Wichtige Daten zur Broadcom-Aktie
- Aktueller Kurs: $412,56
- Kursziel (Mitte): ~$1,125
- Straßenziel: ~$475
- Mögliche Gesamtrendite: ~173%
- Annualisierter IRR: ~25% / Jahr
- Gewinnreaktion: +4,80% (4. März 2026)
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Was ist passiert?
Broadcom (AVGO) fiel am Donnerstag, den 7. Mai, um 3 bis 4 %, nachdem The Information berichtet hatte, dass der Deal mit OpenAI über maßgeschneiderte KI-Chips mit dem Codenamen Project Nexus auf eine Finanzierungssperre von 18 Mrd. $ gestoßen ist. Die Aktie schloss bei 412,56 $. Die Bullen nannten es eine Überreaktion auf die Finanzierungskomplexität eines Kunden. Die Bären sagten, es bestätige das Risiko der Kundenkonzentration, auf das sie schon seit Monaten hingewiesen hatten. Die zentrale Frage: Wenn OpenAI strauchelt, ist Broadcoms 100-Milliarden-Dollar-Geschichte über KI-Chips bis 2027 dann noch gültig?
Laut The Information wird Broadcom die erste Phase der Chip-Produktion nur finanzieren, wenn Microsoft zustimmt, etwa 40 % der Produktion zu kaufen. Diese erste Phase umfasst 1,3 Gigawatt Rechenzentrumskapazität und kostet etwa 18 Milliarden Dollar. Microsoft hat noch keinen festen Kaufvertrag unterzeichnet, und die beiden Seiten sind sich über eine grundlegende Infrastruktur nicht einig: OpenAI möchte Rechenzentren, die für sein maßgeschneidertes Silizium optimiert sind, während Microsoft standardisierte, vielseitige Designs bevorzugt. Die Investor-Relations-Materialien von Broadcom bestätigen, dass die nächste Gelegenheit für das Management, dieses Thema öffentlich anzusprechen, die Telefonkonferenz für das zweite Quartal am 3. Juni 2026 ist.
Der Ausverkauf betraf eine Aktie, die sich bereits deutlich erholt hatte. Broadcom hatte am 30. März 2026 einen maximalen Abschlag von 28,95 % erreicht und war vor dem Rückgang am Donnerstag wieder in Richtung seines 52-Wochen-Hochs von 437,68 $ geklettert. Die Frage ist nun, ob das OpenAI-Problem ein strukturelles Problem ist oder ein mechanisches Problem, das gelöst werden kann.
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Was Hock Tan tatsächlich über OpenAI gesagt hat
Um zu verstehen, ob der Ausverkauf rational war, müssen Sie sich ansehen, was CEO Hock Tan auf der Gewinnmitteilung für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026 am 4. März 2026 sagte.
Tan kündigte OpenAI als sechsten großen KI-Kunden von Broadcom an und beschrieb das Engagement als strategisch und mehrjährig: "Wir erwarten, dass OpenAI seine XPU der ersten Generation im Jahr 2027 mit mehr als 1 Gigawatt Rechenkapazität in großem Umfang einsetzt", sagte er. Das ist ein Ereignis im Jahr 2027. Das Finanzierungsproblem von Project Nexus wirkt sich, falls es nicht gelöst wird, auf künftige Lieferfristen aus, nicht aber auf die KI-Einnahmen, die Broadcom bereits für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 erwartet.
Tan wies ausdrücklich darauf hin, dass OpenAI der sechste und neueste Kunde ist, nicht der größte oder wichtigste. Für Google beschrieb er eine "starke Nachfrage nach der siebten Generation der Ironwood TPU", wobei noch stärkere Generationen im Jahr 2027 und darüber hinaus erwartet werden. Für Anthropic sagte er, dass Broadcom "im Jahr 2026 einen sehr guten Start für ein Gigawatt TPU-Rechenleistung hingelegt hat" und dass die Nachfrage im Jahr 2027 "auf über 3 Gigawatt ansteigen wird". Für Meta wies Tan die Skepsis der Analysten direkt zurück: "Im Gegensatz zu den jüngsten Analystenberichten ist Metas MTIA-Roadmap für kundenspezifische Beschleuniger lebendig und gut", und für die Kunden vier und fünf sind die Lieferungen stark und "werden sich 2027 voraussichtlich mehr als verdoppeln".
