Die wichtigsten Erkenntnisse:
- Sowohl Micron als auch SanDisk schließen langfristige Lieferverträge mit KI-Kunden im Wert von zig Milliarden Dollar ab.
- Micron stellt einen speziellen Speicherchip her, den KI-Systeme dringend benötigen. SanDisk tut das nicht.
- Analystenschätzungen deuten darauf hin, dass beide Aktien von hier aus noch verdoppeln könnten, doch die Wege und Risiken sind sehr unterschiedlich.
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Speicherchips haben gerade ihren großen Moment. Jeder KI-Server, jedes Rechenzentrum, das große Sprachmodelle betreibt, jedes heute ausgelieferte KI-Handy braucht sie. Und zwar eine Menge davon.
Zwei Unternehmen stehen im Zentrum dieser Nachfrage: Micron Technology mit Sitz in Boise, Idaho, und SanDisk Corporation, der Speicherspezialist, der sich im vergangenen Jahr von Western Digital abgespalten hat.
Beide Aktien sind durch die Decke gegangen. Micron-Aktien schlossen am 26. Juni bei $1.132, was einem Anstieg von etwa 800 % im vergangenen Jahr entspricht, so Daten von TIKR. SanDisk hat sich noch besser entwickelt und im gleichen Zeitraum um mehr als 4.300 % zugelegt, Schlusskurs $2.090.
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Warum Speicherchips für KI wichtig sind und warum dieser Zyklus anders ist
Bevor wir zu den Zahlen kommen, hilft es zu verstehen, was diese Unternehmen eigentlich tun.
Micron stellt zwei große Kategorien von Chips her. Die eine ist DRAM, ein schneller Speichertyp, den Computer zur Echtzeitverarbeitung von Daten nutzen. Die andere ist NAND-Flash, ein Speicherchip, der Daten auch bei ausgeschaltetem Strom festhält.
SanDisk stellt nur NAND her. Das klingt wie ein Nachteil, und in einer wichtigen Hinsicht ist es das auch.
Hier ist, was KI-Systeme derzeit brauchen: eine spezielle Art von DRAM namens High Bandwidth Memory oder HBM. Er sitzt direkt auf KI-Prozessoren und versorgt sie mit extrem hoher Geschwindigkeit mit Daten. Micron stellt HBM her. SanDisk tut das nicht und hat derzeit keine Pläne dafür.
Diese Unterscheidung ist enorm wichtig. Auf der Micron-Ergebnispräsentation am 24. Juni sagte Chief Business Officer Sumit Sadana, die Nachfrage nach HBM liege so weit über dem Angebot, dass selbst Kunden, die sich mit mehrjährigen Verträgen binden, weniger bekommen, als sie eigentlich wollen.
Er sagte, das gelte nicht nur für 2027, sondern auch für 2028. Der HBM-Markt allein wird voraussichtlich 2027 leicht die 100-Milliarden-Dollar-Marke überschreiten, ein Meilenstein, den das Unternehmen zuvor für 2028 erwartet hatte.
SanDisk seinerseits sitzt nicht untätig herum. Auf seiner Ergebnispräsentation am 30. April verwies CEO David Goeckeler auf einen Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft, der im jüngsten Quartal sequenziell um 233 % gewachsen sei.
Das Unternehmen setzt darauf, dass KI-Inferenz-Workloads, die riesige Mengen an Kontextdaten in NAND-Flash speichern, jahrelang enorme strukturelle Nachfrage auslösen werden.
"NAND ist zu einer kritischen Komponente der zugrundeliegenden Infrastruktur geworden", sagte Goeckeler auf der Präsentation.
Die Zahlen erzählen eine auffällige, aber komplizierte Geschichte
Beide Unternehmen drucken derzeit Geld. Aber das Halbleitergeschäft ist bekanntlich zyklisch. Die Gewinne können innerhalb weniger Jahre von Rekordhöhen zu tiefen Verlusten schwanken. Das macht die Ergebnisse eines einzelnen Quartals zu einem wackeligen Fundament für ein langfristiges Kursziel.
