Wichtigste Erkenntnisse:
- Größe der regulierten Infrastruktur: Italgas vertreibt Erdgas über 82.000 Kilometer Pipeline-Infrastruktur in Italien und Griechenland und erwirtschaftet als reguliertes Versorgungsunternehmen einen Jahresumsatz von 3 Milliarden Euro.
- Preisprognose: Bei einer Beschleunigung des Umsatzwachstums auf 19 % jährlich und einer Ausweitung der operativen Margen auf 49 % könnte die Italgas-Aktie bis Dezember 2027 einen Wert von 12 € erreichen.
- Mögliche Gewinne: Dieses Ziel entspricht einem Aufwärtspotenzial von insgesamt 16 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 10 €, das durch die Margenausweitung und die Infrastrukturinvestitionen des Unternehmens in Höhe von 1 Mrd. € in Griechenland bis 2031 bedingt ist.
- Jährliche Rendite: Anleger könnten in den nächsten 2 Jahren eine jährliche Rendite von ca. 8 % erzielen, wobei ein Dividendenwachstum von 9 % pro Jahr den Gesamtwert für die Aktionäre erhöht.
Italgas SpA(IG) vertreibt Erdgas über ein 82.000 Kilometer langes Netz in Italien und Griechenland und erwirtschaftet als regulierter Versorger für Privat- und Gewerbekunden jährlich 3 Mrd. €.
Das Unternehmen erregte im Januar 2026 größere Aufmerksamkeit am Markt, als die Muttergesellschaft Snam(SRG) grüne Anleihen im Wert von 500 Mio. EUR ausgab, die in Italgas-Aktien umgewandelt werden konnten, um einen Infrastrukturausbau in Griechenland im Wert von 1 Mrd. EUR bis 2031 zu finanzieren.
Italgas meldete für das dritte Quartal 2025 einen Umsatz von 674 Mio. €, was einem Anstieg von 54 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, da beschleunigte Infrastrukturinvestitionen und Kundenwachstum zu einem der stärksten Quartalsergebnisse in der jüngeren Unternehmensgeschichte führten.
Die operativen Margen von Italgas erreichten in den letzten zwölf Monaten 34 % bei einem Betriebsergebnis von 1 Mrd. €, was die Preisstärke und Kosteneffizienz trotz der kapitalintensiven Anforderungen des Versorgungsnetzbetriebs widerspiegelt.
Selbst wenn Italgas eine Beschleunigung des Umsatzwachstums und eine Steigerung der Rentabilität in Richtung 49 % bis 2027 vorweisen kann, wird die Aktie mit dem 11-fachen des Gewinns in der Nähe historischer Normen gehandelt, was Fragen hinsichtlich der Marktanerkennung von Größenordnung und Margenpotenzial aufwirft.
Was das Modell für die IG-Aktie aussagt
Wir haben Italgas anhand von Bewertungsannahmen analysiert, die auf dem Ausbau der Infrastruktur in Griechenland und der regulierten Preisgestaltungsmacht des Versorgers über sein 82.000 Kilometer langes Netz basieren.
Auf der Grundlage eines jährlichen Umsatzwachstums von 18,8 %, einer operativen Marge von 48,6 % und einem Exit-Multiple von 11,2 Gewinn pro Jahr geht das Modell davon aus, dass Italgas auf 12 € pro Aktie steigen könnte.
Dies entspricht einer Gesamtrendite von 16 % bzw. einer annualisierten Rendite von 7,7 % in den nächsten 2 Jahren.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die IG-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 18,8
Italgas erwirtschaftete einen Umsatz von 3 Mrd. € (nachlaufend), gegenüber 2 Mrd. € im Jahr 2021, da regulierte Preisanpassungen und der Netzausbau ein kumulatives Wachstum im mittleren Zehnerbereich ermöglichten.
Im Jahr 2024 verzeichnete das Unternehmen einen vorübergehenden Umsatzrückgang von 4 %, der sich jedoch im dritten Quartal 2025 mit einem Wachstum von 54 % im Vergleich zum Vorjahr deutlich umkehrte, da die Infrastrukturinvestitionen zunahmen.
Italgas hat sich verpflichtet, sein Geschäft in Griechenland über die Tochtergesellschaft Enaon bis 2031 um 1 Mrd. € zu erweitern, um eine Infrastruktur für die Energiewende zu schaffen, die den regulierten Kundenstamm und die Umsatztransparenz erhöht.
Das regulierte Versorgungsmodell bietet integrierte Preismechanismen, die an die Inflation und den Kapitaleinsatz gekoppelt sind und Italgas vor Nachfrageschwankungen schützen, die sich auf Energiehandelsunternehmen auswirken.
