Wichtige Statistiken für die Atlassian-Aktie
- Aktueller Kurs: $66,94
- TIKR Kursziel (Mitte): ~$124
- Kursziel (Mittelwert): ~$151
- Mögliche Gesamtrendite (Mittel): ~85%
- Annualisierter IRR (Mittel): ~16% / Jahr
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Was ist passiert?
Nur wenige Software-Aktien haben einen so starken Einbruch erlebt. Atlassian (TEAM) erreichte am 10. April 2026 einen maximalen Drawdown von 75,13 % und hinterließ die Aktie zu Kursen, die seit 2018 nicht mehr gesehen wurden, obwohl das Unternehmen einen Jahresumsatz von 5,2 Mrd. USD erzielte und im letzten Geschäftsjahr um rund 20 % wuchs.
Bullen sehen eine der unternehmenskritischsten Plattformen der Welt zu einem Preisnachlass, der nur einmal in einem Jahrzehnt gewährt wird. Die Bären sehen ein Unternehmen mit den Kernprodukten Projektverfolgung und Dokumentenkollaboration, die von KI-Tools, die sie für weit weniger Geld nachbilden können, existenziell bedroht sind.
Der Aktienkurs von Atlassian hat allein im Jahr 2026 mehr als die Hälfte seines Wertes eingebüßt und ist damit Teil eines breiteren Ausverkaufs von Software, der von der Befürchtung angetrieben wird, dass KI traditionelle Unternehmenstools verdrängen wird. Der größte einzelne Auslöser kam am 11. März, als Atlassian 1.600 Stellen- ein Zehntel der weltweiten Belegschaft - abbaute, um die Ressourcen auf KI umzulenken. Die Aktie fiel an diesem Tag um 4,4 %.
CEO Mike Cannon-Brookes hat das Disruptions-Narrativ direkt zurückgewiesen. Auf dem Q2 FY2026 Earnings Call erklärte er: "Ich bin überzeugt, dass KI für Atlassian großartig ist. Andere denken, Software sei tot. In diesem Umfeld scheint das Rauschen die Signale zu überlagern und die Nuancen gehen verloren."
Er kündigte außerdem an, dass Atlassian seine Aktienrückkäufe beschleunigen werde, weil "wir glauben, dass unsere Aktien deutlich unterbewertet sind", was durch eine Rückkaufsermächtigung in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar unterstützt wird.
Die Ergebnisse des zweiten Quartals bestätigten seine Zuversicht: Atlassian erzielte erstmals einen Cloud-Umsatz von 1 Milliarde US-Dollar, ein Plus von 26 % im Vergleich zum Vorjahr, steigerte seinen RPO (vertraglich vereinbarter, noch nicht erfasster zukünftiger Umsatz) um 44 % auf 3,8 Milliarden US-Dollar und verzeichnete, dass Rovo, seine agentenbasierte KI-Plattform, die Marke von 5 Millionen monatlich aktiven Nutzern überschritt.
Trotz der guten Zahlen fiel die Aktie am 5. Februar 2026, als diese Ergebnisse veröffentlicht wurden, um 3,75 %. Die Ergebnisse für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 werden am 30. April 2026 erwartet. Dieser Druck ist der nächste wichtige Test.
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Ist Atlassian heute unterbewertet?
Die Bewertungslücke ist eklatant. Atlassian wird mit dem 2,50-fachen des NTM EV/Umsatzes gehandelt und liegt damit deutlich unter dem von TIKR ermittelten Mittelwert der Software-Peergroup von 4,30. Dieser Abschlag lässt sich nicht durch ein langsameres Wachstum erklären: Atlassian hat seinen Umsatz im vergangenen Jahr um rund 20 % gesteigert, schneller als Salesforce (3,41x) und Workday (2,83x), die beide mit höheren Multiplikatoren bewertet werden.
Beim freien Cashflow gilt das gleiche Muster. Atlassian erwirtschaftete im LTM 1,52 Mrd. USD an fremdfinanziertem FCF, wird aber nur mit dem 8,84-fachen des NTM MC/FCF gehandelt, während der Median der Konkurrenz bei 11,94 liegt. Der Markt wendet einen Angstabschlag auf ein Unternehmen an, das erhebliche Barmittel generiert.
