Kennzahlen zur Super Micro Computer-Aktie
- Aktueller Kurs: $27.09
- Kursziel (Mitte): ~$53
- Straßenziel: ~$33
- Mögliche Gesamtrendite: ~95%
- Annualisierter IRR: ~17% / Jahr
- Ergebnisreaktion (Q2 FY2026): +13,78% (3. Februar 2026)
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Was ist passiert?
Super Micro Computer (SMCI) sitzt derzeit auf einem der seltsamsten Setups im Bereich KI-Hardware. Das Unternehmen hat gerade seinen besten Quartalsumsatz aller Zeiten erzielt. Die Aktie liegt immer noch mehr als 56 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 62,36 $.
Diese Lücke ist auf einen Abend im März zurückzuführen. Am 19. März 2026 enthüllte das US-Justizministerium eine Anklageschrift gegen drei Personen, die mit Super Micro in Verbindung stehen, in der sie beschuldigt werden, Server mit eingeschränkter US-KI-Technologie unter Verstoß gegen die Exportkontrollgesetze an chinesische Käufer weitergegeben zu haben. Der Mitbegründer Yih-Shyan Liaw war unter den Angeklagten und trat später aus dem Vorstand zurück. Super Micro ist kein namentlich genannter Angeklagter und erklärte, das angebliche Verhalten sei ein Verstoß gegen die Unternehmensrichtlinien und Compliance-Kontrollen". SMCI-Aktien fielen am 20. März 2026 in einer einzigen Sitzung um 33,3 %.
Die Aktie hat sich seither bis April um etwa 25 % erholt, aber mehrere Wertpapier-Sammelklagen sind nach wie vor aktiv, mit einer Frist für den Hauptkläger bis zum 26. Mai 2026.
Die Bullen sagen, dass der KI-Nachfragezyklus noch Jahre dauern wird und dass das angebliche Verhalten einer Person die Umsatzprognose von 40 Milliarden Dollar nicht auslöscht. Die Befürworter sagen, dass eine laufende DOJ-Untersuchung institutionelles Geld an der Seitenlinie hält und das Multiple permanent komprimiert. Beide Seiten beobachten nun den 5. Mai.
Der Q2-Schlag, den der Markt fast ignoriert hat
Für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 meldete Super Micro einen Umsatz von 12,68 Mrd. USD, ein Plus von 123 % im Vergleich zum Vorjahr und fast 3 Mrd. USD über der Obergrenze der eigenen Prognosespanne von 10 bis 11 Mrd. USD. Die Aktie sprang am 3. Februar 2026 um 13,78 % in die Höhe.
CFO David Weigand merkte auf dem Earnings Call an, dass die KI-GPU-Plattformen über 90 % des Q2-Umsatzes ausmachten, wobei allein das Segment der großen Rechenzentren 10,7 Mrd. $ einbrachte, was einem Anstieg von 151 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Erwähnenswert ist, dass in den Zahlen für Q2 etwa 1,5 Mrd. USD an Lieferungen enthalten sind, die sich aufgrund der Kundenbereitschaft gegenüber Q1 verzögert haben. Die zugrunde liegende Run-Rate unterstützt immer noch die Jahresprognose von mindestens 40 Milliarden US-Dollar. Das Problem war jedoch nicht die Umsatzlinie. Es war das, was mit den Gewinnspannen geschah.
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Die eine Zahl, die Q3 liefern muss
Die Non-GAAP-Bruttomarge fiel im 2. Quartal auf 6,4 %, gegenüber 9,5 % im 1. Laut TIKR-Daten lag die Bruttomarge von SMCI noch im Geschäftsjahr 2023 bei 18,1 %. CEO Charles Liang nannte auf der Bilanzpressekonferenz drei Gründe: eine Verschiebung des Kundenmixes in Richtung großer Hyperscaler mit Preisvorteilen, erhöhte Transportkosten durch den Hochlauf der neuen GP300-Plattform in großem Maßstab und anhaltende Komponentenknappheit bei Arbeitsspeicher und Storage.
Der Zeitpunkt der GP300 ist wichtig. Liang sagte, dass die Plattform in Q2 "ein wenig neu für uns war", was bedeutet, dass einmalige Anlaufkosten den Schaden aufblähten. Das Management prognostizierte für Q3 eine Verbesserung der Bruttomargen um 30 Basispunkte gegenüber dem Vorquartal, womit das Ziel bei etwa 6,7 % liegt.
Das ist immer noch weit unter dem, was das Unternehmen langfristig braucht. Aber die Richtung ist im Moment wichtiger als das Niveau. Liang sagte klar und deutlich: Ich glaube, dass sich unsere Bruttomarge von Quartal zu Quartal verbessern wird. Ein Q3-Ergebnis von 6,7 % oder mehr gibt der Erholungsthese ihren ersten bestätigten Datenpunkt. Ein Verfehlen des Ergebnisses bedeutet, dass der rechtliche Überhang zur einzigen Geschichte wird, die die Investoren erzählen.
