheiden, ob Q1 2026 den Wendepunkt markiert.
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