Wichtige Statistiken für die Atlassian-Aktie
- Aktueller Kurs: 88,88 $
- Kursziel (Mitte): ~$150
- Straßenziel: ~$147
- Mögliche Gesamtrendite: ~68%
- Annualisierter IRR: ~13% / Jahr
- Gewinnreaktion: +29,58% (30. April 2026)
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Was ist passiert?
Atlassian (TEAM) war zu Beginn des 3. Quartals einer der am meisten gebeutelten Softwarehersteller. Die Aktie war von einem 52-Wochen-Hoch von 232,36 $ auf ein Tief von 56,01 $ gefallen, belastet durch die Befürchtung des Marktes, dass KI-Agenten die sitzplatzbasierten Kollaborationstools aushöhlen würden. Dann kamen die Zahlen und das Blatt wendete sich schlagartig.
Die Aktien von Atlassian sprangen um mehr als 29 % in die Höhe, nachdem das Unternehmen die Erwartungen der Wall Street für das dritte Quartal übertraf und ein starkes Cloud-Wachstum und einen hohen Umsatz mit Rechenzentren meldete. Die Aktie schloss bei 88,88 $. Der Umsatz von 1.786,97 Mio. $ übertraf den Konsens von 1.697,98 Mio. $ um 5,24%, und das bereinigte EPS von 1,75 $ übertraf die Schätzung von 1,34 $ um fast 31%.
CEO und Mitbegründer Mike Cannon-Brookes sagte in der Gewinnmitteilung: "Unsere starken Ergebnisse für das dritte Quartal zeigen die Stärke unserer Strategie in der Praxis, mit einem Gesamtumsatzwachstum von 32 % gegenüber dem Vorjahr auf 1,8 Milliarden US-Dollar, da Kunden größere, längerfristige Verpflichtungen eingehen und ihre Teams und Arbeitsabläufe auf unserer KI-gestützten Plattform verbinden."
Drei Zahlen bestimmen das Quartal. Der Cloud-Umsatz erreichte 1,13 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von 29 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. RPO (verbleibende Leistungsverpflichtungen, d. h. vertraglich vereinbarte, aber noch nicht verbuchte künftige Einnahmen) wuchs um 37 % auf 4 Milliarden US-Dollar. Und die Service Collection überschritt die 1-Milliarde-Dollar-Marke bei den ARR (jährlich wiederkehrende Umsätze), was einem Wachstum von über 30 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Auf der KI-Seite wächst die Nutzung von Rovo-Krediten von Monat zu Monat um mehr als 20 %, und Cannon-Brookes stellte fest, dass Kunden, die Rovo nutzen, ihren ARR etwa doppelt so schnell steigern wie Kunden, die Rovo nicht nutzen.
Als zweiten Katalysator kündigte Atlassian auf der Cloud Next '26 die nächste Phase seiner mehrjährigen Partnerschaft mit Google Cloud an, in der Gemini 3 Flash in Rovo integriert und die Integrationen mit Google Workspace und Gemini Enterprise vertieft werden.
Die Bären sind noch nicht ganz zum Schweigen gebracht. CFO James Chuong teilte auf der Bilanzpressekonferenz mit, dass Atlassian im dritten Quartal etwa 50 Millionen US-Dollar mehr an Vorab-Lizenzeinnahmen für Rechenzentren verbuchen konnte als erwartet, da große Kunden ihre Käufe vor dem angekündigten End-of-Life-Datum für Rechenzentren vorgezogen haben. Dieser Rückenwind wird sich im 4. Quartal nicht in gleichem Maße wiederholen, und der GAAP-Nettogewinn blieb negativ. Die ehrliche Lesart ist, dass Q3 ausgezeichnet war, aber die Investoren brauchen Q4, um den Trend zu bestätigen, sobald sich der Vorzieheffekt normalisiert.
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Ist Atlassian heute unterbewertet?
Mit einem NTM EV/EBITDA von 12,22x wird Atlassian unter dem von TIKR ermittelten Mittelwert der Softwareunternehmen von 13,07x gehandelt. ServiceNow liegt beim 14,03-fachen und Microsoft beim 13,66-fachen der gleichen Kennzahl, wobei beide Unternehmen in ihrem letzten Quartal ein Umsatzwachstum von über 30 % verzeichneten. Salesforce ist mit dem 8,71-fachen günstiger, aber sein Wachstumsprofil ist weitaus ausgereifter. Der Abschlag deutet darauf hin, dass der Markt immer noch das Ausführungsrisiko einpreist, anstatt die aktuelle Wachstumsrate von Atlassian zu honorieren.
