Wie man den Moat eines Unternehmens anhand der wichtigsten Finanzkennzahlen analysiert

Der Burggraben eines Unternehmens ist das, was seine Gewinne im Laufe der Zeit vor der Konkurrenz schützt. Unternehmen mit einem dauerhaften Burggraben können über Jahre hinweg hohe Renditen erzielen, ihre Gewinne steigern und den Unternehmenswert erhöhen. Bei Unternehmen ohne Burggraben schrumpfen die Gewinnspannen häufig, da die Konkurrenz aufholt.

Die Herausforderung besteht darin, dass Burggräben von Natur aus qualitativ sind. Markenstärke, Netzwerkeffekte, Umstellungskosten und Kostenvorteile sind schwer direkt zu messen. Aber die Jahresabschlüsse sprechen eine deutliche Sprache. Wenn ein Unternehmen konstant hohe Kapitalrenditen erwirtschaftet, seine Gewinnspannen über Zyklen hinweg stabil hält und ohne Wertverlust wächst, zeigen die Zahlen den Burggraben auf.

Dieser Leitfaden erläutert die wichtigsten Finanzkennzahlen, die helfen, Burggräben zu identifizieren, wie sie zu interpretieren sind und wo sie im TIKR zu finden sind.

Entdecken Sie mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR, wie viel Potenzial Ihre Lieblingsaktien haben könnten (kostenlos) >>>

Warum Finanzkennzahlen Moats aufzeigen

Moats tauchen in den Zahlen auf, weil sie es Unternehmen ermöglichen, Dinge zu tun, die Konkurrenten nicht tun können. Ein Unternehmen mit Preissetzungsmacht behält seine Bruttomargen bei, auch wenn die Kosten steigen. Ein Unternehmen mit Größenvorteilen erwirtschaftet eine höhere Rendite auf das investierte Kapital als kleinere Konkurrenten. Ein Unternehmen mit beständigen Kunden hat stabile Einnahmen und einen vorhersehbaren Cashflow.

Mit der Zeit verstärken sich diese Vorteile. Hohe Kapitalrenditen, die zu ähnlichen Raten reinvestiert werden, führen zu einem exponentiellen Wachstum des inneren Wertes. Aus diesem Grund konzentrieren sich langfristige Investoren auf Burggräben. Die Kennzahlen sagen nichts darüber aus, was der Burggraben ist, aber sie bestätigen, ob er existiert und wie stark er sein könnte.

TIKR-Tipp: Verwenden Sie die TIKR-Registerkarten "Finanzen" und "Kennzahlen", um diese Kennzahlen über fünf, zehn oder sogar zwanzig Jahre hinweg zu vergleichen. Marktlücken offenbaren sich durch Beständigkeit, nicht durch Momentaufnahmen eines einzelnen Jahres.

Schritt 1: Beginnen Sie mit der Kapitalrendite (ROC)

Die Kapitalrendite misst, wie effizient ein Unternehmen mit dem von ihm eingesetzten Kapital Gewinne erwirtschaftet. Sie beantwortet eine einfache Frage: Wie viel Betriebsgewinn erwirtschaftet das Management für jeden in das Unternehmen investierten Dollar?

Ein Unternehmen, das eine Kapitalrendite von 20 % erzielt, erwirtschaftet 0,20 $ Betriebsgewinn pro 1,00 $ Kapitaleinsatz. Das ist außergewöhnlich. Ein Unternehmen, das 8 % ROC erzielt, deckt kaum seine Kapitalkosten und schafft nur wenig Mehrwert.

Worauf Sie achten sollten:

• Eine ROC von konstant über 15 % deutet auf einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil hin.
• Eine ROC, die stabil bleibt oder im Laufe der Zeit ansteigt, deutet darauf hin, dass der Burggraben hält
• Eine stetig sinkende Kapitalrendite kann ein Zeichen für zunehmenden Wettbewerb oder eine schwächere Position sein.

Das Schlüsselwort ist Beständigkeit. Ein einziges Jahr mit hohem ROC kann ein Zufall sein. Fünf oder zehn Jahre mit hoher ROC deuten auf etwas Strukturelles hin.

TIKR-Tipp: Navigieren Sie in TIKR zu Detaillierte Finanzdaten und dann zu Kennzahlen, um die Kapitalrendite über mehrere Jahre hinweg anzuzeigen. Vergleichen Sie die ROC des Unternehmens mit der seiner Branchenkollegen auf der Registerkarte Wettbewerber, um festzustellen, ob der Vorteil unternehmensspezifisch oder branchenweit ist.

