Wichtige Daten zur Circle Internet Group-Aktie
- 52-Wochen-Spanne: $50 bis $299
- Aktueller Kurs: $96
- Mittleres Kursziel: $128
- Höchstes Kursziel: $280
- TIKR-Modell-Ziel (Dez. 2030): $471
Was ist passiert?
Circle Internet Group(CRCL) ist der weltweit größte regulierte Stablecoin-Emittent und betreibt das USDC-Netzwerk: eine vollständig reservierte, an den Dollar gekoppelte digitale Währung, die über mehr als 30 Blockchain-Netzwerke zirkuliert und von Finanzinstituten, Unternehmen, KI-Entwicklern und Zahlungsplattformen weltweit genutzt wird.
Die Circle Internet Group erzielte im vierten Quartal 2025 einen Gesamtumsatz und ein Reservierungsergebnis von 770 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 77 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und den Analystenkonsens von 739,5 Millionen US-Dollar um etwa 31 Millionen US-Dollar übertrifft.
Der USDC-Umlauf schloss das Jahr mit 75,3 Milliarden US-Dollar ab, was einem Anstieg von 72 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das On-Chain-Transaktionsvolumen erreichte im vierten Quartal 11,9 Billionen US-Dollar, ein Anstieg von 247 %, der die zunehmende Geschwindigkeit digitaler Dollar in globalen Zahlungs-, Abrechnungs- und DeFi-Anwendungen widerspiegelt.
Das bereinigte EBITDA für das vierte Quartal erreichte 167 Millionen US-Dollar, ein Plus von 412 % im Vergleich zum Vorjahr, mit einer bereinigten EBITDA-Marge von 54 %, da die in das Reserve-Einkommensmodell eingebettete operative Hebelwirkung in großem Umfang sichtbar wurde.
Für das Gesamtjahr 2025 beliefen sich der Gesamtumsatz und die Reserveneinnahmen auf 2,7 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 64 % entspricht, und das bereinigte EBITDA auf 582 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 104 % entspricht. Der Nettoverlust aus fortgeführten Geschäften in Höhe von 70 Millionen US-Dollar spiegelt die aktienbasierte Vergütung in Höhe von 424 Millionen US-Dollar wider, die an die Ausübungsbedingungen des Börsengangs geknüpft ist und keinen Einfluss auf die zugrunde liegende Bargeldökonomie des Geschäfts hat.
Jeremy Allaire, CEO von Circle, beschrieb in der Gewinnbenachrichtigung für das vierte Quartal 2025 die breiteren Möglichkeiten: "Die Akzeptanz von USDC ist weltweit weiter gestiegen, da immer mehr Unternehmen, Entwickler und öffentliche Einrichtungen digitale Dollars in reale Zahlungs-, Treasury- und Onchain-Finanzworkflows integrieren."
Circle's Circle Payments Network, ein Stablecoin-basiertes, grenzüberschreitendes Abwicklungsprogramm für Finanzinstitute, erreichte zum Zeitpunkt der Gewinnmitteilung 55 registrierte Partner, im Vergleich zu 29 im dritten Quartal, mit einem annualisierten Transaktionsvolumen von 5,7 Milliarden US-Dollar, basierend auf der Aktivität der letzten 30 Tage.
Die Aktien der Circle Internet Group fielen am 25. März stark, nachdem CoinDesk berichtet hatte, dass ein neuer Entwurf des CLARITY-Gesetzes renditeträchtige Belohnungen auf Stablecoin-Guthaben verbieten würde, wobei die Aktien innerhalb eines Tages um etwa 19 % fielen. Die anschließende Erholung war nur teilweise, da die Unsicherheit über die Gesetzgebung der wichtigste kurzfristige Überhang bleibt.
Die Debatte um das CLARITY-Gesetz unterscheidet sich von der strukturellen Chance: Circle erhielt im Dezember vom OCC die bedingte Genehmigung, eine nationale Treuhandbank zu gründen, eine Entwicklung, die seine Integration in das regulierte Bankensystem vertiefen würde, unabhängig davon, wo die Frage der Belohnung landet.
Auf der Plattformseite schloss das Arc-Blockchain-Netzwerk von Circle sein öffentliches Testnet ab, in dem über 100 große Institutionen, darunter Goldman Sachs, Deutsche Bank, Visa und Mastercard, aktiv testen, wobei der Start des Mainnets für 2026 geplant ist, eine Entwicklung, die eine völlig neue Ebene transaktionsbasierter Einnahmen eröffnet.
