Leopold Aschenbrenner ist derzeit möglicherweise der meistdiskutierte junge Investor der Welt. Der ehemalige OpenAI-Superalignment-Forscher schloss sein Studium an der Columbia University im Alter von 19 Jahren als Jahrgangsbester ab und verließ OpenAI im Jahr 2024, nachdem er einen 165-seitigen Essay mit dem Titel Situational Awareness: The Decade Ahead veröffentlicht hatte. In diesem Essay argumentierte er, dass KI-Systeme bis 2027 mit den besten KI-Forschern gleichziehen könnten, was einen komprimierten Weg zur künstlichen allgemeinen Intelligenz und einen historischen Ausbau von Energieversorgung, Chips und Rechenzentren auslösen würde.
Seit der Veröffentlichung dieses Essays hat er darauf aufbauend einen Hedgefonds aufgebaut. Die Situational Awareness LP startete im September 2024 mit einem Startkapital von rund 225 Millionen US-Dollar von Patrick und John Collison, Nat Friedman und Daniel Gross. Weniger als zwei Jahre später beläuft sich das offengelegte US-Aktienengagement des Fonds auf mehr als 7 Milliarden US-Dollar, und Berichte von Fortune und dem Wall Street Journal beziffern das gesamte verwaltete Vermögen (einschließlich Optionen und Short-Positionen) auf über 20 Milliarden US-Dollar.
Was das Portfolio so ungewöhnlich macht, ist das, was *nicht* darin enthalten ist. Es gibt keine nennenswerten Positionen in NVIDIA, Microsoft, Google, Amazon oder Meta. Aschenbrenners These ist, dass der echte Engpass des KI-Booms nicht die Modellqualität ist. Es sind Stromversorgung, Speicherkapazität und Neocloud-Kapazität. Sein Buch ist eine konzentrierte Wette auf die Ebene der "Picks-and-Shovels", die existieren muss, bevor die Software-Ebene skaliert werden kann.
Unten sehen Sie das vollständige öffentliche Aktienportfolio der Situational Awareness LP, basierend auf ihrer jüngsten 13F-Einreichung und anderen regulatorischen Offenlegungen:
| Symbol | Issuer Name | Shares | Value ($MM) | % of Portfolio |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | Nebius Group | 12,410,060 | 2,867.8 | 40.04% |
| BE | Bloom Energy | 6,485,408 | 878.7 | 12.27% |
| SNDK | Sandisk | 1,140,119 | 724.4 | 10.11% |
| CRWV | CoreWeave | 7,177,919 | 556.1 | 7.76% |
| SHAZ | SharonAI Holdings | 5,396,127 | 456.8 | 6.38% |
| IREN | IREN Ltd | 11,698,835 | 401.0 | 5.60% |
| CORZ | Core Scientific | 26,008,473 | 389.1 | 5.43% |
| APLD | Applied Digital | 13,478,438 | 320.0 | 4.47% |
| RIOT | Riot Platforms | 11,502,137 | 142.2 | 1.98% |
| CLSK | CleanSpark | 12,276,139 | 104.5 | 1.46% |
| SEI | Solaris Energy Infrastructure | 1,105,551 | 62.5 | 0.87% |
| TE | T1 Energy | 10,000,000 | 43.9 | 0.61% |
| KEEL | Keel Infrastructure | 19,875,840 | 39.0 | 0.54% |
| BTDR | Bitdeer Technologies Group | 3,439,450 | 29.8 | 0.42% |
| PSIX | Power Solutions International | 432,300 | 26.3 | 0.37% |
| WYFI | WhiteFiber | 1,757,600 | 20.9 | 0.29% |
| AMD | Advanced Micro Devices | 99,138 | 20.2 | 0.28% |
| BW | Babcock & Wilcox Enterprises | 1,353,900 | 19.9 | 0.28% |
| PUMP | ProPetro Holding | 910,300 | 13.1 | 0.18% |
| SMH | VanEck Semiconductor ETF | 26,950 | 10.3 | 0.14% |
| INTC | Intel | 202,344 | 8.9 | 0.12% |
| TSM | Taiwan Semiconductor | 22,423 | 7.6 | 0.11% |
| HIVE | HIVE Digital Technologies | 3,391,547 | 6.3 | 0.09% |
| ASML | ASML Holding | 4,633 | 6.1 | 0.09% |
| MU | Micron Technology | 17,362 | 5.9 | 0.08% |
| GLW | Corning | 5,283 | 0.7 | 0.01% |
| NVDA | NVIDIA | 2,855 | 0.5 | 0.01% |
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Die fünf größten Positionen machen mehr als 76 % des gesamten Portfolios aus. Im Folgenden analysieren wir jede einzelne und erklären, warum sie in Aschenbrenners Buch eine so prominente Rolle spielt.
