主要收获：
- 战略调整：新任首席执行官恩里克-洛雷斯（Enrique Lores）将于 3 月 1 日上任，在品牌结账陷入困境之后，他将加快执行速度。
- 价格预测：根据目前的假设，到 2028 年 12 月，PYPL 的股价可能会达到 49 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着从当前 40.46 美元的价格算起，总回报率将达到 21.5%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.9 年内看到约 7% 的增长。
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PayPal Holdings(PYPL)在第四季度面临重大不利因素，在线品牌结账TPV按汇率中性计算仅增长1%，与第三季度的5%相比大幅下降。
公司宣布进行领导层调整，任命恩里克-洛雷斯（Enrique Lores）为首席执行官，自 3 月 1 日起生效，以便在这一关键转型期加强执行纪律。
- 增长放缓主要源于三个方面：美国中低收入消费者的零售疲软，国际市场（尤其是德国）的逆风，以及旅游、票务和游戏等高增长垂直领域的减速。
- 尽管面临品牌结账的挑战，但仍有几项业务表现出色。2025 年，Venmo 收入增长约 20%，达到 17 亿美元，活跃账户总数超过 1 亿。
- 企业支付（Enterprise Payments）连续七个季度实现盈利增长，并在第四季度恢复了两位数的交易量增长。
- 立即购买，稍后支付 "业务的总交易额超过 400 亿美元，同比增长超过 20%。
- PayPal 的扭亏为盈战略以三个重点为中心：体验、预付和选择。
- 在体验方面，公司需要在生物识别身份验证和通行钥匙的采用上取得竞争优势--目前只有 36% 的消费者 "准备好 "使用生物识别身份验证结账。管理层的目标是到 2026 年底，让近一半的消费者达到这一水平。
- 在预付方面，PayPal 在竞争定位方面取得了显著成效。当该公司通过上游 BNPL 信息和第二个支付按钮获得高于竞争对手的位置时，选择率会增加一倍以上。目前，BNPL 消息占流量的比例不到 15%--这是一个重大的改进机会。
- PayPal 推出 PayPal Plus 后，将推出一项奖励计划，让消费者在结账时赚取和兑换奖励。
- 英国的早期结果显示，12 月份注册用户的品牌结账 TPV 与未注册用户相比出现了中等个位数的增长，这几乎完全是在没有营销活动的情况下有机实现的。
公司正在计算 2026 年的投资额，这意味着交易利润率的美元增长将减少约 3 个百分点。约三分之二的投资目标用于品牌结账和 BNPL，其余部分用于支持 Venmo 忠诚度和代理商务计划。
随着重新设计的体验规模扩大和生物识别技术应用的增加，PayPal 预计这些投资将带来更好的结果。
模型对 PayPal 股票的启示
我们分析了 PayPal 从纯粹的数字钱包转型为多元化商务平台的过程。
除品牌结账外，该公司还受益于多种增长动力，包括 Venmo 向货币化商务平台的演变、Enterprise Payments 恢复盈利以及代理商务领域的新兴机遇。
根据年收入增长 4.2% 和运营利润率 16.7% 的预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.9 年内上涨到 49 美元。假设市盈率为 6.7 倍。
与 PayPal 过去 12.6 倍（一年）、22.2 倍（五年）和 27.9 倍（十年）的平均市盈率相比，这意味着大幅压缩。
较低的市盈率考虑到了品牌结账的近期执行挑战、竞争激烈程度以及战略投资产生回报所需的时间。
真正的价值在于成功执行三大支柱战略，同时扩展高增长业务（如 Venmo）并扩大企业支付市场份额。
管理层目前没有承诺 2027 年投资者日的目标，理由是市场环境更具挑战性，商户采用率低于预期。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对PYPL 股票使用的假设：
1.收入增长 4.2%
PayPal 的增长重点是稳定品牌结账，同时扩大多元化收入来源。
该公司预计，随着产品部署规模的扩大和生物识别技术应用的增加，2026 年的品牌结账收入将略有正增长至低个位数增长。
Venmo 的收入有望提前突破 20 亿美元，而企业支付业务在第四季度也恢复了两位数的增长。
管理层认为，随着战略商户整合的完成、预付功能的改善以及奖励计划对消费者飞轮的推动，公司业绩将逐步改善。
2.运营利润率 16.7%
我们认为，随着公司在品牌结账改进、商家联合营销协议和消费者奖励计划方面的大量投资，运营利润率将小幅压缩至 16.7%。
这些投资将在 2026 年给交易利润率带来约 3 个百分点的不利影响，但将使公司的长期业绩更加强劲。
3.退出市盈率：6.7 倍
目前，市场对 PayPal 的估值为盈利的 7.6 倍。
我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 6.7 倍。品牌结账执行的近期不确定性对市盈率产生了影响。
公司面临着来自其他支付方式的激烈竞争，尤其是在德国等国际市场。
随着 PayPal 在三大战略重点上的执行力得到提升，并证明了其投资计划的有效性，该公司的市盈率应高于历史平均水平。
如果情况好转或恶化会怎样？
数字支付面临着快速的创新周期和不断变化的消费者偏好。以下是到 2030 年 12 月，PayPal 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 3.6%，净利润率压缩至 11.9%，投资者仍可获得 11.8% 的总回报（年回报率为 2.3）
- 中度情况：如果增长率为 4.0%，利润率为 12.7%，我们预计总回报率为 38.7%（年回报率为 6.9）
- 高案例：如果品牌结账执行超出预期，推动收入增长 4.4%，同时 PayPal 保持 13.3% 的利润率，总回报率将达到 67.6%（年回报率 11.2）
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该范围反映了三大支柱战略的执行情况、商户成功采用重新设计的体验以及 PayPal Plus 推动消费者习惯养成的能力。
在 "熊市 "情况下，品牌结账继续下滑，投资未能带来预期回报。
最好的情况是，生物识别技术的采用速度超过预期，上游预付业务带来显著的份额增长，Venmo 收入超出预期。
PayPal 股票还有多少上涨空间？
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