Schritt 2: Untersuchen Sie die Stabilität der Bruttomarge

Die Bruttomarge spiegelt die Preisgestaltungsmacht wider. Sie zeigt den Gewinn, der nach den direkten Kosten und vor den Betriebskosten verbleibt. Unternehmen mit einem starken Burggraben können ihre Bruttomargen beibehalten oder ausbauen, weil die Kunden bereit sind, höhere Preise zu zahlen, oder weil die Produktionskosten strukturell niedriger sind als die der Wettbewerber.

Ein Unternehmen mit einer Bruttomarge von 60 % hat einen erheblichen Spielraum, um Kostensteigerungen aufzufangen, in Wachstum zu investieren oder Barmittel an die Aktionäre zurückzugeben. Ein Unternehmen mit einer Bruttomarge von 20 % hat wesentlich weniger Spielraum.

Worauf Sie achten sollten:

• Bruttomargen, die über Konjunkturzyklen hinweg stabil bleiben
• Bruttomargen, die über dem Branchendurchschnitt liegen
• Allmähliche Ausweitung der Bruttomarge im Laufe der Zeit, was auf eine stärkere Preisgestaltungsmacht hinweisen kann

Sinkende Bruttomargen sind oft ein Zeichen für eine Commoditization. Wenn ein Unternehmen die Preise senken muss, um wettbewerbsfähig zu sein, erodiert sein Burggraben.

TIKR-Tipp: Verwenden Sie die Registerkarte "Schätzungen" von TIKR, um historische Bruttomargen zusammen mit den Prognosen der Analysten anzuzeigen. Wenn die Analysten erwarten, dass die Margen stabil bleiben oder sich verbessern werden, unterstützt dies die Burggraben-These.

Schritt 3: Analysieren Sie die Entwicklung der operativen Marge

Die operative Marge baut auf der Bruttomarge auf, indem sie die Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten einbezieht. Sie zeigt, wie effizient das Management das gesamte Unternehmen führt, nicht nur die Produktion.

Hohe operative Margen weisen darauf hin, dass ein Unternehmen seine Einnahmen ohne übermäßige Gemeinkosten in Gewinne umwandeln kann. Dies spiegelt häufig Größenvorteile, effiziente Abläufe oder eine erstklassige Positionierung wider, die schlanke Kostenstrukturen rechtfertigt.

Worauf Sie achten sollten:

• Betriebsmargen, die durchweg über denen der Wettbewerber liegen
• Operativer Leverage, d. h. die Margen steigen mit dem Umsatzwachstum
• Stabilität in Zeiten des Abschwungs, was zeigt, dass das Geschäftsmodell auch unter Druck standhält

Ein Unternehmen mit einer operativen Marge von 25 % hat ein ganz anderes wirtschaftliches Profil als ein Unternehmen mit einer Marge von 8 %, selbst wenn beide gleich schnell wachsen.

TIKR-Tipp: Verwenden Sie die TIKR-Registerkarte "Finanzen", um die Entwicklung der operativen Margen eines Unternehmens über mehrere Jahre hinweg zu verfolgen. Um einen Vergleich mit den Wettbewerbern anzustellen, prüfen Sie die operative Marge jedes einzelnen Unternehmens und stellen Sie fest, welche Unternehmen konstant mehr Umsatz in operativen Gewinn umwandeln.

Schritt 4: Prüfen Sie die Umwandlung von freiem Cashflow

Erträge können durch buchhalterische Entscheidungen manipuliert werden. Der Cashflow ist schwieriger zu fälschen. Der freie Cashflow misst die Barmittel, die ein Unternehmen nach den Investitionsausgaben erwirtschaftet, und dient letztlich zur Finanzierung von Dividenden, Rückkäufen, Schuldenabbau und Reinvestitionen.

Ein Unternehmen mit einem Burggraben wandelt in der Regel einen hohen Prozentsatz seines Nettogewinns in freien Cashflow um. Dies zeigt, dass die ausgewiesenen Gewinne real sind und dass das Unternehmen keine übermäßigen Reinvestitionen benötigt, um seine Position zu halten.

Worauf Sie achten sollten:

• Freier Cashflow, der im Laufe der Zeit dem Nettogewinn folgt oder ihn übersteigt
• Positiver freier Cashflow in den meisten Jahren, auch in Abschwungphasen
• Margen des freien Cashflows, die stabil bleiben oder sich verbessern

Unternehmen, die beständig mehr freien Cashflow als Nettoeinkommen erwirtschaften, haben oft kapitalschonende Modelle, was ein Zeichen von Wettbewerbsstärke sein kann.

TIKR-Tipp: Die Cashflow-Rechnung von TIKR zeigt den freien Cashflow neben dem operativen Cashflow und den Investitionsausgaben. Überprüfen Sie den Trend über mehrere Jahre hinweg, um zu bestätigen, dass das Unternehmen echte Barmittel und nicht nur buchhalterische Gewinne erwirtschaftet.