Dieser Leitfaden für das zweite Quartal geht von 10,7 Milliarden Dollar Umsatz mit KI-Halbleitern aus, was einem Anstieg von 140 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Keine dieser Zahlen hängt von OpenAI ab, das zum Zeitpunkt der Aufforderung im März noch kein Großkunde war. In Bezug auf das Gesamtbild für 2027 sagte Tan, dass Broadcom "eine Sichtlinie für KI-Umsätze aus Chips, nur aus Chips, von mehr als 100 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 hat". Er fügte hinzu, dass sich die Gigawatt-Visibilität des Unternehmens für 2027 über alle sechs Kunden hinweg auf 10 Gigawatt zubewegt. Selbst wenn OpenAIs 1 Gigawatt wegfällt, liefern die verbleibenden fünf die anderen neun.
Das Netzwerkgeschäft, das der Haken nicht berührt
Die KI-Vernetzung ist ein separater Umsatzzweig von Broadcom, der von den Nachrichten vom Donnerstag überhaupt nicht betroffen ist. Im ersten Quartal wuchs der Umsatz mit KI-Netzwerken um 60 % im Vergleich zum Vorjahr und machte ein Drittel des gesamten KI-Umsatzes aus. Für das 2. Quartal prognostizierte das Management, dass der Anteil auf 40 % steigen wird.
Treiber ist der Tomahawk 6 Switch von Broadcom, der mit 100 Terabit pro Sekunde arbeitet. Broadcom ist auch führend bei der 200G-SerDes-Technologie (Serializer/Deserializer, die Hochgeschwindigkeits-Signalverarbeitung, die Chips innerhalb und zwischen Server-Racks verbindet), wobei eine 400G-Version bereits in Betrieb ist und eine Tomahawk 7 der nächsten Generation, die die doppelte Leistung bietet, für 2027 geplant ist. Dieser Netzwerkvorteil gilt für Kunden, die sowohl benutzerdefinierte XPUs als auch Nvidia-GPUs einsetzen, so dass Broadcom die Ausgaben für KI-Infrastrukturen unabhängig von der jeweiligen Chip-Architektur für sich verbuchen kann.
Tan wurde direkt gefragt, ob kundeneigene Tooling-Programme, bei denen Hyperscaler versuchen, ihr eigenes Silizium zu bauen, Broadcom verdrängen könnten. Seine Antwort: "Wir werden in den nächsten Jahren keinen Wettbewerb im Bereich COT sehen", wobei es ihm nicht nur um die Designfähigkeiten, sondern auch um den Produktionsumfang ging: "Jeder kann im Labor einen Chip entwerfen, der gut funktioniert. Aber kann man 100.000 dieser Chips in kurzer Zeit mit einem Ertrag produzieren, den man sich leisten kann? Es gibt nicht viele Unternehmen auf der Welt, die das können".
Hinter dem Halbleitergeschäft verbirgt sich eine Softwareebene mit eigener Verteidigungsfähigkeit. VMware Cloud Foundation (VCF), die Private-Cloud-Software, die Broadcom zusammen mit VMware erworben hat, erwirtschaftete im ersten Quartal einen Umsatz von 6,8 Milliarden US-Dollar mit Infrastruktursoftware, 1 % mehr als im Vorjahr, wobei der jährlich wiederkehrende Umsatz im Jahresvergleich um 19 % stieg. Die Software-Bruttomargen erreichten in Q1 93 %. Tan argumentierte, dass VCF mit dem Einzug von KI-Workloads in die Rechenzentren von Unternehmen nicht weniger, sondern mehr Bedeutung erlangt: "VCF kann nicht verdrängt oder ersetzt werden."
Wie Broadcom im Vergleich zu anderen Unternehmen bewertet wird
Die Seite "Wettbewerber" von TIKR zeigt, dass Broadcom mit 24,33xNTMEV/EBITDA gehandelt wird (Unternehmenswert geteilt durch die nächsten zwölf Monate Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen). NVIDIA liegt bei 20,25x und AMD bei 40,10x der gleichen Kennzahl. Beim NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt Broadcom beim 30,63-fachen gegenüber dem 25,36-fachen von Nvidia und dem 47,00-fachen von AMD.
