Wichtigste Erkenntnisse:
- CEO-Wechsel: HP Inc. gab im Februar bekannt, dass Enrique Lores als Präsident und CEO zurücktritt und Bruce Broussard zum Interims-CEO ernannt wird. Gleichzeitig bestätigte das Unternehmen seinen Ausblick für das erste Quartal und das Geschäftsjahr 2026 angesichts des anhaltenden Mangels an Speicherchips, der die PC-Industrie belastet.
- Gegenwind bei den Speicherkosten: HP Inc. rechnete im Dezember letzten Jahres mit 700 Mio. USD an Tarifkosten und 0,30 USD an Auswirkungen auf das Ergebnis je Aktie aufgrund erhöhter Speicherkosten in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026, was einem Druck von 90 Basispunkten auf die Margen von Personal Systems entspricht, da das Unternehmen eine sich verschärfende DRAM- und NAND-Knappheit bewältigen muss.
- Kurszielrahmen: Auf der Grundlage eines Umsatzwachstums von 1 %, einer operativen Marge von 7 % und eines Exit-Multiples von 6 könnte die Aktie von HP Inc. bis Oktober 2028 einen Wert von 24 $ erreichen, gegenüber 19 $ heute.
- Renditeprofil: HP Inc. impliziert ein Gesamtaufwärtspotenzial von 27 % von 19 $ auf 24 $ über einen Zeitraum von 3 Jahren, was einer annualisierten Rendite von 9 % entspricht, wenn man davon ausgeht, dass die Marktdurchdringung von KI-PCs 50 % der Auslieferungen im Geschäftsjahr 2026 erreicht und der Druck auf die Speicherkosten bis zum Geschäftsjahr 2027 nachlässt.
Aufschlüsselung der Argumente für HP Inc.
HP Inc.(HPQ) bedient die globalen Märkte durch sein Personal Systems-Segment, das PCs, Workstations und Peripheriegeräte verkauft, und sein Print-Segment, das Hardware, Verbrauchsmaterialien und industrielle Drucklösungen anbietet, und positioniert sich in einem Geschäft mit einem Jahresumsatz von 55 Milliarden US-Dollar, das im Geschäftsjahr 2026 mit einem Führungswechsel und einem Mangel an Speicherchips konfrontiert ist.
Finanziell gesehen erzielte das Unternehmen im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 55,3 Mrd. USD, was einem Wachstum von 3 % entspricht, doch das Betriebsergebnis von 3,7 Mrd. USD drückte die operative Marge von 8 % im Vorjahr auf 7 %, da Zölle 500 Mio. USD absorbierten und der Druckmarkt strukturell schwach blieb.
Im Februar dieses Jahres trat Enrique Lores als Präsident und CEO zurück, und Bruce Broussard wurde zum Interims-CEO ernannt, was zu einer Unsicherheit in der Führung des Unternehmens führte, da sich der Mangel an Speicherchips verschärfte, was Lenovo dazu veranlasste, vor einem zunehmenden Druck auf die PC-Lieferungen zu warnen, und die HP-Aktie um 3 % auf 19,22 $ fallen ließ.
Das Management gab im Dezember letzten Jahres eine Prognose für das Geschäftsjahr 2026 heraus, in der es 700 Mio. USD an Tarifkosten und 0,30 USD an Auswirkungen auf das Ergebnis je Aktie durch erhöhte DRAM- und NAND-Kosten in der zweiten Jahreshälfte prognostizierte, was einem Druck von 90 Basispunkten auf die Margen von Personal Systems entspricht, während es gleichzeitig Kosteneinsparungen in Höhe von 1 Mrd. USD über drei Jahre anstrebt.
CFO Karen Parkhill erklärte auf der UBS-Konferenz im Dezember letzten Jahres, dass dies nicht unser erstes Rodeo ist, wir hatten diesen Gegenwind schon einmal, wir sind gut darin geschult, damit umzugehen", und bezeichnete den Druck auf die Speicherkosten trotz branchenweiter Lieferengpässe als vorübergehend.
