Wichtigste Statistiken
- Aktueller Kurs: $37
- Umsatz für das Gesamtjahr 2025: $ 6,6 Milliarden, +27% gegenüber dem Vorjahr
- Bereinigte operative Marge für das Gesamtjahr 2025: 12,8%, +170bps YoY
- Umsatz im 4. Quartal 2025: $2,1 Milliarden, +28% gegenüber dem Vorjahr
- Bereinigtes verwässertes EPS für Q4 2025: $0,31 gegenüber $0,17 im Vorjahr
- Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026: +16% bis +18% Wachstum
- Prognose für das bereinigte EPS für das Gesamtjahr 2026: $1,10 bis $1,15
- TIKR-Modell-Kursziel: $97
- Implizites Aufwärtspotenzial: +162% über 5 Jahre (~23% auf Jahresbasis)
Amer Sports-Aktie liefert 27% Wachstum im Gesamtjahr, da Arc'teryx und Salomon einen Ausbruch 2025 vorantreiben
Die Amer Sports-Aktie(AS) schloss das Jahr 2025 mit einem Umsatz von 6,6 Milliarden US-Dollar ab, was einem Anstieg von 27 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die bereinigte operative Marge stieg um 170 Basispunkte auf 12,8 %, wobei alle vier Segmente, Regionen und Vertriebskanäle ein zweistelliges Wachstum aufwiesen.
Der Umsatz im 4. Quartal stieg um 28 % auf 2,1 Milliarden US-Dollar, wobei sich der bereinigte verwässerte Gewinn pro Aktie von 0,31 US-Dollar gegenüber 0,17 US-Dollar im Vorjahresquartal mehr als verdoppelte.
Das Wachstum wurde angeführt von Technical Apparel, das im 4. Quartal um 34 % auf 1 Mrd. USD wuchs, und Outdoor Performance, das um 29 % auf 764 Mio. USD zulegte, wobei Salomon zum ersten Mal in der 79-jährigen Geschichte der Marke den Meilenstein von 2 Mrd. USD Jahresumsatz überschritt.
CEO James Zheng bezeichnete 2025 als ein bahnbrechendes Jahr: "Wir erzielten ein Umsatzwachstum von 27% auf 6,6 Milliarden US-Dollar und eine Ausweitung der bereinigten operativen Marge um 170 Basispunkte auf 12,8% mit zweistelligem Wachstum in allen Segmenten, Regionen und Kanälen."
Arc'teryx verzeichnete im vierten Quartal ein 16-prozentiges Wachstum, angetrieben von Vollpreisverkäufen, nachdem sich die Marke absichtlich von den Black Friday- und Double Eleven-Aktionen zurückgezogen hatte, wobei Schuhe um fast 40 % und Damenbekleidung um 40 % zulegten.
Der einzige Schönheitsfehler im vierten Quartal war der Rückgang der bereinigten operativen Marge um 110 Basispunkte auf 12,5 %, was ausschließlich auf die beschleunigten SG&A-Investitionen hinter Salomon zurückzuführen ist, darunter Marketingkampagnen für XT-Whisper und GRVL, 30 Netto-Neueröffnungen von Geschäften in China sowie die Eröffnung eines neuen Pariser Zentrums und die Einstellung eines Creative Directors.
Das Unternehmen beendete das Jahr 2025 mit einer Nettoverschuldung von 291 Mio. USD und einem Nettoverschuldungsgrad von nur 0,3 und erwirtschaftete einen operativen Cashflow von 730 Mio. USD gegenüber 425 Mio. USD im Jahr 2024.
Für 2026 prognostiziert das Management ein Umsatzwachstum von 16 % bis 18 %, eine bereinigte operative Marge von 13,1 % bis 13,3 % und ein bereinigtes verwässertes Ergebnis je Aktie von 1,10 bis 1,15 US-Dollar bei rund 564 Millionen voll verwässerten Aktien.
Die Prognose für Q1 2026 sieht ein Umsatzwachstum von 22 % bis 24 %, eine bereinigte operative Marge von 14 % bis 14,5 % und ein bereinigtes verwässertes EPS von 0,28 bis 0,30 US-Dollar vor.
Amer Sports-Aktie: Was die Gewinn- und Verlustrechnung aussagt
Die Amer Sports-Aktie stützt sich auf eine Gewinn- und Verlustrechnung, die eine konsistente Ausweitung der Bruttomarge über das Jahr 2025 hinweg zeigt, wobei das Unternehmen seine Rentabilität steigert, da sich der Mix in Richtung margenstärkerer DTC- und Premium-Produktkategorien verschiebt.
Die Bruttomarge stieg im vierten Quartal auf ~58%, gegenüber 56% im Vorjahresquartal, und setzt damit den kontinuierlichen Anstieg von ~54% im ersten Quartal 2024 auf das aktuelle Niveau fort.
Der Bruttogewinn stieg im 4. Quartal gegenüber dem Vorjahr um 32 % auf 1,21 Mrd. US-Dollar und übertraf damit die bereits starken Wachstumsraten des Bruttogewinns von 29 % bis 34 % in den vorangegangenen drei Quartalen des Jahres 2025.
