Wichtige Daten zur Amgen-Aktie
- Aktueller Kurs: 329,82 $
- Kursziel (Mitte): ~$468
- Straßenziel: ~$353
- Mögliche Gesamtrendite: ~42%
- Annualisierter IRR: ~8% / Jahr
- Gewinnreaktion: -4,75% (1. Mai 2026)
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Was geschah?
Biotech-Investoren waren am 1. Mai in einer strafenden Stimmung. Amgen (AMGN) meldete einen sauberen Gewinn für Q1 2026, hob die Prognose für das Gesamtjahr an und kündigte neue Phase-III-Studien für seinen Medikamentenkandidaten gegen Fettleibigkeit an, dennoch fiel die Aktie um 4,75 % und schloss bei 329,82 $. Die Reaktion machte oberflächlich betrachtet Sinn: Ein neu bekannt gewordener Steuerstreit mit dem Finanzamt, ein vorgeschlagener Medikamentenentzug durch die FDA und eine sich beschleunigende Patentklippe gaben den Bären genug Anlass, zuerst zu verkaufen und später Fragen zu stellen.
Die Frage, mit der die Anleger jetzt ringen, ist, ob diese Reaktion rational war oder ob sie langfristigen Käufern ein Fenster in ein Unternehmen öffnete, dessen sechs Wachstumstreiber gerade zusammen 24 % Wachstum verzeichneten. Das TIKR-Modell bewertet Amgen mit einem mittleren Kursziel von etwa 468 $.
Die drei Risiken, die den Ausverkauf ausgelöst haben
Keine der drei Bedenken, die die Aktie am 1. Mai belasteten, sind neu. Was sich geändert hat, war ihre Spezifität.
Die schärfste Offenlegung kam von CFO Peter Griffith, der enthüllte, dass die IRS den Entwurf einer Notice of Proposed Adjustment (NOPA) für die Steuerjahre 2016 bis 2018 herausgegeben hat, in der erhebliche Gewinnverteilungsanpassungen zwischen den USA und Puerto Rico geltend gemacht werden. Griffith stellte klar: "Wenn die im Entwurf der NOPA dargelegten Anpassungen in vollem Umfang aufrechterhalten werden, könnten sie wesentliche Auswirkungen auf unsere Jahresabschlüsse haben." Parallele Rechtsstreitigkeiten, die die Jahre 2010 bis 2015 betreffen, sind bereits vor dem Finanzgericht anhängig, wobei eine Entscheidung frühestens in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 erwartet wird. Zwei offene IRS-Streitfälle mit wesentlichen Auswirkungen im selben Quartal sind zu Recht beunruhigend, auch wenn Amgen beide entschieden bestreitet.
Der zweite Überhang ist TAVNEOS, ein Medikament gegen ANCA-assoziierte Vaskulitis (eine schwere, seltene Autoimmunerkrankung). Die FDA schlug vor, die Zulassung zurückzuziehen, nachdem 76 Fälle von medikamenteninduzierten Leberschäden festgestellt worden waren. Auf dem Spiel stehen 2,4 Milliarden Dollar an damit verbundenen immateriellen Vermögenswerten in der Bilanz von Amgen zum 31. März 2026, die bei einem Entzug der Zulassung wertberichtigt werden könnten. Amgen wehrt sich gegen die Entscheidung und rechnet mit einem weiteren Engagement der FDA.
Das dritte Risiko ist die Patentklippe. Die Umsätze von Prolia und XGEVA zusammen fielen im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 32 % auf 1,1 Mrd. USD, da sich die Konkurrenz durch Biosimilars nach dem Verlust der Exklusivität verschärft hat. Das Management geht von einer weiteren Beschleunigung bis zum Ende des Jahres 2026 aus. Schmerzhaft, aber geplant: Das ist genau das, was Amgens Rahmen für das Frühjahrsgeschäft auffangen sollte.
Ein Faktor auf Sektorebene, der die Biotechnologie ebenfalls belastet, ist die Verfügung der Trump-Administration vom 2. April 2026, die mit Wirkung vom 31. Juli 2026 für große Unternehmen 100 %ige Zölle auf patentierte, im Ausland hergestellte Pharmazeutika vorsieht. Generika und Biosimilars sind derzeit davon ausgenommen. Amgen ist mit seiner bestehenden US-Produktionsbasis in Ohio, North Carolina und Puerto Rico, die durch Investitionsausgaben in Höhe von etwa 2,6 Mrd. USD im Jahr 2026 gestützt wird, relativ besser positioniert als andere Unternehmen mit einer stärkeren Offshore-Produktion. Die politische Unsicherheit trug dennoch zum Druck auf den Sektor bei.
