Wichtige Erkenntnisse:
- Coinbase erwirtschaftete im Gesamtjahr 2025 einen Umsatz von 6,9 Mrd. US-Dollar, wobei der Anteil der Abonnements und Dienstleistungen von etwa 4 % im Jahr 2020 auf rund 40 % gestiegen ist. Das Unternehmen ist nicht mehr nur eine Kryptobörse.
- Robinhood verzeichnete 2025 einen Rekordumsatz von 4,5 Mrd. USD und wuchs im Jahresvergleich um 52 %, das schnellste Tempo unter den börsennotierten US-Brokern. Das EPS für das Gesamtjahr erreichte einen Rekordwert von 2,05 $.
- Beide Aktien liegen deutlich unter ihren Höchstständen von 2024 und 2025. Die wichtigere Frage ist nicht, welche Aktie bei der nächsten Krypto-Rallye stärker abprallt, sondern welches Unternehmen den stärkeren Boden hat, wenn sich das Handelsvolumen verlangsamt.
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Diese beiden Namen haben sich aus dem gleichen Grund verkauft: Krypto hat sich abgekühlt, die Handelsvolumina sind zurückgegangen, und die Anleger haben alles, was mit Transaktionseinnahmen zu tun hat, heruntergehandelt. Coinbase ist im bisherigen Jahresverlauf um etwa 20 % gefallen und liegt bei 171 $, nachdem es Ende 2024 fast 350 $ erreicht hatte. Robinhood war ebenfalls volatil, obwohl sich die Aktie in den letzten 52 Wochen fast verdoppelt hat, selbst nach dem jüngsten Rückgang.
Der Instinkt, beide zusammen zu verkaufen, ist verständlich, aber auch ungenau. Coinbase(COIN) und Robinhood(HOOD) machen oberflächlich betrachtet ähnliche Dinge, aber die Geschäfte dahinter sehen ganz anders aus, und das ändert die Art und Weise, wie Sie beide in einem Abschwung bewerten sollten. Bevor man sich fragt, welche Aktie bei der nächsten Krypto-Rallye stärker abprallt, sollte man sich fragen, welches Unternehmen eine dauerhaftere Umsatzbasis unter dem Zyklus aufgebaut hat.
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Zwei unterschiedliche Einnahmequellen
Die oberflächlichen Beschreibungen werden keinem der beiden Unternehmen gerecht, daher lohnt es sich, genau zu wissen, was jedes von ihnen tatsächlich tut.
Coinbase begann als Ort, an dem Kleinanleger Kryptowährungen kaufen und verkaufen konnten, hat aber die letzten Jahre damit verbracht, ein zweites Geschäft neben dieser Börse aufzubauen. Dieses zweite Geschäft umfasst das Staking, das den Nutzern hilft, durch die Teilnahme an der Blockchain-Validierung Renditen auf Vermögenswerte wie Ethereum zu erzielen, Depotdienstleistungen für institutionelle Kunden wie Hedgefonds und Vermögensverwalter sowie Stablecoin-Einnahmen im Zusammenhang mit USDC, der an den Dollar gekoppelten digitalen Währung, die Coinbase mit Circle verwaltet.
Wenn Nutzer USDC auf der Plattform halten, verdient Coinbase einen Anteil an den Zinsen, die durch die Anlage dieser Dollarreserven entstehen. Die Übernahme von Deribit, der weltweit größten Börse für Krypto-Optionen, im Wert von 2,9 Milliarden US-Dollar hat die Präsenz von Coinbase im Bereich der institutionellen Derivate bis zum Jahr 2026 weiter ausgebaut.
Robinhood begann als provisionsfreies Brokerage für jüngere Privatanleger und hat seitdem systematisch expandiert, indem es Altersvorsorgekonten, eine Kreditkarte, Bankfunktionen, Optionshandel, Krypto-Staking und das Robinhood Gold-Abonnement hinzugefügt hat.
