Wichtige Erkenntnisse
- Affirm hat einen exklusiven, mehrjährigen Vertrag mit Sam's Club unterzeichnet, der online in den kommenden Wochen und in den Clubs 2027 startet.
- Der Umsatz im vierten Fiskalquartal stieg um 33 % auf 1,17 Milliarden US-Dollar, da der GMV um 36 % auf 14,1 Milliarden US-Dollar wuchs.
- Affirm trägt etwa 8,3 Milliarden US-Dollar an Nettoverschuldung, daher ist die Kreditqualität wichtig, wenn das Kreditportfolio wächst.
- Der Bericht vom 5. November wird zeigen, ob der GMV innerhalb der Prognose von 13,7 bis 14,0 Milliarden US-Dollar liegt.
Affirm (AFRM) verlor Walmart (WMT) im März 2025 an Klarna Group (KLAR). Jetzt hat es Walmarts Warehouse Club.
Affirm unterzeichnete am 22. Oktober einen exklusiven, mehrjährigen Vertrag, um der Zahlungsdienstleister für Sam's Club zu werden. Die Aktie fiel an diesem Tag um 1,5 % auf 72 US-Dollar, erholte sich dann und stieg am 27. Oktober um 4,6 % auf 73 US-Dollar.
CEO Max Levchin sah den Gewinn als Bestätigung und sagte gegenüber Bloomberg: "Jedes Mal, wenn sie uns wählen, sehe ich es als Vertrauensbeweis."
Dieses Vertrauen wird am 5. November auf die Probe gestellt, wenn Affirm sein erstes Fiskalquartal vorstellt.
Hinter dem Gewinn von Sam's Club
Der Deal ist einfach. Affirm geht in den kommenden Wochen auf SamsClub.com live, rechtzeitig zu den Feiertagen, und die Integration an der Kasse in den Clubs folgt 2027.
Es passt auch zu einem Muster. Costco (COST) fügte Affirm im Mai 2025 hinzu, und Crate & Barrel, Ant Internationals Antom sowie eine Partnerschaft im Vereinigten Königreich mit Amazon (AMZN) folgten diesen Herbst.
Warehouse Clubs passen zu Affirms Modell. Klarnas typische Bestellung liegt bei etwa 100 US-Dollar, während Sam's Club-Mitglieder oft hochpreisige Elektronik kaufen, bei der längere Ratenzahlungen sinnvoll sind.
Das vierte Fiskalquartal zeigt, wie schnell der Trichter bereits läuft:
Der Umsatz stieg um 33 % auf 1,17 Milliarden US-Dollar und übertraf die Konsensschätzung von 1,11 Milliarden US-Dollar. Der GMV wuchs um 36 % auf 14,1 Milliarden US-Dollar, das 11. Quartal in Folge mit einem Wachstum von über 30 %.
Rentabilität sieht jetzt nachhaltig aus
Die größere Veränderung liegt bei den Margen. Die bereinigte operative Marge stieg auf 30,3 % von 27,0 %, und das GAAP-Betriebsergebnis kletterte auf 147 Millionen US-Dollar von 58 Millionen US-Dollar.
Das ausgewiesene Nettoeinkommen von 1,62 Milliarden US-Dollar übertreibt die Lage, da ein einmaliger Steuervorteil den größten Teil davon ausmachte. Dennoch hält der operative Trend für sich genommen...
Die Prognosen unterstützen mehr vom Gleichen. Affirm erwartet für das Fiskaljahr 2027 einen GMV von über 64 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von etwa 30 %, mit einer bereinigten operativen Marge von über 30,5 % und einer GAAP-Betriebsmarge von über 14,5 %.
Für das erste Quartal prognostizierte das Unternehmen einen GMV von 13,7 bis 14,0 Milliarden US-Dollar und einen Umsatz von 1,19 bis 1,22 Milliarden US-Dollar. Ein im September eingeführtes transformer-basiertes Underwriting-Modell sollte auch dazu beitragen, mehr Käufer an der Kasse zu genehmigen, ohne die Verluste zu erhöhen.
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Die Verschuldung ist der schwierigere Teil
Affirm notiert mit dem 18,9-fachen des erwarteten Gewinns und dem 19,2-fachen des erwarteten EBITDA, mit einem Analystenzielkurs von etwa 99 US-Dollar.
Die Finanzierung ist der Druckpunkt. Affirm trägt etwa 8,3 Milliarden US-Dollar an Nettoverschuldung, oder das 11,1-fache des zurückliegenden EBITDA, da es ein großes Kreditportfolio hält und finanziert.
Wie hat sich die Bilanz parallel zum GMV entwickelt?
Die Makrolage erhöht ebenfalls das Risiko. Die Verbraucherpreise stiegen im September gegenüber dem Vorjahr um 3,7 %, mehr als erwartet, und die Fed legt die Zinsen am 28. Oktober fest. Unterdessen haben der CFO, der COO und der Chief Accounting Officer in den letzten Wochen alle Aktien verkauft.
Meine Einschätzung: Sam's Club ist ein hochwertiger Gewinn in einem Kanal, den Affirm versteht, und die Margengeschichte sieht nachhaltig aus. Ich würde bei Schwäche nachkaufen, aber nur solange die Zahlungsausfälle unter Kontrolle bleiben, während das Kreditportfolio wächst.
Am 5. November sollte man den GMV im Vergleich zur Spanne von 13,7 bis 14,0 Milliarden US-Dollar sowie alle Kommentare zur Kreditqualität im Vorfeld der Feiertage beobachten.
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