Wichtigste Statistiken
- Aktueller Kurs: ~$27 (6. Mai 2026)
- Q1 2026 Umsatz: $14.5B, 5% höher als im Vorjahr
- Q1 2026 Bereinigtes EPS: $0,75, minus 18% gegenüber dem Vorjahr (von $0,92 in Q1 2025)
- Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026: $59,5 Mrd. bis $62,5 Mrd. (bekräftigt)
- Bereinigte EPS-Prognose für das Gesamtjahr 2026: $2,80 bis $3,00 (bekräftigt)
- TIKR-Modell-Kursziel: $29 (mittlerer Fall)
- Implizites Aufwärtspotenzial: ~8% vom aktuellen Kurs
Was geschah?
Die Pfizer-Aktie(PFE) hat im ersten Quartal 2026 sowohl auf der Ober- als auch auf der Unterseite zugelegt: Der Umsatz von 14,5 Mrd. US-Dollar übertraf die Erwartungen und das bereinigte Ergebnis je Aktie von 0,75 US-Dollar lag über dem Konsens.
Ohne Berücksichtigung der COVID-Produkte wuchs das zugrunde liegende Geschäft operativ um etwa 7 %, so CFO Dave Denton auf dem Q1 2026 Earnings Call.
Das neu eingeführte und erworbene Produktportfolio war der deutlichste Impulsgeber des Quartals, das einen Umsatz von 3,1 Mrd. USD und ein operatives Wachstum von 22 % erzielte.
Padcev führte die Zuwächse im Bereich Onkologie an, wobei die Produkte von Seagen zusammen ein operatives Umsatzwachstum von 20 % im Jahresvergleich verzeichneten.
Nurtec verzeichnete im Quartal ein operatives Umsatzwachstum von 41 %, das auf die Nachfrage nach akuter und präventiver Migränebehandlung zurückzuführen ist, wie CEO Albert Bourla auf der Telefonkonferenz zum Ergebnis des ersten Quartals 2026 erklärte.
Die bereinigte operative Marge lag mit 38 % über dem Niveau vor der Pandemie, was auf ein diszipliniertes Kostenmanagement zurückzuführen ist, auch wenn die bereinigten F&E-Ausgaben aufgrund von Ausgaben für Onkologie- und Adipositasprogramme operativ um 11 % gestiegen sind.
Die Einigung über das Vyndamax-Patent wurde als wesentlicher positiver Faktor hervorgehoben: Bourla erklärte, die Vereinbarung schaffe eine klare Sichtlinie für ein hohes einstelliges Umsatzwachstum über einen Zeitraum von fünf Jahren, beginnend im Jahr 2029.
Ein belgisches Gerichtsurteil im Zusammenhang mit EU-Comirnaty-Verträgen wurde ebenfalls als Rückenwind genannt, wobei das Management feststellte, dass dies die Sichtbarkeit von EPS und Cashflow nach 2028 verbessert.
Pfizer bekräftigte die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 in Höhe von 59,5 bis 62,5 Milliarden US-Dollar und eine bereinigte EPS-Prognose von 2,80 bis 3,00 US-Dollar.
Denton merkte an, dass das Unternehmen die Prognosen wahrscheinlich angehoben hätte, wenn das COVID-Geschäft in der zweiten Jahreshälfte nicht so stark gewichtet worden wäre, und dass die bekräftigten Prognosen als risikoarm angesehen werden sollten.
Pfizer schüttete im 1. Quartal 2,4 Mrd. USD an seine Aktionäre aus und investierte 2,5 Mrd. USD in die interne Forschung und Entwicklung.
Pfizer-Aktien Finanzdaten
Die Gewinn- und Verlustrechnung der Pfizer-Aktie zeigt, dass sich die Margen erholt haben. Der operative Leverage hat sich von einem Tiefpunkt im Q4 2024 erholt, auch wenn der Jahresvergleich schwierig bleibt.
Der Umsatz folgte in den letzten acht Quartalen einem klaren saisonalen Muster: Er erreichte im vierten Quartal 2024 einen Höchststand von 17,8 Mrd. USD, fiel im ersten Quartal 2025 auf 13,7 Mrd. USD, erholte sich bis zum dritten Quartal 2025 auf 16,7 Mrd. USD und ging dann im ersten Quartal 2026 wieder auf 14,5 Mrd. USD zurück.
Die Zahl für Q1 2026 stellt ein Wachstum von 5 % gegenüber den 13,7 Mrd. USD in Q1 2025 dar und bestätigt, dass das zugrunde liegende Geschäft durch die saisonale Talsohle hindurch wächst, auch wenn der LOE-Zyklus die jährliche Entwicklung belastet.
Die Bruttomarge lag in Q1 2026 bei 76%, was dem Niveau von Q2 und Q3 2025 entspricht, und erholte sich von den 71%, die in Q4 2025 verzeichnet wurden.
