Wachsende Gewinnspannen und steigende Kapitalrenditen sind zwei der deutlichsten Signale dafür, dass sich ein Unternehmen verbessert. Die Margen messen, wie viel Gewinn ein Unternehmen pro Dollar Umsatz erwirtschaftet. Die Kapitalrendite misst, wie effizient das Unternehmen Gewinne aus seinen Investitionen erwirtschaftet. Wenn beide zusammen wachsen, wird das Unternehmen mit jedem Jahr wertvoller.
Diese Trends sind wichtig, weil sie sich gegenseitig verstärken. Ein Unternehmen, das seine Betriebsmarge innerhalb von fünf Jahren von 12 % auf 18 % steigert, erzielt bei gleichem Umsatz 50 % mehr Gewinn. Ein Unternehmen, das seine Kapitalrendite von 10 % auf 16 % steigert, erzielt mit jedem investierten Dollar mehr Gewinn. Diese Verbesserungen gehen häufig einer Kurssteigerung voraus, da sie den inneren Wert unabhängig von der kurzfristigen Marktentwicklung erhöhen.
Die Herausforderung besteht darin, diese Unternehmen zu finden, bevor die Verbesserung vollständig eingepreist ist. Aktien mit bereits hohen Margen und Kapitalrenditen werden zu Premium-Bewertungen gehandelt. Die Chance liegt in der Identifizierung von Unternehmen, deren Margen und Renditen sich nach oben bewegen, wo sich die Entwicklung verbessert, auch wenn das absolute Niveau noch nicht außergewöhnlich ist.
In diesem Leitfaden wird erklärt, wie man nach Margenexpansion und steigenden Kapitalrenditen sucht, was diese Verbesserungen antreibt und wie man TIKR verwendet, um Unternehmen zu identifizieren, die sich im Laufe der Zeit verbessern.
Warum expandierende Margen wichtig sind
Margen zeigen die Preissetzungsmacht und Kostendisziplin eines Unternehmens. Ein Unternehmen, das die Preise erhöhen kann, ohne Kunden zu verlieren, oder die Kosten senken kann, ohne die Qualität zu beeinträchtigen, wird eine Ausweitung der Margen feststellen. Diese Verbesserungen wirken sich direkt auf das Endergebnis aus und sind oft ein Hinweis auf eine stärkere Wettbewerbsposition.
Die Ausweitung der Bruttomarge deutet darauf hin, dass das Unternehmen entweder höhere Preise durchsetzt oder die Waren effizienter produziert. Diese Kennzahl ist besonders wichtig, da sie die Kernökonomie des Produkts oder der Dienstleistung widerspiegelt. Ein Unternehmen mit steigenden Bruttomargen wird auf fundamentaler Ebene wertvoller.
Die Ausweitung der operativen Marge zeigt, dass das Unternehmen effizient skaliert. Fixkosten wie Gemeinkosten des Unternehmens, Forschung und Entwicklung sowie die Vertriebsinfrastruktur werden auf eine größere Umsatzbasis verteilt. Die operative Hebelwirkung führt zu einer starken Dynamik, bei der jeder zusätzliche Umsatzdollar mehr Gewinn bringt als der letzte.
Diese Kombination ist sehr wirkungsvoll. Ein Unternehmen, das seinen Umsatz jährlich um 10 % bei stabilen Gewinnspannen steigert, wird ein Gewinnwachstum in etwa der gleichen Größenordnung verzeichnen. Das gleiche Unternehmen, bei dem die Margen jährlich um 1 Prozentpunkt steigen, kann ein Gewinnwachstum von 15 % oder mehr verzeichnen. Die Margenausweitung wirkt wie ein Multiplikator auf das Umsatzwachstum.
TIKR-Tipp: Verwenden Sie die detaillierten Finanzdaten von TIKR, um die Entwicklung der Bruttomarge und der operativen Marge über mehrere Jahre hinweg zu verfolgen. Suchen Sie nach Unternehmen, bei denen beide Kennziffern eine konstante Verbesserung und keine zufälligen Schwankungen aufweisen.
