Wichtige Kennzahlen zur Applied Digital Corporation
- 52-Wochen-Spanne: 9,02 $ bis 50,73 $
- Aktueller Kurs: 32,23 $
- Durchschnittliches Kursziel der Analysten: 73,36 $
- Median des Kursziels der Analysten: 79,00 $
- Marktkapitalisierung: ~9 Mrd. $
- Umsatz im 3. Quartal des Geschäftsjahres 26: 126,6 Mio. $ (plus 139 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum)
- Bereinigtes EBITDA (3. Quartal des Geschäftsjahres 26): 44,1 Mio. $
- Vertraglich vereinbarte Kapazität: 600 MW über alle HPC-Standorte hinweg
- Nettoverschuldung: ~1,1 Mrd. $ (LTM)
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Die Aktie hat den Großteil des Jahres 2026 mit Kursverlusten verbracht. Das Geschäft läuft jedoch weiterhin reibungslos
Applied Digital (APLD) hat selbst für die Verhältnisse im Bereich der KI-Infrastruktur eine volatile Entwicklung hinter sich. Die Aktie stieg von ihrem 52-Wochen-Tief bei 9 Dollar bis weit über 50 Dollar, als die Anleger von der Neuausrichtung des Unternehmens vom Krypto-Hosting hin zu groß angelegten KI-Rechenzentren begeistert waren.
Dann setzte die Realität ein – wie es bei Infrastrukturunternehmen vor Erreichen der Rentabilität oft der Fall ist – und Applied Digital verzeichnete den größten Teil des Jahres über Kursrückgänge.
Das Kursrückgangsdiagramm spricht Bände. Applied Digital verzeichnete Ende März einen maximalen Kursrückgang von 50,31 %, als sich die Stimmung gegenüber KI umkehrte und Bedenken hinsichtlich der Kapitalstruktur den Kurs gegenüber seinem vorherigen Höchststand um etwa die Hälfte einbrechen ließen.
Bis Mitte Mai erholte sich die Aktie wieder auf einen Kursrückgang nahe Null, gab dann erneut nach und liegt Anfang Juli bei -36,68 % gegenüber ihrem Höchststand. Ob dies ein Warnsignal oder ein Einstiegspunkt ist, hängt von einer Sache ab: davon, ob man glaubt, dass die Meilensteine beim Bau weiterhin termingerecht erreicht werden.
Die bisherige Betriebsbilanz spricht dafür. Applied Digital hat gerade Phase 1 von Gebäude 2 bei Polaris Forge 1 in Betrieb genommen und damit 75 MW an aktiver KI-Kapazität bereitgestellt, wodurch sich die Gesamtkapazität des Campus auf 175 MW erhöht hat. CEO Wes Cummins hat stets deutlich gemacht, woran das Unternehmen gemessen wird: die termingerechte Umwandlung von vertraglich vereinbarter Leistung in aktive, betriebsbereite Kapazität. Bislang gelingt ihnen das weiterhin.
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Der Umsatz wächst so schnell, dass es kaum in das Diagramm passt
Applied Digital erzielte im dritten Quartal seines Geschäftsjahres einen Umsatz von 126,6 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 139 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Wenn man den Blick weiter ausweitet, lassen sich die Zahlen mit herkömmlichen Maßstäben kaum noch einordnen.
Das Umsatzdiagramm zeigt, was bisher geschah und was die Marktteilnehmer als Nächstes erwarten. Von Geschäftsjahr 22 bis Geschäftsjahr 25 erzielte Applied Digital bescheidene Umsätze, hauptsächlich durch den Betrieb als Host für Krypto-Rechenzentren. Dann kam das HPC-Hosting-Geschäft hinzu, und die Kurve stieg praktisch senkrecht an.
Der Umsatz belief sich im Geschäftsjahr 25 auf rund 216 Millionen US-Dollar. Die Konsensschätzungen für das Geschäftsjahr 26 liegen bei etwa 420 Millionen US-Dollar, was einer Verdopplung gegenüber dem Vorjahr entspricht, wobei der Anstieg bis zum Geschäftsjahr 28 auf rund 1,6 Milliarden US-Dollar anhalten und sich bis zum Geschäftsjahr 30 auf fast 4,7 Milliarden US-Dollar belaufen soll.
Das Modell hinter diesem Wachstum ist einfach. Applied Digital errichtet hochdichte, flüssigkeitsgekühlte Rechenzentren und vermietet diese an Hyperscaler im Rahmen von 15- bis 30-jährigen Verträgen.