Die sequenzielle Erholung erfolgte trotz höherer abgegrenzter Lizenzgebühren im Quartal, die laut Denton die Bruttomarge im Vergleich zu den 81 % des Q1 2025 dämpften.
Das Betriebsergebnis erreichte im ersten Quartal 2026 4,57 Mrd. US-Dollar, ein Anstieg gegenüber 4,20 Mrd. US-Dollar im vierten Quartal 2025, blieb jedoch unter den 4,82 Mrd. US-Dollar des ersten Quartals 2025.
Die operative Marge stieg von 24% in Q4 2025 auf 32% in Q1 2026, obwohl sie von den 35% in Q1 2025 zurückging, was den anhaltenden Gegenwind durch den LOE-Zyklus im Jahresvergleich widerspiegelt.
Denton führte die Disziplin bei den Betriebskosten auf geringere Marketing- und Werbeausgaben und laufende Produktivitätsverbesserungen zurück, wobei das Unternehmen bis Ende 2026 Netto-Gesamtkosteneinsparungen in Höhe von 7,2 Mrd. USD anstrebt.
Was sagt das Bewertungsmodell aus?
Das TIKR-Modell bewertet die Pfizer-Aktie im mittleren Fall mit 28,54 $, was ein Aufwärtspotenzial von ca. 8 % gegenüber dem aktuellen Kurs von ~27 $ über einen Zeitraum von 4,6 Jahren bedeutet.
Die Mid-Case-Annahmen beinhalten eine Umsatz-CAGR von negativen 1,5 % bis 2035 und eine Nettogewinnmarge von 24 %, was das Gewicht der kurzfristigen LOE-Gegenwinde widerspiegelt, bevor die Pipeline nach 2028 die Erholung vorantreibt.
Die Ergebnisse des ersten Quartals bestätigen, dass die Überbrückungsstrategie funktioniert: Die eingeführten und erworbenen Produkte wachsen um 22 % und bieten einen echten Ausgleich für die kommende LOE-Welle.
Der Vyndamax-Vergleich reduziert das Abwärtsrisiko für die Bewertung erheblich, indem er die Exklusivität für ein Produkt verlängert, das jährlich mehr als 6 Mrd. USD generiert, wie Bourla in der Gewinnmitteilung für Q1 2026 sagte, und das Ergebnis des belgischen Gerichts verbessert die Klarheit des Cashflows über 2028 hinaus.
Bei den aktuellen Kursen preist die Pfizer-Aktie eine erfolgreiche Umsetzung der Pipeline bis 2029 nicht ein: Der IRR von 3,9 % pro Jahr im mittleren Fall spiegelt Skepsis über den Übergang wider, nicht Optimismus.
Die eigentliche Spannung, die dieser Bericht erzeugt, ist die Frage, ob die These von der Erholung im Jahr 2029 jetzt glaubwürdig genug ist, um die Aktie über drei weitere Jahre mit LOE-Druck zu halten.
Kurzfristig (bis 2028)
- Eingeführte und erworbene Produkte erwirtschafteten allein im ersten Quartal 3,1 Mrd. USD, was einem Jahresumsatz von über 12 Mrd. USD entspricht und einen konkreten Ausgleich für die von Bourla in der Telefonkonferenz bezifferten LOE-Auswirkungen von 14 bis 15 Mrd. USD darstellt
- Die bereinigte operative Marge von 38 % im ersten Quartal übertraf das Niveau vor der Pandemie, was darauf hindeutet, dass die Kostenstruktur auch dann Bestand haben kann, wenn der Umsatz unter LOE-Druck gerät
- Die bereinigte EPS-Prognose für das Gesamtjahr 2026 von $2,80 bis $3,00 wurde bestätigt und durch die COVID-Rückwärtsgewichtung effektiv entschärft, so dass die kurzfristige Zahl nur begrenzt nach unten korrigiert werden kann
Langfristig (2029 und darüber hinaus)
- Die Einigung bei Vyndamax führt zu einer zusätzlichen Exklusivität von ca. 2,5 Jahren für ein Produkt mit einem Wert von über 6 Mrd. USD, wodurch sich der LOE-Effekt von 17 Mrd. USD auf geschätzte 14 bis 15 Mrd. USD verschiebt und die CAGR-Laufzeit nach 2028 verlängert.
- Das Adipositas-Portfolio zielt auf eine erste Zulassung im Jahr 2028 ab, mit VESPER-3-Daten, die auf der ADA vorgestellt werden sollen, und 10 geplanten Phase-III-Studien in diesem Jahr, die einen Multi-Milliarden-Dollar-Wachstumstreiber darstellen, den das TIKR-Modell noch nicht bewertet
- Daten zu Blasenkrebs und Multiplem Myelom, die im Jahr 2026 für Padcev und Elrexfio veröffentlicht werden, sind die nächsten kurzfristigen Katalysatoren für das Onkologiegeschäft, das derzeit den Großteil des Wachstums der neu eingeführten Produkte ausmacht.
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