Diese Angst hat einen realen Hintergrund. Atlassian stellt seine Data Center-Produktlinie ein und zwingt seine On-Premise-Kunden dazu, entweder in die Cloud zu migrieren oder zu einem Mitbewerber zu wechseln. Die Prognosen des Managements deuten darauf hin, dass die aktuellen Data Center-Umsätze zwar stabil sind, aber im GJ27 voraussichtlich stark zurückgehen werden, was Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der künftigen Umsätze weckt. Die RPO-Zahl von 3,8 Milliarden US-Dollar, die im Jahresvergleich um 44 % gestiegen ist, spricht gegen eine Massenabwanderung. Die Kunden gehen längere Cloud-Verpflichtungen ein und verlassen das Unternehmen nicht.
Was die KI-Disruption im Speziellen angeht, brachte Cannon-Brookes auf dem Earnings Call ein wichtiges Argument vor: Neue KI-Produkte müssen auf Informationen zugreifen, die in der Software von Atlassian gespeichert sind, was bedeutet, dass die Verbreitung von KI im Unternehmen den Daten-Graben von Atlassian vertieft, anstatt ihn zu untergraben.
Laut Atlassian's Q2 FY2026 Earnings Release bedient die Plattform mehr als 350.000 Kunden, darunter mehr als 65.000 Organisationen mit mehr als 10.000 Dollar in der Cloud ARR, wobei Rovo bereits in Jira und Confluence mit 5 Millionen monatlich aktiven Nutzern eingebettet ist.
Die offene Frage ist, ob sich diese Nutzung in höhere Umsätze pro Arbeitsplatz umwandelt, wenn Kunden auf Premium-Stufen aufsteigen, in denen die KI-Funktionen eingeschränkt sind.
Das eigentliche Risiko ist die Unrentabilität nach GAAP in Verbindung mit dem Wechsel des Finanzchefs.
James Chuong hat Joe Binz am 30. März 2026 abgelöst, was zu einem kritischen Zeitpunkt für zusätzliche Unsicherheit bei der Ausführung sorgt. Atlassian hat auch die Kosten für die Übernahme von The Browser Company im Oktober 2025 übernommen, um einen KI-gesteuerten Unternehmensbrowser zu entwickeln - eine Wette, deren ROI noch nicht bewiesen ist.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $66,94
- TIKR Kursziel (Mitte): ~$124
- Mögliche Gesamtrendite (Mitte): ~85%
- Jährlicher IRR (Mittel): ~16% / Jahr
Der Mid-Case geht von einem Umsatzwachstum von ca. 14 % bis zum Jahr 2030 aus, wobei das Wachstum der Cloud-Abonnements und die Monetarisierung von Rovo die beiden wichtigsten Faktoren sind. Die Nettogewinnmargen sollen von 18,7 % im Geschäftsjahr 2025 auf rund 22 % steigen, da der operative Leverage auf einer Kostenbasis nach der Restrukturierung aufgebaut wird. Die TIKR-Konsensschätzungen gehen davon aus, dass der Umsatz von rund 6,4 Milliarden USD im GJ2026 auf rund 11 Milliarden USD im GJ2030 steigen wird.
Im High-Case-Szenario erreicht TEAM bis zum 30.06.30 einen Wert von rund 250 $ bei einem annualisierten IRR von etwa 17 %, was eine CAGR des Umsatzes von etwa 16 % und Margen von etwa 23 % erfordert. In diesem Szenario wird davon ausgegangen, dass die Monetarisierung von Rovo an Fahrt gewinnt und die Abwanderung im Rechenzentrum überschaubar bleibt. Im Low-Case-Szenario erreicht TEAM etwa 137 US-Dollar bei einem IRR von etwa 9 %, was mit größeren Verlusten bei Rechenzentren und einem KI-Wettbewerb, der die Preise unter Druck setzt, vereinbar ist. Bemerkenswert ist, dass selbst das Low-Case-Szenario immer noch positive Gesamtrenditen ausgehend vom heutigen Preis impliziert, was zeigt, wie stark der Markt diese Aktie abgewertet hat.
Fazit
Achten Sie auf das Cloud-Umsatzwachstum und die RPO bei den Q3-FY2026-Ergebnissen am 30. April. Wenn sich das Cloud-Wachstum bei 25 % oder mehr hält und die RPO weiter ansteigt, ist die Migration zum Rechenzentrum auf dem richtigen Weg, und die Baisse verliert ihre Grundlage. Eine Verlangsamung unter 20 % würde bestätigen, was der Markt bereits eingepreist hat. Mit einem Kurs von 66,94 USD ist Atlassian ein stark verbilligtes Unternehmenssoftware-Unternehmen, das einen jährlichen freien Cashflow von 1,52 Mrd. USD erwirtschaftet und darauf setzt, dass sein seit zwei Jahrzehnten bestehender Daten-Graben die KI-Ära überdauert.
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