Ist SMCI heute unterbewertet?
Der Weg zur Margenerholung führt über DCBBS (Data Center Building Block Solutions), ein vorgefertigtes modulares Infrastrukturpaket, das Rechenleistung, Kühlung, Stromversorgung und Management umfasst. Liang teilte auf der Telefonkonferenz zum zweiten Quartal mit, dass DCBBS bereits in den ersten beiden Quartalen 4 % zum Gewinn des Unternehmens beigetragen hat und dass dieser Anteil bis zum Ende des Kalenderjahres 2026 zweistellig werden soll.
Was das aussagekräftig macht, ist das Margenprofil. Als ein Analyst von Goldman Sachs während der Telefonkonferenz direkt auf die Margen von DCBBS angesprochen wurde, sagte Liang: "Die Marge ist mit Sicherheit viel besser, mehr als 20 %" - ein scharfer Kontrast zu den 6,4 % gemischter Non-GAAP-Bruttomarge. Jeder Punkt, den DCBBS als Anteil am Umsatz gewinnt, zieht die gemischte Marge mechanisch nach oben.
Was die Bewertung betrifft, so wird SMCI mit dem 0,37-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 8,03-fachen des NTM EV/EBITDA nach TIKR-Daten gehandelt. Dell Technologies wird mit dem 1,11-fachen EV/Umsatz und dem 10,64-fachen EV/EBITDA gehandelt. Hewlett Packard Enterprise liegt bei 1,31x bzw. 7,96x. Der Abschlag von SMCI gegenüber den beiden Konkurrenten ist hoch und erklärt sich fast ausschließlich durch den rechtlichen Überhang und nicht durch operative Unterlegenheit.
Die 10-Jahres-Umsatzwachstumsrate des Unternehmens von 27,1 % laut TIKR-Daten übertrifft die der beiden Vergleichsunternehmen bei weitem. Ob der Abschlag eine Chance oder eine Falle ist, hängt davon ab, wie die Governance-Situation gelöst wird.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $27,09
- Kursziel (Mitte): ~$53
- Mögliche Gesamtrendite: ~95%
- Annualisierter IRR: ~17% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR prognostiziert ein Kursziel von ca. 53 $ bis zum 30.06.30, wobei eine CAGR für den Umsatz von ca. 16% und eine sich erholende Nettogewinnspanne von 4% zugrunde gelegt wird. Beides ist konservativ im Vergleich zu SMCIs historischer 10-Jahres-Umsatzwachstumsrate von 27,1%. Die beiden Hauptumsatztreiber sind die anhaltende Nachfrage nach KI-Servern durch die Plattformzyklen von Blackwell und Vera Rubin sowie die Skalierung von DCBBS in eine Produktkategorie mit höheren Margen.
Der Downside Case prognostiziert eine Gesamtrendite von etwa 70 %, wenn sich das Umsatzwachstum verlangsamt und die Margenexpansion zum Stillstand kommt. Der Upside Case erreicht etwa 205 %, wenn sich die Einführung von DCBBS beschleunigt und die Kundenkonzentration abnimmt. Das Hauptrisiko in jedem Szenario ist der rechtliche Überhang: Ein negativer Ausgang der DOJ-Untersuchung oder aktive Sammelklagen könnten eine Kundenflucht und Margenverluste auslösen, die kein Ertragsmodell sauber auffangen kann. Bei einem NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10,97x im Vergleich zu einem Median von 13,41x laut TIKR-Wettbewerbsdaten würde selbst eine teilweise Angleichung an die Werte der Mitbewerber ein deutliches Aufwärtspotenzial bieten, ohne dass sich das zugrunde liegende Geschäft ändert.
Fazit
Am 5. Mai: Achten Sie auf die Bruttomarge. Das Management prognostizierte eine sequenzielle Verbesserung um 30 Basispunkte gegenüber den 6,4 % des zweiten Quartals und setzte die Schwelle bei etwa 6,7 % an. Ein Ergebnis, das diesen Wert erreicht oder übertrifft, bestätigt, dass die Erholung real ist. SMCI erwirtschaftet in den letzten zwölf Monaten einen Umsatz von rund 28 Mrd. USD und wird mit dem 11-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, weil der Markt der Unternehmensführung nicht vertraut. Die KI-Nachfrage steht nicht in Frage. Ob die rechtliche Situation gelöst wird, bevor sie dauerhaften Schaden anrichtet, ist die eigentliche Wette, die die Anleger eingehen.
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