Das Unternehmen erreichte im Geschäftsjahr 2025 eine Durchdringung mit KI-PCs von 30 % und strebt für das Geschäftsjahr 2026 40 % bis 50 % an, während das Angebot an Druckabonnements die Marke von 1 Million Abonnenten überschritt und der industrielle Druck nach neun aufeinanderfolgenden Wachstumsquartalen einen Umsatz von 1,8 Milliarden US-Dollar erreichte.
HP kündigte im vergangenen Februar einen Vertrag mit ePac über 50 Millionen US-Dollar über drei Jahre an, der 10 HP Indigo 200K-Digitaldruckmaschinen umfasst, was für eine anhaltende Dynamik im industriellen Druck steht, während der Aktualisierungszyklus von Win 11 noch zu 40 % bei KMU-Kunden in der EMEA-Region und im asiatisch-pazifischen Raum im Gange ist.
Die Spannungen bei den Investitionen konzentrieren sich darauf, ob die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 den Druck auf die Speicherkosten, der zu einem Gegenwind von 0,30 USD pro Aktie führt, das Risiko des Führungswechsels mit dem Weggang von Lores und der Interimsernennung von Broussard sowie das Ausführungsrisiko bei der Erhöhung der KI-PC-Durchdringung von 30 % auf 50 % angemessen berücksichtigt.
Dies alles geschieht vor dem Hintergrund eines aktuellen Aktienkurses von 19 $, eines Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) von 8, das unter dem historischen 10-Jahres-Durchschnitt von 9 liegt, und einer prognostizierten annualisierten Rendite von 9 % bis Oktober 2028, die davon abhängt, dass sich die Speicherkosten bis zum Geschäftsjahr 2027 normalisieren und die operativen Margen sich bei 7 % stabilisieren.
Was das Modell über die HPQ-Aktie aussagt
Die Aktie von HP Inc. spiegelt die Ungewissheit des Führungswechsels mit dem Weggang von Lores im Februar letzten Jahres und den Druck auf die Speicherkosten wider, der in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 zu einem Gegenwind von 0,30 $ pro Aktie führt. Die PC-Durchdringung mit künstlicher Intelligenz, die von 30 % auf 50 % ansteigt, und das Kosteneinsparungsprogramm in Höhe von 1 Mrd. $ unterstützen jedoch die Stabilisierungsannahmen, obwohl das NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 9,1 im Januar 2025 auf 6,3 im Februar 2026 sinkt.
Die Marktannahme geht von einem Umsatzwachstum von 1,1 %, einer operativen Marge von 6,9 % und einem Exit-Multiple von 6,1 aus, was zu einem Kursziel von 24,46 $ im Oktober 2028 führt, wobei das Wachstum unter den tatsächlichen 3,2 % im Geschäftsjahr 2025 liegt und die Margen von 8,4 % im Geschäftsjahr 2024 zurückgehen, da die EBITDA-Margen von 10,0 % auf voraussichtlich 8,2 % im Geschäftsjahr 2026 sinken.
Diese Bewertung bietet ein Gesamtaufwärtspotenzial von 27,0 % und eine annualisierte Rendite von 9,2 % bei einem Kurs von 19,26 $, was einer Rendite entspricht, die unter einer typischen Aktienhürde von 10 % liegt, während das Ausführungsrisiko mit der Normalisierung der Speicherkosten und dem strukturellen Rückgang des Druckmarktes verbunden ist, da die Rendite des freien Cashflows im vergangenen Jahr von 11,5 % auf 16,7 % gestiegen ist.
Angesichts der modellierten Renditen von 9,2 % auf Jahresbasis, die angesichts der Unsicherheit des Interim-CEOs und der Absorption von 700 Mio. USD an Zöllen leicht unter den Eigenkapitalhürden liegen, signalisiert das Modell ein Halten und bevorzugt Kapitalerhalt gegenüber aggressiver Wertsteigerung, wenn sich die Prognosen für das Geschäftsjahr 2026 erfüllen und sich die operative Marge bei 7 % stabilisiert.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwartete Rendite der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die HP-Aktie verwendet:
1. Umsatzwachstum: 1,1%
Die Umsatzhistorie der HP Inc. Aktie zeigt eine Verlangsamung von einem 10-jährigen CAGR von negativen 6 % auf 3 % einjähriges Wachstum im Geschäftsjahr 2025, da Personal Systems um 8 % wuchs, während der Druckbereich strukturell schwach blieb.