Nebius Group (NBIS)
Nebius ist mit einem erstaunlichen Anteil von 40 % am Portfolio die größte Einzelposition des Fonds. Dies ist eine brandneue Position, die im Mai 2026 über eine 13G-Einreichung offengelegt wurde, und sie sagt fast alles aus, was man darüber wissen muss, wie Aschenbrenner die nächsten 24 Monate betrachtet.
Nebius ist ein reiner KI-Cloud-Anbieter, der aus den internationalen Vermögenswerten des ehemaligen Yandex ausgegliedert wurde. Das Unternehmen betreibt ein sogenanntes "KI-Fabrik"-Modell und vermietet hochwertige NVIDIA H200-, Blackwell- und Rubin-GPUs über langfristige Verträge an KI-Labore und Unternehmen. Was es von anderen Neoclouds unterscheidet, ist das kundenfinanzierte CapEx-Modell: Mehrjährige Verpflichtungen von Kunden wie Microsoft (einem Bericht zufolge ein 17,4-Milliarden-Dollar-Deal) und Meta (ein Deal von rund 27 Milliarden Dollar) verkaufen Kapazitäten effektiv im Voraus, was es Nebius ermöglicht, den Ausbau zu finanzieren, ohne Aktionäre zu verwässern oder Schulden aufzunehmen.
Das Management hat für 2026 einen Umsatz von 3,0 bis 3,4 Milliarden US-Dollar prognostiziert und strebt bis Jahresende einen annualisierten Run-Rate-Umsatz von 7 bis 9 Milliarden US-Dollar an. NVIDIA investierte Anfang dieses Jahres auch rund 2 Milliarden US-Dollar in Nebius, was die strategische Partnerschaft stärkt. Das Unternehmen expandiert auch aggressiv seine physische Präsenz, mit einer jüngsten Expansion in Großbritannien, die mehr NVIDIA-gestützte Infrastruktur, zusätzliche Kunden und neue Cloud-Fähigkeiten für agentische und unternehmensweite KI-Workloads hinzufügt. Für Aschenbrenner ist Nebius die direkteste öffentliche Wette auf die physische KI-Computing-Ebene, die er in seinem Essay beschrieben hat.
Bloom Energy (BE)
Bloom Energy stellt Festoxid-Brennstoffzellen her, die vor Ort, netzunabhängig Strom liefern. Das mag wie eine obskure Industrienische klingen, stellt sich aber als eine der direktesten Wetten auf den KI-Infrastruktur-Engpass heraus. Die Warteschlangen für Netzanschlüsse in den meisten US-Märkten erstrecken sich mittlerweile über vier bis sieben Jahre, was für Hyperscaler, die in den nächsten 24 Monaten Gigawatt an Rechenleistung ans Netz bringen wollen, viel zu lange ist. Bloom's Brennstoffzellen können in Monaten, nicht Jahren, eingesetzt werden und laufen mit Erdgas oder Wasserstoff, ohne auf das Netz warten zu müssen. Für einen detaillierten Blick auf das Geschäftsmodell und die Stückkosten legt dieser Equity-Research-Deep-Dive zu Bloom Energy die gesamte Argumentation dar.
Bloom's eigener Data Center Power Report 2026 prognostiziert, dass bis 2030 27 % bis 38 % der Rechenzentren vor Ort erzeugten Strom nutzen werden, gegenüber etwa 1 % heute, und dass KI-Rechenzentren allein 23 % der neuen Kapazitätserweiterungen ausmachen werden. Der Umsatz überschritt im Geschäftsjahr 2025 die 2-Milliarden-Dollar-Marke, angetrieben hauptsächlich durch KI-Rechenzentrenkunden. Situational Awareness reduzierte die Position im Quartal um etwa 36 %, wahrscheinlich um Gewinne nach dem massiven Kursanstieg der Aktie mitzunehmen, aber Bloom macht immer noch 12 % des Portfolios aus.
Sandisk (SNDK)
Sandisk ist das NAND-Flash-Speichergeschäft, das Anfang 2025 von Western Digital ausgegliedert wurde. Oberflächlich betrachtet sieht es wie ein Legacy-Speicherunternehmen aus, aber Aschenbrenners These ist, dass KI-Inferenz-Workloads eine völlig neue Nachfragekurve für hochkapazitive, latenzarme Speicher schaffen. Trainingscluster benötigen riesige Mengen an schnellem Speicher für Datensätze, und Inferenz-Workloads verlassen sich zunehmend auf KV-Caches und Retrieval-Systeme, die NAND stark beanspruchen. Da Inferenz in diesem Jahr 50 % der gesamten KI-Rechenleistung übersteigt, wächst die Speichernachfrage parallel zur GPU-Nachfrage.
Der NAND-Markt war historisch gesehen brutal zyklisch, aber der KI-getriebene Nachfrageschock verknappt das Angebot genau dann, wenn die Speicherhersteller ihre Investitionsausgaben kürzen. Situational Awareness erhöhte seine Sandisk-Position im ersten Quartal um etwa 8 %, und die Aktie macht jetzt etwas mehr als 10 % des Portfolios aus. Es ist ein klassischer Aschenbrenner-Move: Finde ein falsch bewertetes Rohstoffunternehmen, das direkt im Weg der KI-Investitionswelle liegt.