Nach aggregierten Analystenschätzungen spiegelt das jährliche Umsatzwachstum von 19 % die Expansion in Griechenland, die Wiederaufnahme der Netzinvestitionen und die inflationsgebundene Preisgestaltung wider, die in das regulierte Versorgungsmodell von Italgas integriert ist.
2. Operative Margen: 48.6%
Italgas ist ein reguliertes Gasversorgungsunternehmen, bei dem die Margen durch die Abschreibung von Kapitalinvestitionen und die Verteilung der Fixkosten auf die wachsenden Kundenanschlüsse steigen.
Die operativen Margen verbesserten sich von 27 % im Jahr 2021 auf derzeit 34 %, was eine operative Hebelwirkung zeigt, da das Einnahmenwachstum den Ausgabenanstieg während der Investitionsphase übertraf.
Vorausschauende Schätzungen gehen davon aus, dass Italgas bis 2029 eine EBIT-Marge von 51 % erreichen wird, unterstützt durch auslaufende Kapitalprojekte und regulatorische Rahmenbedingungen, die eine Kostendeckung plus Rendite ermöglichen.
Die Expansion in Griechenland erfordert Vorlaufkapital, unterliegt aber ähnlichen regulatorischen Strukturen, was bedeutet, dass das investierte Kapital schließlich in eine margensteigernde regulierte Vermögensbasis umgewandelt wird.
In Übereinstimmung mit den Konsensprognosen der Analysten halten sich die Betriebsmargen von 49 % die Waage zwischen den Kosten der aktuellen Infrastrukturausgaben und der natürlichen Margenausweitung, die mit der Reifung der regulierten Vermögenswerte einhergeht.
3. Exit P/E Multiple: 11,2x
Italgas wurde in den letzten zehn Jahren konstant zwischen dem 11-fachen und dem 12-fachen des Gewinns gehandelt, was die stabile Versorgungswirtschaft und die Erwartungen der Aktionäre in Bezug auf die Dividende widerspiegelt.
Das regulierte Geschäftsmodell begrenzt die Ertragsvolatilität, aber auch die Ausweitung des Multiplikators, da das Wachstum in erster Linie aus dem Kapitaleinsatz und nicht aus überraschenden Margen oder Marktanteilsgewinnen resultiert.
Die Emission einer Wandelanleihe in Höhe von 500 Millionen Euro durch die Muttergesellschaft Snam birgt ein potenzielles Verwässerungsrisiko, obwohl die grüne Finanzierungsstruktur langfristige Infrastrukturinvestitionen und die ESG-Positionierung unterstützt.
Das Engagement in Griechenland in Höhe von 1 Mrd. € erhöht das Ausführungsrisiko und die kurzfristige Kapitalintensität, aber die regulatorischen Rahmenbedingungen sowohl in Italien als auch in Griechenland sorgen für Ertragssicherheit, sobald die Projekte ausgereift sind.
Basierend auf den Erwartungen der befragten Analysten entspricht ein Exit-Multiplikator von 11 den typischen Bewertungen von Versorgungsunternehmen und berücksichtigt sowohl die stabilen regulierten Erträge von Italgas als auch das Ausführungsrisiko des Einsatzes von 1 Mrd. € in Griechenland.
Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Die Ergebnisse von Italgas bis Dezember 2029 hängen von der Umsetzung der Expansion in Griechenland, von regulatorischen Preisanpassungen und von der Fähigkeit des Unternehmens ab, den Kapitaleinsatz in margensteigernde regulierte Erträge umzuwandeln.
- Low Case: Wenn sich die Infrastrukturinvestitionen in Griechenland verzögern oder der italienische Regulierungsrahmen verschärft wird, wächst der Umsatz um 11 %, die Nettomargen bleiben bei 28 % und die Bewertung sinkt aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Umsetzung → -1 % annualisierte Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn die Expansion in Griechenland wie geplant voranschreitet und die Regulierungsmechanismen eine inflationsgebundene Preisgestaltung unterstützen, wächst der Umsatz um 12 %, die Margen verbessern sich in Richtung 29 % und die Bewertung stabilisiert sich um die Normen des Versorgungssektors → 5,2 % annualisierte Rendite.
- High Case: Wenn der Ausbau in Griechenland schneller als erwartet voranschreitet und der operative Leverage aus fällig werdenden Anlagen die Prognosen übertrifft, erreichen die Einnahmen 13 %, die Margen nähern sich 30 % und das Vertrauen der Anleger in die Umsetzung lässt die Bewertung steigen → 10,5 % annualisierte Rendite.
Das Ziel von 12 € hängt von der Umsetzung der Expansion in Griechenland und der Umwandlung von Infrastrukturinvestitionen in regulierte Erträge ab, was eher operative Disziplin als eine Neubewertung erfordert.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute abschätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit P/E-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, so dass Sie einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt haben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
