Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Super Micro ist im vergangenen Jahr um 32 % gefallen, nachdem die Umsatzerwartungen verfehlt wurden, Personen mit Verbindungen zum Unternehmen wegen Exportkontrollverstößen angeklagt wurden und eine Kapitalerhöhung von 5,6 Milliarden US-Dollar stattfand.
- Das Geschäft hat sich verbessert: Die Umsätze im Geschäftsjahr 2026 stiegen um 78 % auf 39,1 Milliarden US-Dollar, und die vorläufigen Umsätze für das September-Quartal lagen etwa 4 Milliarden US-Dollar über den eigenen Prognosen.
- Das Wachstum hatte seinen Preis: Der freie Cashflow lag im Geschäftsjahr 2026 bei minus 7,0 Milliarden US-Dollar, und die Anzahl der ausstehenden Aktien steigt weiter.
- Bei einem KGV von 7,5 für die nächsten zwölf Monate erscheint die Aktie zu günstig, wenn der Bericht vom 3. November die vorläufigen Zahlen bestätigt.
Die Aktie von Super Micro Computer (SMCI) ist im vergangenen Jahr (bis zum Schlusskurs am Dienstag) um 32 % gefallen, obwohl das Unternehmen gerade mitgeteilt hat, dass sein September-Quartal etwa 4 Milliarden US-Dollar über den eigenen Prognosen lag.
Anleger wurden dreimal abgestraft
Es begann im November 2025, als die Umsätze im ersten Quartal des Geschäftsjahres von 5,0 Milliarden US-Dollar die Prognose von 6 bis 7 Milliarden US-Dollar verfehlten.
Das Dezember-Quartal schlug in die andere Richtung aus: Die Umsätze erreichten 12,7 Milliarden US-Dollar, aber ein einzelner Rechenzentrumskunde machte etwa 63 % des Umsatzes aus, und die Bruttomarge sank auf 6,3 %.
Dann wurden im März drei Personen mit Verbindungen zu Super Micro, darunter ein Mitgründer, vom US-Justizministerium angeklagt. Den Anklagen zufolge sollen sie etwa 2,5 Milliarden US-Dollar an US-KI-Technologie nach China umgeleitet haben. Das Unternehmen selbst wurde nicht als Angeklagter benannt, aber die Aktie verlor am 20. März ein Drittel ihres Wertes.
Und im Juni erhob Super Micro 5,6 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf von Stammaktien und zwingend wandelbaren Vorzugsaktien. Die Stammaktien wurden zu einem Kurs von 27,50 US-Dollar pro Aktie platziert, ein Jahr nachdem das Unternehmen Aktien zu 40,89 US-Dollar zurückgekauft hatte. (Kein gutes Timing.)
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Inzwischen hat sich das Geschäft deutlich verbessert
Die Bruttomarge stieg von 6,3 % im Dezember-Quartal auf 9,9 % im März und 17,5 % im Juni. In diesem Quartal machten Unternehmens- und Vertriebskunden die Hälfte des Umsatzes aus.
Die Umsätze im Geschäftsjahr 2026 stiegen um 78 % auf 39,1 Milliarden US-Dollar, und die neuen Aufträge überstiegen 60 Milliarden US-Dollar. Das Management prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 Umsätze von 65 bis 72 Milliarden US-Dollar.
CEO Charles Liang führt dies auf die Kundenstruktur zurück: "Während die Nachfrage zunimmt, verbessern wir die Rentabilität durch eine hochwertigere Mischung von Unternehmenskunden."
Dennoch trugen Sondereffekte und Geschäfte, die in spätere Quartale verschoben wurden, zur Marge im Juni bei, sodass 17,5 % nicht die neue Basis darstellen.
Dann kam das Update vom 20. Oktober: Geschätzte Umsätze für das September-Quartal von 18,5 bis 19,5 Milliarden US-Dollar. Das ist fast das Vierfache des Vorjahresquartals und deutlich über den von Analysten erwarteten 15,23 Milliarden US-Dollar. Die geschätzte Bruttomarge von 12,0 % bis 12,5 % übertraf ebenfalls die Prognose.
Und für das gesamte Jahr? Analysten erwarten 70,0 Milliarden US-Dollar Umsatz im Geschäftsjahr 2027, nahe der Obergrenze der Managementprognose.
(Ein Teil der Marge im Juni stammte aus Sondereffekten und aus Geschäften, die in spätere Quartale verschoben wurden, sodass 17,5 % nicht die neue Basis darstellen.)
Die Aktionäre zahlten für das Wachstum
So schnelles Wachstum verbraucht Liquidität: Der freie Cashflow lag im Geschäftsjahr 2026 bei minus 7,0 Milliarden US-Dollar. Eine Verwässerung ist ebenfalls nichts Neues. Die Anzahl der ausstehenden Aktien stieg schon lange vor der Kapitalerhöhung...
Sie steigt weiter: 697 Millionen im Geschäftsjahr 2026 und 745 Millionen prognostiziert für das September-Quartal.
Auch die rechtliche Belastung ist nicht verschwunden. Im August ergab eine vom Vorstand geleitete Untersuchung keine Hinweise darauf, dass die derzeitige Führungsspitze von dem mutmaßlichen Plan wusste. Aber ein ehemaliger Auftragnehmer bekannte sich am 8. Oktober schuldig, und der Mitgründer Wally Liaw steht im März 2027 vor Gericht.
Aus gutem Grund günstig, und immer noch zu günstig
All dies führt dazu, dass Super Micro bei einem KGV von 7,5 für die nächsten zwölf Monate gehandelt wird. Das ist etwa die Hälfte seines Fünfjahresdurchschnitts von 14,7.
Und Analysten erwarten immer noch, dass der normalisierte Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2027 um 29 % auf 4,67 US-Dollar steigt. Das Konsensziel von 43 US-Dollar liegt etwa 21 % über dem Schlusskurs vom Dienstag. Selbst die mit "Underperform" bewertete BofA erhöhte ihr Kursziel am 21. Oktober auf 38 US-Dollar.
Der Markt bewertet den nächsten Rückschlag, während die Umsätze die Prognosen deutlich übertreffen. Zu diesem Preis würde ich zuschlagen.
Der nächste Prüfstein ist der 3. November, wenn Super Micro die endgültigen Ergebnisse für das September-Quartel vorlegt. Es gilt zu beobachten, ob die endgültigen Zahlen innerhalb der vorläufigen Spanne liegen und ob der operative Cashflow positiv ist.
Natürlich könnte eine weitere rechtliche Schlagzeile oder eine Verunsicherung bei den KI-Ausgaben wie in diesem Monat den Abschlag schnell vergrößern.
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