Warum steigende Kapitalrenditen wichtig sind
Die Kapitalrendite misst, wie viel Gewinn ein Unternehmen im Verhältnis zum investierten Kapital erwirtschaftet. Ein Unternehmen mit einer Kapitalrendite von 20 % erwirtschaftet für jeden Dollar an eingesetztem Kapital 0,20 Dollar an Betriebsgewinn. Diese Effizienz bestimmt, wie schnell das Unternehmen durch Reinvestitionen Werte schaffen kann.
Ein steigender ROC zeigt an, dass ein Unternehmen sein Kapital im Laufe der Zeit effektiver einsetzt. Dies kann Ausdruck besserer Investitionsentscheidungen, verbesserter Betriebsabläufe oder einer stärkeren Wettbewerbsposition sein, die es dem Unternehmen ermöglicht, mit der gleichen Vermögensbasis mehr zu verdienen.
Die Mathematik des Zinseszinseffekts begünstigt Unternehmen mit hoher ROC. Ein Unternehmen mit einer Kapitalrendite von 20 %, das alle Gewinne reinvestiert, verdoppelt seine Gewinnbasis in etwa 4 Jahren. Ein Unternehmen mit einer Kapitalrendite von 10 % braucht sieben Jahre, um das gleiche Ergebnis zu erzielen. Kleine Unterschiede in der Kapitalrendite schaffen enorme Unterschiede im langfristigen Wert.
Eine steigende Kapitalrendite ist sogar wertvoller als eine stabile hohe Kapitalrendite, da sie eher auf eine Verbesserung als auf eine Beibehaltung hindeutet. Ein Unternehmen, dessen ROC innerhalb von fünf Jahren von 12 % auf 18 % gestiegen ist, beweist, dass seine Wettbewerbsvorteile zunehmen. Diese Entwicklung setzt sich häufig fort, wenn das Unternehmen seine Vorteile ausbaut.
TIKR-Tipp: Verfolgen Sie die Kapitalrendite im Laufe der Zeit im Abschnitt Kennzahlen der TIKR unter Detaillierte Finanzdaten. Vergleichen Sie die aktuellen Renditen mit den Fünf- und Zehnjahresdurchschnitten, um Unternehmen mit einem positiven Trend zu identifizieren.
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Was treibt diese Verbesserungen an?
Wenn Sie die Ursachen für die Margenausweitung und den Anstieg der Bruttomarge verstehen, können Sie nachhaltige Verbesserungen von vorübergehenden Schwankungen unterscheiden.
Preissetzungsmacht treibt die Ausweitung der Bruttomarge an, wenn ein Unternehmen die Preise schneller erhöhen kann als die Kosten steigen. Dies ist in der Regel auf starke Marken, differenzierte Produkte oder hohe Wechselkosten zurückzuführen, die den Kunden nur wenige Alternativen bieten. Die Preissetzungsmacht ist dauerhaft, da sie auf Wettbewerbsvorteilen beruht, die nur schwer zu wiederholen sind.
Operativer Leverage vergrößert die Gewinnspannen, wenn die Fixkosten auf den wachsenden Umsatz verteilt werden. Softwareunternehmen weisen oft eine starke operative Hebelwirkung auf, da die Kosten für die Bedienung zusätzlicher Kunden minimal sind, sobald das Produkt fertiggestellt ist. Wenn der Umsatz steigt, können sich die operativen Margen drastisch erhöhen.
EineMixverschiebung verbessert die Margen, wenn ein Unternehmen mehr Produkte mit hohen Margen im Vergleich zu Produkten mit niedrigen Margen verkauft. Ein Einzelhändler, der sein Eigenmarkenangebot ausweitet, oder ein Hersteller, der sich im oberen Marktsegment bewegt, kann seine Margen auch ohne Preisänderungen ausweiten. Achten Sie darauf, ob Mixverschiebungen strategisch und nachhaltig oder nur vorübergehend sind.
Kostensenkungen können die Margen durch Effizienzsteigerungen, Optimierung der Lieferkette oder Automatisierung erhöhen. Diese Gewinne sind real, haben aber oft ihre Grenzen. Für ein Unternehmen, das seine Abläufe bereits optimiert hat, kann es schwierig sein, die Margen weiter zu erhöhen.