Schritt 5: Bewerten Sie die Eigenkapitalrendite (ROE) im Kontext

Die Eigenkapitalrendite misst, wie viel Gewinn ein Unternehmen im Verhältnis zum Eigenkapital erwirtschaftet. Eine hohe Eigenkapitalrendite kann auf einen starken Burggraben hindeuten, aber sie erfordert einen Kontext, da der Verschuldungsgrad das Verhältnis verzerrt.

Ein Unternehmen kann die Eigenkapitalrendite erhöhen, indem es Schulden aufnimmt. Das ist kein Zeichen von Wettbewerbsstärke. Ziel ist es, Unternehmen mit einer hohen Eigenkapitalrendite zu finden, die durch operative Exzellenz und nicht durch Finanz-Engineering angetrieben werden.

Wonach Sie suchen sollten:

• Eine über viele Jahre hinweg anhaltende Eigenkapitalrendite von über 15 %
• Eine hohe Eigenkapitalrendite, die auch bei geringem Leverage hoch bleibt
• Beständigkeit der Eigenkapitalrendite in verschiedenen Marktumgebungen

Der Vergleich von ROE und ROC hilft, die Auswirkungen des Leverage zu isolieren. Wenn der ROC hoch und die Verschuldung niedrig ist, spiegelt eine hohe Eigenkapitalrendite die Qualität des Unternehmens wider.

TIKR-Tipp: Verwenden Sie die Registerkarte "Kennzahlen" von TIKR, um sowohl ROE als auch ROC nebeneinander zu betrachten. Prüfen Sie auch den Verschuldungsgrad, um zu verstehen, wie stark der Verschuldungsgrad zur Rendite beiträgt.

Schritt 6: Bewertung von Umsatzstabilität und -wachstum

Moats zeigen sich oft als vorhersehbare, wiederkehrende Einnahmen. Unternehmen mit wechselnden Kosten oder Abonnementmodellen weisen in der Regel ein stetiges Umsatzwachstum mit geringer Volatilität auf. Unternehmen, die im Rohstoffgeschäft tätig sind, weisen häufig unregelmäßige, zyklische Umsatzmuster auf.

Umsatzwachstum ist wichtig, aber auch die Qualität dieses Wachstums. Organisches Wachstum durch bestehende Kunden und neue Marktanteile ist wertvoller als Wachstum durch Übernahmen, die die zugrunde liegende Schwäche überdecken können.

Worauf Sie achten sollten:

• Stetig wachsende Umsätze ohne starke Rückgänge
• Konsistente organische Wachstumsraten über fünf bis zehn Jahre
• Umsatzkonzentration, da eine zu große Abhängigkeit von einigen wenigen Kunden den Burggraben schwächen kann

Ein Unternehmen, das seine Einnahmen über ein Jahrzehnt hinweg jährlich um 8 % steigert, ist oft attraktiver als eines, das in Boomjahren um 20 % wächst und in Abschwungjahren um 15 % schrumpft.

TIKR-Tipp: Die Registerkarte "Schätzungen" von TIKR zeigt neben den Prognosen der Analysten auch die historischen Umsätze an. Suchen Sie nach Unternehmen mit stetigem Wachstum und nach Analysten, die erwarten, dass sich diese Beständigkeit fortsetzen wird.

Schritt 7: Vergleich mit anderen Unternehmen

Keine Kennzahl ist für sich allein genommen aussagekräftig. Eine Kapitalrendite von 12 % kann in einer Branche hervorragend und in einer anderen mittelmäßig sein. Das wahre Signal ergibt sich aus dem Vergleich der Kennzahlen eines Unternehmens mit denen seiner engsten Konkurrenten im Laufe der Zeit.

Wenn ein Unternehmen in einer Branche beständig höhere Renditen erzielt, bessere Gewinnspannen beibehält und mehr freien Cashflow generiert als seine Konkurrenten, deutet diese Outperformance auf einen Wettbewerbsvorteil hin. Wenn die gesamte Branche ähnliche Renditen erwirtschaftet, hat wahrscheinlich kein einzelnes Unternehmen einen Burggraben.

Worauf Sie achten sollten:

• Anhaltende überdurchschnittliche Leistung im Vergleich zu den Mitbewerbern bei mehreren Kennzahlen
• Lücken, die sich im Laufe der Zeit eher vergrößern als verkleinern
• Vorteile, die unter verschiedenen wirtschaftlichen Bedingungen bestehen bleiben

Der Peer-Vergleich verwandelt rohe Zahlen in verwertbare Erkenntnisse.

