主要收获：
- 治理重置：2026 年 1 月，ONEOK 增加了两名独立董事，审计委员会和薪酬委员会的设置加强了监督，因为 ONEOK 整合了近期的交易，并以更稳定的现金流为目标。
- 资本回报信号：ONEOK将季度股息提高了4%，达到每股1美元，派息率的提高强化了ONEOK的立场，即随着销量增长放缓，现金流的稳定性至关重要。
- 价格预测：根据 ONEOK 的模型，假设收入增长率为 17%，营业利润率为 18%，市盈率为 14 倍，ONEOK 的股价到 2027 年 12 月可能达到 100 美元。
- 回报数学：ONEOK 的目标股价意味着较当前 85 美元的价格有 18% 的上涨空间，该模型将这一价差转化为 2 年内 9% 的年化回报率。
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分析 ONEOK 公司的案例
ONEOK（ONEOK）在进入 2026 年时进行了治理更新和股息重置，因为该公司在 2026 年 1 月增加了两名独立董事，并将季度股息提高了 4%，达到每股 1 美元。
董事会在上个月选出了马克-麦科勒姆（Mark McCollum）和普雷斯-奥沃杜尼（Precious Owodunni），并让他们加入审计、薪酬和治理委员会，以便在整合风险上升时加强监督。
ONEOK 的规模迅速扩大，2024 年收入达到 220 亿美元，2025E 年收入线指向 330 亿美元，这一增长为整合纪律设定了更高的标准。
盈利能力也发生了变化，ONEOK 在 2024 年实现了 80 亿美元的毛利润，30 亿美元的运营支出带来了 50 亿美元的营业收入，而 23% 的营业利润率则将执行杠杆纳入了基数。
近期的利润率状况看起来不那么宽松，因为 LTM 收入达到 320 亿美元，LTM 毛利达到 100 亿美元，而运营支出上升到 40 亿美元，运营收入达到 60 亿美元，运营利润率为 19%。
管理层围绕连接性和吞吐量制定了战略，首席执行官皮尔斯-诺顿（Pierce Norton）在去年 12 月的一次特别电话会议上说："我们希望在尽可能长的时间内，尽可能多地接触分子，基本上是尽可能多地接触分子。
这一观点解释了 ONEOK 自 2021 年以来的组合转变，以及对需求拉动型资产的关注，因为该公司通过最近的收购扩大了成品油敞口，并深化了二叠纪和中大陆的连接。
目前该公司股价为 85 美元，模型显示到 2027 年将达到 100 美元，市盈率为 14 倍，投资者需要权衡 18% 的上涨空间与整合交付以及低于 23% 的利润率基础。
模型对 OKE 股票的启示
ONEOK 股票将 16.5% 的收入增长与 17.7% 的营业利润率结合在一起，在最近的收购之后，这种整合支持了 NGL、成品油和天然气资产的盈利稳定性。
该模型应用 16.5% 的收入增长率、17.7% 的利润率和 13.7 倍的退出倍数，得出了到 2027 年 100.37 美元的目标价。
这相当于从 84.90 美元上涨 18.2%，1.9 年的年化收益率为 9.3%，相对于中游风险而言，涨幅不大。
尽管有 13.7 倍的估值支持，但 9.3% 的年化回报率仍未能超过 10% 的典型股价障碍率，因此该模型发出了保守的 "卖出 "信号。
9.3% 的年化回报率落后于 10% 的股票障碍率，提供的资本增值有限，对 ONEOK 13.7 倍退出倍数中蕴含的商品风险、整合执行和交易量变化补偿不足。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ONEOK 股票使用的假设：
1.收入增长：3%
ONEOK 股票 1 年的收入增长率为 22.7%，5 年的收入增长率为 16.4%，而 320 亿美元的长期收入表明，目前的规模更多地依赖于盆地吞吐量，而不是收购步骤。
市场假定 2026E 年收入为 330 亿美元，2025E 年收入为 330 亿美元，但模型采用了 16.5% 的年均复合增长率，假定二叠纪、巴肯和中大陆系统的产量密度上升。
16.5%的年均复合增长率要求稳定的 NGL 和天然气流量以及持续的精炼产品需求，同时生产商的资本约束或商品活动的减少会削减产量并限制基于费用的扩张。
这高于 22.7% 的 1 年历史收入增长率，因为增长从收购高峰趋于缓和，并转向有机吞吐量，这意味着 ONEOK 股票执行错误的余地较小。
2.运营利润率7.6%
ONEOK 股票 1 年的运营利润率为 23.0%，长期运营利润率为 18.7%，这一利差显示了费用组合和成本随着与大宗商品挂钩的吞吐量的变化有多快。
该模型使用 17.7% 的营业利润率，而长期毛利润为 100 亿美元，长期营业收入为 60 亿美元，这表明随着协同效应的继续，该公司的基础将支持效率的提高。
只有在项目启动增加收费量和成本控制的情况下，利润率才会保持在 17.7% 附近，而即使收入保持不变，利差减小或运营费用增加也会削减息税前盈利（EBIT）。
这低于市场假定的 2026E 年 18.2% 的息税前利润率，收入或成本的微小失误都可能消除模型所需的利润缓冲。
3.退出市盈率：7 倍
ONEOK 股价的 1 年期市盈率为 13.7 倍，而 5 年期市盈率为 15.1 倍，10 年期市盈率为 18.4 倍，这表明市场在较重的资本周期中会降低估值。
模型设定的退出市盈率为 13.7 倍，这与中游公司的情况相吻合，即在大规模整合阶段后，30 亿美元的净收入必须转化为持久的现金流。
只有当杠杆趋势趋于稳定，盈利保持在预测水平附近，而利润率下滑或产量指导下降降低了对终端盈利能力的信心时，该倍数才会保持在 13.7 倍附近。
这低于 15.1x 的 5 年历史市盈率，因为收购规模增加了资产负债表的复杂性，限制了重新评级的潜力，从而制约了 ONEOK 股票的估值扩张。
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如果情况好转或恶化会怎样？
ONEOK股票的业绩取决于盆地吞吐量、整合纪律、资本分配优先次序以及到2029年基于收费的现金流持久性。
- 低度情况：如果产量增长放缓，整合效益减弱，收入增长 10.5%，净利润率保持在 10.3% → 3.0% 的年化回报率。
- 中等情况：在稳定的吞吐量增长和成本控制下，收入增长 11.6%，净利润率达到 10.7% → 8.7% 的年化回报率。
- 高位情况： 如果连接战略获得增量，且成本趋于稳定，则收入增长 12.6%，净利润率接近 11.0% → 13.7% 的年化回报率。
ONEOK 股票还有多少上涨空间？
使用 TIKR 的新估值模型工具，您可以在一分钟内估算出一只股票的潜在股价。
只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率
如果您不确定输入什么内容，TIKR 会使用分析师的一致估计自动填写每个输入内容，为您提供一个快速、可靠的起点。
在此基础上，TIKR 会计算牛市、基本市和熊市情景下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票的价值是否被低估或高估。
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