Wichtigste Daten
- Aktueller Kurs: $300 (12. Mai 2026)
- Q1 2026 Umsatz: $11,1B (+64% YoY)
- Q1 2026 Bereinigtes EPS: $2,74 (+$0,60 vs. Q1 2025)
- Q1 2026 GAAP-EPS: $4,49
- GJ2026 Prognose für das bereinigte EPS: $11 bis $12 pro Aktie (bestätigt)
- TIKR-Modell-Kursziel: $569
- Implizites Aufwärtspotenzial: ~90%
Constellation Energy Q1 2026 Ergebnisse: Was die Zahlen zeigen
Constellation Energy (CEG) meldete für Q1 2026 einen Umsatz von 11,1 Mrd. $, ein Anstieg von 64 % gegenüber den 6,8 Mrd. $ im Q1 2025, der vor allem auf die Anfang 2025 abgeschlossene Übernahme von Calpine zurückzuführen ist.
Das bereinigte operative Ergebnis je Aktie lag bei 2,74 $ und damit um 0,60 $ über dem Wert von 2,14 $ im ersten Quartal 2025, so Shane Smith, Chief Financial Officer von Constellation, in der Telefonkonferenz zum Ergebnis des ersten Quartals 2026.
Smith führte die Ergebnisverbesserung in erster Linie auf den EPS-Zuwachs von Calpine zurück und wies darauf hin, dass die Akquisition auf Gesamtjahresbasis einen Zuwachs von etwa 2 $ pro Aktie beitrug.
Höhere Kapazitätspreise in PJM und geringere aktienbasierte Vergütungsaufwendungen trugen ebenfalls positiv bei, was teilweise durch mehr geplante Brennelementwechsel-Stillstandstage, niedrigere ZEC-Preise in den einzelnen Bundesstaaten und höhere Kosten für die Bedienung der Last im Zusammenhang mit dem Wintersturm Fern ausgeglichen wurde.
Der Nuklearbetrieb blieb stark: Constellation erzeugte 40 Millionen Megawattstunden aus den betriebenen Kernkraftwerken mit einem Kapazitätsfaktor von 92,3 %, während die Kombikraftwerke und die Kraft-Wärme-Kopplung 23 Millionen Megawattstunden mit einem Kapazitätsfaktor von 47,1 % produzierten.
Das Management bestätigte die Prognose für den bereinigten operativen Gewinn je Aktie für das Gesamtjahr 2026 in Höhe von 11 bis 12 US-Dollar.
Laut CEO Joe Dominguez hat Constellation etwa 1,2 Millionen Aktien zu einem Durchschnittspreis von etwa 285 $ pro Aktie zurückgekauft und damit seit der letzten Gewinnmitteilung 335 Millionen $ in Rückkäufe investiert.
Im Bereich der Rechenzentren gab Dominguez an, dass die prognostizierten Ausgaben für Hyperscaler im Jahr 2026 um fast 75 % höher liegen als im letzten Jahr, und Constellation reichte etwa 5.000 Megawatt an neuen Kapazitätsressourcen in die Warteschlange von PJM ein, darunter Aufstockungen von Kernkraftwerken, neue Gaserzeugung und Batteriespeicher.
Der regulatorische Fortschritt bei PJM verlief schneller als vom Management erwartet. PJM strebt eine Rahmenvorlage bei der FERC im Juni an, eine Entwicklung, die laut Dominguez wichtige Klarheit für große Lastkunden schafft, die Projekte für kolokierte Rechenzentren evaluieren.
Constellation erhielt außerdem die PUCT-Genehmigung für die Vereinbarung über die Netzmessung im Zusammenhang mit dem Powered Land-Vertrag mit CyrusOne im Freestone Energy Center, wobei die Stromversorgung des Rechenzentrums voraussichtlich im vierten Quartal 2026 aufgenommen wird.
Die Prognose für den freien Cashflow vor Wachstum wurde für die Jahre 2026 und 2027 mit 8,4 Mrd. US-Dollar bekräftigt, wobei für den Zeitraum 2028 bis 2029 11,5 bis 13 Mrd. US-Dollar erwartet werden.
Constellation Energy-Aktie: Was die Finanzzahlen zeigen
Die Gewinn- und Verlustrechnung für das erste Quartal 2026 markiert eine Trendwende gegenüber dem Vorjahr, wobei die Calpine-Konsolidierung sowohl die Umsatzbasis als auch das Margenprofil in einem einzigen Quartal verändert hat.
Die Umsätze bewegten sich in den sieben Quartalen von Juni 2024 bis Dezember 2025 zwischen 5,4 und 6,8 Mrd. $, wobei es in diesem Zeitraum keinen anhaltenden Aufwärtstrend gab.
Die 11,1 Mrd. $ in Q1 2026 stellen einen Sprung von mehr als 60 % gegenüber den vorherigen Quartalswerten dar, was eher die vollständige Konsolidierung von Calpine als eine organische Umsatzsteigerung widerspiegelt.