Das erste 100-MW-Gebäude bei Polaris Forge 1 macht etwa ein Sechstel der vertraglich vereinbarten Kapazität des Unternehmens aus. Polaris Forge 2 (200 MW, vermietet an einen Hyperscaler mit Investment-Grade-Rating), Delta Forge 2 (210 MW, neu unter Vertrag genommen) und weitere Standorte werden in den nächsten Jahren in Betrieb gehen. Jedes Gebäude sorgt für eine weitere langfristige Einnahmequelle.
Das erklärte Ziel des Managements ist ein Nettobetriebsergebnis von 1 Milliarde US-Dollar innerhalb von fünf Jahren, und die Umsatzgrafik zeigt den Weg auf, von dem Analysten glauben, dass er das Unternehmen dorthin führen wird.
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Analysten sind überwiegend optimistisch, und die Kursziele wurden das ganze Jahr über nach oben korrigiert
Angesichts eines stark negativen GAAP-Nettoergebnisses, das durch aktienbasierte Vergütungen, Baukosten und bilanzielle Posten im Zusammenhang mit der Ausgliederung des Cloud-Services-Geschäfts bedingt ist, liefert ein traditionelles Bewertungsmodell zum jetzigen Zeitpunkt keine verlässlichen Ergebnisse für Applied Digital. Die Tabelle „Kursziele der Analysten“ vermittelt einen fundierteren Eindruck davon, wo die Aktie nach Ansicht der Analysten einzuordnen ist.
Vor einem Jahr lag das durchschnittliche Kursziel der Analysten bei etwa 10,50 US-Dollar, was in etwa dem damaligen Aktienkurs von 6,83 US-Dollar entsprach. Seitdem sind die Kursziele parallel zur Geschäftsentwicklung stark gestiegen. Stand 8. Juli liegt das durchschnittliche Kursziel bei rund 73 US-Dollar, der Median bei 79 US-Dollar – bei einem Aktienkurs von 31,44 US-Dollar.
Das Verhältnis von durchschnittlichem Kursziel zum aktuellen Kurs beträgt 233 % – selbst für Small-Cap-AI-Verhältnisse ist dies ungewöhnlich hoch. Der vorsichtigste Analyst an der Wall Street sieht von hier aus immer noch ein Aufwärtspotenzial von rund 25 %. Es gibt 9 Kaufempfehlungen und 2 „Outperform“-Empfehlungen, aber keine „Halten“- oder „Verkaufen“-Empfehlungen.
Die Differenz zwischen Mittelwert und Median ist bemerkenswert. Der Mittelwert wird durch ein oder zwei niedrigere Ausreißer nach unten gezogen, während der Median von 79 $ widerspiegelt, wo sich der Großteil der Analystengemeinschaft tatsächlich konzentriert. So oder so deuten beide Zahlen darauf hin, dass die Aktie mit einem erheblichen Abschlag gegenüber den fundamentalen Schätzungen gehandelt wird.
Diese Diskrepanz besteht, weil die GAAP-Verluste hoch sind, die Kapitalstruktur komplex ist und der größte Teil des Umsatzanstiegs noch bevorsteht und sich noch nicht in den ausgewiesenen Zahlen widerspiegelt. Anleger mit einem Zeithorizont von zwei bis drei Jahren gehen von ganz anderen Annahmen aus als diejenigen, die sich auf die aktuelle Gewinn- und Verlustrechnung konzentrieren.
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Applied Digital ist keine Aktie für Anleger, die klare Gewinne und ein einfaches Geschäftsmodell benötigen. Der GAAP-Nettoverlust ist real, die Schuldenlast ist beträchtlich, und der Weg zu einem NOI von 1 Milliarde US-Dollar erfordert einen Bauzeitplan, der über mehrere Standorte und Jahre hinweg fehlerfrei umgesetzt werden muss. Das sind berechtigte Risiken, und das Kurs-Rückgangs-Diagramm zeigt, dass der Markt diese ernsthaft einpreist.
Das Argument der Optimisten lässt sich wie folgt zusammenfassen: Applied Digital verfügt derzeit über eines der wertvollsten Elemente der KI-Infrastruktur – betriebsbereite, termingerecht bereitgestellte, flüssigkeitsgekühlte Kapazitäten, die durch langfristige Mietverträge mit bonitätsstarken Mietern abgesichert sind.
Das Unternehmen baut sich eine dauerhafte Ertragsquelle in einem Markt auf, in dem Hyperscaler jährlich fast 700 Milliarden Dollar ausgeben und denen die hochwertigen Standorte dafür ausgehen. Wenn die Meilensteine weiterhin erreicht werden und sich die Kapitalstruktur weiter verbessert, erscheint ein Kurs von 32 Dollar als ein ganz anderer Preis, als es die Kursziele der Wall Street widerspiegeln.
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