Die Meinung der Wall Street zur CRCL-Aktie
Die Gewinnzahlen für 2025 haben eine Debatte beendet: Circle ist kein Krypto-Handelsunternehmen, dessen Wirtschaft mit Bitcoin steigt und fällt, sondern eine Reserve-Einkommensplattform, bei der der USDC-Umlauf die Einnahmen unabhängig von der Marktstimmung steigert, und bei der die operative Hebelwirkung dieses Modells ein EBITDA-Wachstum von 412 % in einem einzigen Quartal lieferte.
Das EBITDA von Circle wuchs im Jahr 2025 um 104 % auf 582 Mio. USD, und während der Konsens einen bescheideneren Schritt von 8,8 % auf rund 630 Mio. USD im Jahr 2026 erwartet, da das Unternehmen 570 bis 585 Mio. USD in Plattformkapazitäten und globale Partnerschaften investiert, spiegelt die Beschleunigung des EBITDA im Jahr 2027 auf rund 930 Mio. USD, was einem Wachstum von 47 % entspricht, ein Modell wider, bei dem der Umsatz mit der USDC-Akzeptanz skaliert, während die Kostenbasis langsamer wächst.
Vierundzwanzig Analysten bewerten die Aktie der Circle Internet Group mit 9 Käufen und 2 Outperforms gegenüber 11 Holds und 2 Sells. Das mittlere Kursziel von 128 $ impliziert einen Aufschlag von 33 % auf den aktuellen Kurs, während das hohe Kursziel von 280 $ fast dreimal so hoch ist wie der aktuelle Kurs, eine Spanne, die direkt davon abhängt, ob Circle seinen USDC-Verbreitungsvorsprung in eine dauerhafte Monetarisierung der Plattform durch CPN und Arc umwandelt.
Das hohe Kursziel von 280 $ im Vergleich zum niedrigen Kursziel von 55 $ fängt die Debatte vollständig ein: Die Bullen setzen auf die Einführung von Arc Mainnet, die Verabschiedung des CLARITY Acts und den wachsenden Anteil von USDC am On-Chain-Transaktionsvolumen (jetzt über 50 % des gesamten Bridge-Volumens über CCTP); die Bären setzen auf die EPS-Kompression im Jahr 2026 und die Ungewissheit der regulatorischen Vergütung.
Mit einem Kurs von ca. 31x 2026E EBITDA, der sich auf ca. 21x 2027E EBITDA komprimiert, wenn sich der Investitionszyklus der Plattform auszahlt, scheint die Aktie der Circle Internet Group unterbewertet zu sein, gemessen an der vom Management prognostizierten CAGR von 40 % des USDC-Umsatzes und der EBITDA-Beschleunigung, die bereits in der Konsensprognose sichtbar ist.
Das deutlichste Signal in den Daten ist der Marktanteil von USDC am Transaktionsvolumen: USDC und Tether machen zusammen mehr als 99 % aller On-Chain-Stablecoin-Transaktionen aus, und der Anteil von USDC an diesem Duopol wuchs von 39 % im dritten Quartal auf fast 50 % im vierten Quartal, eine Dynamikverschiebung, auf die Mizuho hinwies, als es sein Kursziel anhob, nachdem USDC Tether zum ersten Mal seit 2019 beim Transaktionsvolumen überholt hatte.
Das Hauptrisiko ist die Struktur der Vertriebskosten: Die Marge von Circle abzüglich der Vertriebskosten (RLDC) wird für 2026 auf 38 % bis 40 % geschätzt, und jede Verschlechterung der Coinbase-Vertriebsvereinbarung, die die größte einzelne Kostenposition im Modell darstellt, würde diese Marge drücken, bevor die Monetarisierungsschichten Arc und CPN eine sinnvolle Größe erreicht haben.
Der Katalysator ist das CLARITY-Gesetz: Eine Verabschiedung auf parteiübergreifender Basis würde den regulatorischen Überhang beseitigen, der den Ausverkauf im März verursachte, die institutionelle Beteiligung an renditeabhängigen Stablecoin-Produkten freisetzen und den rechtlichen Rahmen bestätigen, unter dem die nationale Treuhandbank-Charta von Circle kommerziell operativ wird.
Was sagt das Bewertungsmodell aus?