Was der Ausverkauf verpasst hat
Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 5,8 % auf 8,618 Mrd. $. Das Non-GAAP-EPS von 5,15 USD übertraf die Schätzungen um rund 8 % und stieg um 5 % gegenüber 4,90 USD im ersten Quartal 2025. Die Prognose wurde auf 37,1 bis 38,5 Mrd. USD Umsatz und 21,70 bis 23,10 USD Non-GAAP EPS angehoben. Die Zusammensetzung hinter diesen Zahlen ist wichtiger als die Schlagzeilen.
Chief Commercial Officer Murdo Gordon fasste sie während der Telefonkonferenz zusammen: 16 Produkte erzielten im ersten Quartal ein zweistelliges oder besseres Umsatzwachstum, 17 Produkte haben jetzt einen Jahresumsatz von 1 Milliarde US-Dollar oder mehr, und die sechs ausgewiesenen Wachstumstreiber erzielten zusammen einen Umsatz von 5,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 24 % im Vergleich zum Vorjahr, was fast 70 % des gesamten Produktumsatzes entspricht.
Der herausragende Leistungsträger ist Repatha, der PCSK9-Hemmer von Amgen (ein Medikament, das den LDL-Cholesterinspiegel senkt, um das kardiovaskuläre Risiko zu verringern). Repatha erzielte im ersten Quartal einen Umsatz von 876 Millionen US-Dollar, ein Plus von 34 % gegenüber dem Vorjahr, und die Zahl der Neuverschreibungen in den USA stieg laut Gordon im Quartal um 44 %. Der Katalysator ist die VESALIUS-CV-Studie, deren jüngste Untergruppenanalyse auf dem American College of Cardiology vorgestellt und gleichzeitig am 28. März 2026 im JAMA veröffentlicht wurde.
Die Analyse zeigte, dass Repatha bei Hochrisikopatienten mit Diabetes ohne etablierte Atherosklerose zu einer 31-prozentigen Verringerung schwerer kardiovaskulärer Ereignisse führte. Diese Richtlinien wurden noch nicht aktualisiert, um diesen Daten Rechnung zu tragen, was bedeutet, dass der Rückenwind für die Verschreibung von Repatha noch lange nicht vorbei ist.
IMDELLTRA, Amgens bispezifischer T-Zell-Engager (eine Krebstherapie, die Immunzellen rekrutiert, um Tumore anzugreifen) für kleinzelligen Lungenkrebs, trug im ersten Quartal 258 Millionen US-Dollar bei, da es zum Standard in der Zweitlinienbehandlung wurde. Darüber hinaus wurde Amgen zusammen mit AstraZeneca für die Teilnahme an der neuen Echtzeit-Initiative der FDA für klinische Studien ausgewählt. Im Rahmen der Phase-1b-Studie STREAM-SCLC werden der FDA Sicherheits- und Wirksamkeitsdaten in Echtzeit mithilfe von KI gemeldet. FDA-Kommissar Marty Makary merkte an, dass dieser Ansatz die Gesamtdauer der Studien um "20, 30, 40 %" verkürzen könnte. Wenn er sich durchsetzt, könnte sich der Weg von IMDELLTRA durch Indikationen in früheren Stadien erheblich beschleunigen.
UPLIZNA zur Behandlung seltener Autoimmunkrankheiten wuchs im Jahresvergleich um 188 % auf 262 Millionen US-Dollar. EVENITY, ein Medikament zur Behandlung von Osteoporose, wuchs um 27% auf 562 Millionen USD und hat in den USA einen Marktanteil von 65% im Bereich Knochenaufbau. TEPEZZA, ein Medikament zur Behandlung von Schilddrüsenerkrankungen, wuchs um 29% auf 490 Millionen US-Dollar. TEZSPIRE zur Behandlung von schwerem Asthma wuchs um 20 % auf 343 Mio. USD. Mit dem 10,4-fachen NTM EV/EBITDA (Unternehmenswert im Verhältnis zum zukünftigen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) wird Amgen mit einem Abschlag gegenüber AbbVie (12,6x) und Gilead (10,7x) gehandelt, wie aus der TIKR-Konkurrenzseite hervorgeht. Dieser Abschlag scheint für ein Unternehmen, das bei sechs wichtigen Faktoren um 24 % wächst und gleichzeitig eine Non-GAAP-operative Marge von 45 % beibehält, nicht zu hoch zu sein.