Die Wachstumsannahme von 1,1 % liegt unter dem 1-Jahres-Wachstum von 3 %, da die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 mit Tarifkosten in Höhe von 700 Mio. USD und einem Gegenwind von 0,30 USD pro Aktie aufgrund erhöhter Speicherkosten konfrontiert ist, was zu einem Margendruck von 90 Basispunkten bei Personal Systems führt.
Die aktuelle Umsetzung unterstützt ein Wachstum von 1,1 %, da die Durchdringung mit KI-PCs im Geschäftsjahr 2025 30 % erreicht hat und im Geschäftsjahr 2026 mit höheren durchschnittlichen Verkaufspreisen 40 % bis 50 % erreichen soll, während der Aktualisierungszyklus von Win 11 noch 40 % beträgt.
Der Fortschritt setzt voraus, dass der Gegenwind bei den Speicherkosten bis zum Geschäftsjahr 2027 nachlässt, da ein- bis zweijährige Liefervereinbarungen einen kurzfristigen Puffer bieten, und dass der Führungswechsel mit Broussard als Interims-CEO die Umsetzungsdynamik nicht unterbricht.
Die Aufrechterhaltung des Wachstums von 1,1 % hängt davon ab, dass Personal Systems seine Dynamik beibehält, da Lenovo im vergangenen Februar vor einem zunehmenden Druck auf die PC-Lieferungen aufgrund von Engpässen bei den Speicherchips gewarnt hat, während der strukturelle Rückgang im Druckbereich durch die Platzierung von Big Tank und die Skalierung des industriellen Drucks ausgeglichen werden muss.
Dies liegt unter dem 1-Jahres-Umsatzwachstum von 3,2 %, da das Geschäftsjahr 2026 mit vorübergehendem Gegenwind bei den Speicherkosten und der Absorption von Zöllen konfrontiert ist, die das kurzfristige Wachstum einschränken, ohne den Preisanstieg bei KI-PCs über die Basisannahmen hinaus zu berücksichtigen.
2. Operative Margen: 6.9%
Die Aktie von HP Inc. wies im Geschäftsjahr 2024 eine operative Marge von 8,4 % und im Fünfjahreszeitraum von 7,2 % auf, doch im Geschäftsjahr 2025 sank das Betriebsergebnis um 13 % auf 3,7 Mrd. USD, da die Vertriebs- und Verwaltungskosten erhöht blieben und die Zölle 500 Mio. USD absorbierten.
Die Margenannahme von 6,9 % liegt unter dem 1-Jahres-Niveau von 8,4 %, da der Konsens für das Geschäftsjahr 2026 eine Kompression mit einem Rückgang der EBITDA-Margen auf 8,2 % erwartet, da die Speicherkosten einen Druck von 90 Basispunkten bei Personal Systems verursachen und 700 Mio. USD an Tarifkosten durchfließen.
Die Beständigkeit der Marge hängt davon ab, dass das jährliche Kosteneinsparungsprogramm des Unternehmens in Höhe von 1 Mrd. $ brutto über einen Zeitraum von drei Jahren den externen Gegenwind ausgleicht, da CFO Karen Parkhill im Dezember letzten Jahres erklärte, dass dies nicht unser erstes Rodeo" in Bezug auf die Speicherkosten-Navigation ist.
Personal Systems muss seine Preisdisziplin beibehalten, da KI-PC-Konfigurationen höhere Preise erzielen, die den Druck auf die Speicherkosten ausgleichen, während der Druckbereich trotz zweier bereits durchgeführter Preiserhöhungen im Geschäftsjahr 2025 die höchsten Margen der Wettbewerber aufrechterhalten muss.
Jede Abweichung bei den Speicherkosten, die über das Geschäftsjahr 2027 hinaus anhält, drückt die Margen schneller, da die Auswirkungen in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 von moderaten Spotpreisen ausgehen, während japanische Wettbewerber, die von der günstigen Yen-Dynamik profitieren, Preisdruck im Druckbereich erzeugen.
