Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Enphase fiel um 20 %, nachdem das Unternehmen seine Umsatzprognose für das vierte Quartal auf 225 bis 255 Millionen US-Dollar gesenkt hatte – deutlich unter den von Analysten erwarteten 300,5 Millionen US-Dollar.
- Selbst unter Berücksichtigung einer geplanten Bestandsreduzierung erwartet Enphase, dass der Absatz (Sell-Through) im vierten Quartal um 10 % gegenüber dem dritten Quartal zurückgeht. Der CEO sieht keine bedeutende Erholung der US-Nachfrage.
- Enphase' Festkörpertransformator für KI-Rechenzentren wird erst 2028 kommerziell ausgeliefert und kann den Einbruch daher nicht kurzfristig ausgleichen.
- Die Aktie erscheint auf Basis der Gewinnschätzungen günstig bewertet, doch diese Schätzungen werden voraussichtlich nach unten korrigiert.
Enphase Energy (ENPH) notiert im außerbörslichen Handel heute Morgen 20 % tiefer, nachdem das Unternehmen seine Umsatzprognose für das vierte Quartal deutlich unter die Erwartungen von Wall Street gesetzt hat.
CEO Badri Kothandaraman machte auf der Konferenz am Dienstag keinen Hehl daraus: "Wir sehen keine bedeutende Erholung der Nachfrage in den USA."
Was genau ist passiert?
Enphase veröffentlichte die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am Dienstag:
- Umsatz von 293,3 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 29 % gegenüber dem Vorjahr und unter den von Analysten erwarteten 305,2 Millionen US-Dollar
- Non-GAAP-Gewinn pro Aktie (EPS) von 0,41 US-Dollar gegenüber 0,50 US-Dollar erwartet
- Absatz (Sell-Through) in den USA stieg um 5 % gegenüber dem zweiten Quartal, fiel aber um 35 % im Jahresvergleich
- Umsatzprognose für das vierte Quartal von 225 bis 255 Millionen US-Dollar gegenüber einem Konsens von 300,5 Millionen US-Dollar
Oppenheimer und Roth Capital stuften die Aktie heute Morgen herab.
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Die Prognose ist schlechter als sie aussieht
Der Mittelwert von 240 Millionen US-Dollar beinhaltet etwa 51,2 Millionen US-Dollar an "Safe Harbor"-Umsatz (Geräte, die Kunden frühzeitig kaufen, um Steuergutschriften zu sichern), gegenüber 85 Millionen US-Dollar im dritten Quartal. Enphase plant außerdem, Produkte im Wert von etwa 190 Millionen US-Dollar auszuliefern, bei einem erwarteten Absatz (Sell-Through) von 210 Millionen US-Dollar, um die Kanalbestände abzubauen.
Die Bestandsreduzierung ist temporär, doch die Prognose sieht auch einen Rückgang des Absatzes (Sell-Through) um 10 % gegenüber dem dritten Quartal vor, da hohe Zinsen und die ausgelaufene Steuergutschrift nach Section 25D die Hausbesitzer belasten.
Das kommt zu einem Umsatz hinzu, der bereits von 2,29 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 auf 1,47 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 gefallen ist, wobei Analysten für dieses Jahr nur 1,18 Milliarden US-Dollar erwarten…
Diese Prognose bringt 2026 näher an 1,1 Milliarden US-Dollar heran, daher würde ich erwarten, dass diese Schätzung – und wahrscheinlich auch die für 2027 – nach unten korrigiert wird.
Die Wette auf Rechenzentren liegt Jahre in der Zukunft
Enphase bewirbt seinen IQ-Festkörpertransformator für KI-Rechenzentren, und seine Kunden- und Partnerpipeline hat sich in diesem Quartal mehr als verdoppelt auf über 50. Doch Pilotprojekte beginnen erst 2027 und kommerzielle Auslieferungen erst 2028.
Bis dahin verfügt das Unternehmen über 931,8 Millionen US-Dollar an Bargeld und marktgängigen Wertpapieren, obwohl der operative Cashflow im letzten Quartal nahezu null betrug.
Die Aktie erscheint günstig bewertet: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der Gewinnschätzungen lag bei Börsenschluss am Dienstag bei 15, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 33, und nach dem heutigen Kursrückgang bei etwa 12, nahe seinem Fünfjahrestief…
Meine Einschätzung: Ich würde diesen Kurseinbruch noch nicht als Kaufgelegenheit sehen. Diese Gewinnschätzungen werden nach einer so schwachen Prognose voraussichtlich nach unten korrigiert, und wenn das geschieht, ist die Aktie weniger günstig, als sie erscheint.
Natürlich könnte eine Megawatt-Demo des Transformators bis Jahresende die Rechenzentrumsgeschichte wiederbeleben, und die Ergebnisse des vierten Quartals Anfang nächsten Jahres werden zeigen, ob der Absatz (Sell-Through) einen Boden gefunden hat.
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