主要收获：
- 扭亏进展：首席执行官埃利奥特-希尔（Elliott Hill）的重组正在取得进展，2026 年第二季度北美地区的业绩增长了 9%。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 5 月，NKE 的股价可能会达到 83 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 62.35 美元上涨 33%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.3 年内看到约 13% 的增长。
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耐克（NKE）2026 财年第二季度业绩喜忧参半，首席执行官埃利奥特-希尔（Elliott Hill）的扭亏为盈进入了他所谓的 "中局"。
- 希尔强调，"现在就赢 "的行动已初见成效，"运动进攻"--耐克以运动员为中心进行创新的新组织结构--已初见成效。
- 北美地区以 9% 的增长率遥遥领先，批发业务增长了 24%，验证了重建合作伙伴关系和产品组合多样化的战略。
- 跑步产品继续保持增长势头，连续两个季度增长超过 20%，所有渠道的市场份额均有增长。
- Structure 26 稳定鞋销量强劲，耐克正准备在 1 月份推出 Structure Plus 和新的训练平台 Nike Mind。
- 尽管取得了进展，但仍面临重大挑战。大中华区下降了 16%，因为公司正努力打破促销和库存老化的循环。
- 首席财务官马特-弗兰德（Matt Friend）承认本季度在中国进行了计划外的库存注销。在耐克提升店面档次、重建本地团队并从价格竞争转向展示创新之前，该地区的情况不会好转。
- 利润率仍然受到两方面的压力：有意的市场清理和 15 亿美元的年化关税成本，这意味着 320 个基点的毛利下降。
- 然而，北美地区的情况表明，这一战略是有效的--尽管受到 520 个基点的关税影响，但毛利率仅下降了 330 个基点，这表明基本业务正在恢复。
希尔宣布了组织变革，所有地区现在都直接向他汇报，新的首席运营官将专注于运营效率。
该公司认为，通过增长、改善全价产品组合、供应链杠杆作用和严格的成本管理，息税前利润率有望恢复到两位数。
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模型对耐克股票的启示
我们分析了耐克从偏重经典的产品组合向以运动为主导的多元化战略转型的过程：耐克、乔丹和匡威。
公司正在对经典系列特许经营权进行合理化调整，这些特许经营权从峰值水平下降了 40 多亿美元，同比下降约 20%。
这一调整为跑步、足球、篮球和训练等高性能类别创造了空间，以占据更大的产品组合份额。
北美证明了这一策略的有效性。该地区清理了库存，与批发合作伙伴重新建立了联系，减少了 Nike.com 上的促销活动，并重新专注于特定运动项目的创新。
随着类似行动在欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区的推广，管理层希望能保持这一势头。
国际市场既有近期的不利因素，也有长期的机遇。大中华区需要新的能力和耐心，但希尔对结构性问题（单品牌分销、零售投资不足、价格竞争）的直接监督和诊断提供了一个可靠的重置框架。
- 足球运动提供了直接的上升空间，其预订量比 2022 年世界杯期间高出近 40%。
- 三月份推出的 Aero-FIT 服装平台代表了真正的创新，可以在各种体育运动中推广。
- SKIMS 等合作伙伴关系在北美取得成功后，正在向国际扩展。
根据 3.2% 的年收入增长率和 8.6% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.3 年内上涨到 83 美元。假设市盈率为 31.6 倍。
与耐克公司 32.9 倍（五年）和 31 倍（十年）的历史平均水平相比，这一数字略有下降。这一估值考虑到了中国市场、匡威和利润恢复方面的执行风险，同时也承认了耐克在体育营销、创新渠道和分销范围方面的结构性优势。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 NKE 股票使用的假设：
1.收入增长 3.2%
耐克的增长集中于投资组合的多样化，从经典产品转向高性能产品。
跑步业务实现了 20% 以上的增长，市场份额也有所提高。在世界杯之前，足球鞋的预订量增长了 40%。
篮球运动正在通过女装（Sabrina、Caitlin Clark）和成熟的特许经营产品实现 "立体化"。
春夏两季的订单量逐季增加，这表明了批发商的信心。
然而，增长必须克服正在进行的经典重置和来自中国的不利因素。管理层预计，第三季度北美市场将实现小幅增长，清仓活动将比前几个季度有所减少。
2.运营利润率 8.6%
在最近的 12 个月里，耐克的息税前利润率压缩至 8%，原因是市场清理、库存陈旧和关税不利因素。
不过，耐克的发展道路是明确的：随着促销活动的正常化，顶线增长、全价产品组合的改善、批发扩张带来的供应链杠杆效应，以及更严格的运营管理费用管理。
尽管受到 520 个基点的关税影响，但北美地区的利润率仅下降了 330 个基点，这证明 "赢在当下 "行动正在发挥作用。
随着其他地区效仿北美地区的做法，利润率的扩张速度应该会加快。
3.退出市盈率：31.6 倍
市场对耐克的估值为 32.9 倍市盈率。我们假设市盈率在预测期内相对稳定在 31.6 倍。
中国市场执行和匡威重新定位的近期不确定性限制了市盈率的扩张。
然而，耐克无与伦比的体育营销平台、鞋类和服装的创新能力，以及直接面向消费者和批发分销的整合能力，都为其溢价估值提供了理由。
随着扭亏为盈的进展和管理层展示出的可持续盈利增长，该公司的倍数应保持不变或适度扩大。
如果情况好转或恶化会怎样？
周转面临执行挑战和市场动态。以下是到 2030 年 5 月耐克股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 3.9%，净利润率压缩至 7%，投资者仍可获得 41% 的总回报（年回报率为 8%）。
- 中等情况：如果增长率为 4.3%，利润率为 7.5%，我们预计总回报率为 72%（每年 13%）。
- 高案例：如果创新加速，推动 4.7% 的收入增长，同时耐克实现 7.8% 的利润率，那么总回报率将达到 103%（每年 18%）。
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估值范围反映了体育进攻的执行情况、中国市场的成功重启、关税减免带来的利润恢复、运营效率，以及在加速其他地区发展的同时保持北美市场发展势头的能力。
在低值情况下，中国市场进一步恶化，批发合作关系减弱，或创新无法产生共鸣。
在高位情况下，"赢在当下 "计划的扩展速度超过预期，2026 年世界杯足球赛推动了超常规增长，利润率的改善超过了指导目标，运营效率的提高也在加剧。
耐克股票还有多少上涨空间？
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