Broadcoms etwa 4-Turn-Prämie gegenüber Nvidia beim NTM-EV/EBITDA ist bescheiden, wenn man bedenkt, dass TIKR Broadcoms zweijähriges Umsatz-CAGR mit 57,5 % angibt. Sowohl beim EV/EBITDA als auch beim KGV wird Broadcom mit einem deutlichen Abschlag gegenüber AMD gehandelt, obwohl das Wachstumsprofil und die Margenstruktur von AMD so unterschiedlich sind, dass ein direkter Vergleich nur bedingt möglich ist. Ob der Aufschlag von Broadcom gegenüber Nvidia gerechtfertigt ist, hängt davon ab, wie viel Gewicht die Anleger der Unsicherheit bei der OpenAI-Finanzierung gegenüber den fünf anderen bereits laufenden Kundenanläufen beimessen.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $412,56
- Kursziel (Mitte): ~$1,125
- Mögliche Gesamtrendite: ~173%
- Annualisierter IRR: ~25% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell verwendet den 10/31/30-Horizont und hat ein Ziel von ca. 1.125 $ pro Aktie. Die beiden primären CAGR-Treiber für den Umsatz sind der Umsatz mit KI-Halbleitern, für den ein jährliches Wachstum von etwa 26 % bis 2030 für sechs XPU-Kunden prognostiziert wird, und die laufende Umstellung von VMware von unbefristeten auf Abonnementlizenzen, die einen besser vorhersehbaren Umsatzstrom mit höheren Margen ermöglicht. Der Margentreiber ist der Software-Mix: Die Nettogewinnmargen werden von den derzeitigen 52,7 % im Quartal auf 53 % im mittleren Fall ansteigen, was mit den Software-Bruttomargen übereinstimmt, die Kirsten Spears mit 93 % im ersten Quartal bestätigt.
Der Upside Case mit dem erweiterten Horizont 31.10.34 zielt auf ca. 2.095 $, was einen IRR von 21 % impliziert, wenn der KI-Umsatz über das Ziel von 100 Mrd. $ im Jahr 2027 hinausgeht und das Wachstum der Software-ARR bei über 20 % jährlich bleibt. Das primäre Abwärtsrisiko ist die Kundenkonzentration: Wenn zwei oder drei XPU-Partnerschaften sich gleichzeitig verlangsamen oder verzögern, bricht die CAGR-Annahme von ~26 % beim Umsatz schnell zusammen.
Das mittlere Kursziel der Straße liegt bei etwa 475 $. Laut TIKR Street Targets vom 7. Mai 2026 ist die Aufteilung der Analystenbewertungen 36 Käufe, 7 Outperforms, 3 Holds und 4 No Opinions, wobei es keine Underperforms oder Sells gibt. Dieser Konsens impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 15 % gegenüber dem aktuellen Niveau, eine konservativere kurzfristige Einschätzung als die mittlere Einschätzung von TIKR, die die Unsicherheit des Marktes in Bezug auf die OpenAI-Situation und die Nachhaltigkeit der KI-Investitionen im weiteren Sinne widerspiegelt.
Das Kapitalrückführungsprogramm von Broadcom bietet zusätzlichen Kontext. Im ersten Quartal gab das Unternehmen 10,9 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre zurück, und zwar durch Rückkäufe in Höhe von 7,8 Milliarden US-Dollar und Dividenden in Höhe von 3,1 Milliarden US-Dollar, und der Vorstand genehmigte ein weiteres Rückkaufprogramm in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar bis Dezember 2026. Mit 14,2 Mrd. USD an Barmitteln und einem freien Cashflow von 8 Mrd. USD allein im ersten Quartal verfügt Broadcom über eine beträchtliche Kapazität für weitere Aktienrückkäufe.
Fazit
Die Zahl, auf die man bei der Veröffentlichung der Q2-Ergebnisse am 3. Juni achten sollte, ist der Umsatz im Bereich AI-Halbleiter. Broadcom prognostizierte etwa 10,7 Milliarden Dollar. Wenn diese Zahl erreicht oder übertroffen wird, bestätigt dies, dass die OpenAI-Situation isoliert ist und die fünf anderen Kundenrampen die These tragen. Wenn die KI-Einnahmen nicht erreicht werden, wird das Ziel von 100 Mrd. $ für 2027 in Frage gestellt. Mit einem Kurs von 412,56 $ bleibt Broadcom einer der deutlichsten strukturellen Nutznießer des Aufbaus der KI-Infrastruktur. Die Nachricht über die OpenAI-Finanzierung bringt echte Unsicherheit in eine Geschichte, die bisher reibungslos verlief. Sie allein ändert nichts daran, was die anderen fünf Kundenbeziehungen darüber aussagen, wohin sich dieses Geschäft entwickelt.
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