DieKapitaleffizienz führt zu einem Anstieg des ROC, wenn ein Unternehmen mehr Einnahmen aus seinem Anlagevermögen erzielt. Dies kann auf ein besseres Bestandsmanagement, einen schnelleren Forderungseinzug oder eine höhere Kapazitätsauslastung zurückzuführen sein. Asset-light"-Geschäftsmodelle weisen naturgemäß eine hohe ROC auf, da sie weniger Kapital für den Betrieb benötigen.
TIKR-Tipp: Lesen Sie die Mitschriften von Gewinnmitteilungen in TIKR, um zu verstehen, was das Management zur Margenverbesserung beiträgt. Nachhaltige Faktoren wie Preisgestaltungsmacht und operative Hebelwirkung sind wertvoller als einmalige Kostensenkungen.
Wie man nach diesen Merkmalen sucht
Mit dem Global Screener von TIKR können Sie nach Unternehmen mit wachsenden Margen und steigenden Kapitalrenditen filtern. Der Schlüssel liegt in der Festlegung von Kriterien, die positive Trends identifizieren und nicht nur hohe absolute Werte.
Suchen Sie nach Margenverbesserungen, indem Sie die aktuellen Margen mit den historischen Durchschnittswerten vergleichen. Suchen Sie nach Unternehmen, bei denen die Bruttomarge und die operative Marge in den letzten drei bis fünf Jahren gestiegen sind. Ein Unternehmen mit einer operativen Marge von 15 %, die vor fünf Jahren noch 10 % betrug, ist interessanter als ein Unternehmen mit einer stabilen Marge von 18 %.
SuchenSie nach einer steigenden Kapitalrendite, indem Sie Unternehmen herausfiltern, deren aktuelle Kapitalrendite über ihrem Drei- oder Fünfjahresdurchschnitt liegt. So lassen sich Unternehmen identifizieren, deren Kapitaleffizienz sich eher verbessert als verschlechtert.
Kombinieren Sie dies mit Umsatzwachstum, um sicherzustellen, dass die Margenexpansion mit der Geschäftsexpansion einhergeht. Ein Unternehmen kann seine Margen verbessern, indem es schrumpft, Kosten senkt und das Geschäft ausbaut. Dies ist nicht dasselbe wie eine echte grundlegende Verbesserung. Erfordern Sie ein positives Ertragswachstum, um Unternehmen herauszufiltern, die sowohl wachsen als auch profitabler werden.
Fügen Sie Qualitätsfilter hinzu, um Unternehmen auszuschließen, bei denen die Margenverbesserung auf buchhalterische Änderungen oder einmalige Posten zurückzuführen ist. Erfordern Sie einen positiven freien Cashflow und einen angemessenen Verschuldungsgrad, um sicherzustellen, dass die Verbesserung real und nachhaltig ist.
Ein Beispiel für ein Screening könnte sein: operative Marge über 10 %, operative Marge über dem Dreijahresdurchschnitt, ROC über 12 %, ROC über dem Dreijahresdurchschnitt, positives Umsatzwachstum in den letzten drei Jahren und positiver freier Cashflow.
TIKR-Tipp: Erstellen Sie mit dem Global Screener von TIKR benutzerdefinierte Screens anhand von Margen- und ROC-Kriterien. Speichern Sie den Screen, um ihn regelmäßig laufen zu lassen und neue Unternehmen zu identifizieren, die in die Kategorie "sich verbessernde Fundamentaldaten" fallen.
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Bewertung der Nachhaltigkeit der Verbesserung
Nicht jede Margenausweitung und ROC-Verbesserung ist nachhaltig. Bevor Sie investieren, sollten Sie prüfen, ob die Trends anhalten können oder ob sie vorübergehende Faktoren widerspiegeln.
Berücksichtigen Sie die Reaktion der Konkurrenz. Wenn ein Unternehmen seine Margen durch Preiserhöhungen verbessert, werden die Konkurrenten mit diesen Erhöhungen mithalten oder sie unterbieten? Eine nachhaltige Ausweitung der Gewinnspanne setzt in der Regel Wettbewerbsvorteile voraus, die verhindern, dass Konkurrenten die Gewinne aufzehren.
Untersuchen Sie die Quelle der Verbesserung. Eine Margenausweitung aufgrund von Preissetzungsmacht oder operativem Leverage ist dauerhafter als eine Margenausweitung aufgrund von Kostensenkungen oder günstigen Rohstoffpreisen. Fragen Sie sich, ob die Verbesserung noch weitere fünf Jahre anhalten kann oder ob sie bereits abgeschlossen ist.