Das Betriebsergebnis wurde ebenfalls stark zurückgesetzt: Nach einem Tiefstand von 460 Mio. $ in Q1 2025 erholte es sich auf 950 Mio. $ in Q2, 1,07 Mrd. $ in Q3 und sank dann auf 580 Mio. $ in Q4 2025, bevor der Beitrag von Calpine in Q1 2026 das EBIT auf 2,3 Mrd. $ ansteigen ließ.
Die EBIT-Marge stieg ebenfalls auf 21% in Q1 2026, verglichen mit 10% in Q4 2025, eine bedeutende sequenzielle und jährliche Verbesserung.
Darüber hinaus stellte Smith fest, dass die Margen im traditionellen kommerziellen und industriellen Stromgeschäft gestiegen sind, dass die Nachfrage nach kohlenstofffreien Lösungen die Marge erhöht hat und dass das Calpine-Einzelhandelsportfolio die Aussichten durch einen höheren Mix an maßgeschneiderten Produkten weiter verbessert.
Was sagt das Bewertungsmodell?
Das Modell von TIKR bewertet die Aktie von Constellation Energy mit 569 $, was einem Aufwärtspotenzial von etwa 90 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 300 $ entspricht, mit einer annualisierten Rendite von 15 % pro Jahr bis Dezember 2030.
Das Mid-Case-Modell geht von einem CAGR des Umsatzes von etwa 6 % und einer Nettogewinnmarge von 16 % aus, wobei das EPS im Prognosezeitraum mit einem CAGR von 12 % wächst.
Die Umsatzbasis von 11,1 Mrd. $ im ersten Quartal 2026 und die EBIT-Marge von 21 % liegen deutlich über dem, was die historischen Eingaben des Modells widerspiegeln, und bieten einen besseren Ausgangspunkt als die nachlaufenden Zahlen des Vorjahres.
Die Constellation Energy-Aktie geht in die zweite Hälfte des Jahres 2026 mit einer bestätigten Gewinnwende, einer erneut bestätigten EPS-Spanne von 11 bis 12 $ und einem Kapitalrückführungsprogramm, das gerade 335 Mio. $ zu Preisen bereitgestellt hat, die der Vorstand öffentlich als Schnäppchen bezeichnete.
Ob die Constellation Energy-Aktie ihre Margenverbesserung nach Calcine aufrechterhalten kann oder ob die EBIT-Marge von 21 % im ersten Quartal eher eine günstige Saisonalität als eine dauerhafte neue Ausgangsbasis widerspiegelt, ist die Frage, von der der Investment Case abhängt.
Was richtig laufen muss
- Die EBIT-Marge hält sich in den folgenden Quartalen über 15 %, was bestätigt, dass die Integration von Calpine die Untergrenze strukturell angehoben hat und Q1 nicht nur von günstigen Kapazitätspreisen und saisonaler Auslastung profitiert hat.
- PJM legt der FERC im Juni sein Rahmenwerk vor, und die Colocation-Regeln folgen kurz darauf, wodurch die Pipeline an Verträgen für Rechenzentren, die Dominguez als pausiert, aber nicht gekündigt bezeichnete, freigegeben wird
- Die Investitionen in Hyperscaler, die um 75 % höher als im letzten Jahr veranschlagt werden, führen zu langfristigen Abnahmeverträgen für die ~5.000 MW, die Constellation bereits bei PJM eingereicht hat.
- Die Kernkraftwerksflotte behält ihren Kapazitätsfaktor von über 90 % bei, während der Crane-Block aufgrund der anhängigen FERC-CIR-Transferentscheidung bis 2027 eine volle Kapazitätsgutschrift erhält
Was noch schief gehen kann
- Q1 2025 erreichte mit $460 Mio. einen Tiefpunkt beim Betriebsergebnis, was vor allem auf den Gegenwind durch die Betankung und die ZEC zurückzuführen ist; wenn das EBIT von $2,3 Mrd. in Q1 2026 die vollständige Konsolidierung von Calpine zusammen mit ungewöhnlich günstigen Kapazitätspreisen widerspiegelt, könnten sich die nachfolgenden Quartale wieder in Richtung des Bereichs von $580 Mio. bis $950 Mio. bewegen, der in Q2 bis Q4 2025 gesehen wurde
- Das Auslaufen des Calpine-Lockup am 30. Juni 2026 führt zu einem potenziellen Angebot von 25 Millionen Aktien; das Management räumte Flexibilität ein, um eine Transaktion zu absorbieren, gab aber keine Zusage über Zeitpunkt oder Umfang
- Die regulatorische Klarheit bei PJM, die sich über die Jahresmitte hinaus erstreckt, verzögert die Umwandlung großer Lastverträge, wobei einige Kunden ausdrücklich auf die endgültigen Regeln warten, bevor sie Vereinbarungen unterzeichnen
- Hyperscaler-Ausgabenprognosen können revidiert werden, und ERCOT-Terminkurven über 2027 hinaus, die das Management als unterbewertet bezeichnete, könnten unterdrückt bleiben, wenn sich die Zeitpläne für das Lastwachstum verschieben
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