主要收获：
- 数据中心扩展：Xcel Energy 将其合同数据中心目标翻了一番，从 3 千兆瓦增至 2027 年的 6 千兆瓦，加强了 20 千兆瓦的大负荷管道，并通过电网和发电扩建支持了 600 亿美元的资本投资计划。
- 野火和输电里程碑：Xcel 能源公司最终确定了马歇尔野火赔偿方案，涵盖 4,000 多项索赔，并获得了价值 20 亿美元的 765 千伏输电线路的批准，从而加强了监管的清晰度，并将投资能见度延长至 2030 年。
- 价格预测：按照到 2028 年 8% 的收入增长和 25% 的运营利润率以及 18 倍的倍数计算，到 2028 年 12 月，Xcel Energy 的每股收益将从目前的 78 美元达到 98 美元。
- 回报概况：这一估值意味着从目前 78 美元的价格来看，总回报率为 26%，相当于在正常化收益增长假设下，大约 3 年的年化回报率为 8%。
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分析 Xcel Energy Inc.
Xcel Energy（XEL）在 2025 年实现 4 美元的持续每股收益后，于 2026 年重申了 4 美元至 4 美元的每股收益指引，数据中心电力需求推动其季度利润增长 22%。
2025 年，Xcel 股票的收入达到 150 亿美元，营业收入为 30 亿美元，营业利润率接近 20%，这反映出尽管有 3 亿美元的野火赔偿费用，但费率仍在稳步恢复，成本执行也很严格。
与此同时，随着基础设施投资的加速，2025 年 Xcel 股票的运营支出上升到 120 亿美元，但正常化净收入却增加到 20 亿美元，这凸显了监管模式在利息成本上升情况下的盈利弹性。
管理层目前的目标是，在 600 亿美元的 5 年资本计划和 100 亿美元的增量投资管道的支持下，到 2027 年，数据中心的签约容量将达到 6 GW，而之前的目标是 3 GW。
此外，在 2025 年第四季度的财报电话会议上，首席执行官鲍勃-弗伦泽尔（Bob Frenzel）表示："我们现在预计，到 2027 年底，数据中心的签约总容量将达到 6 千兆瓦。
最近，一条价值 20 亿美元的 765 千伏输电线路获得批准，主要的太阳能和天然气转换项目也已完成，这些都使该公司的可靠性投资与 3% 的近期销售增长和 9% 的长期每股收益扩张目标保持一致。
Xcel 的股价为每股 78 美元，远期收益为 18 倍，即使管理层预计到 2030 年的平均每股收益将增长 9%，但现在的收益增长大约为 5%至 6%，这引发了一场关于负荷增长是否能转化为持续估值扩张的争论。
模型对 XEL 股票的启示
Xcel Energy 的监管模式、19.6% 的营业利润率和 3% 的销售增长预期，都是围绕着稳定但资本密集型扩张的市场假定。
该模型应用了 8.1% 的收入增长、24.7% 的利润率和 17.7 倍的退出倍数，根据市场假设，到 2028 年的目标价为 97.79 美元。
这意味着从 77.92 美元开始的总上升空间为 25.5%，年回报率为 8.2%，反映了相对于受监管公用事业风险状况的适度资本增值。
因此，该模型发出了 "卖出 "信号，因为尽管预计每股收益增长 9%，但 8.2% 的年化回报率仍未能超过 10%的股票障碍率。
8.2% 的年化收益率低于 10% 的股本障碍率，反映出 17.7 倍的倍数扩张有限，表明资本保值而非有意义的风险调整后增值。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 Xcel 股票使用的假设：
1.收入增长：8.1
Xcel 能源公司股票的收入在 1 年内增长了 9.1%，而 5 年的平均增长率为 4.9%，这是因为受监管的费率恢复抵消了销量的波动。
目前的估计显示，在总计 6 千兆瓦的数据中心合同和扩大的输电投资的支持下，2026 年的收入增长为 8.6%，销售额为 159.3 亿美元。
要保持 8.1%的增长率，需要持续的费率审批、电网执行和增量大负荷转换，因为接近 600 亿美元的资本密集度提高了执行风险和收入时间敏感性。
由于受监管的负荷增长放缓，资本周期延长，因此低于 9.1%的 1 年收入增长率，如果实现的增长恢复到 4.9% 的 5 年趋势，则估值将迅速压缩。
2.运营利润率：24.7
Xcel Energy 公布的 1 年运营利润率为 17.8%，2025 年为 19.6%，反映了受监管辖区内的费率设计和基础设施成本回收情况。
前瞻性估计显示，到 2026 年，息税前利润率将上升至 22.2%，营业收入将达到 35.3 亿美元，这主要得益于更高的销售组合和资本化的输电扩建。
达到 24.7% 的前提是 120 亿美元的运营成本和持续的负荷吸收实现有序的支出增长，同时利息支出和野火减灾支出限制了杠杆率的增长。
这高于 17.8% 的 1 年运营利润率，因为固定成本的吸收取决于数据中心的增量和监管时机，而利润率令人失望会不成比例地压缩股票回报。
3.退出市盈率：17.7 倍
截至 2/11/26 日，Xcel Energy 股票的市场假设市盈率为 18.93 倍，而 5 年历史平均市盈率接近 19.3 倍。
该模型将 17.7× 退出倍数应用于 2028 年 4.12 美元的正常化每股收益，在收入稳定增长 8.1%、利润率达到 24.7% 的情况下将盈利资本化。
该倍数不包含再评级，假设的是盈利的持久性，而不是估值的扩张，因为执行已将更高的利润率和增量负荷纳入了最终估计。
该倍数低于 17.8× 的 1 年市盈率，因为终端估值扣除了资本密集度和监管风险，任何盈利不足都会通过压缩利润率和倍数而加剧。
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如果情况好转或恶化会怎样？
Xcel Energy 的股票估值反映了数据中心负荷的增加、监管部门的批准以及 2030 年前的成本约束。
- 低度情况：如果数据中心增长放缓，监管审批滞后，收入增长 6.9%，净利润率保持在 17.6% 附近 → 年化回报率 5.6%。
- 中间案例：随着输电建设和合同负荷的稳步执行，收入增长 7.7%，净利润率接近 17.4% → 9.0% 的年化回报率。
- 高位情况： 如果 6 千兆瓦合同规模有效扩大，成本控制保持不变，则收入增长 8.5%，利润率接近 17.3% → 年化收益率 12.0%。
Xcel 股票还有多少上涨空间？
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