Letzteres, das den Mitgliedern für 5 US-Dollar pro Monat höhere Cash-Renditen, Margin-Zugang und Premium-Research bietet, erreichte bis zum Jahresende 2025 4,2 Millionen Abonnenten. Die Übernahme von Bitstamp brachte eine regulierte europäische Kryptobörse mit institutionellen Beziehungen.
Beide Unternehmen bleiben an die Handelszyklen gebunden, aber die Art dieser Abhängigkeit ist bei beiden unterschiedlich, und das ist wichtig, wenn man Abwärtsszenarien in Betracht zieht.
Was die Finanzzahlen zeigen
Die operative Marge von Coinbase schwankte von 42 % im Bullenzyklus 2021 auf negative 86 % im Jahr 2022, als die Kryptowährung zusammenbrach, und erholte sich dann auf negative 7 % im Jahr 2023, 32 % im Jahr 2024 und pendelte sich bei etwa 22 % im Jahr 2025 ein, als die Volumina in der zweiten Jahreshälfte zurückgingen. Diese Volatilität ist das bestimmende Merkmal des Unternehmens und der Hauptgrund, warum die Aktie mit einem Abschlag auf ihre Spitzenmultiplikatoren gehandelt wird.
Die Entwicklung von Robinhood sieht sogar noch dramatischer aus, da die operative Marge noch im Jahr 2021 bei negativen 90 % lag, was ein Unternehmen widerspiegelt, das Bargeld verbrennt, um Nutzer zu akquirieren und ein Produkt zu entwickeln, und sich seitdem bis Ende 2025 auf fast 47 % erhöht hat, da der Umsatz gestiegen ist und die Kostenstruktur relativ konstant gehalten wurde. Der Bruttogewinn hat sich von 1,7 Mrd. USD im Jahr 2023 auf 3,7 Mrd. USD im Jahr 2025 mehr als verdoppelt, ein Niveau der operativen Hebelwirkung, das die Aufmerksamkeit der Anleger rechtfertigt.
Die wichtigste Frage zur Diversifizierung von Coinbase ist, ob die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen den Boden halten können, wenn die Transaktionsvolumina sinken, und der Zeitraum von 2022 bis 2023 beantwortet diese Frage ziemlich eindeutig. Die Abonnementeinnahmen stiegen während des Krypto-Winters weiter an und erreichten 2023 rund 1,4 Milliarden US-Dollar, obwohl die Transaktionseinnahmen einbrachen. Bis 2025 wuchs dieser Abo-Bereich auf 2,8 Milliarden Dollar an und machte damit etwa 40 % des Gesamtumsatzes aus.
Robinhood hat nicht den gleichen strukturellen Boden, aber seine Nettozinseinnahmen, die an die Barguthaben der Kunden und nicht an die Handelsaktivitäten gebunden sind, wuchsen im dritten Quartal 2025 um 66 % gegenüber dem Vorjahr auf 456 Mio. US-Dollar, was einen bedeutenden Ballast darstellt.
Was die Konsensschätzungen einpreisen
Auf der Registerkarte "TIKR-Schätzungen" erwarten die Analysten, dass der Umsatz von Coinbase im Jahr 2026 bei etwa 7 Mrd. $ liegen wird, was in etwa dem Niveau von 2025 entspricht, und dass das EPS bei etwa 3,30 $ liegen wird. Die Erholung der Schätzungen hängt stark von einem Anstieg des Krypto-Transaktionsvolumens ab, wobei das EBITDA im Jahr 2027 um etwa 40 % steigen soll, wenn sich die Marktbedingungen verbessern.
Coinbase wird heute mit dem 62-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, was sowohl die Zyklizität des Gewinns als auch die Prämie widerspiegelt, die der Markt dem Ausbau der institutionellen Infrastruktur zuweist.