Vergleichen Sie mit Branchenkollegen. Wenn die gesamte Branche eine Margenausweitung verzeichnet, kann die Verbesserung eher auf konjunkturelle Faktoren als auf unternehmensspezifische Vorteile zurückzuführen sein. Wenn sich ein Unternehmen verbessert, während die Konkurrenz stagniert, ist es wahrscheinlicher, dass die Gewinne von Dauer sind.
Achten Sie auf den Investitionsbedarf. Eine gewisse Margenausweitung geht auf Kosten von Unterinvestitionen. Wenn ein Unternehmen seine Forschungs- und Entwicklungsaktivitäten einschränkt oder Wartungsarbeiten aufschiebt, kann dies die kurzfristigen Gewinnspannen erhöhen, aber die langfristige Wettbewerbsfähigkeit beeinträchtigen. Vergewissern Sie sich, dass das Unternehmen weiterhin angemessen in das Wachstum investiert.
Prüfen Sie die Cashflow-Bestätigung. Die Ausweitung der Gewinnspanne sollte sich in einem verbesserten Cashflow niederschlagen. Wenn die Betriebsmargen steigen, der freie Cashflow jedoch stagniert oder zurückgeht, ist die Rechnungslegung möglicherweise günstiger als die zugrunde liegende Wirtschaftlichkeit.
TIKR-Tipp: Verwenden Sie TIKR, um die Margen- und ROC-Trends des Unternehmens mit denen der Wettbewerber in derselben Branche zu vergleichen. Unternehmensspezifische Verbesserungen sind wertvoller als branchenweite Rückenwinde.
Zu vermeidende rote Fahnen
Bestimmte Muster deuten darauf hin, dass eine Margenausweitung oder ROC-Verbesserung irreführend oder nicht nachhaltig sein könnte.
Einmalige Vorteile können die Margen vorübergehend aufblähen. Eine Einigung in einem Rechtsstreit, eine vorteilhafte Neuverhandlung von Verträgen oder der Verkauf von Vermögenswerten kann die Ergebnisse des aktuellen Zeitraums in die Höhe treiben, ohne dass dies eine kontinuierliche Verbesserung widerspiegelt. Achten Sie auf Konsistenz über mehrere Jahre hinweg und nicht auf eine einzelne starke Periode.
DieBilanzierung von Übernahmen kann die wahren Margentrends verschleiern. Unternehmen, die durch Übernahmen wachsen, können verbesserte Margen aufgrund von Anpassungen bei der Bilanzierung von Übernahmen und nicht aufgrund operativer Verbesserungen ausweisen. Konzentrieren Sie sich bei der Bewertung von Serienübernahmen auf organische Margentrends.
Änderungen bei der Umsatzrealisierung können den Zeitpunkt von Einnahmen und Ausgaben verschieben und die Margen vorübergehend erhöhen. Neue Rechnungslegungsstandards oder Ermessensentscheidungen des Managements über den Zeitpunkt der Umsatzrealisierung können zu künstlichen Verbesserungen führen.
Zyklische Spitzenwerte fallen oft mit hohen Gewinnspannen und Kapitalrenditen zusammen. Ein Rohstoffproduzent, der sich auf dem Höhepunkt des Zyklus befindet, weist hervorragende Kennzahlen auf, die sich bei fallenden Preisen verschlechtern. Verstehen Sie, wo sich das Unternehmen in seinem Branchenzyklus befindet, bevor Sie aktuelle Trends extrapolieren.
Ein schrumpfender Nenner kann die ROC künstlich verbessern. Ein Unternehmen, das Vermögenswerte abschreibt oder Wertberichtigungen vornimmt, verringert seine Kapitalbasis und erhöht damit mechanisch die Kapitalrendite, selbst wenn keine operativen Verbesserungen vorgenommen werden. Vergewissern Sie sich, dass die ROC-Zuwächse eine bessere Leistung und nicht buchhalterische Anpassungen widerspiegeln.
