主要收获：
- 加拿大直播商务扩张：eBay 公司于 2026 年 2 月 12 日在加拿大全国范围内推出 eBay Live，将其直播商务模式扩展至 190 个市场，并利用 2024 年 750 亿美元的 GMV 深化高价值收藏品的参与度。
- 股权轮换：LSV 资产管理公司减持 6% 至 600 万股，价值 5.35 亿美元，内部人士出售 4.5 万股，价值 400 万美元，机构持股比例为 87%，内部人士持股比例为 1%。
- 价格预测：根据到 2027 年 6% 的收入复合年增长率和 28% 的营业利润率，eBay 公司的目标价为 94 美元，2027 年 12 月的目标价为 13 倍，每股收益为 6 美元。
- 总回报计算：在稳定的利润率和倍数假设条件下，eBay 公司的总回报率为 7%。
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分解 eBay 公司的案例
eBay公司（EBAY）昨天（2月12日）扩展了其即时商务战略，在加拿大推出了eBay Live，并将其与重大活动相结合，加强了整个平台的参与度，促进了2024年750亿美元的商品交易总额。
该市场在2024年的收入为100亿美元，高于2023年的100亿美元，毛利润为70亿美元，毛利率保持在72%，这反映了严格的收款率和广告经济效益。
2024 年的运营支出总额为 50 亿美元，带来 20 亿美元的运营收入和 22% 的运营利润率，继 2023 年 21% 的利润率之后趋于稳定，表明在收入小幅增长的同时，成本也得到了控制。
展望未来，预计公司 2025 年收入将达到 110 亿美元，2026 年收入将达到 120 亿美元，息税前盈利（EBIT）预计将达到 30 亿美元，每股收益（EPS）将达到 6 美元，尽管公司业绩呈中个位数增长，但现金流仍将保持稳定。
在 LSV 资产管理公司减持 6% 至 600 万股、价值 5.35 亿美元的股票后，机构持股比例为 87%，而内部人士在本季度出售了 4.5 万股、总价值 400 万美元的股票。
eBay Live 北美区总监 Caroline Pougnier 表示："eBay Live 将现场发现的活力和乐趣与 eBay 著名的信任相结合，"强调了管理层对交易速度和社区参与的关注。
到 2027 年 12 月，eBay 的股价为每股 83 美元，而模型目标股价为 94 美元，总涨幅为 13%，年回报率为 7%，这也为 6% 的营收增长是否值得 13 倍的收益率提出了质疑。
模型对 EBAY 股票的启示
在严格的成本结构和 750 亿美元 GMV 规模的支持下，eBay 在 5.5% 营收增长的市场假设下保持了 28.1% 的营业利润率。
该模型包含 5.5% 的收入增长、28.1% 的利润率和 13.1 倍的退出倍数，得出了到 12/31/27 日的 93.82 美元目标价。
这意味着从 82.88 美元的总涨幅为 13.2%，1.9 年的年化回报率为 6.8%，低于 10%的典型股本门槛。
该模型发出了 "卖出 "信号，因为 13.1 倍的 6.8%年回报率无法弥补股票风险。
年回报率仅为 6.8%，低于 10%的股票障碍率，表明资本保值优于复利，因为 5.5%的增长和 28.1%的利润率只需要 13.1 倍的倍数。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 eBay 股票使用的假设：
1.收入增长率：5.5
在 2022 年下降 6% 和 2023 年回升 3% 之后，eBay 股票在 2024 年实现了 1.7% 的收入增长，将该平台定位为一个与可自由支配需求挂钩的成熟市场。
2024 年，190 多个市场的商品交易总额达到 750 亿美元，货币化主要依靠交易率和广告强度，而非单纯的单位增长。
据预测，2025 年和 2026 年的增长率分别为 7.1%和 4.7%，而 2026 年 2 月 12 日在加拿大推出的 eBay Live 则延续了 2022 年首次推出的模式。
实时商务模式增加了起拍价为 1 美元和 30 秒延时的实时拍卖，目标是提高已成为平台核心的收藏品类别的参与度。
5.5%的增长率假定实时商务在不蚕食核心GMV的情况下推动了增量消费，而收藏品或消费支出的任何放缓都会将增长率推回到1%至3%。
这高于 1 年 1.7% 的历史收入增长率，因为新的货币化层级旨在提高每用户支出，而估值需要持续的中个位数增长。
2.运营利润率：28.1
由于费用正常化和品类波动性降低了之前的杠杆率，eBay股票2024年的运营利润率为21.9%，2023年为21.2%，低于2021年的28.4%。
2024 年的总运营费用达到 50 亿美元，而收入则为 100 亿美元，这使得固定成本杠杆对顶线增长的适度变化保持敏感。
预计到 2026 年，息税前利润率将达到 27.7%，这意味着成本控制和广告组合的变化将抵消对 eBay Live 扩展等计划的投资。
保持 28.1% 的利润率取决于稳定的营销支出和可控的产品投资，而增长放缓则会在基本固定的基础设施基础上迅速对利润率造成压力。
利润率的恢复和增长假设是相互影响的，货币化或参与度方面的任何不足都会以比收入下降更快的速度压缩盈利。
由于向广告和服务的增量组合转变提升了盈利能力，而持续的成本控制成为估值稳定性的核心，因此运营利润率高于 27.4% 的 1 年历史水平。
3.退出市盈率：13.1 倍
eBay 2024 年和 2023 年的运营利润率分别为 21.9% 和 21.2%，低于 2021 年的 28.4%，原因是费用正常化和品类波动降低了之前的杠杆率。
2024 年的总运营费用达到 50 亿美元，而收入为 100 亿美元，这使得固定成本杠杆对顶线增长的适度变化保持敏感。
预计到 2026 年，息税前利润率将达到 27.7%，这意味着成本控制和广告组合的变化将抵消对 eBay Live 扩展等计划的投资。
保持 28.1% 的利润率取决于稳定的营销支出和可控的产品投资，而增长放缓则会在基本固定的基础设施基础上迅速对利润率造成压力。
利润率的恢复和增长假设是相互影响的，货币化或参与度方面的任何不足都会以比收入下降更快的速度压缩盈利。
由于向广告和服务的增量组合转变提升了盈利能力，持续的成本控制成为估值稳定性的核心，因此该公司的营业利润率高于 27.4% 的一年历史水平。
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如果情况好转或恶化会怎样？
eBay 股票估值取决于市场需求、广告货币化和成本控制，因为该公司将在 2029 年之前把实时商务扩展到加拿大。
- 低度情况：如果收藏品需求疲软，广告组合停滞不前，收入增长 4.6%，净利润率保持在 22.2% 附近→年化回报率 0.1%。
- 中等情况：如果 GMV 稳定在 750 亿美元附近，并严格控制支出，收入增长 5.1%，净利润率达到 23.6% → 5.9% 的年化回报率。
- 高位情况： 如果 eBay Live 在国际上扩大规模，货币化程度提高，收入将达到 5.7%，净利润率接近 24.7% → 11.2% 的年化回报率。
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