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MariTide: Unbewiesen, aber das Programm wurde gerade größer
Kein Vermögenswert sorgt für mehr Diskussionen als MariTide, Amgens injizierbarer Kandidat gegen Fettleibigkeit und Typ-2-Diabetes. Er ist auch nicht im Mid-Case-Modell von TIKR enthalten, was bedeutet, dass jeder Beitrag eine reine Aufwärtsentwicklung gegenüber dem Zielwert von 468 $ darstellt.
Amgen kündigte in der Telefonkonferenz zwei Phase-III-Erweiterungen an. Erstens werden langfristige Erweiterungen bestehender Phase-III-Studien zum chronischen Gewichtsmanagement die Erhaltungsdosis in monatlichen, achtwöchigen oder vierteljährlichen Abständen nach 72 Wochen Behandlung untersuchen. Zweitens wird die neue SWITCH-Studie 300 Probanden aufnehmen, um die Umstellung von wöchentlichen Injektionspräparaten wie Semaglutid oder Tirzepatid auf MariTide in einem achtwöchigen oder vierteljährlichen Rhythmus zu untersuchen, wobei der primäre Endpunkt die Veränderung des Körpergewichts nach 52 Wochen ist.
CSO Jay Bradner bestätigte auf der Telefonkonferenz, dass die dreistufige Dosiseskalation weiterhin die Übelkeits- und Erbrechensraten reduziert und dass die Dauer der Nebenwirkungen, wenn sie auftreten, kurz ist, "im Verlauf von einem oder mehreren Tagen, nicht anders als bei den wöchentlichen GLP-1s". Der Bärenfall bleibt, dass die Phase-II-Daten zum Gewichtsverlust von MariTide (~20%) nicht deutlich über die zugelassenen Wettbewerber hinausgingen. Die Bullen argumentieren, dass vier bis sechs Injektionen pro Jahr gegenüber 52 Injektionen einen bedeutenden Komfortvorteil darstellen, der in Phase III bestätigt werden könnte. CEO Robert Bradway lehnte es ab, eine Marktanteilsprognose abzugeben: "Wir werden uns zurückhalten und stattdessen warten, bis wir die Daten in der Hand haben."
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 329,82 $
- Kursziel (Mitte): ~$468
- Mögliche Gesamtrendite: ~42%
- Annualisierter IRR: ~8% / Jahr
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Das TIKR Mid-Case-Modell prognostiziert ein Kursziel von rund 468 $ bis zum 31.12.30, was einer Gesamtrendite von ca. 42 % bei einer annualisierten IRR von rund 8 % entspricht. Die beiden primären Umsatztreiber sind die fortgesetzte Expansion von Repatha in der kardiovaskulären Primärprävention und die Skalierung der Portfolios für seltene Krankheiten und Onkologie. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung, da die sechs Wachstumstreiber die Fixkosten absorbieren, während Prolia/XGEVA erodiert. Das Hauptrisiko ist der IRS-Streit: Ein negatives Urteil über beide offenen Zeiträume könnte das der Bewertung zugrunde liegende Free-Cashflow-Profil komprimieren. MariTide, falls es vor 2030 zugelassen wird, bietet ein Aufwärtspotenzial, das der Mid-Case nicht erfasst.
Schlussfolgerung
Achten Sie auf die Wachstumsrate von Repatha in den USA bei den Verschreibungen für das zweite Quartal 2026, die für Ende Juli oder Anfang August erwartet wird. Wenn die Wachstumsrate von 44 % aus dem ersten Quartal anhält oder sich beschleunigt, bestätigt dies, dass die primäre Präventionsmöglichkeit von VESALIUS-CV in großem Umfang genutzt wird und dass die CAGR-Annahmen des TIKR-Modells für den Umsatz konservativ sind. Die sechs Wachstumstreiber von Amgen fangen die Patentklippe planmäßig ab, die Prognosen wurden angehoben, und die Aktie liegt jetzt 15,9 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 391,29 $. Der Ausverkauf ermöglichte einen risikoärmeren Einstieg in eine These, die sich auch am 30. April nicht geändert hat.
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