TIKR-Tipp: Prüfen Sie die Finanzhistorie mehrerer Jahre in der TIKR, bevor Sie zu dem Schluss kommen, dass eine Margenausweitung oder ROC-Verbesserung nachhaltig ist. Muster, die über verschiedene wirtschaftliche Bedingungen hinweg fortbestehen, sind zuverlässiger.
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Erstellen einer Watchlist mit Unternehmen, die sich verbessern
Der beste Ansatz besteht darin, eine Watchlist mit Unternehmen mit positiven Margen und starken ROC-Trends zu erstellen und diese dann auf attraktive Einstiegspunkte zu überwachen.
Führen Sie in regelmäßigen Abständen Screenings durch, um neue Kandidaten zu identifizieren. Unternehmen wechseln in die Kategorie der sich verbessernden Fundamentaldaten und wieder heraus, wenn sich die Bedingungen ändern. Ein vierteljährliches Screening erfasst Unternehmen, die sich an einem Wendepunkt befinden.
Verfolgen Sie die Entwicklung der einzelnen Unternehmen auf Ihrer Beobachtungsliste. Beobachten Sie, ob die Margenexpansion und die ROC-Verbesserung weitergehen oder auf einem Plateau enden. Anhaltende Verbesserungen über mehrere Jahre hinweg schaffen Vertrauen in die Dauerhaftigkeit der Gewinne.
Warten Sie auf Bewertungsmöglichkeiten. Ein Unternehmen mit expandierenden Margen und steigender Kapitalrendite wird möglicherweise mit einem Aufschlag gehandelt, der die Verbesserung widerspiegelt. Geduld ermöglicht es Ihnen, während Marktkorrekturen oder vorübergehenden Rückschlägen zu kaufen, wenn der Preis im Verhältnis zu den sich verbessernden Fundamentaldaten attraktiv wird.
Aktualisieren Sie Ihre These, wenn sich die Geschichte weiterentwickelt. Ein Unternehmen, das seine operativen Margen bereits von 10 % auf 20 % gesteigert hat, hat weniger Spielraum für weitere Verbesserungen als ein Unternehmen, das sich von 10 % auf 14 % bewegt. Passen Sie Ihre Erwartungen an, wenn die Margenausweitung voranschreitet.
TIKR-Tipp: Erstellen Sie in TIKR eine spezielle Beobachtungsliste für Unternehmen mit steigenden Margen und ROC. Überprüfen Sie die Liste monatlich, um festzustellen, ob sich die Trends fortsetzen und ob die Bewertungen attraktiv werden.
TIKR-Tipp
Wachsende Margen und steigende Kapitalrenditen gehören zu den stärksten Indikatoren dafür, dass sich ein Unternehmen im Laufe der Zeit verbessert. Diese Verbesserungen tragen zur Wertsteigerung bei und gehen häufig einem Anstieg des Aktienkurses voraus, da der Markt die verbesserten Fundamentaldaten erkennt.
Der Schlüssel liegt darin, Verbesserungen frühzeitig zu erkennen, bevor sich die Trends vollständig in der Bewertung niederschlagen. Ein Screening nach Unternehmen mit Margen und ROCs, die über den historischen Durchschnittswerten liegen, hilft dabei, Unternehmen an Wendepunkten zu erkennen. Wenn man versteht, was der Grund für die Verbesserung ist, kann man abschätzen, ob sie anhalten kann.
TIKR macht diese Analyse praktisch, indem es historische Finanzdaten, Screening-Tools und Wettbewerbsvergleiche in einer Plattform bereitstellt. Sie können Margen- und ROC-Trends über mehrere Jahre hinweg verfolgen, nach Unternehmen suchen, die sich verbessern, und die Kennzahlen mit denen von Branchenkollegen vergleichen.
Die besten langfristigen Investitionen sind oft Unternehmen, die im Laufe der Zeit profitabler und effizienter werden. Um sie zu finden, muss man über die aktuellen Kennzahlen hinausschauen, um positive Entwicklungen zu erkennen. Mit einem systematischen Ansatz für Screening und Überwachung sind diese Chancen in greifbare Nähe gerückt.
Wie man eine Aktie in weniger als 30 Sekunden genau bewertet
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in 30 Sekunden oder weniger genau schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, gibt TIKR die Konsensschätzungen der Analysten für Sie ein.
Anschließend berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, so dass Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie heute unter- oder überbewertet erscheint.
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