主要收获：
- 领导层重设：2026 年 2 月 9 日，Workday 任命联合创始人 Aneel Bhusri 担任首席执行官，这是一次人工智能主导的战略重置，引发了 5% 的股价下跌，并表明了执行和需求方面的紧迫性。
- 人工智能平台建设：Workday 通过 10 亿美元的 Sana 交易加强了其人工智能推进力度，并强调了 80 种 GA 人工智能功能和年初至今的 10 亿次人工智能操作，将货币化定位在使用驱动的 Flex Credits 上，而不仅仅是座位数。
- 目标价格框架：基于到 2028 年 18% 的收入增长和 27% 的运营利润率，以及 15 倍的市盈率，随着盈利能力在 90 亿美元的收入基础上不断扩大，Workday 的股价在未来两年将达到 209 美元。
- 模型回报概况：Workday 209 美元的目标股价意味着较当前 153 美元的股价有 36% 的上涨空间，根据估值假设，2 年内的年化回报率为 17%。
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分析 Workday, Inc.
Workday公司（WDAY）于2026年2月9日任命联合创始人阿尼尔-布斯里（Aneel Bhusri）为首席执行官，从而重塑了领导地位，而股价下跌约5%的反应立即将2026年重塑为其人工智能主导产品周期的执行年。
该公司在这一年的收入和毛利润分别达到 90 亿美元和 70 亿美元，毛利率维持在 76%，这反映了公司在企业人力资源和财务工作流程方面的持久定价能力。
成本结构仍然是投资者关注的核心问题，经过 2022 财年多年的负利润率调整，60 亿美元的长期运营支出将转化为 10 亿美元的运营收入和 9% 的运营利润率。
2026 财年的共识方向是实现 100 亿美元的收入、30 亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）和 9 美元的正常化每股收益（EPS），在客户严格审查技术预算的情况下，为实现利润率设定了明确的标准。
在战略上，管理层制定了 2,000 亿美元的 TAM 目标，渗透率约为 4% 至 5%，计划将核心套件扩展到与约 30 亿工人相关的一线工作流程，以及欧洲和印度的增量。
现在，人工智能产品战略已成为差异化的基础，共有 80 种普遍可用的人工智能功能，今年迄今已有约 10 亿次人工智能操作，Flex Credits 支持约 10 个面向客户的代理，以及来自 Pipedream 的约 3000 个集成连接器。
上个月，布斯里自豪地宣布："人工智能是一场比 SaaS（软件即服务）更大的变革，它将决定下一代市场领导者的命运。
目前，WDA 的股价约为 153 美元，而 209 美元的模型结果是到 2028 年实现 15 倍的收益和 27% 的营业利润率，因此，争论的焦点在于市场是否会对人工智能货币化的可信度打折扣，或者仅仅是近期利润率的执行速度。
模型对 WDAY 股票的启示
Workday 股票的毛利率和营业利润率分别为 75.6% 和 9.4%，这支持了围绕资本密集度和竞争定位的市场假设纪律。
该模型应用了 17.8% 的收入增长率、26.8% 的营业利润率和 15.0 倍的退出倍数等市场假设，目标股价为 209.05 美元。
在 2026 年 2 月 9 日首席执行官交接以及通过 Flex Credits 和 80 GA AI 功能加速人工智能货币化的支持下，该框架意味着从 153.23 美元起的总涨幅为 36.4%，2.0 年的年化回报率为 17.1%。
因此，该模型发出了 "买入 "信号，因为 17% 的年化回报率（15.0 倍）超过了典型的股本门槛，反映了迄今为止 10 亿人工智能行动的执行杠杆作用，以及向 26.8% 利润率的有序运营扩张。
17.1% 的年化回报率超过了 10% 的股本门槛，反映了市场假设的 17.8% 的收入增长和 26.8% 的营业利润率，退出倍数为 15.0x，并通过向 2,000 亿美元的 TAM 扩展和更深入的中端市场渗透得到加强。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 Workday 股票使用的假设：
1.收入增长：17.8
随着企业人力资源和财务客户规模的扩大，Workday 收入在 2022 年增长 19%，2023 年增长 21%，2024 年增长 17%，2025 年增长 16%，LTM 收入达到 92.3 亿美元。
2026 年收入增长的市场假设为 13%，该模型适用于 17.8%，因为人工智能货币化、中端市场渗透以及 4% 至 5%份额的 2000 亿美元 TAM 支持持续扩张。
Workday 的股票需要人工智能产品已经产生了超过 10 亿次的年度行动，才能转化为增量销售，而企业预算的放缓将把增长拉回到 13% 的市场假设。
这高于 16.4% 的 1 年历史收入增长率，因为规模压力加剧，估值取决于收入表现，而不是朝着 13% 的市场假设正常化。
2.运营利润率：26.8
运营利润率从 2023 年的负 3% 转变为本季度的 9%，毛利率保持在 75.6%，运营支出总额为 61.1 亿美元，因为在大量研发投入近 26 亿美元后，盈利能力重新显现。
市场对 2026 年息税折旧摊销前利润率的假设是 29.1%，而模型选择了 26.8%，因为运营杠杆扩大了，但人工智能再投资和整合成本削弱了利润率的峰值潜力。
Workday 股票必须将接近 100 亿美元的收入增长转化为持久的成本控制，而增量支出的增加将迫使利润率扩张低于 26.8% 的假设。
这高于 9.4% 的 1 年历史营业利润率，因为如果利润率停滞在当前水平，而不是接近 29.1% 的市场假设，固定成本吸收必须加快，估值也会收缩。
3.退出市盈率：15 倍
市场退出市盈率假设从 2025 年初的 33 倍下降到 2026 年 2 月的 15 倍，而杠杆自由现金流收益率随着估值预期的重置上升到 7.5%。
因此，该模型采用了 15 倍的退出市盈率，与 2026 年 15.04 倍的市场假设保持一致，并将正常化每股收益资本化至 9 美元附近，而不假设 Workday 股票的倍数扩张。
这一估值水平假定盈利持续率为 26.8%，营收增长率为 17.8%，任何盈利不达标都会进一步压缩倍数，因为之前的估值峰值高于 33 倍。
不过，由于市场对软件溢价倍数的容忍度下降，而且模型假定的是正常化而非恢复高估值，因此这一估值仍低于 25.3 倍的 1 年历史市盈率。
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如果情况变好或变坏会怎样？
到 2030 年，Workday 股票的估值反映了人工智能货币化的牵引力、企业需求的稳定性，以及 90 亿美元更大收入基础上的利润率约束。
- 低度情况：如果人工智能应用放缓，企业预算紧缩，收入增长 11.0%，净利润率达到 26.5% → 8.3% 的年化回报率。
- 中度情况：在人工智能代理扩展和成本控制不变的情况下，收入增长达到 12.2%，净利润率提高到 28.3% → 15.0% 的年化回报。
- 高案例： 如果人工智能货币化加速，运营杠杆扩大，收入将达到 13.4%，净利润率接近 29.9% → 21.4% 的年化回报率。
Workday 股票还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 运营利润率
- 退出市盈率
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