TIKR-Tipp: Die Registerkarte "Wettbewerber" von TIKR gruppiert die Unternehmen automatisch nach Branchen und zeigt die wichtigsten Kennzahlen Seite an Seite an. So können Sie schnell erkennen, welche Unternehmen herausragen und welche nur Durchschnitt sind.

Das Ganze zusammenfügen

Bei der Analyse des Burggrabens geht es nicht darum, eine einzige perfekte Kennzahl zu finden. Es geht darum, ein Bild aus mehreren Datenpunkten zu erstellen, die sich gegenseitig verstärken.

Ein Unternehmen mit einer Kapitalrendite von 20 %, einer Bruttomarge von 40 %, stabilen operativen Margen, einer starken Umwandlung des freien Cashflows und einer beständigen Outperformance gegenüber der Konkurrenz zeigt deutliche Anzeichen für einen dauerhaften Burggraben. Ein Unternehmen mit rückläufiger Kapitalrendite, sinkenden Margen und unregelmäßigem Cashflow zeigt Anzeichen von Wettbewerbsdruck.

Die Finanzkennzahlen erklären nicht, warum der Burggraben existiert. Dazu muss man das Geschäftsmodell, die Kundenbeziehungen und die Branchendynamik verstehen. Aber die Kennzahlen bestätigen, ob der Burggraben real ist und ob er sich im Laufe der Zeit verstärkt oder abschwächt.

Eine kurze Checkliste für die Analyse des Burggrabens

Verwenden Sie diesen Rahmen, wenn Sie ein beliebiges Unternehmen bewerten:

• Liegt der ROIC konstant über 15 %?
• Sind die Brutto- und Betriebsgewinnspannen stabil oder verbessern sie sich?
• Entspricht der freie Cashflow dem Nettogewinn oder übersteigt er diesen?
• Ist die Eigenkapitalrendite ohne übermäßigen Leverage hoch?
• Ist das Umsatzwachstum stabil und organisch?
• Übertrifft das Unternehmen bei diesen Kennzahlen seine Mitbewerber?

Wenn die meisten Antworten "Ja" lauten, verfügt das Unternehmen wahrscheinlich über einen Burggraben, der es wert ist, näher untersucht zu werden.

TIKR-Mitnahme

Der Burggraben eines Unternehmens bestimmt seine Fähigkeit, im Laufe der Zeit Wert zu schaffen. Die Finanzkennzahlen geben Aufschluss darüber, ob dieser Graben existiert und wie dauerhaft er sein könnte. Der ROIC zeigt die Kapitaleffizienz. Die Margen zeigen die Preisgestaltungsmacht und Kostendisziplin. Der freie Cashflow bestätigt, dass die Gewinne real sind. Vergleiche mit anderen Unternehmen stellen alles in einen Kontext.

TIKR macht diese Analyse einfach, indem es historische Finanzdaten, Kennzahlen, Schätzungen und Vergleichsdaten in einer einzigen Plattform zusammenführt. Anstatt Zahlen aus verschiedenen Quellen abzurufen, können Sie die Stärke des Burggrabens in wenigen Minuten bewerten und Ihre Zeit auf die Unternehmen konzentrieren, die eine genauere Untersuchung verdienen.

Die besten langfristigen Investitionen sind Unternehmen mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen. Die Kennzahlen helfen Ihnen, diese zu finden.

Verfolgen Sie Unternehmensfinanzen, Aktienwerte und Informationen über Wettbewerber mit TIKR (kostenlos) >>>

Wie man eine Aktie in weniger als 30 Sekunden genau bewertet

Um eine Aktie mit TIKR zu bewerten, brauchen Sie nur drei einfache Eingaben:

1. Umsatzwachstum
2. Operative Margen
3. Exit P/E Multiple

Wenn Sie sich nicht sicher sind, welche Annahmen Sie verwenden sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus, indem es die Konsensschätzungen der Analysten verwendet, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.

Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.

Sehen Sie den wahren Wert einer Aktie in weniger als 60 Sekunden (kostenlos mit TIKR) >>>

Suchen Sie nach neuen Gelegenheiten?

• Entdecken Sie, welche Aktienmilliardenschwere Investoren kaufen, damit Sie dem klugen Geld folgen können.
• Analysieren Sie Aktien in weniger als 5 Minutenmit der benutzerfreundlichen All-in-One-Plattform von TIKR.
• Je mehr Steine Sie umwerfen ... desto mehr Möglichkeiten werden Sie aufdecken.Durchsuchen Sie mit TIKR mehr als 100.000 globale Aktien, globale Top-Investorenbeteiligungen und mehr.

Haftungsausschluss:

Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!