利润缩水导致 Zillow 集团股价暴跌 19%。分析师认为其目标股价为 25 美元，2026 年目标股价为 86 美元。

Wiltone Asuncion • 5 分钟读数

最后更新 Feb 12, 2026

发生了什么？

Zillow Group, Inc.ZG)周三暴跌18.85%，收于44.16美元附近，因投资者对该公司第一季度利润前景和法律成本上升的负面反应而遭受大规模抛售。

实际上，这家房地产技术巨头第四季度的业绩超出预期，实现营收 6.54 亿美元，同比增长 18%，息税折旧摊销前利润率提高了 260 个基点。

此外，Zillow 公布的全年净收入为 2300 万美元，兑现了按照美国通用会计准则实现盈利的承诺。

然而，市场忽略了第四季度的业绩表现，而将注意力完全集中在 2026 年第一季度的疲软指导上。

管理层预测第一季度的息税折旧摊销前利润（EBITDA）在 1.6 亿至 1.75 亿美元之间，中间值的利润率为 24%。

这让投资者大失所望，他们本以为会有更多的运营杠杆，尤其是考虑到本季度预计收入的强劲增长。

利润缩水的主要原因是可变成本大幅增加，因为 Zillow 加大了对租赁销售人员和贷款人员的招聘力度。

首席财务官杰里米-霍夫曼（Jeremy Hofmann）透露，法律费用的增加将使第一季度的息税折旧摊销前利润率下降约 200 个基点，全年下降 100 个基点。

在高利率导致房地产市场持续 "触底反弹 "的情况下，投资者对利润率的压力难以释怀，从而导致了两位数的大幅下滑。

在财报电话会议上，首席执行官杰里米-沃克斯曼（Jeremy Wacksman）为公司激进的投资策略辩护，称这是主导整个房地产交易的必要步骤。

他表示"他说："Zillow 在 2025 年第四季度和全年的业绩反映了公司出色的执行力和各项业务取得的重大进展......在第四季度，总收入同比增长了 18%。

Wacksman 还强调了其新业务部门的爆炸性增长："在租赁业务方面，第四季度收入同比增长 45%，这主要得益于多户住宅收入 63% 的增长......第四季度购买贷款发放量同比增长 67%"。

针对利润率问题，首席财务官杰里米-霍夫曼（Jeremy Hofmann）强调了长期愿景："展望未来，我们有信心在房地产市场正常化的情况下，实现收入 50 亿美元、息税折旧摊销前利润率 45% 的中期目标。2025 年在实现这些目标方面取得了良好进展。

根据更接地气的 "街市共识"，如果 Zillow 能够经受住当前的房市风暴，分析师们仍然看到了显著复苏的道路。

Zillow 集团的投资案例是长期平台优势与短期宏观不利因素之间的较量。

该股股价低迷，仅为 44 美元左右，市场对该公司牺牲短期利润为未来增长提供资金的行为给予了严厉的惩罚。86 美元的目标股价意味着分析师相信，核心的 "超级应用 "战略最终会得到回报。

利润挤压：Zillow 房屋贷款和租赁公司的积极招聘，加上第一季度法律费用带来的 200 个基点的不利影响，正在拖累近期的息税折旧摊销前利润。投资者希望看到这些投资能带来高利润率收入的证据，然后再对股票进行回报。
住房宏观：2025 年，Zillow 的营收表现比整个房地产市场高出 1300 个基点。如果宏观环境趋于正常（现房销售从 410 万套增加到 600 万套），Zillow 管理层估计他们的 EBITDA 利润率将达到 30% 左右。
价值差距：86.04 美元的目标价反映了这样一种信念，即 Zillow 将搜索、看房、融资和代理合作（通过 Zillow Pro 和 Follow Up Boss）整合在一起，将在住宅房地产市场形成一条不可逾越的护城河。

如果 Zillow 能够渡过法律成本上升的难关，并证明其大量可变投资正在推动市场份额的持久增长，那么其重返 86.04 美元的道路将为有耐心的投资者带来巨大的上涨空间。

结论： 修修补补，焕然一新。Zillow Group 的上行潜力接近街目标价的 95%，为愿意看淡近期利润挤压并押注房地产市场复苏的投资者提供了一个高风险、高回报的投资机会。