Ein Blick auf die Finanzkennzahlen von Micron auf TIKR zeigt: Die Bruttomargen der letzten zwölf Monate (LTM) lagen bei 72,6 %, die EBIT-Margen bei 65,7 %. Der Umsatz für den LTM-Zeitraum bis Mai 2026 belief sich auf $90,27 Milliarden, ein Anstieg von 167 % gegenüber dem Vorjahr (YoY).
Die aktuellsten LTM-Daten von SanDisk zeigen einen Umsatz von $13,18 Milliarden, ein Plus von 82,8 % YoY, mit Bruttomargen von 56 % und operativen Margen von 41,6 %.
Micron ist größer, profitabler und verfügt über eine diversifiziertere Produktpalette. SanDisk ist kleiner, wächst aber von einer viel niedrigeren Basis aus schnell, was erklärt, warum seine Aktie sich aggressiver bewegt hat.
Bei der Bewertung notiert Micron laut TIKR-Daten bei etwa dem 7,9-fachen des zukünftigen Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV), während SanDisk bei dem 12,4-fachen des zukünftigen KGV notiert. Absolut gesehen sieht keines teuer aus, aber die Multiples für Speicherchips tendieren dazu, sich schnell zu verengen, wenn sich der Zyklus dreht.
Analystenschätzungen von TIKR zeigen, dass Microns Umsatz bis zum Geschäftsjahr 2027 $235 Milliarden erreichen könnte, um dann im Geschäftsjahr 2028 bei etwa $257 Milliarden zu stagnieren. Für SanDisk wird geschätzt, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2027 etwa $44 Milliarden erreichen könnte, dann im Geschäftsjahr 2028 bei etwa $46 Milliarden.
Diese Verlangsamung in beiden Schätzungen nach 2027 ist beachtenswert. Sie könnte bedeuten, dass die Analysten einen Zyklushöhepunkt modellieren.
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Welche Aktie bietet eine bessere risikobereinigte Chance?
Basierend auf den geführten Bewertungsmodellen von TIKR hat Micron ein Kursziel von $2.442 bis August 2028, was etwa 116 % Aufwärtspotenzial und eine annualisierte Rendite von 42 % impliziert. Das Modell für SanDisk weist auf $4.345 bis Juni 2028 hin, was etwa 108 % Aufwärtspotenzial und eine annualisierte Rendite von 44 % impliziert.
Was das reine Renditepotenzial betrifft, sehen die beiden etwa gleich aus. Aber Microns HBM-Geschäft bietet eine Nachfrageabsicherung, die SanDisk einfach nicht erreichen kann. Wenn Hyperscaler sagen, sie bekämen nicht genug HBM, dann sprechen sie über Micron.
Micron hat auch 16 strategische Kundenvereinbarungen (SCAs) angekündigt, wobei bereits $22 Milliarden an Kundeneinlagen eingegangen sind. Es handelt sich um Take-or-Pay-Verträge, d. h. die Kunden zahlen, unabhängig davon, ob sie die Ware tatsächlich abnehmen oder nicht.
SanDisk hat fünf neue Geschäftsmodellvereinbarungen abgeschlossen, die mehr als ein Drittel seiner Bit-Auslieferungen im Geschäftsjahr 2027 abdecken, mit finanziellen Garantien von mehr als $11 Milliarden.
Beide Unternehmen binden die Nachfrage auf eine Weise, wie es diese Branche noch nie gesehen hat. Aber Micron tut dies sowohl bei DRAM als auch bei NAND, mit einem KI-spezifischen Produkt, das für jeden heute gebauten großen GPU-Cluster zentral ist.
Für Anleger, die bereit sind, in Bezug auf die Zykluspositionierung zu denken und nicht in Quartalsschnappschüssen, machen Microns breitere Produktvorteile und HBM-Dominanz es zur nachhaltigeren Wette. SanDisk bietet ein explosives NAND-Potenzial, aber mit einem engeren Wettbewerbsvorteil (Moat) und einem Geschäft, das nach eigenen Worten seines CEOs noch in der Anfangsphase der Bewährung seines neuen Modells steckt.
Beide Aktien könnten sich verdoppeln. Aber Micron hat mehr Wege, zu gewinnen.
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