Die Konsensschätzungen von Robinhood sind in Bezug auf das Wachstum optimistischer, mit einem erwarteten Umsatz von rund 5,2 Mrd. USD im Jahr 2026, einem Wachstum von rund 16 % und einem EPS von rund 2,45 USD. Das vorwärts gerichtete KGV ist etwa 36x, niedriger als das von Coinbase, trotz des schnelleren kurzfristigen Wachstums, und spiegelt ein Geschäft wider, das der Markt noch zu schätzen lernt, da es weit über seine Broker-Ursprünge hinaus expandiert.
Das EV/Umsatzverhältnis von Robinhood liegt bei etwa 15x nachlaufend, verglichen mit etwa 7x bei Coinbase, was darauf hindeutet, wo sich die Wachstumserwartungen konzentrieren.
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Bewertung: Was zahlen Sie dafür?
Das TIKR-Modell sieht ein Kursziel von ca. 370 $ für Coinbase vor, was ein Aufwärtspotenzial von ca. 75 % gegenüber dem aktuellen Niveau und eine annualisierte Rendite von ca. 13 % bedeutet. Der mittlere Fall geht von einem bescheidenen Umsatzwachstum von etwa 4 % pro Jahr bis 2035 aus, wobei sich die Nettogewinnspannen in Richtung 20 % bewegen.
Diese konservative Wachstumsannahme spiegelt die Tatsache wider, dass die Umsatzbasis von Coinbase im Jahr 2025 bereits durch ein starkes erstes Halbjahr erhöht wurde, und das Modell rechnet nicht mit einem weiteren Haussezyklus, um dieses Niveau zu erreichen. Die Untergrenze für Abonnements ist der wichtigste Faktor, der das Abwärtsszenario zusammenhält.
Das TIKR-Modell sieht für Robinhood ein Kursziel von ca. 205 $ vor, was ein Aufwärtspotenzial von über 120 % gegenüber dem aktuellen Niveau und eine annualisierte Rendite von ca. 19 % bedeutet. Diese höhere Rendite spiegelt eine angenommene schnellere Wachstumsrate von etwa 14% pro Jahr wider, die durch die Expansion der Gold-Abonnenten, die Aufzinsung der Nettoeinlagen und die Einführung neuer Produkte angetrieben wird.
Nettogewinnmargen von annähernd 48 % im mittleren Fall setzen eine fortgesetzte operative Hebelwirkung voraus, da die Plattform skaliert. Das Risiko besteht darin, dass die Bewertung von Robinhood auf EV/Umsatz-Basis mit etwa 15x nachlaufend gegenüber etwa 7x für Coinbase bereits ein gewisses Maß an Optimismus in Bezug auf die Entwicklung dieser Produkterweiterung beinhaltet.
Die Quintessenz für Investoren
Wenn Sie eine Krypto-Erholung zeichnen, hat Coinbase mehr operativen Einfluss auf dieses Ergebnis, und die Abonnement-Ebene bietet jetzt einen Boden, der in früheren Zyklen nicht existierte.
Wenn für Sie die Plattformexpansion innerhalb der Finanzdienstleistungen für Privatkunden interessanter ist, baut Robinhood etwas auf, das weniger wie ein Brokerage und mehr wie eine vollständige Finanz-App aussieht, eine, die keinen Kryptozyklus benötigt, um weiter zu wachsen, obwohl er sicherlich hilfreich ist.
Keine der beiden Aktien ist etwas für Anleger, die Vorhersehbarkeit brauchen. Beide weisen ein hohes Beta auf und werden sich bei Makro- oder Krypto-Nachrichten stark bewegen, lange bevor die zugrundeliegende Geschäftsthese Zeit hat, sich zu entfalten. Der Unterschied liegt darin, was man am Ende besitzt: Coinbase hat eine wachsende Abonnentenbasis, die unabhängig von der Handelsaktivität Einnahmen generiert, während Robinhood ein Einzahlungsschwungrad und ein Abonnement-Ökosystem hat, das auch dann weiter wächst, wenn der Markt ruhig wird.
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