Das Mid-Case-Modell von TIKR bewertet Circle bis Dezember 2030 mit 471 US-Dollar, verankert in einer 19,3 %igen CAGR für den Zeitraum von 2025 bis 2035 und einer Nettogewinnmarge von 14,7 % - ein Ziel, das durch die Aufzinsung des USDC-Umlaufs in großem Umfang und nicht durch die Annahme eines erhöhten Zinsumfelds bestimmt wird, was bedeutet, dass das Modell auch dann Bestand hat, wenn die Rückstellungssätze von den derzeitigen 3,81 % weiter sinken.
Mit einer potenziellen Gesamtrendite von 390 Mio. USD im mittleren Fall und einem High-Case-Ziel von 1.039 USD ist die Aktie der Circle Internet Group bei einem aktuellen Kurs von 96 USD unterbewertet für Anleger, die das Investitionsjahr 2026 bis zum EBITDA-Wendepunkt 2027 durchhalten können, wo der Konsens ein Wachstum von 47 % aufgrund eines USDC-Netzwerks prognostiziert, das schneller wächst als die Kostenbasis.
Der Investment Case der Circle Internet Group-Aktie hängt von einer einzigen Frage ab: Werden sich die Investitionen in die Betriebskosten im Jahr 2026, die für die Skalierung von Arc, CPN und globalen Partnerschaften vorgesehen sind, in dauerhafte Plattformeinnahmen im Jahr 2027 und darüber hinaus verwandeln, oder erweitern sie lediglich die Kostenstruktur in einem Unternehmen, das nach wie vor von zinsabhängigen Rückstellungserträgen abhängig ist?
Die Chance:
- Der USDC-Umlauf wuchs 2025 um 72 % auf 75,3 Mrd. USD und soll über den gesamten Zyklus hinweg mit einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 40 % wachsen, wobei das Transaktionsvolumen in der Kette im vierten Quartal mit 11,9 Billionen USD ein Wachstum von 247 % darstellt, das unabhängig von der Entwicklung der Mindestreservesätze ist.
- Circle Payments Network hat bis zum 20. Februar 55 Finanzinstitute registriert, gegenüber 29 in Q3, mit einem jährlichen Wachstum von 68% auf $5,7 Milliarden, was den ersten Beweis für die Monetarisierung der Plattform über das Reserveeinkommen hinaus darstellt
- Der Start des Arc Mainnet im Jahr 2026 mit mehr als 100 Institutionen im Testnet, darunter Goldman Sachs, Deutsche Bank, Visa und Mastercard, eröffnet transaktionsbasierte Einnahmen, die es im derzeitigen Finanzmodell nicht gibt
- Das CCTP-Protokoll von USDC überschritt im Januar 50 % des gesamten Cross-Chain-Bridge-Volumens, einschließlich der Vermögenswerte jenseits von USDC, und etablierte Circle als dominierende Interoperabilitätsinfrastruktur für das Internet-Finanzsystem
Das Risiko:
- Das normalisierte EPS für 2026 wird voraussichtlich um 49 % von 2,35 $ im Jahr 2025 auf 1,20 $ sinken, da die bereinigten Betriebskosten auf 570 bis 585 Mio. $ ansteigen, was einem Anstieg von 62 bis 77 Mio. $ entspricht, was zu einem deutlichen kurzfristigen Gegenwind bei den Gewinnen führt, der institutionelle Käufer vorsichtig macht.
- Die RLDC-Marge wird für 2026 auf 38 % bis 40 % geschätzt, was gegenüber 39,4 % im Jahr 2025 unverändert bis leicht rückläufig ist. Dies bedeutet, dass das USDC-Wachstum derzeit von den Vertriebspartnern aufgefangen wird und nicht in den Gewinn von Circle einfließt; der Arc-Ausbau ist der strukturelle Weg, um diese Abhängigkeit von Dritten im Laufe der Zeit zu verringern, aber dieser Übergang wird mehrere Jahre dauern.
- Die Verabschiedung des CLARITY Acts ist nicht garantiert, und der Ausverkauf am 25. März hat gezeigt, wie empfindlich die Aktie der Circle Internet Group auf regulatorische Schlagzeilen reagiert, wobei die Frage der renditeträchtigen Belohnungen zum letzten verfügbaren Berichtszeitpunkt ungelöst war
- Die Reserve-Rendite fiel im vierten Quartal um 68 Basispunkte gegenüber dem Vorjahr auf 3,81 %, und jeder weitere Rückgang der Zinssätze würde die Reserve-Einnahmen, die derzeit den Großteil der Einnahmen von Circle ausmachen, weiter drücken
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