Die wichtigsten Punkte
- Rivian lieferte im dritten Quartal mit 19.248 Fahrzeugen einen Rekordwert ab, ein Plus von 46 % und über den Schätzungen.
- Der Bruttogewinn im Automobilgeschäft lag im zweiten Quartal immer noch bei negativen 36 Millionen US-Dollar, während Software und Dienstleistungen die Margen trugen.
- Rivian erwartet aufgrund steigender Ausgaben für autonomes Fahren nicht mehr, 2027 ein positives bereinigtes EBITDA zu erreichen.
- Der Bericht vom 29. Oktober wird zeigen, ob sich der Bruttogewinn im Automobilgeschäft in Richtung positiv bewegt.
Rivian Automotive (RIVN) hat endlich die Absatzgeschichte, die es versprochen hat. Die Aktie ist nicht gefolgt.
Rivian lieferte im dritten Quartal mit 19.248 Fahrzeugen einen Rekordwert ab, ein Plus von 46 % gegenüber dem Vorjahr und über den rund 18.000 von Analysten erwarteten Einheiten. Die Aktie schloss am 27. Oktober dennoch bei 12 US-Dollar, ein Minus von 28,3 % in drei Monaten und knapp über dem 52-Wochen-Tief von 11 US-Dollar.
Die Logik des Marktes ist einfach. Absatz hilft nur, wenn jedes R2 irgendwann Geld verdient, und Rivian hat die Profitabilität für 2027 schwerer erkennbar gemacht.
Der Quartalsbericht vom Donnerstag ist der Ort, an dem sich diese beiden Stränge treffen.
Die R2-Hochlaufphase zeigt Wirkung
Das dritte Quartal war das erste volle Quartal mit R2-Auslieferungen, die im Juni begannen. Der Sprung war unmittelbar.
- Die Auslieferungen stiegen um 58 % gegenüber den 12.194 Einheiten des zweiten Quartals.
- Die Produktion erreichte 19.751 Einheiten im Werk in Normal, Illinois.
- Die Jahresprognose von 65.000 bis 70.000 Auslieferungen wurde aufrechterhalten.
Um das untere Ende zu erreichen, sind im vierten Quartal mindestens 23.193 Auslieferungen erforderlich, ein sequenzieller Anstieg von 20,5 %. Rivian produzierte etwa 500 Fahrzeuge mehr als es auslieferte, was einen kleinen Puffer bietet.
Die Größenordnung wirkt immer noch winzig neben Tesla (TSLA), das im gleichen Quartal 486.532 Fahrzeuge auslieferte.
Analysten modellieren den Umsatz im dritten Quartal auf knapp 2 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von etwa 30 %:
Software trägt die Marge
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg um 27 % auf 1,66 Milliarden US-Dollar. Der konsolidierte Bruttogewinn erreichte 179 Millionen US-Dollar, eine Verbesserung von 385 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorjahr.
Schaut man jedoch genauer hin: Der Bruttogewinn im Automobilgeschäft lag immer noch bei negativen 36 Millionen US-Dollar, während der Umsatz mit Software und Dienstleistungen um 37 % auf 515 Millionen US-Dollar stieg, größtenteils durch das Joint Venture mit der Volkswagen Group (VOW3).
Stellt man die Quartale nebeneinander, ist der Umschwung kaum zu übersehen.
CFO Claire McDonough, die Ende Oktober das Unternehmen verlässt, sagte Reuters im April, dass der R2 weniger als die Hälfte des R1 kosten sollte, sobald die Produktion 2027 ein höheres jährliches Produktionstempo erreicht. Sie erwartete auch, dass Rivian 2026 mit positiven Bruttomargen im Automobilgeschäft abschließen würde. Dieses Ziel ist wichtiger als jede Auslieferungszahl in diesem Jahr.
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Der Cash-Burn setzt die Uhr
Rivian hat sich Zeit gekauft. Volkswagen finanzierte ein Darlehen über 1 Milliarde US-Dollar mit einer Laufzeit von 10 Jahren zu einem festen Zinssatz von 6,03 %, das nur durch Rivians Hälfte am Joint Venture besichert ist und bis Oktober 2028 keine Rückzahlungen erfordert.
Volkswagen hat nun etwa 5,3 Milliarden US-Dollar seiner zugesagten 5,8 Milliarden US-Dollar in Rivian investiert. Rivian sammelte im Juli auch 1,2 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf von Aktien zu etwa 16 US-Dollar ein, etwa 31 % über dem aktuellen Aktienkurs.
Wohin fließt all dieses Geld?
Die Ausgaben steigen. Rivian erwartet aufgrund höherer Investitionen in autonomes Fahren nicht mehr, 2027 ein positives bereinigtes EBITDA zu erreichen, und kaufte am 22. Oktober Third Dimension AI, um Simulationsarbeiten zu beschleunigen.
Fügt man einen Rückruf von etwa 100.700 Fahrzeugen aufgrund eines Problems mit der Rückfahrkamera und einen interimistischen CFO, Derek Mulvey, hinzu, ist die Risikoliste lang. Bei einem Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) von 1,76 für den erwarteten Umsatz ist ein Großteil davon bereits im Aktienkurs eingepreist.
Meine Einschätzung: Das R2 funktioniert als Produkt, und das Geld von Volkswagen nimmt jede kurzfristige Finanzierungspanik. Ich würde geduldig bleiben, bis der Bruttogewinn im Automobilgeschäft positiv wird, denn Absatz ohne Stückgewinn beschleunigt nur den Cash-Burn.
Am 29. Oktober ist die Zahl, die zählt, der Bruttogewinn im Automobilgeschäft. Ein positiver Wert oder etwas in der Nähe würde das Ausstiegsziel für 2026 glaubwürdig machen.
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