Dies liegt unter der 1-Jahres-Betriebsmarge von 8,4 %, da das Geschäftsjahr 2026 den Spitzenwert der Speicherkosten und den tariflichen Gegenwind vor der Normalisierung absorbiert, und die Bewertung geht davon aus, dass sich die Margen in der Nähe von 7 % stabilisieren, ohne dass es zu einer Ausweitung in Richtung 9 % im Geschäftsjahr 2021 kommt.
3. Exit P/E Multiple: 6,1x
Die Bewertungshistorie der HP Inc.-Aktie konzentriert sich auf Multiplikatoren, die an reife PC- und Druckgeschäfte gebunden sind, die mit strukturellem Gegenwind konfrontiert sind, wobei das 1-Jahres-NTM-KGV bei 7,7x von 9,1x im Januar 2025 auf 6,3x im Februar 2026 sinkt.
Der Exit-Multiplikator von 6,1x kapitalisiert die normalisierten Gewinne unter der Annahme, dass sich die 700 Mio. $ Zollkosten und der Gegenwind von 0,30 $ EPS für das Geschäftsjahr 2026 als vorübergehend erweisen, dass die KI-PC-Durchdringung 50 % erreicht, ohne die Stückzahlen zu kannibalisieren, und dass Interims-CEO Broussard den Führungswechsel reibungslos vollzieht.
Dieser Multiplikator geht davon aus, dass der Markt HP unter dem 5-Jahres-Durchschnitt von 8,6x und dem 10-Jahres-Durchschnitt von 9,1x bewertet, da die operativen Margen von 8,4% auf 6,9% schrumpfen, während der strukturelle Rückgang im Druckbereich trotz der zehnten Dividendenerhöhung in Folge den Schwung der KI-PCs zunichte macht.
Der Exit-Multiplikator liegt leicht unter dem vom Markt angenommenen NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 7,7x für das Geschäftsjahr 2025, doch diese Bewertung geht davon aus, dass es keine Neubewertung gibt, da sich die Speicherkosten normalisieren, und hängt vollständig von der Ertragsstabilisierung und nicht von der Margenausweitung ab.
Die Bewertung des Terminals hängt davon ab, dass sich der strukturelle Rückgang bei Druckern nicht beschleunigt, da die Nutzung auf dem Büromarkt stabil bleibt, während Personal Systems die Ziele für die Durchdringung von KI-PCs erreichen muss, ohne dass Speicherknappheit das Angebot einschränkt oder margenverwässernde Spezifikationsherabstufungen erzwingt.
Dies liegt unter dem 5-Jahres-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 8,6x und dem 10-Jahres-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 9,1x, da die Margenkompression von 8,4 % auf 6,9 % und die anhaltenden strukturellen Herausforderungen im Druckbereich eine mehrfache Expansion verhindern, ohne dass es zu einer Neubewertung kommt, selbst wenn sich die Ausführung bis zum Geschäftsjahr 2027 stabilisiert.
Was passiert, wenn sich die Dinge verbessern oder verschlechtern?
Die Ergebnisse der Aktie von HP Inc. hängen vom Zeitpunkt der Normalisierung der Speicherkosten, der Durchdringungsrate von KI-PCs und der Stabilisierung des Druckermarktes im Zuge des Führungswechsels bis Oktober 2030 ab.
- Low Case: Wenn die Speicherkosten über das Geschäftsjahr 2027 hinaus bestehen bleiben und der Rückgang des Druckermarktes sich beschleunigt, wächst der Umsatz um 1 % und die Nettomargen bleiben bei 5 % → 4 % annualisierte Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn der Gegenwind bei den Speicherkosten bis zum Geschäftsjahr 2027 nachlässt und die Durchdringung mit KI-PCs 50 % erreicht, wächst der Umsatz um 1 % und die Nettomargen erreichen 5 % → 8 % annualisierte Rendite.
- High Case: Wenn die Premiumpreise für KI-PCs beibehalten werden und die Kosteneinsparungen die Ziele übertreffen, wächst der Umsatz um 1 % und die Nettomargen nähern sich 5 % → 11 % annualisierte Rendite.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die HP-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute abschätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit P/E-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu bieten.
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
