主要收获：
- 关税上限指导：阿美特克将2026年调整后每股收益指导定为8至8美元，低于8美元的共识中值，因为关税的不确定性给工业工具的近期需求带来了风险。
- 收购带来的动力：继 2025 年 9.2 亿美元的 FARO 交易之后，AMETEK 于 2026 年 2 月 3 日又收购了 LKC Technologies，以扩大眼科业务，同时第四季度销售额达到 20 亿美元，积压订单达到 40 亿美元。
- 价格预测：阿美特克的股价到 2028 年可能会达到 259 美元，因为该模型将 7% 的收入增长、27% 的营业利润率和 26 倍的退出市盈率计算在内。
- 回报数学：从 233 美元的价格到 259 美元，AMETEK 的上涨空间共计 11%，这意味着 3 年的年化回报率为 4%。
分解 AMETEK案例
AMETEK公司（AME）进入2026年后，关税的不确定性影响了其前景，此前该公司将2026年调整后的每股收益定为8美元，并于2026年2月3日宣布收购LKC科技公司。
AMETEK 通过收购 LKC Technologies 扩展了其眼科诊断产品组合，增加了其电子仪器集团的医疗风险敞口，并加深了对经常性医疗仪器需求的参与。
2025 年，AME 股票的毛利润达到 30 亿美元，10 亿美元的营业费用支撑了 20 亿美元的营业收入，营业利润率为 26%。
2025 年第四季度财报显示，公司收入为 20 亿美元，营业利润率为 26%，20 亿美元的订单支持了进入 2026 年的 40 亿美元积压订单。
首席执行官大卫-扎皮科（David Zapico）在 2025 年第四季度财报电话会议上表示："我们可以花费 50 亿美元，但仍能保持投资级信用评级。"他强调，由于公司有 20 亿美元的债务和 1 倍的总杠杆率，收购仍是未来 1 年资本部署的重中之重。
目前 AMETK 的股价为 233 美元，而模型设定的 2028 年目标股价为 259 美元，市场对 AMETK 的定价接近 26 倍收益，即使模型设定的 4% 年化回报率也低于 10% 的典型股本门槛。
模型对 AME 股票的启示
AMETEK 股票以 74.0 亿美元的收入维持着 26.2% 的营业利润率，但增量资本部署提高了预期敏感性。
该模型应用了 6.6% 的收入增长率、27.2% 的营业利润率和 25.7 倍的退出倍数，得出了 258.92 美元的目标价。
这相当于 11.1% 的总上升空间和 3.7% 的年化回报率，低于通常 10% 的股本门槛。
该模型发出了 "卖出 "信号，因为 3.7% 的年回报率无法弥补工业周期性和 25.7 倍的估值风险。
3.7% 的年化回报率远低于 10% 的股票障碍率，相对于周期性风险和倍数压缩风险而言，资本增值有限，表明 25.7x 的风险调整补偿不足。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对阿美特克股票使用的假设：
1.收入增长率：6.6
阿美特克股票的总收入从 2021 年的 55.5 亿美元增长到 2025 年的 74.0 亿美元，这意味着 4 年的年均复合增长率接近 7%，最近 1 年的增幅为 6.6%，与稳定的工业需求相吻合。
2025 年收入达到 74.0 亿美元，同比增长 6.6%，原因是并购扩大了规模，核心的航空航天、电力和医疗部门也实现了稳步的有机扩张。
该模型将 6.6% 的增长率保持到 2028 年，这一假设要求持续的螺栓收购和持久的定价能力，而周期性的终端市场和关税风险可能会降低销量势头。
这与 1 年 6.6% 的历史收入增长率相吻合，模型假设的是稳定的执行而不是加速，因为对收购的依赖限制了上升空间，同时也制约了严重的萎缩。
2.营业利润率：27.2
阿美特克股票的营业利润率从 2021 年的 23.6% 提高到 2025 年的 26.2%，原因是产品组合向高价值仪器转移，固定成本吸收了 74 亿美元基数上的收入增长。
2025 年 26.2% 的利润率包含了定价纪律和收购成本控制，随着整合效益的持续和增量利润率保持在 30% 以上，该模型将利润率提高到 27.2%。
27.2% 的假设要求对近期交易进行严格的整合，并持续控制成本，而利润率较低的交易组合或较疲软的需求将降低增量利润率。
这高于一年来 26.1% 的历史营业利润率，模型假定将继续改善组合和吸收成本，因为估值的稳定性取决于保持当前的利润率质量而不是扩张。
3.退出市盈率：25.7 倍
退出时的市盈率是指 AMETEK 公司股票的正常化收益，该收益来自于 26.2% 的营业利润率和中等个位数的收入增长，从而将终端估值锚定在耐用工业仪器仪表的盈利能力上。
该模型采用了 25.7 倍的市盈率，相对低于未来 12 个月 28.95 倍的市场假设。
25.7 倍的估值假定了盈利的持久性，而没有溢价重估，而任何盈利不足都可能压缩而不是进一步扩大市盈率。
这高于 25.3× 的 1 年历史市盈率，因为持续的利润率纪律和收购执行必须保持，而估值的稳定性取决于保持当前的盈利质量。
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如果情况好转或恶化会怎样？
AMETEK 股票受收购纪律、利基仪器定价能力和工业需求稳定性的驱动，设定了到 2030 年的一系列可能轨迹。
- 低度情况：如果工业需求疲软，整合效益停滞，收入增长 5.4%，净利润率保持在 22.3% 附近→年化回报率-0.4%。
- 中位情况：在航空航天、电力和医疗需求稳定的情况下，收入增长 6.0%，净利润率达到 23.6% → 3.8% 的年化回报率。
- 高案例： 如果收购规模有效扩大，定价保持坚挺，收入将增长 6.6%，净利润率将扩大到 24.7% → 7.6% 的年化回报率。
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