Was diesen Abschlag nach dem dritten Quartal schwerer zu rechtfertigen macht, ist das NRR-Bild (Net Revenue Retention, d. h. der prozentuale Anteil des Umsatzes, den Atlassian jedes Jahr bei bestehenden Kunden behält und ausbaut). Cannon-Brookes merkte auf der Telefonkonferenz an, dass die NRR weiterhin bei über 120 % liegt und im dritten oder vierten Quartal in Folge gestiegen ist. Dies steht im direkten Widerspruch zu den Befürchtungen über die Sitzkompression. Die Kunden verkleinern ihren Atlassian-Fußabdruck nicht, während KI wächst. Die Teamwork Collection, die Jira, Confluence, Loom und Rovo mit zehnmal mehr KI-Credits pro Nutzer als der Einzelplan bündelt, ist das Vehikel, das diese Expansion vorantreibt.
Das Risiko, das immer noch zur Vorsicht mahnt, ist die Nachhaltigkeit des freien Cashflows gegenüber den GAAP-Verlusten. Atlassian erwirtschaftete 1.203,94 Mio. USD an LTM-gehebeltem FCF, unterstützt durch eine LTM-Bruttomarge von 84,0 %, aber der GAAP-Nettogewinn bleibt negativ. Chuong wies auch darauf hin, dass das Vorziehen von Rechenzentren zu einer Verklumpung der ausgewiesenen Umsätze und RPO führt, und Atlassian plant, auf seinem Team '26-Investorenforum historische ARR-Daten für Abonnements zu veröffentlichen, um diese Timing-Effekte zu normalisieren. Bis dahin bleibt das Umsatzbild unsicherer, als die 32 % Schlagzeile vermuten lässt.
Der Konsens der 30 Analysten an der Börse spiegelt dieses Gleichgewicht wider, mit einem mittleren Kursziel von etwa 147 $, 21 Käufen, 5 Outperforms und 7 Holds gegenüber null Sells.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $88,88
- Kursziel (Mitte): ~$150
- Mögliche Gesamtrendite: ~68%
- Annualisierter IRR: ~13% / Jahr
14% Umsatz-CAGR. Die beiden treibenden Kräfte sind das Wachstum der Cloud-Abonnements aufgrund des laufenden Migrationszyklus von Rechenzentren und die Monetarisierung von Rovo, da Unternehmen auf Sammelstufen mit höheren KI-Gutschriften aufsteigen. Die Nettogewinnmargen werden voraussichtlich von 17,5 % im letzten Geschäftsjahr auf rund 21 % steigen, da sich die operative Hebelwirkung nach der Umstrukturierung erhöht.
Der "High Case" erreicht bis zum 30.06.30 etwa 308 $ bei einer annualisierten Rate von etwa 16 %, was eine CAGR von etwa 16 % beim Umsatz und Margen von fast 22 % erfordert. Dieses Szenario setzt voraus, dass die Monetarisierung von Rovo an Bedeutung gewinnt und die Abwanderung von Rechenzentren beherrschbar bleibt. Das Low-Case-Szenario liegt bei ca. 174 USD bei einem annualisierten Wert von ca. 9 %, wobei sich die CAGR des Umsatzes auf ca. 13 % verlangsamt und die Margen nur ca. 20 % erreichen. Das primäre Abwärtsrisiko besteht darin, dass die Abwanderung aus den Rechenzentren die Absorption der Cloud-Migration übersteigt, wenn die End-of-Life-Frist näher rückt.
Fazit
Die Zahl, auf die man bei den Ende Juli oder Anfang August erwarteten Ergebnissen für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 achten sollte, ist das Wachstum des Cloud-Umsatzes im Vergleich zu den Prognosen für das Gesamtjahr von etwa 26,5 %. Wenn das Cloud-Wachstum in Q4 dieses Tempo beibehält, nachdem sich die Vorzieheffekte bei den Rechenzentren normalisiert haben, bestätigt dies, dass Q3 strukturell und nicht durch das Timing bedingt war. Ein Druck, der deutlich unter 25 % liegt, eröffnet den Bärenfall erneut.
Atlassian hat diese Woche die zentrale Frage des Marktes beantwortet. Der Teamwork Graph ist kein Opfer der KI. Basierend auf dem 3. Quartal könnte er der Grund dafür sein, dass Atlassian deswegen gewinnt.
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