CoreWeave (CRWV)
CoreWeave ist die Neocloud, die die Kategorie wohl definiert hat. Das als Krypto-Miner gegründete Unternehmen lenkte seine GPU-Flotte Jahre vor dem ChatGPT-Moment auf KI-Workloads um und agiert heute als einer der größten unabhängigen Anbieter von NVIDIA-basierter Rechenleistung für Labore wie OpenAI, Anthropic und Microsoft. Aschenbrenner erhöhte die Position im Quartal um fast 18 % und brachte sie auf knapp 8 % des Portfolios.
Die Bullen-These ist einfach. CoreWeave sitzt zwischen NVIDIA (seinem größten Lieferanten und Equity-Partner) und jedem großen KI-Labor, das Rechenleistung benötigt, aber keine eigenen Rechenzentren bauen möchte. Sein Auftragsbestand und vertraglich gebundene Umsätze geben echte Sichtbarkeit, und sein First-Mover-Vorteil bei Blackwell-Einführungen ist bedeutend. Dies ist genau die Art von "KI-Waffenhändler für die Waffenhändler"-Position, die in Aschenbrenners Rahmen passt. Für einen tieferen Einblick in CoreWeaves Geschäftsmodell und seine Rolle im KI-Infrastruktur-Stack geht diese Analyse die gesamte These durch.
SharonAI Holdings (SHAZ)
SharonAI ist der am wenigsten bekannte Name unter den Top Fünf, aber die Positionsgröße und die Zunahme der gehaltenen Aktien (im Berichtszeitraum um 578 % gestiegen) machen deutlich, dass es sich um eine Überzeugungsinvestition handelt. SharonAI ist ein weiterer KI-Infrastruktur- und Rechenzentrenbetreiber, und Situational Awareness offenbarte eine Beteiligung von 17,4 %, deutlich über der 5 %-Schwelle, die eine aktivistische Ebene auslöst.
Das Vorgehen hier spiegelt die breitere These des Fonds wider: Identifiziere kleinere, börsennotierte Betreiber mit Stromverträgen, Land und Netzanschlussvereinbarungen, die für KI-Computing umgenutzt oder erweitert werden können. Dies sind die Vermögenswerte, die drei bis fünf Jahre für einen Neubau benötigen würden. Aschenbrenner arbitriert im Wesentlichen die Fehlklassifizierung dieser Unternehmen durch den Markt, kauft sie als Legacy- oder spekulative Namen, bevor der Rest des Markt sie als KI-Infrastruktur neu bewertet.
Der gemeinsame Faden: Energie und Rechenleistung
Zoomt man heraus, wird die Form dieses Portfolios offensichtlich. Aschenbrenner wettet darauf, dass der Gewinner enorme Mengen an Strom, Speicherkapazität und GPU-Kapazität verbrauchen muss und dass die Unternehmen, die diese Inputs liefern, dramatisch unterbewertet sind im Verhältnis zur Nachfragekurve.
Deshalb hält das Portfolio Nebius und CoreWeave (Neoclouds), Bloom Energy und Solaris Energy Infrastructure (lokale Stromerzeugung), Sandisk und Micron (Speicher), plus einen dichten Korb ehemaliger Bitcoin-Miner wie IREN, Core Scientific, Applied Digital, Riot, CleanSpark und Bitdeer. Diese Miner sind nicht im Buch, weil er Krypto mag. Sie sind im Buch, weil sie genau die physischen Vermögenswerte besitzen (Megawatt an vertraglich gebundener Stromkapazität, Kühlung, Umspannwerke, Land), die sonst Jahre und Milliarden für den Bau benötigen würden.
Was dieses Buch so ungewöhnlich macht, ist die Konzentration. Mehr als 76 % des Kapitals liegen in fünf Namen, und die größte Position allein macht 40 % des Fonds aus. Dies ist kein diversifiziertes Portfolio. Es ist ein konzentrierter Ausdruck einer sehr spezifischen Sichtweise darauf, wie die nächsten Jahre aussehen werden. Wenn Aschenbrenner mit dem Ausbau der Rechenkapazitäten richtig liegt, sind dies die Unternehmen, die den Wert einfangen. Wenn er falsch liegt, schneidet die gleiche Konzentration in die andere Richtung.
So oder so ist die Situational Awareness LP derzeit eines der am aufmerksamsten beobachteten Portfolios am Markt, und das aus gutem Grund. Sehr wenige Investoren sind in weniger als zwei Jahren von einem 165-seitigen Essay zu einem Multi-Milliarden-Dollar-Buch gelangt, und noch weniger haben sich so präzise für eine These positioniert, die sie selbst populär gemacht haben.
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