开利全球裁员 3,000 人：开利全球裁员 3,000 人：2026 年股价走势如何？

Gian Estrada • 9 分钟读数

评论者: Thomas Richmond

最后更新 Feb 12, 2026

主要收获：

数据中心势头加快：开利全球将其数据中心业务规模扩大到 2025 年的 10 亿美元，预计 2026 年将达到 15 亿美元，第四季度订单同比增长 4 倍，因为超大规模企业采用了开利全球为人工智能基础设施提供的冷却解决方案。
住宅库存削减接近尾声：开利全球将现场库存同比减少 30%，降至 2018 年的水平，并预计市场将在 2026 年消化剩余的 200 万台超额库存，这为公司在价值 220 亿美元的住宅暖通空调周期正常化后的复苏奠定了基础。
公允价值为 81 美元：到 2028 年，开利全球的收入将增长 4%，随着商用暖通空调规模的扩大，营业利润率也将扩大到 17%，因此到 2028 年 12 月，开利全球的每股收益将达到 81 美元。
上涨 21%：这一目标意味着总回报率将从当前的 67 美元上升 21%，即未来 3 年的年化回报率为 7%。

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分析开利全球公司的案例

开利全球公司（CARR）公布的 2025 年第四季度财报显示，公司总收入为 220 亿美元，调整后营业利润为 34 亿美元，其中住宅暖通空调（HVAC）市场的疲软抵消了商用系统和售后服务的两位数增长，从而导致有机业绩下滑 3%。

公司数据中心制冷业务的年收入达到 10 亿美元，2026 年的订单额达到 15 亿美元，由于超大规模企业为人工智能基础设施部署制冷机，第四季度的预订量增长了 4 倍。

开利全球将 2026 年的收入预期定为 220 亿美元，有机增长介于持平与低个位数之间，原因是两位数的商用暖通空调（HVAC）扩张抵消了持续去库存带来的高个位数的住宅业务下滑。

管理层在 2025 年削减了 1 亿美元的管理费用，并裁减了 3000 个职位，以在周期性衰退期间保护利润率，首席财务官 Patrick Goris指出，"包括我们采取的成本行动在内，2026 年的生产率接近 4 亿美元"。

由于分销商库存同比下降 30% 至 2018 年水平，住宅业务部门在第四季度面临 40% 的销量下滑，消化了 2020 年至 2024 年期间累积的 350 万套超额库存的一半，当时高涨的替换需求超过了历史年均 900 万套的水平。

首席执行官大卫-吉特林（David Gitlin）在 2025 年第四季度的财报电话会议上表示："当我们的短周期业务复苏时，我们是行业中最有优势的公司，我们准备好在它们复苏时获得超额收益。"这表明，随着抵押贷款利率的稳定和现房销售的正常化，我们对均值回归充满信心。

开利全球宣布以 4.3 亿美元将其 Riello 业务出售给阿里斯顿集团，并计划在 2026 年回购 15 亿美元的股票，在 2025 年通过回购和分红向股东返还 37 亿美元，同时保持对数据中心容量和售后市场技术人员数量的投资。

尽管 2026 年调整后每股收益将达到 2.80 美元，同比增长 8%，但该公司的远期市盈率为 21 倍，因为投资者需要权衡近期住宅的周期性与数据中心冷却的结构性增长，后者的水冷式冷水机组份额自 2020 年旋转以来已增长了 4 倍。

模型对 CARR 股票的启示

开利全球 15 亿美元的数据中心管道和 1 亿美元的管理费用缩减，使该公司在 2026 年住宅暖通空调去库存化完成后能够扩大利润率，支持公司从 9.7% 的营业利润率恢复到正常的中等利润率水平。

该模型假定，到 2028 年 12 月，公司收入增长 4.2%，营业利润率达到 16.5%，这反映了市场对商用暖通空调业务规模达到 20 亿美元和住宅业务量正常化到每年 800 万套的假设，从而得出了 80.91 美元的目标价，退出倍数为 21 倍。

这意味着从 67 美元开始的总涨幅为 20.6%，2.9 年的年回报率为 6.7%，尽管计划回购 15 亿美元，剥离雷洛公司的收益为 4.3 亿美元，但仍低于 10%的典型股本收益率。

carrier stock — CARR 股票估值模型结果 (**TIKR**)

该模型发出了 "持有 "的信号，因为 6.7% 的年化回报率和 21.0x 的收益率反映出对住宅周期性风险的补偿不足，而且尽管数据中心发展势头强劲，水冷式冷水机组份额自分拆以来增长了 4 倍，但也不能证明立即进行资本分配是合理的。

