Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Smurfit Westrock fiel um 10 %, nachdem das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) im dritten Quartal von 0,45 $ die Analystenerwartungen von 0,57 $ verfehlte.
- Das Unternehmen senkte seine Prognose für das bereinigte EBITDA im Gesamtjahr 2026 auf etwa 4,7 Mrd. $ und machte zusätzliche Fracht- und Energiekosten in Höhe von rund 700 Mio. $ dafür verantwortlich.
- Das Management gibt an, dass seine Preiserhöhungen für Papier diese Kosten mehr als ausgleichen sollten, erwartet den vollen Nutzen jedoch erst im Jahr 2027.
- Analysten erwarten, dass das normalisierte EPS im Jahr 2027 um etwa 70 % steigen wird, daher hängt die Aktie nun davon ab, dass diese Preiserhöhungen Bestand haben.
Smurfit Westrock (SW) verlor heute Morgen 10 % an Wert, nachdem das Unternehmen die Schätzungen für das dritte Quartal verfehlte und zum zweiten Mal in diesem Jahr seine Prognose senkte.
CEO Tony Smurfit machte für das Quartal "beispiellose Kosteninflation und etwas schwächere als erwartete Verarbeitungsvolumina" verantwortlich.
Was genau ist passiert
Vor Eröffnung der Märkte am Mittwoch meldete Smurfit Westrock diese Ergebnisse für das am 30. September abgeschlossene Quartal:
- Bereinigtes EPS von 0,45 $, gegenüber 0,57 $ erwartet und 0,58 $ im Vorjahresquartal
- Umsatz von 8,16 Mrd. $, ein Plus von 2 %, aber unter den erwarteten 8,28 Mrd. $
- Bereinigtes EBITDA von 1,2 Mrd. $, unterhalb der etwa 1,3 Mrd. $, die das Management im Juli prognostiziert hatte
- Eine bereinigte EBITDA-Marge von 14,8 %, gegenüber 16,3 % zuvor
Für das Gesamtjahr erwartet es nun etwa 4,7 Mrd. $ an bereinigtem EBITDA. Im Juli hatte es 4,9 bis 5,1 Mrd. $ erwartet und im Februar 5,0 bis 5,3 Mrd. $.
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Die Kosten kamen zuerst
Tony Smurfit sagt, das Unternehmen erwarte, in diesem Jahr etwa 700 Mio. $ an zusätzlichen Fracht- und Energiekosten zu absorbieren, "deutlich mehr als erwartet". Seine Antwort sind Preiserhöhungen bei den meisten Papiersorten, von denen er erwartet, dass sie "die Inputkosten mehr als ausgleichen sollten". Der Haken ist, dass das Management den vollen Nutzen erst "bis 2027" erwartet.
Selbst in Nordamerika, wo Smurfit Westrock bei allen Wellpappensorten ausverkauft ist, sank die Marge auf 15,6 % von 17,2 %.
Die Margen schwankten seit 2021. Sie erreichten 2022 und 2023 mit etwa 17 % ihren Höhepunkt, fielen 2024 auf 13,7 % und erholten sich im letzten Jahr auf 15,4 %…
Und für die ersten neun Monate des Jahres 2026 liegt die bereinigte EBITDA-Marge bei 14,3 %, gegenüber 16,0 % im Vorjahreszeitraum.
2027 muss die Hauptlast tragen
Analysten erwarten ein normalisiertes EPS von 2,08 $ in diesem Jahr, dann einen Sprung von etwa 70 % auf 3,55 $ im Jahr 2027…
Die heutige Verfehlung und die niedrigere Prognose sollten die Zahl für dieses Jahr nach unten ziehen. Ob die Zahl für 2027 Bestand hat, hängt fast ausschließlich davon ab, ob diese Preiserhöhungen Bestand haben.
In der Zwischenzeit hielt der Vorstand die vierteljährliche Dividende bei 0,4523 $ je Aktie. Der Free Cash Flow in den ersten neun Monaten deckte jedoch nur etwa ein Drittel der ausgezahlten 712 Mio. $.
Meine Einschätzung: Ein Unternehmen, das in Nordamerika ausverkauft ist, hat echte Preissetzungsmacht, und ich erwarte, dass die Erhöhungen irgendwann sichtbar werden. Aber Smurfit Westrock hat seine Prognose nun zweimal gesenkt und sein eigenes Ziel für das dritte Quartal verfehlt. Ich würde die Preissetzung in den Zahlen sehen wollen, bevor ich für einen 70%igen Gewinnsprung bezahle.
Die Ergebnisse für das vierte Quartal, voraussichtlich Anfang Februar, werden das Warten wert sein.
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