主要收获：
- 图尔基耶整合行动：Uber Technologies 承诺出资 3.35 亿美元收购 Getir 100%的食品配送业务，并再投资 1 亿美元获得 15%的股份，从而在 2025 年增加超过 10 亿美元的总预订量。
- 自主扩张：优步科技公司与百度合作，于 2026 年在迪拜推出自动叫车服务，目标是部署数千辆汽车，百度的规模将超过 22 个城市和 1700 万次完成的乘车服务。
- 价格预测：基于13%的营收增长率、16%的运营利润率和22倍的盈利倍数，优步科技的股价到2028年可能会达到130美元，反映出其利润率从2025年的11%有序扩张。
- 估值数学：如果执行与利润率和倍数假设一致，优步技术公司意味着比当前 73 美元的价格有 77% 的上涨空间，相当于近三年内 22% 的年回报率。
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解析 优步的案例
优步公司（Uber Technologies, Inc.,UBER）将在2026年加速国际配送整合和自主移动扩张，投入3.35亿美元购买Getir的食品资产，并在迪拜整合机器人出租车服务，以加强市场密度和利润持久性。
2025 年，优步的营收达到 520 亿美元，同比增长 18%，毛利润扩大到 180 亿美元，毛利率提高到 34%，这反映出优步在移动和配送领域提高了承接率，并严格控制成本结构。
2025 年，Uber 的运营支出总额为 120 亿美元，支撑着 60 亿美元的运营收入，运营利润率也从 3 年前的负利润率显著提高到 11%。
管理层明确提出了战略支点，表示打算 "通过采用自动驾驶汽车和向其他国家扩张来实现快速增长"，加强了向可扩展的技术驱动型资产的资本分配转变。
在 2025 年 Trendyol Go 7 亿美元交易的基础上，Getir 以 3.35 亿美元的价格完成了收购，巩固了图尔基耶外卖生态系统超过 30 亿美元的总预订量。
同时，与百度的合作将自动驾驶服务扩展到全球 22 个城市之外，并利用已完成的 1700 多万次机器人出租车搭乘，使该平台能够随着时间的推移压缩司机成本强度。
尽管到 2028 年，该公司的收入增长率将放缓至 13%，但估值框架假设其营业利润率为 16%，盈利倍数为 22 倍，这意味着其目标价将从目前的 73 美元升至 130 美元。
市场必须将 21% 的季度股价跌幅与到 2026 年预计实现 100 亿美元息税折旧摊销前利润（EBITDA）的业务相协调，而利润率的持久性是否能证明 22 倍的盈利倍数是合理的。
模型对 Uber 股票的启示
Uber 保持了 18.3% 的历史营收增长，而前瞻市场假设将 NTM EV 与 EBITDA 的比率从 21.37x 压缩至 14.47x，并将自由现金流收益率提升至 6.8%，反映出尽管规模经济有所改善，但预期有所放缓。
该模型假设公司的收入增长率为 12.8%，运营利润率为 16.2%，退出倍数为 22.2 倍，高于当前 19.23 倍的新台币市值与息税前利润之比，目标价为 130.39 美元。
这意味着从 73.50 美元开始的总上涨空间为 77.4%，2.9 年的年化回报率为 21.9%，超过了市场假设的 6.8% 自由现金流收益率所隐含的回报率。
该模型发出了买入信号，因为 21.9% 的年化回报率和 22.2 倍的退出倍数弥补了当前 14.47 倍至 19.23 倍市场假设中蕴含的执行风险。
21.9% 的年化回报率超过了 10% 的股本门槛率，反映了利润率从 11% 向 16.2% 的扩张，证明估值正常化高于当前 14.47x 至 19.23x 的市场假设是合理的。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 Uber 股票使用的假设：
1.收入增长：12.8
Uber 股票的营收在去年增长了 18.3%，在三年内增长了 17.7%，规模则增至 520 亿美元，这表明该公司的业务已经从复苏加速向正常化扩张过渡。
2025 年的毛利润达到 180 亿美元，利润率为 34%，最近的 Türkiye 交易增加了 30 多亿美元的毛预订风险，可支持中位数的市场增长。
12.8%的假设取决于持续的乘客频率、配送密度提升和稳定的接单率，任何定价压力或需求疲软都会迅速降低增量收入转化率。
这低于 Uber 股价 18.3% 的 1 年历史收入增长率，因为大流行后的正常化缓和了数量扩张，估值依赖于更稳定的市场复合增长率，而不是持续的加速反弹。
2.运营利润率16.2%
运营利润率从三年前的负值提高到 2025 年的 11%，规模杠杆效应加上 120 亿美元有节制的运营支出，使运营收入提高到 60 亿美元。
该模型假设利润率为 16.2%，因为毛利率保持在 34% 附近，收入接近 580 亿美元，固定成本的吸收增加了移动和交付领域的营业收入。
利润率目标需要自主举措和国际密度来抵消劳动力和监管成本压力，任何执行不足都会大幅降低收益，因为贡献利润率决定了利润增量。
由于成本重置和组合改善必须在规模上持续进行，而估值依赖于持续的运营杠杆，而不是费用扩张，因此这一目标高于 Uber 股票一年期 6.4% 的历史运营利润率。
3.退出市盈率：22.2 倍
该模型对 Uber 股票 22.2x 退出市盈率的假设，是将 12.8% 的增长和 16.2% 的利润率后的终端收益资本化，将正常化净收入视为在预计息税折旧摊销前利润超过 100 亿美元的全球市场平台中的持久收益。
这一倍数与市场假设的 2026 年正常化收益与 NTM 价格的 22.24 倍非常接近，而目前的市盈率与 EBIT 的比率为 19.23 倍，市盈率与 EBITDA 的比率为 14.47 倍。
选择 22.2x 可以避免在利润率扩张的基础上再叠加乐观情绪，因为盈利增长已经体现了规模效益，而终端估值假定的是稳定的盈利能力，而不是结构性的重新评级。
这低于 23.2x 的 1 年历史市盈率，因为近期的倍数压缩反映了更高的利率敏感性和竞争风险，估值取决于盈利的持久性，而不是倍数的再次扩张。
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如果情况好转或恶化会怎样？
Uber 股价取决于市场需求的持久性、交付整合的执行力以及 2028 年前的利润率纪律。
- 低度情况：如果移动增长放缓，成本杠杆停滞，收入增长 12.8%，利润率保持 16.2% → 年化回报率 21.9%。
- 中等情况：在交付规模顺利整合、定价稳定的情况下，收入增长 12.8%，利润率达到 16.2% → 21.9% 的年化回报率。
- 高案例： 如果自动驾驶的推广改善了单位经济性，密度上升，收入增长 12.8%，利润率达到 16.2% → 21.9% 的年化回报率。
Uber 股票还有多少上涨空间？
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