6.7% 的年化回报率低于 10% 的股本门槛率，这就要求运营利润率扩大 650 个基点，达到 16.5%，数据中心收入达到 15 亿美元，同时保持 21.0x 的盈利倍数。

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以下是我们对开利股票采用的假设：

1.收入增长4.2%

开利全球在 2021 年和 2023 年分别实现了 18.7% 和 9.6% 的收入增长，这主要得益于商用暖通空调的扩张和大流行后的更换周期，而住宅市场的去库存化使 2025 年的收入减少了 3.3%。

开利将 2026 年的有机增长定为持平或低个位数，因为 15 亿美元的数据中心收入和两位数的售后市场扩张抵消了 650 万台行业设备带来的高个位数住宅设备下降。

市场假设预测 2026 年的增长率为 1.3%，这意味着复苏幅度极小，而模型预测到 2028 年的年均复合增长率为 4.2%，这要求商用 HVAC 保持两位数的增长，到 2027 年住宅用量恢复到 900 万台的历史平均水平。

这超过了 3 年 2.1% 的历史年均复合增长率，并假定开利全球库存在不失去市场份额的情况下消化了剩余的 200 万套住宅超额量，同时数据中心订单按计划产能转化为收入。

这需要在三个周期内完美执行，因为住宅市场的复苏取决于抵押贷款利率降至 6% 以下、数据中心收入在没有超级分销商整合的情况下扩大，以及商业积压订单在没有劳动力成本上升的情况下以 80% 的利润率转化。

2.运营利润率16.5%

开利全球通过商用暖通空调规模和售后市场杠杆作用，将营业利润率从 2022 年的 11.3% 提高到 2024 年的 15.8%，而住宅市场吸收不足将 2025 年的利润率压缩到 9.7%。

2026 年，该公司将投入 4 亿美元提高生产率，其中 1 亿美元用于削减管理费用和裁减 3000 名员工，同时将第一季度的利润率控制在 10%，因为住宅设备生产仅有一半的产能。

市场假设预测 2026 年的息税前利润率为 15.5%，这反映了部分复苏，而模型的 16.5% 目标需要完全抵消 6000 万美元的大宗商品不利因素，并使 CSA 住宅利润率在 2026 年超过 20%。

这高于 15.8% 的 1 年运营利润率，并假定随着数据中心和售后市场收入到 2028 年达到总销售额的 45%，住宅市场疲软带来的混合不利因素将得到扭转。

利润率的扩大取决于住宅去库存化能否在没有促销价格的情况下完成，数据中心 CDU 销售能否维持 25% 的毛利率，以及欧洲热泵转型能否避免补贴削减而压缩锅炉更换经济性。

3.退出市盈率：21 倍

开利股价在 2024 年 12 月的远期市盈率为 23.6 倍，2025 年 12 月压缩至 19.0 倍，原因是住宅市场的逆风和息税前利润率的波动降低了投资者对近期盈利能力的信心。

然而，根据市场假设，开利全球股票 2026 年 2 月的远期收益为 23.9 倍，这反映了对数据中心发展势头和成本行动支持溢价高于 20.3 倍的 5 年历史平均水平的乐观看法。

该模型将 2028 年 12 月的退出倍数定为 21.0x，低于当前市场假设的 23.9x，因为 16.5% 的营业利润率和 4.2% 的收入增长率将公司定位为成熟产业，重新评级的潜力有限。

与 2026 年 23.9x 的市场假定相比，这反映了估值纪律，因为模型假定两位数的售后市场增长和数据中心的扩展已经包含在共识预期中。

21.0x 的倍数要求开利全球股票的住宅市场份额保持在 15%以上，在不摊薄利润的情况下转换 15 亿美元的数据中心积压订单，并在盈利增长放缓至中个位数的同时保持 90% 以上的自由现金流转换率。

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如果情况好转或恶化会怎样？

开利全球股票回报取决于住宅暖通空调复苏时机、数据中心收入转换率，以及随着商用暖通空调规模扩大，营业利润率扩张是否能持续到 2030 年。

低度情况：如果住宅去库存化持续到 2027 年，数据中心订单停滞不前，则收入年增长率为 4.1%，净利润率接近 11.1%→年化回报率为 3.1%。
中间案例：到 2027 年，住宅销量恢复到 800 万台，数据中心收入达到 20 亿美元，收入年增长率为 4.6%，净利润率扩大到 11.7% → 7.3% 的年化回报率。
高案例： 如果商用暖通空调（HVAC）保持两位数增长，且售后市场覆盖范围超过 12 万台冷水机组，则收入将加速增长至每年 5.0%，净利润率接近 12.2% → 10.9% 的年化回报率。