Das Betriebsergebnis lag im vierten Quartal bei 230 Mio. USD und wuchs damit um 19,5 % gegenüber dem Vorjahresquartal. Die operative Marge betrug ~11 % gegenüber ~12 % im Vorjahresquartal und spiegelt die bewussten SG&A-Investitionen von Salomon wider, die CFO Andrew Page eher als opportunistisch denn als strukturell bezeichnete.
Die operative Entwicklung für das Gesamtjahr zeigt die zugrundeliegende Hebelwirkung: operative Margen von 15 %, 4 % und 13 % in Q1 bis Q3 2025, wobei der Rückgang in Q2 eher auf saisonale Schwankungen im Outdoor Performance Segment zurückzuführen ist als auf eine Verschlechterung des Geschäfts.
Das Management prognostiziert für das Gesamtjahr 2026 eine bereinigte operative Marge von 13,1 % bis 13,3 %, was einer Steigerung von 30 bis 50 Basispunkten gegenüber 2025 entspricht, wobei eine Bruttomarge von etwa 59 % erwartet wird.
Bewertungsmodell
Das TIKR-Modell bewertet die Amer Sports-Aktie mit 97 $, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von etwa 162 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 37 $ in den nächsten 5 Jahren oder ~23 % auf Jahresbasis bedeutet.
Das Mid-Case-Modell geht von einer Umsatz-CAGR von 14,2 % und einer Nettogewinnmarge von 12 % aus. Diese Annahmen werden durch das Umsatzwachstum von 27 % für das Gesamtjahr 2025 und den langfristigen Algorithmus des Unternehmens für eine jährliche Steigerung der operativen Marge um 30 bis 70 Basispunkte direkt unterstützt.
Das Ergebnis für 2025 untermauert die Grundlage des Modells: Die Bruttomarge liegt bereits bei 57,7 % und wächst weiter, der Verschuldungsgrad liegt bei 0,3, und die beiden wachstumsstärksten Marken, Arc'teryx und Salomon, gehen beide mit dem besten Auftragsbestand in der Unternehmensgeschichte in das Jahr 2026.
Mit drei Marken-Wachstumsmotoren in unterschiedlichen Reifestadien, einem operativen Cashflow von $730 Millionen und einer sauberen Bilanz ist der Investment Case der Amer Sports-Aktie bis 2026 so stark wie seit dem Börsengang des Unternehmens nicht mehr.
Das zentrale Spannungsfeld für die Amer Sports-Aktie ist, ob der Salomon SG&A-Investitionszyklus die kurzfristigen Margen lange genug komprimiert, um von Bedeutung zu sein, oder ob die langfristige Geschichte des Markenaufbaus den aktuellen Preis irrelevant macht.
Kurzfristig
- Die bereinigte operative Marge ging im vierten Quartal trotz eines Umsatzwachstums von 28 % um 110 Basispunkte auf 12,5 % zurück, wobei die Marge des Segments Outdoor Performance um 490 Basispunkte auf 6,2 % schrumpfte, da die Investitionen von Salomon den Umsatzdurchfluss überstiegen.
- Der Richtwert für die operative Marge für das Gesamtjahr 2026 von 13,1% bis 13,3% liegt am unteren Ende des langfristigen Algorithmus, und die Investitionsintensität von Salomon hält bis ins erste Quartal 2026 an, bevor das Management eine Rückkehr zu einer moderaten Margenausweitung im Jahresvergleich erwartet
- Die Vorräte stiegen um 33% bei einem Umsatzwachstum von 27%, wobei eine Normalisierung erst in der zweiten Jahreshälfte 2026 erwartet wird, während die Investitionen gleichzeitig von 310 Mio. $ auf 400 Mio. $ steigen
- Die Dynamik in der Region Greater China ist stark, aber die Geschäftsleitung wies ausdrücklich darauf hin, dass es noch zu früh ist, um für das Jahr 2026 einen uneingeschränkt positiven Ausblick für die Region zu verkünden
Langfristig
- Der Jahresumsatz von Salomon überschritt die 2-Milliarden-Dollar-Grenze und wuchs um 35%, wobei die Markenbekanntheit seit 2023 weltweit um 15 Punkte gestiegen ist, die Auftragslage in Nordamerika sich beschleunigt hat und erstmals ein Kreativdirektor eingestellt wurde, um den Markenwert langfristig zu stärken
- Arc'teryx erzielte im 4. Quartal eine Steigerung der operativen Marge um 160 Basispunkte bei einer Umsatzwachstumsrate von 34 %, was beweist, dass das DTC-Geschäftsmodell skaliert, da es sich positiv auswirkt, und die Segmentmargenvorgabe von 22 % für 2026 unterstützt
- Der mittlere Fall von TIKR geht von einer Umsatzwachstumsrate von 14,2 % bis 2035 aus, eine Rate, die das Unternehmen mit 27 % im Jahr 2025 bereits übertroffen hat, wobei sich Wilson Tennis 360 Softgoods im Jahr 2025 als dritter Wachstumsmotor verdoppelt, der sich noch in den Kinderschuhen befindet
- Ein Nettoverschuldungsgrad von 0,3 und ein operativer Cashflow von 730 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 geben dem Management volle Flexibilität, um das Wachstum zu finanzieren und gleichzeitig die vorrangig besicherten Anleihen in Höhe von 800 Millionen US-Dollar (6,75 %) zurückzuzahlen.
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